摘 要:股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是現(xiàn)代公司制度下一種新型的激勵(lì)制度。目的在于使管理層關(guān)心股東利益，促使管理層和股東的利益追求盡可能趨于一致，最終實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。目前股權(quán)激勵(lì)在國內(nèi)越來越受到重視，不僅有理論上的探討，而且許多高科技企業(yè)、民營企業(yè)和一些國有控股企業(yè)等都實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。但在實(shí)際的運(yùn)用過程中，由于多種內(nèi)外部因素的共同刺激，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施暴露出諸多問題，最為典型的是股權(quán)激勵(lì)誘導(dǎo)管理層產(chǎn)生短期利益經(jīng)營，為達(dá)到行權(quán)條件并最終行權(quán)而采取激進(jìn)的會(huì)計(jì)政策，進(jìn)行會(huì)計(jì)操縱。本文通過概括我國上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施現(xiàn)狀，并分析其中存在的問題，進(jìn)而著重討論了幾種基于股權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)操縱方式，最后提出了完善股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的建議。

關(guān)鍵詞:上市公司 股權(quán)激勵(lì) 會(huì)計(jì)操縱

中圖分類號(hào)：F2文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1674-098X(2012)08(b)-0191-02

大凡一個(gè)成功的企業(yè)，總有完善的治理制度基礎(chǔ)作為支撐，以此來保證高層管理人員和技術(shù)人員的相對(duì)穩(wěn)定性，并具有長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光。因此，一套行之有效的激勵(lì)和約束機(jī)制，無疑是構(gòu)成完善的企業(yè)內(nèi)部治理制度基礎(chǔ)的重要組成部分。

在眾多激勵(lì)和約束機(jī)制中，股權(quán)激勵(lì)無疑是其中較為有效的中長期激勵(lì)機(jī)制。它是一種通過授予管理層一部分公司的股權(quán)，給予他們一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而能夠盡職盡責(zé)地為公司的長遠(yuǎn)發(fā)展服務(wù)的激勵(lì)方法。它出現(xiàn)于企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離之后，是在委托代理理論和人力資本理論等的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，是公司治理理論在企業(yè)經(jīng)營管理實(shí)踐中的具體運(yùn)用。我國在20世紀(jì)90年代引入了股權(quán)激勵(lì)并逐漸將其推廣。10多年來，股權(quán)激勵(lì)在我國上市公司的激勵(lì)和約束機(jī)制中發(fā)揮了其積極的效用，但同時(shí)也暴露出一系列問題。需要對(duì)其深入研究分析，并不斷完善規(guī)范。

1 我國上市公司運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀與存在的問題

1.1 我國上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施現(xiàn)狀

首先，我國上市公司所選用的股權(quán)激勵(lì)方式中，股票期權(quán)、限制性股票所占比例較大。用于股權(quán)激勵(lì)的股票主要來源于定向增發(fā)，以避免大股東轉(zhuǎn)讓股票的復(fù)雜的操縱流程以及通過二級(jí)市場(chǎng)回顧引起的股價(jià)波動(dòng)。

其次，我國上市公司股權(quán)激勵(lì)期限較短，絕大多數(shù)少于5年。而美國股權(quán)激勵(lì)的期限通常為10年，日本也在5-10年之間。并且股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)定的鎖定期也普遍較短，通常在一年之內(nèi)。這種方案難以規(guī)避管理層進(jìn)行短期盈余管理來實(shí)現(xiàn)個(gè)人利益，長期激勵(lì)效果不佳。另外，我國上市公司授予管理層的股權(quán)比重多在50%以下，相對(duì)較低。

最后，我國實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司，其分布范圍大多集中在成長性較好、未來機(jī)會(huì)多的行業(yè)。如房地產(chǎn)、信息業(yè)、醫(yī)藥和生物制品業(yè)等。而其數(shù)量在2006年至2010年期間總體呈現(xiàn)遞增趨勢(shì)(由2006年的42家上升至2010年的76家)。但實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司在整體上市公司中所占比例較低（5年來均未超過10%），這反應(yīng)出我國上市公司對(duì)于股權(quán)激勵(lì)制度的使用程度并不高。

1.2 我國上市公司實(shí)施股票激勵(lì)存在的問題

股權(quán)激勵(lì)雖然給予上市公司管理層一部分股權(quán)，使其能參與到公司的經(jīng)營決策中，并不斷提高其工作的積極性和主動(dòng)性，更加關(guān)注公司的長期價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。但從2008年開始出現(xiàn)的上市公司終止其實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的現(xiàn)象中可以發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)在實(shí)際實(shí)施中存在著諸多問題，具體有以下幾方面:

(1)上市公司對(duì)股權(quán)激勵(lì)認(rèn)識(shí)不足

股東和經(jīng)營者對(duì)股權(quán)激勵(lì)認(rèn)識(shí)不足主要表現(xiàn)在兩方面:一是把股權(quán)激勵(lì)當(dāng)做對(duì)管理層的變相獎(jiǎng)勵(lì)，沒有正確認(rèn)識(shí)其與員工福利的本質(zhì)區(qū)別，這種觀念使得企業(yè)在設(shè)定管理層績效目標(biāo)時(shí)過于隨意，容易忽視行權(quán)環(huán)境的重要性，并且缺失嚴(yán)格的考核體系。二是股權(quán)激勵(lì)有效期較短，僅局限于近幾年的發(fā)展，導(dǎo)致管理層更關(guān)注眼前股價(jià)的變動(dòng)，而不是致力于公司長期價(jià)值創(chuàng)造。

(2)股東大會(huì)職能弱化，內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制不健全

我國上市公司普遍呈現(xiàn)股東大會(huì)職能弱化的局面。上市公司決策權(quán)集中在董事會(huì)或者經(jīng)營管理者手中，內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制不健全，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)成為“自己激勵(lì)自己”。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃會(huì)引發(fā)管理層在實(shí)施激勵(lì)計(jì)劃前刻意降低公司的收益率、壓低股價(jià)，而在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，釋放隱性收益、驅(qū)使股價(jià)回升，人為加大股價(jià)波動(dòng)，以獲取超額收益。

(3)資本市場(chǎng)不健全

股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)過程可以概括為“努力程度決定業(yè)績，業(yè)績決定股價(jià)，股價(jià)決定報(bào)酬”。我國目前不完善的資本市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制使“業(yè)績決定股價(jià)”這一環(huán)節(jié)極為薄弱。在當(dāng)前的資本市場(chǎng)上，股票價(jià)格的漲跌受到國家政策、經(jīng)濟(jì)周期、市場(chǎng)投機(jī)、公眾信息等因素的影響，而上市公司高管人員經(jīng)過努力使公司業(yè)績產(chǎn)生變化，只是導(dǎo)致股價(jià)變化的原因之一。

(4)考核指標(biāo)相對(duì)過于單調(diào)

我國上市公司多采用會(huì)計(jì)指標(biāo)來考核經(jīng)營業(yè)績。其中包括凈利潤、凈資產(chǎn)收益率、每股收益等靜態(tài)指標(biāo)，還包括凈利潤、ROE等復(fù)合增長率指標(biāo)。會(huì)計(jì)指標(biāo)容易使管理層產(chǎn)生盈余管理的行為，而股價(jià)等市場(chǎng)指標(biāo)的運(yùn)用又受到市場(chǎng)完善程度的制約，同時(shí)也容易導(dǎo)致專注于市場(chǎng)價(jià)值管理而忽視公司真正的價(jià)值。

2 基于股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行的會(huì)計(jì)操縱

股權(quán)計(jì)劃實(shí)施存在的問題，與管理者的利己行為密不可分。其原因在于企業(yè)通過股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃將企業(yè)股票價(jià)格作為激勵(lì)對(duì)象收入函數(shù)的重要變量，即無論企業(yè)授予管理層限制性股票還是股票期權(quán)（兩項(xiàng)為目前我國上市公司普遍運(yùn)用的主要方式），管理層均可以通過這兩種方式獲得企業(yè)部分股票，并由此獲得企業(yè)的分紅或者股票潛在收益（執(zhí)行價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)之差）。當(dāng)股市短期表現(xiàn)和個(gè)人期權(quán)利益緊密掛鉤，且內(nèi)部約束機(jī)制較為薄弱時(shí)，為達(dá)到行權(quán)條件進(jìn)而實(shí)現(xiàn)巨大的個(gè)人財(cái)富，管理層使盡渾身解數(shù)，甚至不惜采用激進(jìn)的會(huì)計(jì)政策，進(jìn)行會(huì)計(jì)操縱。主要表現(xiàn)為以下幾方面:

2.1 利用股份支付方式的選擇操縱利潤

股份支付方式有以權(quán)益結(jié)算的股份支付和以現(xiàn)金結(jié)算的股份支付。

以現(xiàn)金結(jié)算的股份支付在等待期內(nèi)的每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日，應(yīng)當(dāng)以對(duì)可行權(quán)情況的最佳估計(jì)為基礎(chǔ)，按照企業(yè)承擔(dān)負(fù)債的公允價(jià)值金額，將當(dāng)期取得的服務(wù)計(jì)入成本或費(fèi)用和相應(yīng)的負(fù)債；以權(quán)益結(jié)算的股份支付在等待期內(nèi)的每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日，應(yīng)當(dāng)以對(duì)可行權(quán)權(quán)益工具數(shù)量的最佳估計(jì)為基礎(chǔ)，按照權(quán)益工具授予日的公允價(jià)值，將當(dāng)期取得的服務(wù)計(jì)入相關(guān)成本或費(fèi)用和資本公積。由此，相同的員工服務(wù)、相同程度的激勵(lì)，由于股份支付的結(jié)算方式不同，企業(yè)記錄的成本費(fèi)用不同，在權(quán)益工具的公允價(jià)值變動(dòng)較大的情況下，兩種股份支付方式使企業(yè)的經(jīng)營成果存在較大差異，這就為企業(yè)帶來了操縱利潤的空間，企業(yè)可能選取不同的股份支付方式以達(dá)到操縱利潤的目的。比如:公司決定為50名高管在3年的服務(wù)期內(nèi)每人授予100份股票期權(quán)，在授予日股票期權(quán)的公允價(jià)值為每股9元，在3年內(nèi)每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日的公允價(jià)值為10元/股，12元/股，15元/股；可行權(quán)最佳估計(jì)數(shù)分別為48人、45人、45人。若公司選擇以權(quán)益結(jié)算的股份支付來結(jié)算，則各期確認(rèn)的成本或費(fèi)用分別為14400元、12600元、13500元，共計(jì)40500元；若選擇以現(xiàn)金結(jié)算的股份支付來結(jié)算，成本或費(fèi)用的金額在等待期內(nèi)分別為16000元、20000元、51500元，共計(jì)87500元?？梢?，在股價(jià)不斷上升的情況下，由于以權(quán)益結(jié)算的股份支付方式仍以授予日公允價(jià)值計(jì)量，會(huì)導(dǎo)致成本費(fèi)用少計(jì)47000元，與實(shí)際的股票期權(quán)公允價(jià)值不符，未能如實(shí)反映企業(yè)為獲取職工服務(wù)應(yīng)負(fù)擔(dān)的費(fèi)用或成本。

另外，授予日權(quán)益工具公允價(jià)值的估計(jì)具有較大不確定性?！镀髽I(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)—股份支付》準(zhǔn)則應(yīng)用指南規(guī)定，股份支付交易中權(quán)益工具的公允價(jià)值應(yīng)按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)—金融工具確認(rèn)和計(jì)量》確定。對(duì)于授予的股票期權(quán)等權(quán)益工具的公允價(jià)值，應(yīng)當(dāng)按照其市場(chǎng)價(jià)格計(jì)量；沒有市場(chǎng)價(jià)格的，應(yīng)當(dāng)參照具有相同交易條款的期權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格；以上兩者均無法獲取的，應(yīng)當(dāng)采用期權(quán)定價(jià)模型估計(jì)。目前我國期權(quán)的公允價(jià)值一般不存在活躍市場(chǎng)，采用期權(quán)定價(jià)模型估計(jì)權(quán)益工具的公允價(jià)值就成為企業(yè)的選擇。準(zhǔn)則應(yīng)用指南中只規(guī)定了選用期權(quán)定價(jià)模型應(yīng)考慮的因素，應(yīng)采用什么模型未作出明確規(guī)定，企業(yè)可自主選擇估值模型。不同的估值模型確定的公允價(jià)值可能相差較大，這無疑使權(quán)益工具公允價(jià)值的估計(jì)具有較大不確定性，也使企業(yè)通過選擇估值模型來調(diào)節(jié)利潤成為可能。

2.2 利用引導(dǎo)股價(jià)走勢(shì)以降低行權(quán)收益所得稅支出

財(cái)政部和國家稅務(wù)總局在2005年7月1日起實(shí)施的《關(guān)于個(gè)人股票期權(quán)所得征收個(gè)人所得稅問題的通知》中明確規(guī)定，員工行權(quán)時(shí)，其從企業(yè)取得股票的實(shí)際購買價(jià)（行權(quán)價(jià)）低于購買日公平市場(chǎng)價(jià)（指該股票當(dāng)日的收盤價(jià)）的差額，是因員工在企業(yè)的表現(xiàn)和業(yè)績情況而取得的與任職、受雇有關(guān)的所得，應(yīng)按“工資、薪金所得”適用的規(guī)定計(jì)算繳納個(gè)人所得稅。行權(quán)日所在期間的工資薪金所得，應(yīng)按下列公式計(jì)算:

股票期權(quán)形式的工資薪金應(yīng)納稅所得額=（行權(quán)股票的每股市場(chǎng)價(jià)-員工取得該股票期權(quán)支付的每股施權(quán)價(jià)）×股票數(shù)量

另外，國家明確規(guī)定，上市公司不得為激勵(lì)對(duì)象依期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲取有關(guān)權(quán)益，而提供貸款和貸款擔(dān)保。同時(shí)，銀行也不得向居民提供貸款用于購買股票?？傊芾韺颖仨氁宰曰I資金的方式行權(quán)。為順利行權(quán)，管理層需要自籌兩部分資金:行權(quán)資金以及相應(yīng)的稅額，同時(shí)還會(huì)承擔(dān)籌集資金的利息費(fèi)用。不論管理層購買的股份有多少，其應(yīng)承擔(dān)的費(fèi)用都是一筆不小的數(shù)目。再加上管理層獲得股票后要在解鎖期結(jié)束后才能夠出售，即股票收益不能馬上套現(xiàn)，但是行權(quán)資金與所得稅卻是要真金白銀馬上拿出來的。股價(jià)越高，將導(dǎo)致行權(quán)稅負(fù)提高，進(jìn)而資金壓力也越大。所以綜合考慮，引導(dǎo)股價(jià)走低仍然是管理層最“明智”的選擇。由此，利用會(huì)計(jì)操縱，進(jìn)而操縱當(dāng)期業(yè)績水平來引導(dǎo)股價(jià)走勢(shì)也就成為管理層實(shí)現(xiàn)降低稅負(fù)不可或缺的手段之一。

2.3 利用企業(yè)并購，在“窮途末路”時(shí)做“最后一搏”

股票期權(quán)一般只能逐步行權(quán)，但如果發(fā)生企業(yè)并購的情況，被并購公司的激勵(lì)對(duì)象可以在并購后一次性行使剩余的所有期權(quán)。這導(dǎo)致企業(yè)管理層如果預(yù)見到公司的前景不妙，可能會(huì)尋找潛在購買者，急于促成并購，賣出企業(yè)，以便自己早日行權(quán)，實(shí)現(xiàn)個(gè)人收益，而不會(huì)為公司爭取更合理的時(shí)機(jī)和價(jià)格，從而嚴(yán)重?fù)p害其他股東的利益。比如雙鷺?biāo)帢I(yè)、中捷股份等都在方案中明確規(guī)定，如果發(fā)生合并，導(dǎo)致公司的實(shí)際控制權(quán)變更，激勵(lì)對(duì)象可以不受行權(quán)期限的限制，在合并公告的兩個(gè)交易日后提前行權(quán)。因此，在企業(yè)的特殊時(shí)期，股票期權(quán)對(duì)管理層并不能產(chǎn)生很好的約束，反而誘導(dǎo)其采用激進(jìn)的政策促成自己個(gè)人利益的實(shí)現(xiàn)。

2.4 利用行權(quán)條件的修改為未來預(yù)留增長空間

股權(quán)激勵(lì)方案中，行權(quán)條款和條件可以通過召開股東大會(huì)作出修改。其中，對(duì)有利于激勵(lì)對(duì)象的修改一般以修改后的條件實(shí)施，不利于激勵(lì)對(duì)象的修改一般應(yīng)保留原條件。若企業(yè)本期作出縮短等待期甚至在等待期內(nèi)取消所授予的權(quán)益工具或結(jié)算所授予的權(quán)益工具(此方式下應(yīng)作為加速可行權(quán)處理)的決定，原本應(yīng)在剩余等待期內(nèi)確認(rèn)的成本費(fèi)用應(yīng)在本期確認(rèn)。這樣會(huì)大大增加當(dāng)期股權(quán)激勵(lì)的費(fèi)用，對(duì)當(dāng)期會(huì)計(jì)利潤的壓制起到了立竿見影的效果。而以后各期，由于原本應(yīng)確認(rèn)的股權(quán)激勵(lì)成本費(fèi)用已于股權(quán)激勵(lì)方案修改當(dāng)期確認(rèn)，由此造成在正常經(jīng)營情況下，以后各期的成本費(fèi)用會(huì)相對(duì)下降，會(huì)計(jì)利潤會(huì)相對(duì)上升。這樣，對(duì)于ROE、ROA等指標(biāo)的增長起到了促進(jìn)作用，進(jìn)而有利于管理層業(yè)績考核與行權(quán)條件的實(shí)現(xiàn)，最終達(dá)到行權(quán)的目的。因此，利用行權(quán)條件的修改，為未來考核目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)“預(yù)留”增長空間，也是管理層基于股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行會(huì)計(jì)操縱的重要方式之一。

3 完善我國股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的對(duì)策和建議

我國上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在實(shí)際運(yùn)用過程中暴露出的問題，需要尋求科學(xué)、有效的措施對(duì)其進(jìn)行完善和改進(jìn)，筆者認(rèn)為可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行考慮:

3.1 優(yōu)化上市公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

完善的上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)是有效實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的必要約束條件之一。通過內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善，可以建立所有者與經(jīng)營者之間的制衡關(guān)系，從而激勵(lì)管理層去實(shí)現(xiàn)那些符合股東、經(jīng)營者和其他利益相關(guān)者利益的奮斗目標(biāo)，也可以對(duì)其提供有效的監(jiān)督，激勵(lì)企業(yè)更有效地利用資本。

3.2 建立科學(xué)的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)體系

管理層業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)體系應(yīng)符合綜合性和全面性，指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)應(yīng)當(dāng)采用財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合的模式，避免采用單一的即期財(cái)務(wù)指標(biāo)，以減輕人為操縱的影響。

3.3 股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)應(yīng)更科學(xué)、周密

精細(xì)的設(shè)計(jì)方案是保證股權(quán)激勵(lì)效用的必要條件，因此股權(quán)激勵(lì)方案合理的設(shè)計(jì)是至關(guān)重要的。在制定股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)應(yīng)該符合規(guī)范性原則和嚴(yán)格性原則并應(yīng)符合企業(yè)和行業(yè)的特點(diǎn)。

3.4 加強(qiáng)資本市場(chǎng)的有效性建設(shè)

市場(chǎng)價(jià)值指標(biāo)是反映經(jīng)營者業(yè)績的重要途徑，資本市場(chǎng)的有效性直接影響到經(jīng)營者經(jīng)營業(yè)績的評(píng)價(jià)。因此應(yīng)不斷提高股票市場(chǎng)的有效性，為股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。

4 結(jié)語

股權(quán)激勵(lì)一方面有利于引導(dǎo)管理層的長期行為，使其關(guān)注公司的長期利益。但另一方面，股權(quán)激勵(lì)催生了一些負(fù)面效應(yīng)，較為典型的是誘發(fā)管理層致力于短期利益經(jīng)營，采取激進(jìn)的會(huì)計(jì)政策，進(jìn)行會(huì)計(jì)操縱。因此，應(yīng)不斷完善我國股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，推動(dòng)股權(quán)激勵(lì)在我國上市公司的運(yùn)用中不斷成熟化、科學(xué)化，從而促進(jìn)股東和管理層的利益追求不斷趨于一致，最終實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化以及管理層自身價(jià)值最大化的雙贏局面。

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