如同股市牛市上下半場(chǎng)，往往在大小盤股票間出現(xiàn)市值風(fēng)格切換，正在進(jìn)入下半場(chǎng)的債券牛市，也面臨主力陣容由利率債、高等級(jí)信用債，向收益更高的中低等級(jí)信用債、中小企私募債轉(zhuǎn)換的趨勢(shì)。包括中投證券、國(guó)信證券在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)，近期相繼發(fā)布看多中低等級(jí)信用債的觀點(diǎn)。

作為公募基金行業(yè)固定收益特別是信用投資領(lǐng)先者，嘉實(shí)基金將于近日推出嘉實(shí)增強(qiáng)收益定期開放債基。嘉實(shí)基金此次推出的新債基在業(yè)內(nèi)實(shí)現(xiàn)雙突破——首只專注投資非AAA級(jí)信用債券、首只明確可投資中小企業(yè)私募債券的基金。

債牛下半場(chǎng)機(jī)會(huì)在哪里

嘉實(shí)增強(qiáng)收益定期開放債基的投資特點(diǎn)，與機(jī)構(gòu)投資者眼中的債券牛市下半場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)相契合。

中投證券在 7月份的信用市場(chǎng)評(píng)論中指出：債券市場(chǎng)處于牛市后半場(chǎng)，從目前信用利差情況來(lái)看，中低評(píng)級(jí)信用利差保護(hù)較充分，具備一定比價(jià)優(yōu)勢(shì)。因此建議投資者采取“短久期、低評(píng)級(jí)”的投資策略。

國(guó)信證券分析師胡鑫指出，未來(lái)通脹水平將進(jìn)一步下降，經(jīng)濟(jì)下滑的走勢(shì)，短期內(nèi)也很難改觀。這將誘發(fā)貨幣政策寬松，而寬松的貨幣政策必然導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)資金成本的下降，從而使銀行間市場(chǎng)利率維持相對(duì)的低位，對(duì)債券的投資有利。建議下半年，投資者可重點(diǎn)布局持有期收益相對(duì)穩(wěn)定的債券品種，如具有票息優(yōu)勢(shì)的中低等級(jí)信用債。從估值情況來(lái)看，可選擇持有目前仍有票息優(yōu)勢(shì)的銀行間AA及AA-級(jí)企業(yè)債，在規(guī)避流動(dòng)性和信用風(fēng)險(xiǎn)的前提下，挖掘其中的機(jī)會(huì)。

從收益率對(duì)比數(shù)據(jù)看，中低等級(jí)信用債收益率優(yōu)勢(shì)明顯。

嘉實(shí)增強(qiáng)收益定期開放債基，通過(guò)對(duì)中低等級(jí)信用債券的集中投資，可以獲取較高的票息收入。

同時(shí)，目前已發(fā)行的一年期中小企業(yè)私募債發(fā)行利率在8.5%-13.5%之間，在控制信用風(fēng)險(xiǎn)的前提下，對(duì)中小企業(yè)私募債的投資也將有助于增強(qiáng)組合收益。

中投證券評(píng)價(jià)說(shuō)，私募債之于債券基金，好比中小板之于股票基金。投資范圍的擴(kuò)充，有利于債券基金在投資時(shí)鐘中獲得更長(zhǎng)的配置周期，提高預(yù)期收益，增加基金品種。

信用風(fēng)險(xiǎn)甄別能力最關(guān)鍵

此前，我國(guó)信用債市場(chǎng)尚未發(fā)生真正的信用違約事件，但伴隨中低信用等級(jí)債券的擴(kuò)容，研究機(jī)構(gòu)在認(rèn)同中低等級(jí)信用債和中小企業(yè)私募債投資機(jī)會(huì)的同時(shí)，也對(duì)其中的風(fēng)險(xiǎn)給予了關(guān)注。市場(chǎng)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的信用風(fēng)險(xiǎn)鑒別能力，提出了越來(lái)越高的要求。

華泰聯(lián)合證券指出，中小企業(yè)私募債的高票息率能否轉(zhuǎn)化為基金業(yè)績(jī)，最本質(zhì)的還是要回歸基金管理人的信用債投資管理能力上來(lái)。

嘉實(shí)增強(qiáng)收益定期開放債基所依托的，是近6年零風(fēng)險(xiǎn)的嘉實(shí)信用分析團(tuán)隊(duì)。目前，嘉實(shí)信用分析團(tuán)隊(duì)已經(jīng)成功運(yùn)作超過(guò)6年，擁有科學(xué)的信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)、完善的信用評(píng)級(jí)流程以及經(jīng)驗(yàn)豐富的信用分析師團(tuán)隊(duì)，先后成功甄別2006年福禧、2008年江銅、2010年川投、2011年城投債、2012年海龍短融等近十起在債券市場(chǎng)引發(fā)重大影響的信用地雷風(fēng)險(xiǎn)事件。截至今年8月10日，嘉實(shí)信用債基A類今年以來(lái)回報(bào)率達(dá)4.17%，C類回報(bào)率達(dá)3.88%，體現(xiàn)了嘉實(shí)信用債優(yōu)良的投資能力。