8月16日，A股市場曾經(jīng)的第一高價股碧水源遭到3名高管大額減持，其一天內合計套現(xiàn)1.2億元。這令投資者開始重新審視這家今年股價持續(xù)上漲的公司。

碧水源于2010年4月登陸創(chuàng)業(yè)板，其號稱是環(huán)保與高科技并駕的新興產業(yè)公司。2010年上市時，其高達94.5倍的發(fā)行市盈率令人驚嘆。而此后1年多股價跌幅超過50%，也讓投資者們體會到天堂和地獄之間的差距。

今年1月，隨著公司業(yè)績不斷增長，其股價也再次吸引了投資者的關注。但就在股價剛剛重拾升勢之時，公司的各大股東與高管就已迫不及待地開始減持手中股票。除上述3名高管外，碧水源前任副總經(jīng)理、設計研究院院長梁輝在今年5月底一次性套現(xiàn)1.57億元。此外，公司其他小股東發(fā)起人也跑得無影無蹤。

這家曾經(jīng)“看起來很美”的公司，為何遭遇高管集體減持？

公司的中報暴露了蛛絲馬跡。近兩年公司業(yè)績主要依靠北京地區(qū)及北京子公司的利潤貢獻，外埠公司經(jīng)營慘淡為碧水源的業(yè)績增長埋下隱患。

高管頻繁大額套現(xiàn)

對碧水源而言，高管持股猶如一枚定時炸彈，在解禁后給其帶來很大的減持壓力。

根據(jù)深交所公告，今年8月16日，即公司上市后第二批鎖定股解禁4個月后，公司監(jiān)事、北京碧水源膜科技有限公司總經(jīng)理陳亦力，監(jiān)事、預算采購部經(jīng)理周念云，副總經(jīng)理、董秘何愿平三人合計減持350萬股碧水源。

他們此次通過大宗交易平臺套現(xiàn)1.2億元，而當日在競價交易市場，碧水源的成交金額也僅有6408萬元。其中減持最多的董秘何愿平售出150萬股，套現(xiàn)5151萬元。

此次減持后，碧水源上述3名高管持股比例仍占到公司總股本15%以上。

受此影響，大宗交易信息公布后次日，公司股價便大幅跳空低開，當日跌幅高達5.95%。

對碧水源而言，原始股東大額減持帶來的股票下跌已不是第一次。今年5月30日，公司前任副總經(jīng)理、設計研究院院長梁輝的減持也曾造成股價大幅下跌。作為公司前任高管，梁輝所持股份的限售日期為公司上市后24個月。這意味著，其限售股需等到今年4月21日才能解禁。

但就在其限售股解禁后一個多月，即5月30日，梁輝一天之內就通過大宗交易平臺售出了540萬股，套現(xiàn)1.57億元。這一大額拋售在次日導致公司股票下跌4.39%。

相對于高管24個月的鎖定期而言，公司一些小股東的限售期更短，僅為12個月。他們的出逃速度更快。碧水源上市首年即2010年的年報顯示，公司第六大股東上海鑫聯(lián)創(chuàng)業(yè)投資有限公司持有碧水源825萬股，占總股本5.61%；自然人劉世瑩持有286萬股，占總股本1.95%；上海納米創(chuàng)業(yè)持有247萬股，占總股本比1.68%。

但截至2012年中報，公司前十大流通股東中以上三家無一在列，公司當前第十大流通股東為富蘭克林國海潛力組合基金，其持股占碧水源總股本的0.75%。由此可以推斷，上述3名小股東，至少已減持了手中一半的股份。

關系型公司外埠擴張受困

碧水源全稱北京碧水源科技股份有限公司，最早成立于2001年，公司的主要業(yè)務區(qū)域在北京。碧水源主要為客戶提供污水處理整體解決方案和參與市政建設工程，而近年來也因其公告中所稱的“膜生物反應器（MBR）污水資源化技術”倍受投資人關注。

對于公司的靚麗業(yè)績到底是來源于其真實技術含量還是其管理層的“深厚政府背景”，一直受到市場人士非議。而對此《投資者報》也在2010年公司上市伊始就進行了跟蹤報道，并同時作出了“碧水源：并沒有那么美”的相關判斷。

從公司近年業(yè)績來看，其在北京的業(yè)務發(fā)展的確“備受照顧”。2010年、2011年公司營業(yè)收入分別增長60%、105%；而來自北京區(qū)域的營收貢獻占比為64%、46%，今年上半年占比為56%。公司因此也被看成依靠政府的關系型公司。

從財報來看，公司北京地區(qū)業(yè)務發(fā)展良好，但若從公司與外省當?shù)毓竟步ǖ穆?lián)營、合營子公司來看就不那么樂觀了。

碧水源共有16家主要子公司，北京7家，外埠9家。2011年，外埠子公司貢獻最多是云南水務產業(yè)投資公司和江蘇碧水源環(huán)境科技公司，兩家公司分別貢獻利潤6639萬元和1799.7萬元。但今年上半年兩家公司凈利潤大幅縮水，兩家僅分別貢獻利潤759.8萬元和24萬元。其他7家外埠公司有5家虧損。

對此，山西證券環(huán)保行業(yè)分析師認為，這是受行業(yè)特有的季節(jié)性影響，“上半年的工程通常要到下半年入賬”。

從公司2010年～2011年營收來看，公司上半年營收大概只占全年的1/5。但即便如此，公司9家外埠公司2012年的盈利仍不容樂觀。

其中，子公司云南水務產業(yè)投資的收益更是遠低于其期初的盈利目標。根據(jù)公司當初可行性研究分析報告，該公司2011年實現(xiàn)凈利潤7177萬元，2012年實現(xiàn)凈利潤1.6億元。2011年公司算是勉強完成目標，但其今年上半年僅759萬元的凈利潤恐怕很難達成2012計劃目標。