A股到底得了什么病·

要說(shuō)A股存在的問(wèn)題，可謂不勝枚舉。

一、監(jiān)管當(dāng)局長(zhǎng)期死死緊抱IPO的“審核制“不撒手，任憑市場(chǎng)的萬(wàn)炮亂轟，也絕不動(dòng)搖。媒體后來(lái)間接挖出一則據(jù)說(shuō)是來(lái)自郭主席的反問(wèn)，“IPO不審行不行·”市場(chǎng)又是一陣興奮和激辯。結(jié)果卻是有小部分觀點(diǎn)認(rèn)為，如果不審，A股必然崩盤(pán)。但也有大牌經(jīng)濟(jì)學(xué)家指，“行政審批是腐敗源頭，比十年前多得多”。

二、20多年來(lái)，包括IPO在內(nèi)，股市的發(fā)展與監(jiān)管政策，一直都在向上市企業(yè)一方嚴(yán)重傾斜，上市企業(yè)與政府當(dāng)然就是股市的長(zhǎng)期贏家和最大受益者；相反二級(jí)市場(chǎng)的所有投資人不論其或賺或蝕，全部都是股市發(fā)展的最大輸家和犧牲者。保護(hù)投資人的利益完全就是一句大空話。不久前，王岐山副總理在會(huì)見(jiàn)證監(jiān)會(huì)所聘請(qǐng)的國(guó)際顧問(wèn)委員時(shí)稱，要“切實(shí)保護(hù)廣大投資者的利益”，顯然并非是泛指。無(wú)論從正面或反面解讀，都可以發(fā)現(xiàn)問(wèn)題相當(dāng)嚴(yán)重。

三、股市的經(jīng)濟(jì)與社會(huì)基礎(chǔ)，尤其是“中國(guó)制度土壤實(shí)在不適合于股市發(fā)展”，這一段話系國(guó)內(nèi)一知名學(xué)者近期所言。A股的長(zhǎng)期發(fā)展一直受到多方面負(fù)面因素的嚴(yán)重制約，中國(guó)有幾千年的農(nóng)耕經(jīng)濟(jì)與封建社會(huì)，商品與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的浸潤(rùn)太少、太貧瘠。且股市本身就是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到高級(jí)階段的產(chǎn)物，它需要法制、信用與商品生產(chǎn)等的配套與支撐。而上述諸方面的欠缺與不足是隨處可見(jiàn)的。

四、A股在1990年設(shè)立之初，為了避開(kāi)“復(fù)辟資本主義”的罪惡之嫌，刻意將股權(quán)分置，占股份總數(shù)三分之二以上的國(guó)有股，被嚴(yán)格限制不得流通，結(jié)果直到16年后的2005年才開(kāi)始硬闖“股權(quán)分置改革”關(guān)隘。此后，二級(jí)市場(chǎng)就開(kāi)始為其背書(shū)買(mǎi)單，并嚴(yán)重承壓。至少在近5年，股票供求已經(jīng)嚴(yán)重失衡，極左路線禍害A股20多年。

上述都是導(dǎo)致A股患重疾的主要病因。但筆者以為，A股的最大疾患，就是大多數(shù)投資人都賺不到錢(qián)，理性投資與價(jià)值投資往往成為笑談，搏傻投機(jī)真可能是被逼良為娼所致。

A股慘跌難止，早就天怒人怨，投資人當(dāng)然是怨天怨地、卻從不會(huì)怨自己。市場(chǎng)上反思也好、拷問(wèn)也罷，都在追究股市如此跌跌不休的真正原因與深層次癥結(jié)。但本欄發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的主流看法、結(jié)論與證監(jiān)會(huì)的看法迥異，完全沒(méi)有交集。

筆者以為，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下行引發(fā)上市公司大面積的盈利及業(yè)績(jī)倒退，與股市監(jiān)管政策長(zhǎng)期存在嚴(yán)重錯(cuò)誤和缺失等，對(duì)股市萎靡有直接的嚴(yán)重影響。歐美經(jīng)濟(jì)如此糟糕，歐美股市卻是疊創(chuàng)新高，受其各自經(jīng)濟(jì)層面因素的影響并不大。即便有，也只是對(duì)短期波動(dòng)有影響。反觀A股則完全就是“悲慘世界”。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)受到歐美經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)差的直接影響，主要就是在出口方面。在內(nèi)需和投資兩大方面，主導(dǎo)權(quán)還是在我們手中。A股中也有人在遷怒于歐債的拖累，其實(shí)對(duì)A股的真實(shí)影響并不大，刻意夸大這種影響則太牽強(qiáng)。尤其是，A股不是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，而是貨幣政策和證券監(jiān)管政策的“晴雨表”。

證券監(jiān)管發(fā)展政策方面，影響更大及更直接。大體有：

一、證監(jiān)會(huì)抱著“審核制“打死也不撒手，被市場(chǎng)比喻為在替投資人選美。

二、長(zhǎng)期的IPO高速擴(kuò)容，都在為企業(yè)融資一方服務(wù)，嚴(yán)重忽視投資人的利益與保護(hù)，也不考慮二級(jí)市場(chǎng)的承受能力。包括，早期“為國(guó)企脫困服務(wù)”，以及后來(lái)為一大批只融資圈錢(qián)、而不愿為投資人分紅的上市公司服務(wù)，形成所謂的“重融資輕投資”的特征與頑疾。

三、證監(jiān)官員受政績(jī)因素驅(qū)動(dòng)，盲目堅(jiān)持要將A股的市值和規(guī)模做大到世界前列。在市場(chǎng)如此低迷之際，上交所在今年6月提出，到2020年上交所股票市值爭(zhēng)取做到70萬(wàn)億到80萬(wàn)億，要建設(shè)世界上一流的交易所。

這些監(jiān)管政策的長(zhǎng)期效應(yīng)和負(fù)面作用，累積到今天，在A股集中體現(xiàn)與爆發(fā)。