本周A股可謂一波三折，周一創(chuàng)新低后反彈，可惜周三央行貨幣政策委員會(huì)定調(diào)繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。這意味著中國(guó)央行不會(huì)跟進(jìn)QE3政策，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性盛宴的預(yù)期被切底打破。周三A股盤中一舉跌破2000點(diǎn)關(guān)口，創(chuàng)下43個(gè)月來新低1999.48點(diǎn)。投資者戲稱1999.48就是“你就救救市吧”！周四救市大軍果然殺到，上證指數(shù)在各種“傳說”中的利好刺激下報(bào)復(fù)性上漲2.60%?？上?，傳言中的“救市”舉措再度成為一場(chǎng)鬧劇，盤后證實(shí)所謂證監(jiān)會(huì)發(fā)布振興股市重大舉措的傳聞不實(shí)。市場(chǎng)在周四收出長(zhǎng)陽，實(shí)際上并不意外，因?yàn)榇饲斑B跌4月的大盤，本周如收在2044之下，月線五連陰成立，10月反彈毋庸置疑。所以，已經(jīng)處于底部狀態(tài)的大盤，無論是節(jié)前開始反彈還是節(jié)后開始大漲，都屬于“漲多了就會(huì)跌，跌多了就會(huì)漲”的市場(chǎng)固有規(guī)律范疇。更何況十八大即將召開之際，管理層的“維穩(wěn)”一直也在暗中封殺調(diào)整空間。

周四戲劇性逆轉(zhuǎn)中，最值得玩味的是金融板塊異軍突起，在這波上漲中充當(dāng)了領(lǐng)頭羊角色，金融指數(shù)周四大漲5.47%，是上證指數(shù)的兩倍漲幅，并且超越了9月7日上漲的高度。其中銀行股一改頹勢(shì)，所有銀行股的漲幅均超過2%，對(duì)指數(shù)影響巨大的工行上漲2.47%、招行上漲3.38%，這對(duì)推升和穩(wěn)定指數(shù)尤為關(guān)鍵。

這波銀行股的上漲的確令人感覺到意外。存準(zhǔn)率遲遲不見下調(diào)、經(jīng)濟(jì)增速放緩、企業(yè)融資需求偏弱、凈息差出現(xiàn)環(huán)比下降、資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)下滑等因素導(dǎo)致銀行成為9月最大做空板塊。隨著上證綜指跌破2000點(diǎn)關(guān)口，16只銀行股中有15只在本月曾創(chuàng)出新低，交行、華夏、浦發(fā)、北京等銀行股爭(zhēng)先恐后“破凈”，最多時(shí)竟有9只銀行股“破凈”。銀行板塊平均市凈率水平已跌至1倍以下，總市值則較年初水平縮水了12%。9月中旬以后，多只銀行股出現(xiàn)連續(xù)下跌行情。其中浦發(fā)銀行和北京銀行連續(xù)8個(gè)交易日下跌。雖說銀行股價(jià)已跌至白菜價(jià)，但銀行依舊是A股中最賺錢的板塊，上半年A股一半利潤(rùn)歸屬16家銀行。三季報(bào)，銀行板塊整體業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)增速在20%。一邊是業(yè)績(jī)“高富帥”，一邊卻是股價(jià)“矮窮挫”，巨大的落差也造就出明顯的洼地。搶反彈的行情下，大資金選擇超跌銀行股也就順理成章。

與銀行股的“旱地拔蔥”式上漲不同，券商股是早有先兆。以國(guó)金證券為例，周三縮量調(diào)整之前已經(jīng)是六連陽，周四再度發(fā)力強(qiáng)勢(shì)漲停。海通、中信、光大等行業(yè)代表性個(gè)股9月走出明顯的三浪上升形態(tài)，節(jié)節(jié)高升的股價(jià)表明資金已經(jīng)提前埋伏。

近期證監(jiān)會(huì)更強(qiáng)調(diào)股市“維穩(wěn)”，股市維穩(wěn)有望成為當(dāng)前首要工作。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，每一次把維穩(wěn)或救市作為首要工作的時(shí)候，很可能是配置股票的較好時(shí)機(jī)，至少存在交易性的機(jī)會(huì)。從反彈品種選擇來看，券商相比其他周期性板塊更具優(yōu)勢(shì)，其他周期性板塊在經(jīng)濟(jì)增速未見底之前基本面難以支持反彈，存在一定風(fēng)險(xiǎn)，但券商受經(jīng)濟(jì)增速影響非常小，主要是受股市影響。而券商股無論是估值、業(yè)績(jī)還是政策都具有優(yōu)勢(shì)，券商行業(yè)轉(zhuǎn)好的概率遠(yuǎn)大于進(jìn)一步惡化的概率。

從估值來講，由于證券公司大部分凈資產(chǎn)為現(xiàn)金或類現(xiàn)金資產(chǎn)，因此券商的PB 估值有地板，而大券商PB 估值在1.5 倍，具有很強(qiáng)的安全性，即使市場(chǎng)繼續(xù)往下，券商股往下的空間有限。

從業(yè)績(jī)來講，券商業(yè)績(jī)向下空間很小。三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)日均交易額和IPO的規(guī)模創(chuàng)近四年新低，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)向下的空間已經(jīng)不大，而融資融券規(guī)模不斷增加，創(chuàng)新業(yè)務(wù)不斷推出，新業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)將逐步增加，加上去年同期券商自營(yíng)規(guī)模大且虧損多，預(yù)計(jì)今年三季度券商業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)約104%。假如市場(chǎng)真的轉(zhuǎn)好，券商的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)會(huì)大幅增加券商的業(yè)績(jī)，新的業(yè)務(wù)開展進(jìn)一步增強(qiáng)，如融資融券的余額將快速增長(zhǎng)，代賣金融產(chǎn)品的量將快速增加等，這將進(jìn)一步增強(qiáng)券商股的彈性。因此在市場(chǎng)轉(zhuǎn)好的時(shí)候，券商股必定是領(lǐng)漲的板塊。

從政策來講，近期市場(chǎng)傳聞”十八大“時(shí)間表有望確定，”十八大“之前各項(xiàng)新政推進(jìn)顯著放慢，”十八大“時(shí)間確定后，券商創(chuàng)新政策將重新開始加快推進(jìn)。

因此，在股價(jià)彈性較大、資本市場(chǎng)改革方向確認(rèn)、政策效應(yīng)和業(yè)績(jī)存在持續(xù)改善情形下資金提前介入券商就毫不奇怪。