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        銷售變革促證券投資基金業(yè)新發(fā)展

        2012-12-31 00:00:00王光宇
        銀行家 2012年8期


          從2001年第一只開放式基金誕生至今,10年以來基金業(yè)取得了令人矚目的成績,基金已經(jīng)成為資本市場上舉足輕重的機構(gòu)投資者,對市場的主導和影響力已不容忽視,同時基金已經(jīng)成為投資者耳熟能詳?shù)慕鹑诋a(chǎn)品。當前,我國資本市場發(fā)展處于一個新的歷史時期,全球經(jīng)濟和金融形勢也已經(jīng)發(fā)生了很大的變化,這對基金業(yè)的發(fā)展提出了很多的要求。在基金銷售市場上,商業(yè)銀行等渠道作為基金公司和投資者的中介,有必要在新的歷史時期及時應(yīng)對不斷變化的外部形勢,深刻進行業(yè)務(wù)模式的改進與創(chuàng)新,以推進基金業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展。
          《證券投資基金法》修訂內(nèi)容及影響
          基金法修訂涉及的內(nèi)容
          首先,關(guān)于私募基金入法。此次基金法修訂的一個重點,是將各類私募基金入法,并實行私募和公募的分類監(jiān)管。此次修改將私募基金、券商集合理財計劃、PE、VC等都納入監(jiān)管體系,這將極大地促進基金市場的發(fā)展。
          其次,關(guān)于公募基金的投資范圍。按現(xiàn)行規(guī)定,公募基金存在投資重大利益相關(guān)方股票等限制,公募基金不能投資托管行股票,也不能投資股東承銷的股票。而新基金法適當放寬了對基金運作的限制,擴大了公募基金的投資范圍。特別對指數(shù)基金而言,可以減少很多“現(xiàn)金替代”的情形,有利于減少跟蹤誤差。
          第三,關(guān)于基金銷售機構(gòu)。新基金法放寬了對基金銷售主體的限制,支持第三方支付機構(gòu)為基金銷售機構(gòu)提供支付服務(wù)。監(jiān)管部門已經(jīng)陸續(xù)頒布了有關(guān)配套法規(guī),進一步降低獨立第三方銷售機構(gòu)的準入門檻,允許專業(yè)人士設(shè)立基金銷售機構(gòu),為獨立第三方銷售機構(gòu)的發(fā)展奠定法律基礎(chǔ)。
          第四,關(guān)于基金組織形式的修改。修訂草案對公募基金股東范圍做了適當放松,不完全限定于“金融機構(gòu)”,未來基金股權(quán)結(jié)構(gòu)將更加多元化。此外,在基金的組織形式上,做了重要的修改,在原先契約型的基礎(chǔ)上,添加了公司型和合伙型,這將會推動公司制基金的出現(xiàn)。
          第五,關(guān)于基金從業(yè)人員買賣證券。新基金法放寬了基金從業(yè)人員買賣證券的限制。規(guī)定基金管理人建立申報、登記、審查、處置等管理制度,基金經(jīng)理等從業(yè)人員在進行申報登記后,可以買賣股票。這一規(guī)定在賦予基金從業(yè)人員投資權(quán)利的同時,也提出了如何進行有效監(jiān)管的問題,必須要避免基金從業(yè)人員與所管理基金的基金份額持有人發(fā)生利益沖突。目前,公募基金的“老鼠倉”和內(nèi)幕交易問題已成為眾矢之的,如果新基金法對此處理不好,將會把現(xiàn)在的地下“老鼠倉”合法化,影響投資人的信心,最終給基金業(yè)的發(fā)展帶來危害。
          最后,關(guān)于員工持股計劃。新基金法允許基金公司將有關(guān)方案報備后,可以實行員工持股計劃。這為公募基金建立更為長期的激勵約束相容的機制開設(shè)了通道,也是監(jiān)管在理念上的成熟。這一工作如果能夠順利推進實施,則員工的利益可以更好地與公司的發(fā)展結(jié)合起來,基金從業(yè)人員流動過快的現(xiàn)象會有所改觀,特別是投研核心人員的穩(wěn)定性將大大增強,有效解決目前基金經(jīng)理公奔私,資深基金經(jīng)理缺乏等問題,為基金業(yè)發(fā)展打下堅實的人力資源基礎(chǔ)。
          基金法修訂對銀行渠道銷售的影響
          應(yīng)該說,商業(yè)銀行基金業(yè)務(wù)面臨較好的發(fā)展機遇。新基金法很大程度上是對現(xiàn)有規(guī)定的松綁,法規(guī)從股權(quán)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品銷售、投資范圍上為行業(yè)創(chuàng)造了更開放更寬松的發(fā)展環(huán)境,基金業(yè)將帶來良好的發(fā)展。同時,也必將帶動商業(yè)銀行基金業(yè)務(wù)的繁榮。
          首先,商業(yè)銀行需要在基金業(yè)的提升和轉(zhuǎn)型中發(fā)展自我,同步實現(xiàn)提升和轉(zhuǎn)型。中國基金業(yè)走到今天,無論是基金資產(chǎn)管理規(guī)模,還是基金產(chǎn)品數(shù)量,都取得長足進步。與此同時,中國基金業(yè)如何實現(xiàn)提升和轉(zhuǎn)型,已成為監(jiān)管和市場各方不可回避的問題,新基金法為此指明了方向。作為基金業(yè)的主要參與主體,商業(yè)銀行也需要在市場變革中積極謀劃,發(fā)展自我,與基金業(yè)同步實現(xiàn)提升和轉(zhuǎn)型。
          其次,商業(yè)銀行應(yīng)大力發(fā)展投資顧問業(yè)務(wù),將其作為基金業(yè)務(wù)的核心競爭力。新基金法為獨立第三方基金銷售機構(gòu)的發(fā)展帶來了機遇,也對商業(yè)銀行帶來了一定的挑戰(zhàn)。隨著國內(nèi)基金市場深度廣度的不斷擴展,個人投資客戶的不斷成熟,商業(yè)銀行應(yīng)將投資顧問業(yè)務(wù)作為保持核心競爭力的重要抓手。
          再次,基金公司應(yīng)與商業(yè)銀行一道,以客戶為中心,建設(shè)和開展面對個人投資者的投資服務(wù)體系,共同為投資者提供覆蓋各類產(chǎn)品的投資管理服務(wù),以促進基金業(yè)的持續(xù)發(fā)展。
          獨立基金銷售機構(gòu)與商業(yè)銀行的競爭
          證監(jiān)會發(fā)布《基金銷售管理辦法》規(guī)定,只要滿足取得基金從業(yè)資格人員不少于10人的條件,即可成立獨立基金銷售機構(gòu)。同時,央行正在大力推進第三方支付機構(gòu)的牌照發(fā)放。隨著公募基金銷售機構(gòu)的準入的持續(xù)放開,基金網(wǎng)上銷售支付結(jié)算的變革,獨立銷售機構(gòu)將成為基金銷售市場不可忽視的力量。
          獨立基金銷售機構(gòu)的興起
          目前,證監(jiān)會已經(jīng)批準首批好買財富、東財顧問、眾祿投顧、諾亞正行四家獨立基金銷售機構(gòu)基金銷售資格。一些基金公司以其市場或營銷部門為基礎(chǔ),積極進行成立獨立銷售機構(gòu)的準備。隨著基金銷售牌照發(fā)放的日益放開,有意籌備獨立銷售機構(gòu)的公募基金市場營銷人員越來越多。這可能掀起基金公司投研人員投奔私募之后,基金公司下海創(chuàng)業(yè)的第二波浪潮。此前,困擾獨立基金銷售機構(gòu)的主要問題是資金清算問題,證監(jiān)會正在研究獨立基金銷售機構(gòu)的資金清算系統(tǒng)和數(shù)據(jù)清算系統(tǒng)等配套系統(tǒng)。一旦這些問題解決,獨立銷售機構(gòu)可能迎來大的發(fā)展。
          獨立基金銷售機構(gòu)的思路是利用其強大的用戶平臺,開展網(wǎng)上基金代銷業(yè)務(wù)。并希望通過這種模式可以造就真正的全品種“基金超市”,吸引客戶。欲組建獨立銷售的機構(gòu)不僅希望充當銷售的角色,更希望成為名副其實的理財顧問,為投資者量身定做理財組合。新修訂的《基金銷售管理辦法》也為銷售機構(gòu)提供專業(yè)的咨詢服務(wù)預留了空間。此外,目前,各基金公司積極推進第三方支付上線,希望借助第三方支付機構(gòu)促進基金直銷。支付寶、財付通、中國銀聯(lián)、易寶支付、快錢等多家第三方支付企業(yè),正在申請基金網(wǎng)上銷售結(jié)算資格。預計未來,更多基金公司的產(chǎn)品可以通過第三方支付平臺購買。
          商業(yè)銀行渠道的應(yīng)對
          許多獨立銷售機構(gòu)的客戶儲備非常驚人,如東財顧問母公司東方財富網(wǎng)下屬的天天基金網(wǎng)日均覆蓋人數(shù)為200萬左右。獨立基金銷售機構(gòu)正在搶占基金銷售市場,銀行的基金銷售業(yè)務(wù)將在一定程度上受到?jīng)_擊。可以預期,一旦這些機構(gòu)發(fā)展起來,銀行的客戶資源可能流失,基金銷售業(yè)務(wù)勢必面臨較大的挑戰(zhàn)。第三方支付擴容是基金銷售渠道多元化發(fā)展的一個方向。目前,第三方支付模式正成為基金網(wǎng)上銷售支付結(jié)算領(lǐng)域的新生力量,銀行在基金銷售渠道的主導地位可能發(fā)生變化,銀行網(wǎng)上銷售基金的工作需要體現(xiàn)出創(chuàng)新的思維。有鑒于此,銀行基金代銷需要切實貫徹“以客戶為中心”的理念,理順內(nèi)部業(yè)務(wù)流程,創(chuàng)新有關(guān)工具手段,并鼓勵采取多種方式對基金客戶實行差異化、專業(yè)化和高附加值的服務(wù)。
          獨立基金銷售機構(gòu)在銷售中更多強調(diào)理財顧問的定位,銀行渠道應(yīng)根據(jù)客戶特點,實行基金的科學化營銷和精細化管理。鑒于多數(shù)投資者還不具備專業(yè)知識和能力去比較基金產(chǎn)品,中小散戶對基金沒有深入的概念,急需專業(yè)幫助和咨詢服務(wù)的現(xiàn)狀,銀行渠道必須強調(diào)基金銷售專業(yè)化導購的功能,盡快在基金銷售中推出資產(chǎn)配置和投資顧問等特色服務(wù),增強自身在市場中的競爭力。
          基金市場的現(xiàn)狀和未來
          我國基金業(yè)經(jīng)過10年的規(guī)范發(fā)展,取得了較為顯著的成績。但不可忽視,基金產(chǎn)品在發(fā)展中也存在一些需要解決的問題。
          基金產(chǎn)品層面
          首先是基金產(chǎn)品的差異化問題沒有很好解決。與國外同業(yè)相比,我國基金產(chǎn)品相對單一,產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象比較突出。深究原因,目前基金投資渠道狹窄和短期排名壓力是同質(zhì)化的一個重要原因,導致不同類型基金產(chǎn)品的主要區(qū)別僅在于所投資資產(chǎn)的上下限約束不同。在實踐中,一些基金公司在設(shè)計產(chǎn)品時,沒有很好的進行市場和客戶的調(diào)研,而是單純搶占發(fā)行通道,不斷推新產(chǎn)品,對于市場和客戶的需求考慮和準確掌控不到位。同時,商業(yè)銀行渠道在銷售產(chǎn)品時,對產(chǎn)品和客戶的把握也不夠,存在單純完成銷售計劃的情況,不能合理處理兩者協(xié)調(diào)發(fā)展的關(guān)系。這兩方面的因素導致基金投資者的需求沒有得到及時滿足,投資意愿受到影響。值得注意的是,基金產(chǎn)品同質(zhì)化,客戶的需求長期得不到滿足,基金公司如果不通過產(chǎn)品創(chuàng)新來扭轉(zhuǎn)這一趨勢,可能導致客戶的失望情緒蔓延,引起市場萎縮,最終影響基金業(yè)的進一步發(fā)展。
          其次,產(chǎn)品業(yè)績受宏觀經(jīng)濟和資本市場波動的影響較大。這方面突出表現(xiàn)在基金產(chǎn)品受經(jīng)濟周期的影響較大,難以合理平衡資本市場波動帶來的影響。尤其在市場下行過程中,許多基金產(chǎn)品收益的波動經(jīng)常大于市場波動,風險放大,凈值縮水程度比較厲害,導致社會各界對產(chǎn)品專家理財?shù)哪芰Ξa(chǎn)生質(zhì)疑。一方面,這與基金公司目前的工作過多放在重視擴大資產(chǎn)規(guī)模,而不注意相應(yīng)的基金投研能力與資產(chǎn)規(guī)模的匹配有關(guān)。另一方面,也與基金公司在隊伍建設(shè)的力度和意愿上相對不足,高素質(zhì)的基金經(jīng)理人才缺乏有關(guān)。目前,許多基金經(jīng)理是80后甚至90后人員,很多是半路出家,并沒有經(jīng)過一個完整經(jīng)濟周期的考驗,對于經(jīng)濟金融、資本市場的認識和理解都不太到位,投資邏輯不連貫,直接影響到基金產(chǎn)品在投資者心目中的美譽度。
          基金公司治理和運營層面
          過去十年是基金業(yè)重塑形象、規(guī)范發(fā)展的十年。證券監(jiān)管部門在制度建設(shè)方面取得了巨大的成績,出臺了大量法律法規(guī)和規(guī)范性文件,奠定了基金業(yè)規(guī)范運營的法制基礎(chǔ)。目前,基金在公司治理、內(nèi)部控制、信息披露、證券估值、會計核算等方面的規(guī)范化程度非常高,這些措施保障了基金行業(yè)的快速健康發(fā)展,維護了良好的市場環(huán)境。但目前基金公司仍舊存在一些問題。
          首先,基金公司組織形式相對單一。目前我國基金公司的組織形式基本為契約性,造成基金公司股東、基金管理人、投資者的權(quán)益不盡一致。很多時候基金公司往往偏向于股東和公司自身的利益,而對投資者的利益考量不夠。解決這一問題,既需要加強基金公司的公司治理,也需要另辟思路,例如發(fā)展公司型基金應(yīng)該是一個可供考慮的選項。其次,基金在合規(guī)化運營方面需要進一步加強。某種程度上,基金公司的內(nèi)部利益輸送、關(guān)聯(lián)交易、內(nèi)幕交易問題還現(xiàn)實存在,難以根除,這是基金業(yè)發(fā)展的最大障礙。基金本身是建立在投資者和管理人相互信任基礎(chǔ)上的產(chǎn)品,基金的不合規(guī)運營勢必動搖這一基礎(chǔ)。解決這一問題,既需要監(jiān)管部門加強監(jiān)管,加大對違規(guī)行為的懲處力度,也需要基金公司真正認識到這些行為的危害性,切實加強內(nèi)部管控,進行及時、準確、全面的信息披露,采取措施消除不良問題產(chǎn)生的土壤。
          基金市場的未來發(fā)展
          當前和今后一段時期應(yīng)該主抓以下工作,以促進基金業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。
          應(yīng)響應(yīng)投資者需求,逐步開發(fā)絕對收益型基金產(chǎn)品。目前,個人投資者是基金產(chǎn)品的銷售大戶。一般而言,個人投資者為風險厭惡型,難以接受投資的虧損,尤其是我國老百姓更看重這一點。目前,公募基金普遍定位為相對收益產(chǎn)品,這一理念并不吻合投資者的風險偏好和投資特征。基金業(yè)應(yīng)吸取銀行理財產(chǎn)品的經(jīng)驗,逐漸開發(fā)和引入絕對收益型產(chǎn)品,通過在產(chǎn)品設(shè)計源頭上實實在在的保護投資者利益來贏得認可。此外,在目前相對收益產(chǎn)品占據(jù)主導地位的情況下,基金在具體操作中應(yīng)內(nèi)部設(shè)置合理的警戒線和止損線,防止市場出現(xiàn)較大波動時基金贖回比例過高的“擠贖”現(xiàn)象,以保持行業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展。
          應(yīng)持續(xù)進行產(chǎn)品創(chuàng)新,開發(fā)多樣化的基金產(chǎn)品體系?;鸸緫?yīng)在現(xiàn)行公募、私募、一對多等產(chǎn)品之外,深度挖掘投資者的需求,進行持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新。應(yīng)逐步開發(fā)和設(shè)計匹配不同投資者群體需求的基金產(chǎn)品,如生命周期基金、退休基金等;不斷開發(fā)擬合不同投資者群體的專屬基金產(chǎn)品等。
          應(yīng)合理利用和創(chuàng)新工具手段,合理控制基金的運營風險。從2007年基金市場的巔峰時期開始,公募基金一直面臨發(fā)展中的瓶頸。這其中既有資本市場不好的原因,也有基金公司投資管理能力等問題。有觀點將基金投資管理能力歸咎于投資的基礎(chǔ)市場過于單一,導致基金公司難以設(shè)計好的產(chǎn)品來滿足投資者。這一說法有其合理性。但在目前政策環(huán)境還難以改善的背景下,基金應(yīng)采取一些合理的手段保持行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。例如,基金業(yè)可擴展投資領(lǐng)域,目前基金產(chǎn)品主要投資于資本市場,在市場動蕩時自身難以置身事外,系統(tǒng)性因素對基金的影響較大??梢钥紤]擴展基金的投資風格,引入另類投資,如進行不動產(chǎn)、自然資源、能源衍生品和巨災債券投資等,降低產(chǎn)品的系統(tǒng)性風險。此外,基金除了單純投資現(xiàn)貨市場外,也可考慮通過適當方式進入期貨市場。當前,專戶產(chǎn)品可以投資商品期貨和股指期貨,未來普通公募產(chǎn)品也應(yīng)借助于衍生產(chǎn)品來發(fā)展壯大自身,靈活使用金融衍生工具對沖基金的投資風險,縮減產(chǎn)品的風險敞口,更好的保護投資者的利益。
          應(yīng)大力發(fā)展投資顧問服務(wù),滿足客戶的資產(chǎn)配置需求。目前,基金公司和商業(yè)銀行均未專門提供個人投資顧問服務(wù),鑒于基金在中國市場扮演的“理財專家”角色并不成功,基金已經(jīng)逐漸成為一種單純的理財工具。從現(xiàn)狀來看,現(xiàn)有的基金銷售渠道,無論是商業(yè)銀行、投顧機構(gòu)、第三方機構(gòu),還是基金公司本身,均沒有開展系統(tǒng)的個人投資者顧問服務(wù),投資者無法有效獲得投資理財知識,難以進行基金的挑選和組合構(gòu)建。商業(yè)銀行作為基金銷售的主渠道,應(yīng)在產(chǎn)品銷售中承擔理財專家的責任,創(chuàng)新服務(wù)方式和服務(wù)流程,采用專業(yè)的工具手段為客戶進行資產(chǎn)配置,幫助客戶進行投資組合管理,履行必要的投資顧問服務(wù)職責,這應(yīng)該成為基金銷售市場下一步的必然選

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