三力士（002224.SZ）的定向增發(fā)經(jīng)歷過(guò)波折，每次變故都令投資者深感意外。

先是今年1月初公司突然宣布終止去年9月份披露過(guò)的定向增發(fā)，理由是公司無(wú)法獲得此次募投項(xiàng)目所需用地。

就在投資者認(rèn)為其短期內(nèi)不會(huì)再融資時(shí)，三力士?jī)H在一個(gè)月后的2月8日又發(fā)布了重啟定向增發(fā)的公告，擬融資額不超過(guò)3.9億元。盡管此次定向增發(fā)價(jià)格有所下調(diào)，募資數(shù)量也有所減少，但其募投項(xiàng)目的質(zhì)地和價(jià)格令人生疑，而且公司定增前后業(yè)績(jī)的變臉以及高管的違規(guī)減持，都讓投資者對(duì)其此次定向增發(fā)心存疑慮。

定增波折

注冊(cè)于浙江紹興的三力士是一家生產(chǎn)各類橡膠V帶的企業(yè)，2008年4月登上中小板，公司此次定向增發(fā)募資3.9億元，這一金額相當(dāng)于公司IPO募資總額的2.4倍。

三力士此次再融資歷經(jīng)波折。最初的定增方案始于2011年9月10日，公司擬募集資金總額不超過(guò)4.1億元。

當(dāng)時(shí)計(jì)劃是用募集資金收購(gòu)浙江路博橡膠科技有限公司并增資擴(kuò)產(chǎn)。這一方案2011年9月26日獲股東大會(huì)審議通過(guò)。

變故隨后到來(lái)。2011年12月30日，作為募投項(xiàng)目實(shí)施主體的路博橡膠接到通知，由于政府相關(guān)部門變更了原募投項(xiàng)目所用地塊的規(guī)劃用途，并終止該地塊的拍賣出讓。三力士定向增發(fā)因此流產(chǎn)，并于今年1月5日發(fā)布了中止定向增發(fā)的公告。

但一個(gè)月后的2月8日公司再度發(fā)布新增發(fā)方案。和前次相比，新預(yù)案的增發(fā)價(jià)格由9.68元/股下調(diào)至6.78元/股，募資金額也從不超過(guò)4.1億元降為不超過(guò)3.9億元。

新建年產(chǎn)3000萬(wàn)Am高性能特種傳動(dòng)V帶生產(chǎn)線這個(gè)募投項(xiàng)目不變，但是擬投入資金由此前的1.12億元微調(diào)至1.1億元。而另一個(gè)收購(gòu)路博橡膠的項(xiàng)目則取消，取而代之的是年產(chǎn)特種橡膠帶骨架材料13500噸項(xiàng)目的建設(shè)。

項(xiàng)目爭(zhēng)議

三力士公開表示，V帶生產(chǎn)線項(xiàng)目全面達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)年銷售收入1.74億元，年利潤(rùn)總額2786萬(wàn)元，稅后利潤(rùn)將達(dá)到2090萬(wàn)元，銷售凈利率為14%。

至于另一個(gè)募投的橡膠項(xiàng)目，三力士表示將通過(guò)浙江三達(dá)實(shí)施，但該項(xiàng)目存在較大爭(zhēng)議。據(jù)《投資者報(bào)》了解，浙江三達(dá)現(xiàn)為亞達(dá)聚氨酯全資子公司，成立于2011年12月16日，注冊(cè)資本為300萬(wàn)元，由臺(tái)州亞達(dá)聚氨酯有限公司全額投資成立。

作為一家成立不到兩個(gè)月的公司，浙江三達(dá)至今尚未開展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，所以未產(chǎn)生營(yíng)業(yè)收入。為保障本次募集資金投資項(xiàng)目所需土地，臺(tái)州亞達(dá)擬以自有土地使用權(quán)對(duì)浙江三達(dá)進(jìn)行增資，該工作預(yù)計(jì)將于今年2月底之前實(shí)施完成，屆時(shí)預(yù)計(jì)浙江三達(dá)總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)均為1950萬(wàn)元。

按照協(xié)議，在臺(tái)州亞達(dá)以土地使用權(quán)對(duì)浙江三達(dá)進(jìn)行增資以后，三力士將以貨幣對(duì)其進(jìn)行增資。增資全部完成后，臺(tái)州亞達(dá)和三力士對(duì)浙江三達(dá)的持股比例分別為30%和70%。按照4億元的項(xiàng)目總投資規(guī)模及70%持股比例，三力士將投入2.8億元。

這是一家新成立還沒(méi)有任何經(jīng)營(yíng)和收入的公司，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為該公司目前情況完全符合空殼公司的定義。也就是說(shuō)，臺(tái)州亞達(dá)注冊(cè)了這樣一家空殼公司，讓三力士來(lái)進(jìn)行投資。這家公司的注冊(cè)資本僅300萬(wàn)元，但三力士的出價(jià)卻高達(dá)2.8億元。

疑點(diǎn)重重

如果說(shuō)募投項(xiàng)目讓三力士此次定向增發(fā)前景充滿不確定性，那么增發(fā)預(yù)案公布前后公司不尋常的表現(xiàn)更是令其再融資方案懸念重重。

第一，為配合定向增發(fā)事宜，三力士曾于2011年8月25日公告稱，預(yù)計(jì)公司去年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)比上年同期增長(zhǎng)20%以內(nèi)。這時(shí)離其披露定增方案只有半個(gè)月時(shí)間。但不久后的2011年10月15日，公司發(fā)布業(yè)績(jī)修正預(yù)告稱，前三季度的凈利潤(rùn)比上年同期下降15%~22%。最終公司去年前三季度業(yè)績(jī)同比下滑約18%。

不到兩個(gè)月時(shí)間，公司業(yè)績(jī)預(yù)告出現(xiàn)如此大的反差，這會(huì)讓投資者質(zhì)疑公司是否為配合增發(fā)而有意為之。

第二，自2008年5月至2011年9月，三力士多位高管和親屬均陸續(xù)減持公司股票。就在去年增發(fā)預(yù)案公布前后的2011年8月26日，公司董事葉文鑒通過(guò)競(jìng)價(jià)交易減持15萬(wàn)股，距離三力士發(fā)布增發(fā)預(yù)案不到半個(gè)月。公司監(jiān)事李月琴于2011年9月21日通過(guò)競(jìng)價(jià)交易減持3萬(wàn)股三力士。

與此同時(shí)，三力士2011年8月16日公布半年報(bào)，但三力士高管李水龍分別在2011年7月20日和7月21日減持三力士8000股和6.7萬(wàn)股。深交所有規(guī)定，上市公司定期報(bào)告公告前30日內(nèi)，公司高管不得買賣股票，李水龍的減持行為無(wú)疑屬于違規(guī)行為。

違規(guī)和變臉的事在公司增發(fā)預(yù)案公布前后如此頻繁上演，另外公司上市時(shí)的三個(gè)募投項(xiàng)目最后都延期竣工。在此情形下，投資者如何對(duì)公司的定向增發(fā)和募投項(xiàng)目保持信心？