【摘 要】企業(yè)籌資是指企業(yè)作為籌資主體根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過籌資渠道和金融市場，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的活動(dòng)。同其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)一樣，籌資也存在著風(fēng)險(xiǎn)，所以，企業(yè)如何盡量降低籌資風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容。面對(duì)瞬息萬變的市場，如何合理正確分析并規(guī)避籌資風(fēng)險(xiǎn)，這是企業(yè)在籌資中遇到的一大難題。本文闡述了企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的原因和控制措施。

【關(guān)鍵詞】籌資風(fēng)險(xiǎn)；分析；控制；措施

企業(yè)要發(fā)展就必須籌集到與其發(fā)展規(guī)模相適應(yīng)的資金，企業(yè)要籌集資金就必然會(huì)面臨籌資過程中所遇到的風(fēng)險(xiǎn)。如何在動(dòng)蕩的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中進(jìn)行籌資，并做好籌資風(fēng)險(xiǎn)的控制，是每個(gè)企業(yè)都必須面臨的問題。

一、企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)及其影響

企業(yè)籌資方式分為權(quán)益性籌資和債務(wù)性籌資兩大類，前者是所有者投入資金，如吸收投入資本、發(fā)行股票、留存收益等，后者是借入資金，如發(fā)行債券、銀行借款、融資租賃、商業(yè)信用等。權(quán)益性籌資占比重較大的企業(yè)，債務(wù)有保障，償債能力相對(duì)較強(qiáng)，但資金成本高，收益低；債務(wù)性籌資占比重較大的企業(yè)，資金成本相對(duì)較低，可獲得杠桿利益，收益較高，但同時(shí)會(huì)承受較大的償債壓力。

籌資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因籌資活動(dòng)而引起的收益不確定性以及到期不能償付債務(wù)本息和投資人報(bào)酬的風(fēng)險(xiǎn)。相應(yīng)地，企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)可分為債務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)和權(quán)益籌資風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)是指到期不能償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)債務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)的因素有負(fù)債規(guī)模、利率、期限結(jié)構(gòu)、債務(wù)結(jié)構(gòu)、幣種結(jié)構(gòu)、企業(yè)的投資決策以及企業(yè)所處的外部環(huán)境的變化因素等。權(quán)益籌資風(fēng)險(xiǎn)則受股權(quán)資本市場的影響較大，無論是吸收直接投資還是上市籌資，當(dāng)企業(yè)投資收益率不能滿足投資者的收益目標(biāo)時(shí)，投資者有可能拋售股權(quán)，造成股價(jià)下跌，增加企業(yè)再籌資成本，特別是企業(yè)經(jīng)營發(fā)生困難時(shí)，競爭對(duì)手可通過市場收購?fù)滩⑵髽I(yè)。但是相比來說，債務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)權(quán)益籌資風(fēng)險(xiǎn)大，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)成果的影響更快更直接，而且目前我國企業(yè)普遍面臨資金短缺問題，負(fù)債籌資是企業(yè)普遍采用的籌資方式，因此，因負(fù)債而引起的風(fēng)險(xiǎn)也是每個(gè)企業(yè)都不能回避的現(xiàn)實(shí)問題。

債務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的負(fù)面影響：

1.降低企業(yè)的再籌資能力。當(dāng)企業(yè)債務(wù)到期的時(shí)候，必須按期足額還本付息。如果企業(yè)出現(xiàn)籌資風(fēng)險(xiǎn)，不能按期償還債務(wù)，除非企業(yè)有很好的信譽(yù)，否則金融機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)就不愿再給此企業(yè)提供資金，從而降低了企業(yè)的再籌資能力。

2.影響企業(yè)股權(quán)資本收益的穩(wěn)定性。這是一種由于借款而可能使股權(quán)資本所有者收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。由于企業(yè)的借款利息隨著借入資金的增加而增加，從而導(dǎo)致費(fèi)用總水平的上升，因此，在財(cái)務(wù)杠桿作用下，當(dāng)企業(yè)息稅前資金利潤率下降或者借款利率超過息稅前資金利潤率時(shí)，企業(yè)的股權(quán)資本利潤率就會(huì)以更快的速度降低，甚至發(fā)生虧損。

3.降低企業(yè)的經(jīng)營效益。一些企業(yè)的經(jīng)營者缺乏應(yīng)有的資金管理意識(shí)，資金時(shí)間價(jià)值觀念淡薄，造成資金規(guī)模不合理、使用效率低下；一些企業(yè)則是內(nèi)部資金管理各行其是，缺乏統(tǒng)一的籌集、分配、使用和管理的制度，導(dǎo)致資金資源不能充分利用，資金使用效益不高；一些企業(yè)由于資金調(diào)度控制制度不健全或執(zhí)行不力，引發(fā)了無法償還到期債務(wù)、資金鏈斷裂、被迫停產(chǎn)等籌資風(fēng)險(xiǎn)。

4.危及企業(yè)的健康運(yùn)行。企業(yè)過度負(fù)債，使得支付利息成為一種沉重的負(fù)擔(dān)，嚴(yán)重的籌資風(fēng)險(xiǎn)將導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生大量的資產(chǎn)流出，就會(huì)在償還利息和本金時(shí)遇到困難，甚至?xí)蛸Y不抵債而破產(chǎn)。

二、企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的原因分析

1.資本結(jié)構(gòu)不合理。這是指企業(yè)資本總額中股權(quán)資本和債務(wù)資本比例不恰當(dāng)對(duì)收益產(chǎn)生負(fù)面影響而形成的籌資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)債務(wù)資本比例越大，資產(chǎn)負(fù)債率越高，財(cái)務(wù)杠桿利益越大，伴隨其產(chǎn)生的籌資風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

2.籌資方式單一。不同的籌資方式有各自的優(yōu)點(diǎn)與弊端，如果選擇不恰當(dāng)，就會(huì)增加企業(yè)的額外費(fèi)用，減少企業(yè)的應(yīng)得利益，影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)而形成籌資風(fēng)險(xiǎn)。目前我國企業(yè)的資金籌資渠道多是通過自有資金、銀行貸款等方式進(jìn)行，使用債券和股票進(jìn)行融資的比例較低，對(duì)于占中國企業(yè)比例高于90%的中小企業(yè)的融資渠道更為狹窄，其中多數(shù)中小企業(yè)的資金來源是通過民間借貸市場獲得，一般來說民間借貸市場的利率是正規(guī)金融機(jī)構(gòu)貸款利率的1～4倍，這無疑增加了企業(yè)的籌資成本，從而放大了企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

3.商業(yè)信用。在現(xiàn)代社會(huì)中，商業(yè)信用顯得尤為重要，沒有信用何談籌資？在我國中小企業(yè)的信譽(yù)問題尤其嚴(yán)重，如果對(duì)往來企業(yè)資信評(píng)估不夠全面而采取了信用期限較長的收款政策，就會(huì)使大量應(yīng)收賬款長期掛賬，若沒有切實(shí)、有效的催收措施，企業(yè)就會(huì)缺乏足夠的流動(dòng)資金來進(jìn)行再投資或償還自己的到期債務(wù)，從而增加企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

4.負(fù)債規(guī)模過大。企業(yè)負(fù)債規(guī)模大，則利息費(fèi)用支出增加，由于收益降低而導(dǎo)致喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也增大。同時(shí)，負(fù)債比重越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，股東收益變化的幅度也越大。所以，負(fù)債規(guī)模越大，籌資風(fēng)險(xiǎn)越大。

5.投資決策失誤。投資項(xiàng)目需要投入大量的資金，如果決策失誤，項(xiàng)目失敗或由于種種原因不能很快建成并形成生產(chǎn)能力，無法盡快地收回資金來償還本息，會(huì)使企業(yè)承受巨大的財(cái)務(wù)危機(jī)。有的企業(yè)盲目跟風(fēng)，投機(jī)心理較重，特別是過分加大固定資產(chǎn)投資，很容易導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)比例失調(diào)、資金周轉(zhuǎn)速度緩慢。還有的企業(yè)，盲目追求多元化經(jīng)營，攤子鋪得太大，管不過來，最終使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。

此外，影響企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的還有外部因素，主要包括：國民經(jīng)濟(jì)整體的形勢及行業(yè)景氣度、國家信貸和外匯政策、銀行利率及匯率的波動(dòng)、通貨膨脹等。外部環(huán)境的變化在一定程度上會(huì)加劇或減緩企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

三、控制企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的途徑

1.樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。企業(yè)在日常財(cái)務(wù)活動(dòng)中必須居安思危，樹立風(fēng)險(xiǎn)觀念，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。應(yīng)當(dāng)根據(jù)經(jīng)營和發(fā)展戰(zhàn)略的資金需要，確定融資目標(biāo)和規(guī)劃，結(jié)合年度經(jīng)營計(jì)劃和預(yù)算安排，擬定籌資方案，明確籌資用途、規(guī)模、結(jié)構(gòu)和方式等相關(guān)內(nèi)容，對(duì)籌資成本和潛在風(fēng)險(xiǎn)作出充分估計(jì)。還應(yīng)設(shè)置高效的財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)，配置高素質(zhì)的財(cái)務(wù)管理人員，健全財(cái)務(wù)管理規(guī)章制度，強(qiáng)化財(cái)務(wù)管理的各項(xiàng)工作。

2.確定最佳資本結(jié)構(gòu)。所謂最佳資本結(jié)構(gòu)是指在適度籌資風(fēng)險(xiǎn)的條件下，使預(yù)期的綜合資本成本率最低，同時(shí)使企業(yè)達(dá)到預(yù)期利潤或價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)應(yīng)自覺地調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)中股權(quán)資本與債務(wù)資本的比例，確定一個(gè)最佳資本結(jié)構(gòu)。在資產(chǎn)利潤率上升時(shí)，調(diào)高負(fù)債比率，提高財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效益；當(dāng)資產(chǎn)利潤率下降時(shí)，適時(shí)調(diào)低負(fù)債比率，以防范籌資風(fēng)險(xiǎn)。

3.建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。企業(yè)必須立足市場，建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制和財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)。財(cái)務(wù)部門要充分利用財(cái)務(wù)信息，主動(dòng)研究市場發(fā)展動(dòng)態(tài)和企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，隨時(shí)監(jiān)控企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)可能危害企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的關(guān)鍵因素出現(xiàn)時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)能發(fā)出警告，以提醒經(jīng)營者早作準(zhǔn)備或采取對(duì)策以減少損失，控制籌資風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步擴(kuò)大。

4.規(guī)范投資行為，制定科學(xué)的投資決策機(jī)制，提高投資收益。堅(jiān)持投資決策科學(xué)化、規(guī)范化，在投資前進(jìn)行科學(xué)的論證，合理地進(jìn)行投資組合，以經(jīng)濟(jì)效益為中心，合理配置資金，控制和分散風(fēng)險(xiǎn)；保持適度的投資規(guī)模；對(duì)投資回收和盈利能力進(jìn)行科學(xué)預(yù)測，避免因投資失誤引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。

5.加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理，提高應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度，減少壞賬風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)收賬款是企業(yè)資金回收的最主要方面，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度慢、壞賬損失多，會(huì)使企業(yè)沉淀更多的流動(dòng)資金、墊付未實(shí)現(xiàn)的利稅，資產(chǎn)發(fā)生流失。因此，必須強(qiáng)化對(duì)應(yīng)收賬款的管理工作，建立資信管理制度，做好信用調(diào)查和信用評(píng)價(jià)，確定客戶的資信等級(jí)，評(píng)估客戶的償債能力，以確定是否同意客戶賒欠貨款，同時(shí)通過建立銷售責(zé)任制等措施，積極組織催收，減少在應(yīng)收賬款方面的資金占用，加快貨幣資金回籠。

6.加強(qiáng)對(duì)存貨的管理，提高存貨周轉(zhuǎn)率。在企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中存貨是變現(xiàn)能力較弱的資產(chǎn)。企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率越高，存貨資金占用越低，表明企業(yè)存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度快，經(jīng)營管理效率高，資產(chǎn)流動(dòng)性和銷售能力較強(qiáng)，進(jìn)而企業(yè)的利潤率較高，短期償債能力也較強(qiáng)。但是過高的存貨周轉(zhuǎn)率也可能說明企業(yè)在存貨資金上投入過少、存貨儲(chǔ)備不足、存貨采購困難、或是采購次數(shù)過于頻繁、批量太小等。因此要通過完善企業(yè)的內(nèi)部控制和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)流量，使存貨保持在一個(gè)合理的水平上。

7.拓寬籌資渠道。要想降低籌資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)必須形成多渠道、多方式、多種類的籌資格局。大企業(yè)可以通過國際市場上的期貨交易等進(jìn)行籌資成本的降低和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避；在利率方面可以運(yùn)用金融期貨套期保值避免籌資風(fēng)險(xiǎn)；在匯率方面可以利用外匯期權(quán)和期貨進(jìn)行套期保值，保證公司利潤，從而避免不能償債的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于中小企業(yè)，政府應(yīng)建立和完善與中小企業(yè)發(fā)展相適應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)體系，完善資本市場，拓寬中小企業(yè)直接融資渠道，建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金，支持中小高科技企業(yè)發(fā)展，從而為中小企業(yè)創(chuàng)造一個(gè)有利的外部環(huán)境。

總之，當(dāng)企業(yè)進(jìn)行籌資活動(dòng)時(shí)，就必然存在籌資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理水平的高低是一個(gè)企業(yè)能否健康成長的關(guān)鍵。一個(gè)成功的企業(yè)應(yīng)該是：逆境中能生存，順境中有危機(jī)感，在嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)管理中求發(fā)展。因此，企業(yè)對(duì)于籌資風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)要有清醒的認(rèn)識(shí)，要有監(jiān)測風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制和應(yīng)付化解的措施，將風(fēng)險(xiǎn)降到最低，在激烈的市場競爭中立于不敗之地。

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