無論市場(chǎng)是在上升還是下跌中，當(dāng)軍工股與重組題材相遇時(shí)就從未缺少過關(guān)注。航空動(dòng)力（600893.SH）最近的熱度再次證明了這一點(diǎn)。

2月7日當(dāng)天，航空動(dòng)力股票成交放量，而參與該股的十大買賣交易席位中有七家機(jī)構(gòu)專用，還有一家來自中信證券總部（以非營(yíng)業(yè)場(chǎng)所的形式出現(xiàn)）。此后五個(gè)交易日，航空動(dòng)力股價(jià)連續(xù)上漲，最高漲幅超過20%。

盡管此前多個(gè)月的震蕩走勢(shì)，該股近期似乎有突破之勢(shì)。2月11日安信證券發(fā)布分析報(bào)告，首次給予公司買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位18.6元。安信證券分析師原丁認(rèn)為，公司股價(jià)近期漲幅主要與資產(chǎn)注入預(yù)期以及公司業(yè)績(jī)向好有關(guān)。

首先是航空動(dòng)力業(yè)績(jī)向好。據(jù)2010年年報(bào)業(yè)績(jī)顯示，這家位于西安的公司具體業(yè)務(wù)利潤(rùn)分為三塊，67%的利潤(rùn)來自于航空發(fā)動(dòng)機(jī)及衍生品，24%左右來源于飛機(jī)零部件的轉(zhuǎn)包生產(chǎn)，剩余9%利潤(rùn)來自于非航空產(chǎn)品。

航空動(dòng)力是國(guó)內(nèi)僅有的幾家大型航空發(fā)動(dòng)機(jī)研制生產(chǎn)基地之一，主要服務(wù)對(duì)象為國(guó)家軍用部門，其實(shí)際控制人為中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“中航工業(yè)”）。原丁認(rèn)為，中航工業(yè)作為軍用設(shè)備制造商，幾乎壟斷了國(guó)內(nèi)所有航空發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)的研制、生產(chǎn)和銷售。

作為航空動(dòng)力的主要產(chǎn)品，航空發(fā)動(dòng)機(jī)渦扇9系列和10系列是其大部分利潤(rùn)來源。安信證券預(yù)測(cè)在未來十年該系將會(huì)作為中國(guó)固定翼主戰(zhàn)機(jī)殲10、殲11系列的唯一發(fā)動(dòng)機(jī)。因?yàn)檫@兩款機(jī)型屬于中國(guó)高端裝備，在未來還有較長(zhǎng)一段服役時(shí)間，因此產(chǎn)品采購(gòu)空間巨大。

航空動(dòng)力的利潤(rùn)還來自于國(guó)外飛機(jī)零部件的生產(chǎn)訂單。公司已經(jīng)與德國(guó)MTU公司簽訂商用航空發(fā)動(dòng)機(jī)52種成品零件《長(zhǎng)期采購(gòu)協(xié)議》，德國(guó)MTU公司將在未來10年中，在公司定點(diǎn)采購(gòu)協(xié)議約定的航空發(fā)動(dòng)機(jī)52種盤環(huán)類零件，協(xié)議采購(gòu)總金額超過1.5億美元。

按最近的匯率計(jì)算，這筆協(xié)議將在未來將給公司帶來9.45億元的收入，接近于公司2010年外包項(xiàng)目的所有收入的70%。而據(jù)上市公司透露，隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)逐漸退去，公司在外貿(mào)轉(zhuǎn)包上的業(yè)務(wù)可能將得到進(jìn)一步提升。因此，安信證券預(yù)計(jì)航空動(dòng)力2011年凈利潤(rùn)將達(dá)到2.68億元，同比2010年增長(zhǎng)28.1%。

另一方面，航空動(dòng)力還擁有重組預(yù)期。根據(jù)中航工業(yè)對(duì)旗下公司的重組承諾，航空動(dòng)力一直受到市場(chǎng)關(guān)注。

2012年1月，中航工業(yè)總經(jīng)理林左鳴曾表示，本來計(jì)劃2011年實(shí)現(xiàn)子公司80%的主營(yíng)業(yè)務(wù)和相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司，但目前子公司資產(chǎn)證券化率只實(shí)現(xiàn)了55%。他認(rèn)為，對(duì)于重組的困難并不在技術(shù)層面，而主要在政策層面。

2011年航空動(dòng)力公布中止重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，其原因就是公司未能獲得國(guó)防工業(yè)主管部門的批復(fù)文件。盡管航空動(dòng)力此前公告項(xiàng)目重組中止，但其作為發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)業(yè)務(wù)上市平臺(tái)的定位并未變化，未來不排除再次啟動(dòng)的可能。

安信證券認(rèn)為，目前國(guó)家有關(guān)部委正在進(jìn)一步研究航空動(dòng)力整合的事宜，并且政策在2012年上半年會(huì)逐漸明朗。如果國(guó)家有關(guān)部委的政策放松，航空動(dòng)力進(jìn)行資產(chǎn)注入應(yīng)該是一個(gè)大概率事件。

原丁透露，如果航空動(dòng)力重組成功，公司銷售毛利率將大幅上升，會(huì)從現(xiàn)在的13%提升到20%左右。

當(dāng)然，投資者也應(yīng)該注意到軍工重組股的政策風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槭袌?chǎng)熱盼的資產(chǎn)注入也有可能不會(huì)出現(xiàn)，比如像此前同屬中航工業(yè)旗下的洪都航空就曾經(jīng)由于重組預(yù)期，股價(jià)攀升至67元左右，而在重組落空后引發(fā)恐慌性下跌。這也是前車之鑒。畢竟，目前航空動(dòng)力股價(jià)為15元左右，其動(dòng)態(tài)市盈率已超過60倍，估值并不低。