繼海普瑞、千紅藥業(yè)和常山生化等肝素鈉生產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)登陸A股后，煙臺東誠生化股份有限公司（以下簡稱“東誠生化”）可能會成為最新的一家，2012年1月6日該公司IPO上會獲得通過，其產(chǎn)品約95%出口海外。

根據(jù)東誠生化的招股書，2008年至2011年上半年，公司業(yè)績飆升，特別是2011年上半年，在肝素鈉原料藥價格下跌的背景下，東誠生化的“亮麗”業(yè)績與海普瑞、千紅藥業(yè)慘淡的半年報形成鮮明對比。

2011年1~6月東誠生化肝素鈉原料藥營收同比增長67.58%，其凈利潤已超2010年全年。同期海普瑞相關營收同比下降13.01%，千紅藥業(yè)下降45.34%。

究竟何種原因能夠讓東誠生化業(yè)績逆勢增長呢？《投資者報》分析發(fā)現(xiàn)，可能是人為調(diào)節(jié)的結果。

人為調(diào)節(jié)收入增長數(shù)據(jù)“虛胖”

2009年底、2011年6月末其庫存商品占存貨的比例分別為22.13%、28.36%，而2010年末這一比例高達65.17%。

由此可見公司在2010年底有意或者無意限制了肝素鈉產(chǎn)成品出貨，東誠生化對此解釋稱：“主要是交貨周期的影響，公司2011年1月需交貨的客戶訂單數(shù)量較大”。

2010年上半年國外對肝素鈉原料藥需求繼續(xù)保持旺盛勢頭，肝素鈉原料藥及肝素粗品價格持續(xù)高位運行。2010年下半年，肝素鈉原料藥價格開始下降，跌價趨勢在2011年延續(xù)。

2010年底當海普瑞等公司紛紛開始去庫存化，而此時東誠生化卻將生產(chǎn)好的產(chǎn)品囤積在倉庫里，坐等跌價也不賣。前中瑞岳華會計師事務所審計師黃建斌對《投資者報》表示，“肝素鈉等生化產(chǎn)品一般隨行就市，如果說2008年到2010年上半年這一段漲價時期，公司囤一些貨還可以理解。但公司如果將大量產(chǎn)成品延后發(fā)貨，一般需要供需雙方就價格達成默契，否則漲價或者跌價的損失都是雙方不可接受的?！?/p>

我們認為，無論東誠生化是否與下游客戶達成默契鎖定價格，只要將2010年就可以確認收入的大量產(chǎn)品延遲發(fā)貨，相關收入及利潤就可以遞延至2011年上半年報表中，這樣就會從客觀上抬高2011年業(yè)績，營收增長率存在“虛胖”成分。

增值稅不合理引“騙稅”質(zhì)疑

2010年底和2011年6月末，公司應交增值稅余額分別為-0.25億元、-0.31億元，正常情況下，如果期末應交增值稅為負，是尚未抵扣的進項稅額。但在會計實務中由于部分企業(yè)核算不規(guī)范（或者說是錯誤），也會出現(xiàn)這一情況，主要表現(xiàn)為將尚未經(jīng)稅務部門認證的進項稅發(fā)票混淆為進項稅額和應收出口退稅款沒有轉(zhuǎn)出。

針對期末應交增值稅余額為大額負數(shù)的情況，東誠生化解釋為是尚未抵扣的進項稅額，公司內(nèi)銷小，不得免抵退稅額也較小，而同時由原材料采購而形成的進項稅額較大。

《投資者報》認為，期末應交增值稅余額中應該包含有應收出口退稅款，2011年上半年公司外銷收入為4.88億，當期免抵扣稅額應為0.73億元（相關產(chǎn)品退稅率為15%）。如果當期應退稅額大于當期免抵扣稅額，當期應退稅額就等于免抵扣稅額。由于當期收到出口退稅款最多為0.49億（根據(jù)現(xiàn)金流量表），因而差額0.24億應該形成應收出口退稅款。這就是說期末不應該有尚未抵扣的進項稅額（或者說期初不應該有尚未抵扣的進項稅額）。

2011年6月末，公司存貨賬面余額為1.14億，進項稅額最多不超過0.19億，而應交增值稅賬面余額為0.31億。公司產(chǎn)品95%外銷，且持續(xù)生產(chǎn)銷售的情況下，不應該連續(xù)出現(xiàn)各期末待抵扣的增值稅進項稅額持續(xù)增長的情況。

因此，公司此番解釋并不能成立。需要說明的是東誠生化并未披露出口退稅基本情況，而這對出口型企業(yè)的會計核算極為重要，公司似乎有意模糊處理。海普瑞在其IPO招股書中也存在類似情況，沒有披露出口退稅款詳細數(shù)據(jù)，由此引發(fā)了持續(xù)的出口騙稅質(zhì)疑。

員工三班倒產(chǎn)量翻番“神話”

2008年至2011年，東誠生化肝素鈉原料藥產(chǎn)能均為1.2萬億單位，期間公司并未進行大量資本投入，以擴張現(xiàn)有產(chǎn)能。2010年公司產(chǎn)量為1.256萬億單位，產(chǎn)能利用率為104.70%，已經(jīng)達到極限。但是2011年上半年產(chǎn)量卻達到1.134萬億單位，產(chǎn)能利用率上升至為189.08%，半年產(chǎn)量幾乎等于2010年全年。

公司對此解釋是調(diào)整了工作模式和方法，員工放棄休息連續(xù)加班，“三班倒”或“四班倒”增加產(chǎn)能。

美國國立衛(wèi)生研究院馮希博士告訴《投資者報》：“生化制劑的生產(chǎn)一般與人工關系不大，肝素鈉原料藥生產(chǎn)周期一般為2~3周，這期間都是在各種設備中連續(xù)生產(chǎn)的。在設備產(chǎn)能沒有變化的情況下，提高產(chǎn)量是極為有限的，不論員工是‘一班倒’還是‘四班倒’，關鍵在于設備的生產(chǎn)能力。”

通過數(shù)據(jù)對比，《投資者報》發(fā)現(xiàn)，與海普瑞、常山生化等同同行相比，東誠生化2009年、2010年業(yè)績增長數(shù)據(jù)算不上靚麗，其原因就在產(chǎn)能擴張不夠快，銷售收入增長主要來自產(chǎn)品單位價值的上漲。

然而令人難以置信的是，在2009年、2010年肝素鈉原料藥價格暴漲時，公司擴產(chǎn)能力有限，但在2011年價格下跌時，東誠生化僅靠增加生產(chǎn)線人工，就可以將整個生產(chǎn)流程的效率提高近一倍！