12月15日，《股市動態(tài)分析》聯(lián)合深圳廣電集團(tuán)財經(jīng)生活頻道舉辦的“轉(zhuǎn)折2013——年度證券投資報告會”火爆鵬城。連續(xù)的上漲之后，投資者重燃對2013年股市的希望。

我們認(rèn)為，2013年有望成為A股市場的轉(zhuǎn)折之年。除了宏觀經(jīng)濟(jì)筑底回升、上市公司盈利增長、估值見底、IPO規(guī)模下滑等與證券市場密切相關(guān)的因素外，對新一屆政府改革力度的厚望也將成為支撐A股市場在2013年實現(xiàn)轉(zhuǎn)折的重要因素。

改革厚望

黨的十八大報告，提出要把改革擺到更加重要的戰(zhàn)略位置，在明確全面建成小康社會目標(biāo)新要求同時，強調(diào)，必須以更大的政治勇氣和智慧，不失時機(jī)深化重要領(lǐng)域改革?！爸匾I(lǐng)域的改革”被市場寄予厚望。

分析人士表示，當(dāng)前改革進(jìn)入攻堅期和深水區(qū)，必須堅持改革開放的正確方向，力爭在重要領(lǐng)域的改革取得新突破。對于資本市場而言，同樣需要改革的勇氣與智慧。中國證監(jiān)會研究中心副主任黃明表示，發(fā)行制度改革、多層次資本市場的建設(shè)問題、上市公司治理本土化的問題、券商創(chuàng)新與發(fā)展的平衡問題、投資者利益保護(hù)問題、多層次商品期貨市場的研究、國際化問題、交易所的改制問題、證監(jiān)會的定位、司法體系問題等方面都需要關(guān)注，需要探討。整個資本市場的發(fā)展不僅是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，而且和社會、文化、政治領(lǐng)域都密切相關(guān)，是個系統(tǒng)工程。

應(yīng)該說本輪行情的啟動從時點上來看，包含了市場對于改革的預(yù)期和厚望。

經(jīng)濟(jì)回升

從近期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出明顯的見底回升跡象。匯豐中國PMI指數(shù)已創(chuàng)出多個月新高，大宗商品價格也從低位回升。盡管經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)并不牢固，回升速率也不會陡峭，但至少表現(xiàn)出較為積極的特征。應(yīng)當(dāng)說，最壞的時候已經(jīng)過去。

經(jīng)濟(jì)的回升為A股市場創(chuàng)造出一個較好的外部環(huán)境，有助于市場信心的恢復(fù)，同時也為估值的回升創(chuàng)造基礎(chǔ)。

盈利增長

2012年，A股市場上市公司的盈利增長陷入停滯，非銀行類上市公司整體凈利潤同比甚至出現(xiàn)一定幅度的減少。但我們認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，2013年，上市公司盈利將恢復(fù)增長。

當(dāng)前機(jī)構(gòu)對于滬深300指數(shù)成份股2013年盈利預(yù)測合計為19759.11億元，較2012年盈利預(yù)測合計的17460.25億元增長13.17%。這意味著，估值水平不變的情況下，2013年滬深300指數(shù)有13%左右的上漲空間。

估值見底

而從A股市場整體估值水平來看，滬深300指數(shù)市盈率已經(jīng)低于10倍，不僅低于上證指數(shù)1664點時候的估值水平，甚至也低于998點時候的估值水平。

我們注意到，盡管上證指數(shù)反彈已經(jīng)持續(xù)了200點，但估值水平仍然在10倍下方運行。我們判斷，這一次，估值水平趨勢性見底應(yīng)該是大概率事件。

盡管伴隨著A股市場體量的增長，市場的估值水平系統(tǒng)性下移的趨勢確定無疑，但長期低于10倍PE的可能性不大。未來維持10-15倍區(qū)間運行的概率較大。

圖2：滬深300指數(shù)PE-Band圖（2005-2012）

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊

休養(yǎng)生息

巨額的IPO融資一直被認(rèn)為是困擾A股市場運行的另一個重要因素。而伴隨著市場的下跌，A股市場的融資功能已經(jīng)被大大制約。滬深兩市各月份融資規(guī)模統(tǒng)計顯示，當(dāng)前滬深兩市月度融資規(guī)模已經(jīng)處于2009年以來的低點。2012年，A股市場全年IPO融資規(guī)模大幅下滑超過60%。這在一定程度上為市場創(chuàng)造了休養(yǎng)生息的機(jī)會。歷次A股市場的見底無不伴隨著IPO的暫停。這一次，應(yīng)該也不會例外。預(yù)計2013年A股市場融資規(guī)模將會進(jìn)一步下滑。對于二級市場投資者而言，應(yīng)該會有一個好消息。

圖3：滬深兩市各月份融資規(guī)模統(tǒng)計（2009.01-2012.12）

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊

2013，股指有望挑戰(zhàn)2600點

綜上來看，2013年有望成為A股市場的轉(zhuǎn)折之年。上市公司業(yè)績增長與估值修復(fù)有望成為推升市場上漲的主要動力。在上證指數(shù)2150點的基礎(chǔ)上，按照業(yè)績增長10%、估值回升10%考量，2013年上證指數(shù)上漲空間有望達(dá)到2600點。預(yù)計全年股指運行區(qū)間大致在1950-2650點。

從節(jié)奏來看，我們認(rèn)為，2013年不會再重復(fù)2011、2012年的走勢，即不會出現(xiàn)1-3月便將全年行情走完的路徑，而是會呈現(xiàn)“上漲——震蕩調(diào)整——再上漲”的節(jié)奏。全年高點可能會在三季度出現(xiàn)。