非正規(guī)金融主要指金融體系中沒有受到國(guó)家信用控制和監(jiān)管的金融交易活動(dòng)，包括非正規(guī)的金融中介和非正規(guī)的金融市場(chǎng)。信貸市場(chǎng)中的非正規(guī)金融，即民間借貸，作為金融市場(chǎng)上一種越來(lái)越廣泛的活動(dòng)，對(duì)于促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，解決個(gè)人、企業(yè)生產(chǎn)及其他急需資金，彌補(bǔ)金融機(jī)構(gòu)信貸不足，加速社會(huì)資金流動(dòng)和利用，起到了拾遺補(bǔ)缺的正面作用。

貨幣政策是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供給和利率所采取的方針和措施的總和。貨幣政策主要調(diào)節(jié)市場(chǎng)中貨幣供給和利率，而貨幣供給尤其是信貸供需和利率的調(diào)整決定著民間融資的發(fā)展和走向。為了保證貨幣政策實(shí)施效果，必須考慮民間信貸在政策實(shí)施中的作用。處理好貨幣政策和信貸市場(chǎng)中非正規(guī)金融的關(guān)系，引導(dǎo)我國(guó)民間借貸逐步走向規(guī)范化、法制化，對(duì)于促進(jìn)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、貨幣政策的實(shí)施對(duì)非正規(guī)金融的影響

首先，實(shí)施貨幣政策調(diào)整的利率是在市場(chǎng)上受監(jiān)管的利率，當(dāng)市場(chǎng)利率變高，更多資金需求者會(huì)選擇民間借貸，導(dǎo)致民間借貸規(guī)模上升。而民間借貸的利率會(huì)因?yàn)樾枨蟮脑黾佣?，民間借貸風(fēng)險(xiǎn)隨之增加，政府監(jiān)管之外的資金流動(dòng)增多，影響了其穩(wěn)定性。當(dāng)市場(chǎng)利率變低，民間借貸的資金會(huì)進(jìn)入規(guī)范化的市場(chǎng)，信貸市場(chǎng)發(fā)展更加平穩(wěn)和安全。

其次，對(duì)于貨幣供應(yīng)量的控制，若實(shí)施適度寬松的貨幣政策，增加貨幣供應(yīng)，信貸行為更加積極，民間借貸利率和市場(chǎng)利率都應(yīng)降低，這會(huì)促進(jìn)借貸規(guī)模和金額的增加。若實(shí)施緊縮的貨幣政策，減少貨幣供給，信貸行為將逐漸淡出規(guī)范市場(chǎng)監(jiān)管的視野，轉(zhuǎn)向非正規(guī)金融規(guī)范市場(chǎng)，隨著需求量的增加和監(jiān)管的缺失，非正規(guī)金融信貸市場(chǎng)規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)增加。

2007年至2008年上半年間，因國(guó)家實(shí)施從緊的貨幣政策，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不斷緊縮信貸規(guī)模，部分企業(yè)和個(gè)人不同程度地出現(xiàn)了資金短缺問題。民間融資借此契機(jī)得以迅速發(fā)展，民間融資規(guī)模不斷擴(kuò)大。2008年9月至2010年期間，貨幣政策波動(dòng)較大，但以寬松的貨幣政策為主線，國(guó)家存貸基本利率經(jīng)過了6次調(diào)整，減幅累計(jì)達(dá)到0.418%。2010年下半年以來(lái)，國(guó)家開始實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，存貸款基準(zhǔn)利率經(jīng)過三次以0.25%上調(diào)，從而抑制了貸款需求。一些企業(yè)在經(jīng)營(yíng)困難急需資金時(shí)，卻遭遇到了銀根收緊的難題。貨幣政策呈現(xiàn)“緊”、“松”、“緊”的頻繁變化，而信貸規(guī)模又是計(jì)劃管理，這種國(guó)家宏觀政策上的不可預(yù)測(cè)性，使多數(shù)私營(yíng)企業(yè)難以適應(yīng)，給中小企業(yè)特別是小微企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)巨大沖擊。

我國(guó)貨幣政策一般是“逆經(jīng)濟(jì)方向行事”，也就是說(shuō)在經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)實(shí)行緊縮的貨幣政策，在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)實(shí)行寬松的貨幣政策。貨幣政策對(duì)信貸市場(chǎng)的影響存在滯后效應(yīng)。寬松的貨幣政策會(huì)增加信貸市場(chǎng)中的貨幣供給，降低貸款成本，非正規(guī)金融的信貸規(guī)模也隨之增加。但經(jīng)濟(jì)在寬松的政策中仍處于低迷狀態(tài)，借貸資本一般會(huì)流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)這些收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低的部門。而緊縮的貨幣政策會(huì)減少貨幣供給，借貸利息上升，正規(guī)金融信貸成本上升，更多借貸需求者轉(zhuǎn)向非正規(guī)金融市場(chǎng)，此時(shí)經(jīng)濟(jì)處于高漲狀態(tài)，因此借貸資本更多會(huì)流向房地產(chǎn)等那些收益高、風(fēng)險(xiǎn)大的非實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門。

二、非正規(guī)金融對(duì)貨幣政策實(shí)施效果的影響

評(píng)價(jià)一個(gè)階段的貨幣政策實(shí)施效果通常通過統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)指標(biāo)來(lái)反應(yīng)，如貨幣乘數(shù)、貨幣流通速度、存貸款流量、利率變化等。由于非正規(guī)金融游離于監(jiān)管之外，其發(fā)揮的作用往往被忽略掉，影響了對(duì)貨幣政策效果的正確評(píng)價(jià)。

一是對(duì)利率的影響。正規(guī)金融機(jī)構(gòu)利率由國(guó)家確定，而非正規(guī)金融的借貸利率是根據(jù)資金的供求關(guān)系決定。非正規(guī)金融信貸大部分都是在資金需求緊張、迫切而銀行無(wú)法解決的情況下發(fā)生的，是一個(gè)賣方市場(chǎng)，在供求極不平衡的情況下，利率水平遠(yuǎn)比銀行同期利率高，那么單憑正規(guī)金融機(jī)構(gòu)利率并不能真正全面反映我國(guó)金融運(yùn)行情況，從而對(duì)貨幣政策的全面實(shí)施也造成相當(dāng)大的阻力。

二是對(duì)貨幣流通速度測(cè)算的影響。評(píng)價(jià)貨幣政策是否有效的一個(gè)重要因素是貨幣流通速度，如果政策制定者未能有效預(yù)測(cè)或在估算其變動(dòng)幅度時(shí)出現(xiàn)小的差錯(cuò)，都可能使貨幣政策效果受到嚴(yán)重影響，甚至有可能使本來(lái)正確的政策起到反作用。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，各種非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)不斷涌現(xiàn)，一些非存款金融機(jī)構(gòu)也具有了一定的貨幣創(chuàng)造能力，從而使得以商業(yè)銀行為中心設(shè)計(jì)的貨幣控制方法顯得力不從心?，F(xiàn)實(shí)中，大多數(shù)非正規(guī)金融交易是以現(xiàn)金方式進(jìn)行的，大規(guī)模的現(xiàn)金交易勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致統(tǒng)計(jì)過程中的現(xiàn)金漏損率的增加，從而影響貨幣乘數(shù)和貨幣流通速度的測(cè)算。非正規(guī)金融的現(xiàn)金交易并未被納入到官方統(tǒng)計(jì)范疇內(nèi)，也很難被準(zhǔn)確計(jì)量，這都增加了中央銀行的貨幣流通量控制難度和貨幣政策的制定難度，從而影響了貨幣政策的全面實(shí)施與綜合評(píng)價(jià)。

三是對(duì)融資總量與投資方向的影響。非正規(guī)金融體系資金融通過程中的顯著特征是高利率，民間的閑置資金和正規(guī)金融體系中相當(dāng)一部分的沉淀資金被高利率吸引到非正規(guī)金融中去，從而導(dǎo)致資金從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)流出，這些脫離了政府監(jiān)管的資金與民間資金匯集在一起，形成了規(guī)模龐大的隱形融資市場(chǎng)。由于非正規(guī)金融體系中的信貸活動(dòng)未被納入國(guó)家統(tǒng)計(jì)和監(jiān)管范疇，大量的民間資金游離于金融體系之外，使社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的信用總量被隱性放大，國(guó)家對(duì)全社會(huì)資金供給結(jié)構(gòu)和總量無(wú)法準(zhǔn)確把握，從而影響國(guó)家對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)的正確判斷。

三、非正規(guī)金融對(duì)金融秩序穩(wěn)定性的影響

貨幣政策效果的衡量集中于正規(guī)金融市場(chǎng)，而對(duì)于非正規(guī)金融而言，雖然“非正規(guī)”不等同于“非法”，但對(duì)其監(jiān)管缺失和定位不清晰使其往往容易誘發(fā)非法集資、非法放貸等非法金融活動(dòng)，不利于金融市場(chǎng)和社會(huì)的穩(wěn)定。民間借貸存在較大的自發(fā)性和分散性，不利于國(guó)家在資金上進(jìn)行宏觀控制，不利于信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整。以高息攬存、非法融資為特征的地下錢莊，都以數(shù)倍于國(guó)家合法利率的高利率吸納資金，并高息放貸；個(gè)別擔(dān)保機(jī)構(gòu)、典當(dāng)行、房地產(chǎn)中介機(jī)構(gòu)違規(guī)辦理墊資還款、短期資金拆借等金融業(yè)務(wù)，極易誘發(fā)償付危機(jī)。非正規(guī)金融體系的組織制度缺乏規(guī)范化，業(yè)務(wù)管理混亂，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱且風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，對(duì)投放的信貸資金用途幾乎沒有約束，尤其是當(dāng)正規(guī)金融體系進(jìn)行信貸收縮時(shí)，大量的資金通過非正規(guī)金融體系流入到投機(jī)性的交易活動(dòng)中，如股市、樓市的投機(jī)性買賣。這些都擾亂了我國(guó)金融市場(chǎng)正常的交易秩序和調(diào)控措施，非正規(guī)金融體系內(nèi)在的金融風(fēng)險(xiǎn)一旦釋放出來(lái)，很容易造成金融秩序混亂，影響金融穩(wěn)定目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，削弱貨幣政策的有效性。

四、思考與建議

非正規(guī)金融體系在蘊(yùn)含著大量風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也積聚著巨大的能量，應(yīng)給予其明確的法律定位，通過制定有針對(duì)性的法律法規(guī)，將其納入金融監(jiān)管的范疇之內(nèi)，從而在遏制其消極影響的同時(shí)更好地發(fā)揮它的正面作用，成為現(xiàn)有正規(guī)金融的有益補(bǔ)充。為了正確引導(dǎo)非正規(guī)金融保證貨幣政策有效實(shí)施，建議一是保持貨幣政策的穩(wěn)定性。二是加強(qiáng)非正規(guī)金融與正規(guī)金融的合作。非正規(guī)金融與正規(guī)金融在業(yè)務(wù)類型與范圍之間既存在互補(bǔ)關(guān)系，也存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，要合理規(guī)劃，正確引導(dǎo)，形成相互補(bǔ)充的多層次的資本市場(chǎng)體系，從而優(yōu)化金融效率，更好地為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。三是加強(qiáng)對(duì)非正規(guī)金融信貸的監(jiān)管，加快建立非正規(guī)金融信貸監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，建立科學(xué)統(tǒng)計(jì)與評(píng)估體系，堅(jiān)決打擊非法集資等金融違法活動(dòng)，促進(jìn)其規(guī)范健康發(fā)展。

（作者單位：中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院）