“我認為貪婪有兩種，一種貪婪是6000點的時候還想再漲一漲，另外一種是2000點的時候還希望他跌得更低。”南方基金公司投資總監(jiān)邱國鷺在最近的一次交流會議上表示市場底只是個相對區(qū)域，同時基于經濟企穩(wěn)復蘇的判斷，金融地產、品牌消費、寡頭制造業(yè)的行情將貫穿明年全年，而目前較為看好的子行業(yè)則是地產+X。

牛市啟動需兩大條件

很多人認為股票指數(shù)是國運指數(shù)，股票走勢反映了市場對于未來經濟發(fā)展的信心，因此伴隨著中央經濟會議的落幕，對會議的解讀也成為基金經理的必要功課。邱國鷺認為中央經濟工作會議“務實”的基調有利于改善政府市場定位的問題，同時主推城鎮(zhèn)化既契合中國的國情，又符合經濟發(fā)展的規(guī)律?！氨敬纬擎?zhèn)化指的是新型城鎮(zhèn)化，原來的城鎮(zhèn)化更多的屬于硬件措施，本次更多的是解決軟件問題，解決醫(yī)療、娛樂、休閑的需要?！睂Υ耍J為也會衍生出很多投資機會。

對于未來一年宏觀經濟的走勢，邱國鷺表示經濟有可能正在觸底，甚至四季度、明年一季度有可能見到增速同比提升，而在經濟企穩(wěn)的大背景下，他認為市場估值較低，特別是藍籌股的估值較低，因此對市場保持較樂觀的預期。

邱國鷺喜歡用PMI、NV，房地產銷售以及鋼鐵和銅的期貨價格幾個指標判斷經濟的走勢，“NV解決了流動性的問題，PMI解決了工業(yè)生產制造業(yè)的問題，房地產銷售反映了中國對整個地產房地產的政策影響，銅價跟鋼鐵的期貨價格解決了最領先的一個未來的展望。這幾個指標最近都出現(xiàn)了企穩(wěn)初步復蘇的跡象?！鼻駠槺硎?。

對于目前A股市場觸底反彈的討論，邱國鷺顯然謹慎得多，他認為底部只是一個相對區(qū)域，并不能一概而論，“對于我來講，股市就像一個鐘擺，比如合理價值是6點鐘，有時候大家很樂觀的時候擺到9點鐘，很悲觀的時候擺到3點鐘，但是底部是一個區(qū)域，我認為到了3點應該會到3點半，但會不會回到3點？或者是回到2點半也是有可能的。”

對于2012年下半年市場反彈的夭折，他表示主要原因則是貨幣政策放松的速度低于市場預期。目前來看邱國鷺認為市場往下已經具備一定的安全邊界，往上走的空間巨大，但是對于新一輪牛市的觀點，他表示條件還不充分，邱國鷺認為牛市產生需要兩個條件，其一是估值要低，其二流動性放松，“而目前來看流動性還不足，看MV還在個位數(shù)肯定不夠，目前的情況是國有企業(yè)不缺錢，但民營企業(yè)是很缺錢，每一次的宏觀調控對中國的經濟結構是進一步的惡化，比如說每年是10萬億的貸款，后來從10萬億壓縮成8萬億的貸款，這2萬億大部分是從民營企業(yè)壓縮出來，從這個角度看調控的成本還是由經濟最有活力的那一部分人承擔，這對國退民進有很大的阻礙作用的。我認為中國的銀根在不影響通脹的情況下需要結構性改變?！彼绱吮硎尽?/p>

投資機會在三個方向

對于2013年的投資策略，邱國鷺認為，投資機會主要在三個方向。“第一，最有安全邊際的股票；比如銀行地產首先估值很低，其次還具備一定的定價權。第二，最有定價權的股票，比如品牌消費中的白酒、品牌服裝。短期來看白酒面臨塑化劑、庫存的問題以及反腐敗的壓力，而服裝也面臨短期去庫存的問題，但是長期來看它們仍是中國最有定價權的品牌消費。第三，最代表國家競爭優(yōu)勢的企業(yè)；在全球視野上最有優(yōu)勢的是寡頭制造業(yè)，像家電、汽車以及一些工程機械、建筑建材的公司，這些都是在中國能夠實現(xiàn)寡頭壟斷、最有競爭優(yōu)勢的公司?！?/p>

邱國鷺強調，銀行地產、品牌消費、寡頭制造的行業(yè)機會，他認為這三個板塊是最有核心競爭力的、最有定價權、最有安全邊際的行業(yè)。

“我在這三個板塊中不斷輪換，今年上半年，消費開始減倉而金融地產增倉，降息降準我要的是金融杠桿、財務杠桿高的企業(yè)”，他坦言今年持股最多的是銀行地產?！叭缓蟮浆F(xiàn)在我開始慢慢加周期了，現(xiàn)在經濟開始復蘇，我開始要運用杠桿，再下來可能回到品牌消費。”

他同時也旗幟鮮明指出不看好醫(yī)藥、新興產業(yè)以及中小板股票，他認為這些股票估值最高，且核心競爭力相對比較弱。他統(tǒng)計了60家基金公司的行業(yè)配置情況，發(fā)現(xiàn)年底超配最多的是醫(yī)藥，所有的基金公司平均配置是11%，而銀行平均配置則是3%，邱國鷺認為這是“匪夷所思”的，他認為從醫(yī)藥股來看，基于中國老齡化醫(yī)藥成為剛性需求的邏輯本身就不成立，“國外很多國家都面臨人口老齡化的問題，但是這些國家都沒有出過大的醫(yī)藥股”，與此相反的則是銀行股，他表示中國銀行業(yè)絕對不是夕陽產業(yè)，且具備著核心競爭優(yōu)勢。“中國的金融體制有著世界金融歷史上的奇跡，第一，我們有著世界上最高的儲蓄率，第二，我們的中小企業(yè)是全世界最缺欠的中小企業(yè)，還有民營企業(yè)，它們是以全世界最高的利率在借錢。這代表什么呢？第一，一大堆人愿意以很低的利息來存款；第二，一大堆人愿意以很高的利息來借款。這是屬于銀行的能力?！鼻駠樥f。

邱國鷺有很多獨特的投資方式，對品牌消費的看好則是其逆向投資思維的體現(xiàn)，比如對于當前深受塑化劑影響的白酒行業(yè)他并不特別悲觀，“你仔細想‘911’之后買航空公司的人都是賺大錢的人，而去年‘723’事故之后，如果當時買了鐵路建設和鐵路設備的股票，現(xiàn)在過去這一年多肯定超出很多的預期。很多的東西不要把感情因素帶到投資當中來，塑化劑只是一個短期的事情，高端白酒占整個白酒產量的百分比很低，正如全世界可能生產皮包過剩了，但是對奢侈品沒有影響，但是如果從反腐敗的角度還是需要觀察的。我還是那句話，‘911’之后買航空公司的長遠都是賺錢的，所以一定要有逆向的想法。”邱國鷺說。

如果說對品牌消費的熱衷源于逆向投資思維，那么看好寡頭制造業(yè)則體現(xiàn)了邱國鷺“勝而后求戰(zhàn)”的投資思路，實際上他的投資參考指標還包括市場的四個周期：政策周期、市場周期、經濟周期、盈利周期同時運用金融杠桿、運營杠桿、估值杠桿等三大杠桿?！伴_始降息我就先做金融杠桿，所以銀行地產做得多，確實銀行地產今年漲得好”。他進一步表示下一步操作策略可能做運營杠桿，“彈性大的，盈利不一定很高，但是經濟一復蘇，價格一反彈我可以漲得很多的。然后到了股價估值高的時候就做些講故事的、主題的、題材的，那個時候想象力可以做成長股，現(xiàn)在肯定不是搞成長股的時候，現(xiàn)在是經濟復蘇的時候，應該是經濟繁榮的時候大家去搞成長股。醫(yī)藥、成長、新興產業(yè)，那個應該是在經濟很好的時候，經濟剛復蘇之際配置的應該是周期股。”

當前，邱國鷺直言比較感興趣的則是銀行地產下面的子板塊：地產+X，“比如地產+貿易、地產+建筑、地產+旅游，你會發(fā)現(xiàn)這些股票的估值僅反映在地產這一塊的，另外一大半是白送給你的?！彼硎拘苁械臅r候這種多元化的公司總是被錯殺，但是牛市的時候也很容易超漲。