曾經(jīng)的比亞迪（002594）風(fēng)光無限，是我國民營企業(yè)跨界經(jīng)營的典范，掌門人王傳福的個人財富也隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大而急劇躥升，2009年榮膺中國內(nèi)地新首富。然而，時間僅僅過去兩年，昔日的明星企業(yè)便迅速隕落，引起了市場的高度關(guān)注與投資者的深思。

記者通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，幾年前的戰(zhàn)略失誤是造成比亞迪身陷困局的根本原因，現(xiàn)在公司財務(wù)危機(jī)四伏，資金鏈?zhǔn)志o繃，稍有不慎則有斷裂之虞。

被迫重拾傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)

俗話說“好馬不吃回頭草”，但這一格言用在比亞迪身上顯然不適合。2009年，比亞迪作出一個驚人決定，將公司戰(zhàn)略方向確定為利潤率更高、前景廣闊的新能源，包括LED、光伏發(fā)電等。

由于新能源業(yè)務(wù)處于孵化期，投入大，產(chǎn)出少，使得公司不得不對資源重新進(jìn)行配置，幾乎中斷了傳統(tǒng)汽車的研發(fā)，企圖以現(xiàn)有品牌影響力的慣性來維持增長。然而這種“又想馬兒跑，又想馬兒不吃草”的美夢注定是不現(xiàn)實的。

更致命的是，以王傳福為首的比亞迪高層低估了新能源應(yīng)用的技術(shù)難度與商業(yè)化進(jìn)程。結(jié)果，累計投入的幾十億元如泥牛入海。隨著歐債危機(jī)的深化，歐洲的幾大主要光伏應(yīng)用市場如德國、意大利等連續(xù)削減補貼，全球光伏業(yè)掉進(jìn)了冰窟，整個產(chǎn)業(yè)遭受前所未有的重創(chuàng)，比亞迪自然在劫難逃。

這個時候，比亞迪才發(fā)現(xiàn)，公司非常缺錢，以前能提供穩(wěn)定利潤來源的消費電子代工業(yè)務(wù)因為大客戶諾基亞的沒落而失去了高增長，而以前最重要的現(xiàn)金奶牛——傳統(tǒng)汽車現(xiàn)在也擠不出以前那么多的奶量了。

數(shù)據(jù)顯示，2011年上半年，比亞迪整車銷售22萬輛，同比下降23%；銷售收入為102.8億元，同比下降25%。于是，比亞迪開始重振傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)，企圖挽回失地。一位汽車行業(yè)資深分析人士指出，這是比亞迪公司對戰(zhàn)略失誤的自我糾正，也是無奈之舉。

比亞迪傳統(tǒng)汽車難挽頹勢

上述資深分析人士告訴記者，“即使比亞迪意欲重振傳統(tǒng)汽車，但仍然難以挽回頹勢，因為比亞迪之前推F3能在短時間內(nèi)取得巨大成功是因為特殊的市場背景，現(xiàn)在的形勢與過去完全不一樣了?！?/p>

記者順著這一思路，對比了過去及現(xiàn)在的市場背景，發(fā)現(xiàn)確實有許多不同之處。第一，當(dāng)年的汽車市場處于初步發(fā)展期，消費者對價格的關(guān)注高于對品牌的體驗，比亞迪剛好定位于經(jīng)濟(jì)型車，迎合了市場需求；第二，當(dāng)時國內(nèi)的自主車企設(shè)計能力都很弱，都是以抄襲國外成熟車型為主，然后局部改進(jìn)，比亞迪很幸運地抄對了一個深受消費者喜愛的車型；第三，各級政府的大力支持功不可沒，當(dāng)時政府在采購出租車等給予了很多訂單。

現(xiàn)在，過去成功的因素已基本不存在了，剩下的只有殘酷的市場競爭?，F(xiàn)在，比亞迪的汽車業(yè)務(wù)組合參見圖1。

業(yè)內(nèi)人士稱，雖然F3的銷量最大，但比亞迪將重振傳統(tǒng)汽車的重任寄托在了S6、G3、L3等新近推出的車型身上，特別是S6。不過記者發(fā)現(xiàn)，從最近一年的銷量來看，S6還遠(yuǎn)不足以扛起復(fù)興的大旗。乘聯(lián)會發(fā)布的8月國內(nèi)SUV數(shù)據(jù)顯示，排名前5位的品牌依次是哈弗、CR-V、途觀、瑞虎、RAV4。在這個榜單中，瑞虎是S6最直接、最輕量級的競爭對手，然而，S6與之相比之下仍有不小差距，參見圖2。

記得在S6剛推出時，比亞迪管理層豪情萬丈，稱S6只把合資品牌當(dāng)競爭對手（意思是沒把國內(nèi)同行放在眼里），現(xiàn)在想來，真可謂“理想很豐滿，現(xiàn)實很骨感?！?/p>

資金鏈有斷裂的危險

記者發(fā)現(xiàn)，自從比亞迪自斷一臂，全力殺入新能源這一陌生領(lǐng)域之后就走上了一條不歸路，隨之而來的是凈利潤連年下降，參見圖3。

從數(shù)據(jù)來看，凈利潤下降速度之快令人嘆為觀止。但是，有資深人士告訴記者，雖然比亞迪今年還保住了盈利，但事情可能沒有財務(wù)據(jù)顯示的這么簡單，從2012年半年報數(shù)據(jù)來看，今年上半年公司資本化的開發(fā)支出高達(dá)20.86億元，而去年同期的數(shù)據(jù)僅為10.57億，增加了10.29億，增幅接近100%，在市場背景、研發(fā)背景相似的情況下，這個增幅顯得過大，有些不太正常。這就相當(dāng)于大幅減少了當(dāng)期費用，試想如果沒有這么多資本化的開發(fā)支出，那么，今年上半年就是大幅虧損的結(jié)局了。

在凈利潤劇烈下降的同時，公司的資產(chǎn)負(fù)債率卻急速上升，目前，公司的償債能力已經(jīng)到了最危險的地步，公司的流動比率已遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于1，速動比率則下滑到0.5以下（參見圖4），這個水平已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跌破了“警戒線”。

同時，前述資深人士還透露，比亞迪這種資產(chǎn)負(fù)債惡化的情況很有可能會繼續(xù)下去，這從比亞迪的預(yù)收賬款所反應(yīng)的趨勢可以看出來（參見圖5）。

從以上幾個方面來看，身陷危局的比亞迪由于沒有新的增長點，重新拾起傳統(tǒng)汽車又難以快速打開局面，未來財務(wù)狀況將會持續(xù)惡化，最終有可能引起公司資金鏈斷裂。關(guān)于比亞迪隕落的進(jìn)一步分析，本刊將進(jìn)行持續(xù)報道。