【摘要】風(fēng)險投資作為金融市場上的一種特殊的融資方式，它為促進(jìn)現(xiàn)代高科技企業(yè)的迅速成長提供了強有力的支持。我國風(fēng)險投資業(yè)是伴隨著市場經(jīng)濟的快速繁榮發(fā)展起來的，雖然已初具一定的規(guī)模和實力，但與發(fā)達(dá)國家相比仍處于初級階段，存在諸如資金來源和規(guī)模、風(fēng)險投資退出機制、法律制度、人才儲備等方面的問題。因此，擴大風(fēng)險投資主體、設(shè)計合理的風(fēng)險投資退出機制、健全完善法律法規(guī)、加強人才隊伍的建設(shè)，對促進(jìn)我國高新技術(shù)企業(yè)成長，都具有非常重要的意義。

【關(guān)鍵詞】風(fēng)險投資；運行機制；問題；對策

1.風(fēng)險投資概述

風(fēng)險投資又稱風(fēng)險資本或創(chuàng)業(yè)投資，是指由一些職業(yè)金融家或?qū)ｉT的投資公司通過向具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ男屡d成長型企業(yè)，特別是具有創(chuàng)新性的高科技中小企業(yè)投入權(quán)益資本并輔之以管理參與，待企業(yè)發(fā)展成熟后，通過資本市場轉(zhuǎn)讓股利以獲取收益的一種投資行為。 風(fēng)險投資在發(fā)達(dá)國家興起并經(jīng)歷了幾十年的發(fā)展，現(xiàn)已發(fā)展成為一個獨特、成熟、專業(yè)的金融投資產(chǎn)業(yè)。風(fēng)險投資是高新科技產(chǎn)業(yè)的催化劑，填補了高新科技產(chǎn)業(yè)在研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)階段之間的資金空白，使高新科技產(chǎn)業(yè)化因為有了資金保障而成為可能，在促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面起到了至關(guān)重要的推動作用。因此，完善和發(fā)展我國風(fēng)險投資業(yè)，對于我國高新技術(shù)企業(yè)成長、相關(guān)產(chǎn)業(yè)和國民經(jīng)濟發(fā)展，都具有非常重要的意義。

2.我國風(fēng)險投資運行機制存在的問題

2.1風(fēng)險投資資金來源和規(guī)模有限

目前我國風(fēng)險投資資金來源包括政府撥款、銀行貸款、國有企業(yè)、上市公司及其他民間資本等。其中政府及國有企業(yè)資金仍居于主體地位，個人投資者、民營企業(yè)、各類金融、非金融機構(gòu)和外資等多元主體共同構(gòu)筑一個有機均衡的融資渠道和投資網(wǎng)絡(luò)， 現(xiàn)有資本市場的結(jié)構(gòu)和層次也還不盡完善和均衡。由于風(fēng)險資金來源結(jié)構(gòu)單一、規(guī)模小，一方面造成投資結(jié)構(gòu)失衡，不利于調(diào)動民間投資主體的積極性；另一方面資金的政府和國資背景，限制了投資規(guī)模和投資效率。既無法實現(xiàn)建立投資組合分散投資風(fēng)險，也無法為一些具有良好前景深遠(yuǎn)意義和高額回報。因而無法完全體現(xiàn)風(fēng)險投資的真正意義和作用。

2.2風(fēng)險投資退出機制尚未完全建立

風(fēng)險投資追求超常規(guī)的股權(quán)投資收益，這種主動承擔(dān)風(fēng)險的投資動機，在客觀上要求有一個順暢的退出通道，這正是風(fēng)險投資不同于實業(yè)投資的本質(zhì)特征。目前風(fēng)險投資的出口有上市、并購、清算等幾種方式。這幾種方式在法律保障和操作可行性方面均存在問題，使風(fēng)險資本缺乏有效的退出機制，進(jìn)而使風(fēng)險投資無法步入良性循環(huán)。我國風(fēng)險投資起步較晚，大部分國內(nèi)風(fēng)險投資公司尚未有需要推出的項目，因而一些風(fēng)險投資公司尚未考慮退出的方式。同時，我國現(xiàn)在沒有像美國納斯達(dá)克那樣二板市場，致使風(fēng)險資本退出渠道嚴(yán)重堵塞，而在出售和兼并、收購方面政府的限制過多，以致這些退出渠道也不能滿足風(fēng)險資本的有效推出。

2.3法律制度不健全

風(fēng)險投資在我國仍處于初級階段，至今仍沒有一部針對風(fēng)險投資的專門法律，現(xiàn)有的經(jīng)濟法律也沒有對風(fēng)險投資及相關(guān)機構(gòu)的行為加以明確和規(guī)定，只有針對局部和特定方面的個別規(guī)定。法律環(huán)境的不成熟不完善無法保障風(fēng)險企業(yè)和風(fēng)險投資機構(gòu)的利益，不同法律法規(guī)間的局限與沖突也導(dǎo)致了行業(yè)管理的不規(guī)范，使風(fēng)險投資處于無序狀態(tài)；稅收優(yōu)惠政策長期難以落實，對無形資產(chǎn)和知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)力度和重視程度不足等因素也進(jìn)一步制約了我國風(fēng)險投資也的發(fā)展。

2.4缺乏風(fēng)險投資專業(yè)型人才

風(fēng)險投資作為一項橫跨科技、經(jīng)濟、管理等多學(xué)科多領(lǐng)域的特殊復(fù)雜投資活動，具有很強的專業(yè)性、創(chuàng)新性、實踐性和風(fēng)險性，因而要求風(fēng)險投資從業(yè)者必須既懂技術(shù)又懂資本運作和經(jīng)營管理，必須具備良好的專業(yè)素養(yǎng)和豐富的實踐經(jīng)驗。而要成為一名風(fēng)險投資家，除了上述基本素養(yǎng)外，更需要通過多年積累練就和具備長遠(yuǎn)的投資眼光、 強烈的風(fēng)險意識、培育風(fēng)險企業(yè)成長的耐心和準(zhǔn)確把握推出時機的決斷。而我國由于受到傳統(tǒng)文化觀念和教育體制、用人制度等因素的影響，既缺乏適合培養(yǎng)選拔相關(guān)專業(yè)人才的環(huán)境方法，也沒有建立起適合風(fēng)險投資運行和管理的激勵約束機制，導(dǎo)致風(fēng)險投資人才的匱乏和對風(fēng)險投資家才能的限制。

3.完善我國風(fēng)險投資運行機制的對策

3.1擴大風(fēng)險投資主體

當(dāng)前我國的風(fēng)險投資機構(gòu)主要是以政府為出資主體的，這就在一定程度上造成了資產(chǎn)所有者購置出現(xiàn)錯位以及虛置的現(xiàn)象。解決這一問題需要從多方入手，其中重點就是要做好所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的管理，建立相應(yīng)的分離機制。對于政府來說，需要正確界定自身角色，不能實行絕對化的管理干涉，還應(yīng)充分做好相應(yīng)的引導(dǎo)扶持工作，進(jìn)而讓風(fēng)險投資企業(yè)進(jìn)入良性的發(fā)展軌道；拓寬風(fēng)險投資主體，積極引入其他社會資本，實現(xiàn)投資主體多元化，以拓寬風(fēng)險資本來源和資金規(guī)模。 應(yīng)當(dāng)抓住當(dāng)前世界主要經(jīng)濟體不景氣，我國經(jīng)濟一枝獨秀的機遇，吸引國外風(fēng)險投資主體，同時發(fā)揮政府引導(dǎo)作用，拉動民間資本，形成外資、民間資本為主，政府資金為輔的多元化格局。

3.2設(shè)計合理的風(fēng)險投資退出機制

根據(jù)我國資本市場發(fā)育現(xiàn)狀，建立健全風(fēng)險投資退出機制應(yīng)從以下幾個方面考慮：

3.2.1建立創(chuàng)業(yè)板市場，讓風(fēng)險投資企業(yè)公開上市

創(chuàng)業(yè)板市場是風(fēng)險投資資本的最佳退出場所。創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)入成長期之后要迅速成長需要巨額資金，這是風(fēng)險投資資金不能勝任的。創(chuàng)業(yè)公司往往通過募集新股或公司重組的方式進(jìn)入證券市場來融入發(fā)展所需的資金，風(fēng)險投資資本業(yè)通過公開上市實現(xiàn)退出戰(zhàn)略。因此，一個支持創(chuàng)新的資本市場是風(fēng)險投資存在的必不可少的條件。

3.2.2建立規(guī)范化的收購兼并市場，讓風(fēng)險投資企業(yè)通過股份轉(zhuǎn)讓退出市場

股份轉(zhuǎn)讓是風(fēng)險投資資本退出的另一途徑。由于通過股份上市的方法需要的周期比較長，再加之風(fēng)險投資資本在首次公開發(fā)行股票之后尚需一段時間才能完全退出，因而海外許多風(fēng)險投資機構(gòu)采取股份轉(zhuǎn)讓退出市場。我國可采納此種方法，在股份轉(zhuǎn)讓時，按其選擇、出售的對象不同可選擇股份回購和出售兩種具體形式。

3.2.3建立健全法律體系，讓風(fēng)險投資企業(yè)通過破產(chǎn)清理退出市場

破產(chǎn)清理也是創(chuàng)業(yè)資本退出創(chuàng)業(yè)企業(yè)的方法。相當(dāng)大比例的風(fēng)險投資項目是不成功的，風(fēng)險投資機構(gòu)的巨大風(fēng)險反映在高比例的投資失敗上。越是對處于早期階段的創(chuàng)業(yè)資本投資，失敗的比例越高。因此，對于風(fēng)險投資機構(gòu)來說，一旦確認(rèn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)失去了發(fā)展的可能或者成長太慢，不能給與預(yù)期的高回報，就要果斷地撤出，將收回的資金用于下一個投資循環(huán)。

3.3健全完善法律法規(guī)

應(yīng)借鑒國外先進(jìn)經(jīng)驗，盡快制定符合我國風(fēng)險投資業(yè)自身實際的相關(guān)專業(yè)法律法規(guī)和管理規(guī)定，對風(fēng)險投資機構(gòu)和風(fēng)險投資行為、 操作流程加以明確和約定，使其有法可依，有章可循；在所得稅和流轉(zhuǎn)稅方面實行優(yōu)惠，避免雙重征稅，以降低成本，提高風(fēng)險投資收益和積極性，吸引更多資金進(jìn)入風(fēng)險投資；進(jìn)一步明確對合伙人的約束和合法權(quán)益，但不作過細(xì)規(guī)定等。

3.4加強人才隊伍的建設(shè)

人才隊伍建設(shè)是決定我國風(fēng)險投資業(yè)未來發(fā)展的關(guān)鍵一環(huán)，針對當(dāng)期我國風(fēng)險投資人才匱乏的現(xiàn)象，應(yīng)進(jìn)一步加大人才隊伍建設(shè)和管理力度，通過培養(yǎng)、交流和引進(jìn)等多種方式不斷擴充復(fù)合型、專業(yè)化的人才隊伍，建立一套適應(yīng)我國風(fēng)險投資需求的人才培育體制，形成一個有序競爭、充分流動的人才市場。并在此基礎(chǔ)上，不斷完善激勵與約束機制，保障人才權(quán)益，提供更加廣闊的發(fā)展空間。

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