【摘　要】 積極承擔(dān)社會責(zé)任是企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要條件，更是社會和諧發(fā)展的前提和保障。文章檢驗了公司履行社會責(zé)任情況與其后續(xù)財務(wù)績效之間的關(guān)系。研究結(jié)果表明，部分社會責(zé)任指標(biāo)與財務(wù)業(yè)績不相關(guān)，這也是企業(yè)社會責(zé)任意識淡薄的原因。政府需要在輿論宣傳和政策導(dǎo)向上對公司的社會責(zé)任業(yè)績予以傾斜，以促進社會和諧發(fā)展。
　　【關(guān)鍵詞】 社會責(zé)任；　財務(wù)績效；　和諧
　　一、引言
　　諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者、經(jīng)濟學(xué)家米爾頓·弗里德曼認為，一個企業(yè)的社會責(zé)任是指“依照所有者或股東的期望管理公司事務(wù)，在遵守社會基本規(guī)則，即法律和道德規(guī)范的前提下創(chuàng)造盡可能多的利潤”。Carroll（1979）把公司社會責(zé)任分為四種類型：經(jīng)濟責(zé)任、法律責(zé)任、倫理責(zé)任和慈善責(zé)任。該分類被后來的研究廣泛使用（如Maignan & Ferrell，2003等）。我國著名經(jīng)濟學(xué)家厲以寧2005年亦指出，企業(yè)的社會責(zé)任體現(xiàn)在三方面，包括要不斷地創(chuàng)新、要重視經(jīng)濟增長的質(zhì)量、要為社會和諧做貢獻。就是說，當(dāng)今的企業(yè)，應(yīng)超越唯利是圖的境界，除追逐利潤外，還應(yīng)遵從社會道德規(guī)范，有“公益性”的一面。
　　毋庸置疑，企業(yè)作為以營利為目的的經(jīng)濟實體，追逐利潤是其天性，而承擔(dān)社會責(zé)任必然導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)濟利益的直接流出。畢竟我們不能要求企業(yè)都成為慈善機構(gòu)，它們需要生存和發(fā)展，所以如果社會責(zé)任投資也能夠帶來一定的效益，而不是純粹的付出，企業(yè)就會更有動力去承擔(dān)社會責(zé)任。那么長期來看，企業(yè)的社會責(zé)任投資是否為其帶來了績效的提高呢？本文認為很有必要對這一問題進行深入分析，以引導(dǎo)企業(yè)積極承擔(dān)社會責(zé)任。
　　二、文獻回顧
　　一方面，根據(jù)新古典經(jīng)濟學(xué)家的思想，承擔(dān)社會責(zé)任的公司處于競爭劣勢，因為公司履行社會責(zé)任會導(dǎo)致公司利益的流出，從而降低公司的財務(wù)績效。如Wright & Ferris（1997）的研究結(jié)論就是公司社會責(zé)任和公司財務(wù)績效負相關(guān)。
　　另一方面，部分實證研究結(jié)果顯示公司社會責(zé)任和財務(wù)業(yè)績沒有顯著的相關(guān)性。Mcwilliams & Siegel（2000）檢驗了企業(yè)社會績效與財務(wù)績效的關(guān)系，他們采用DSI400作為企業(yè)社會績效的評價指標(biāo)，以企業(yè)1991年至1996年年度財務(wù)績效平均值為因變量，以企業(yè)社會績效、產(chǎn)業(yè)、研發(fā)投資作為自變量進行檢驗，結(jié)果發(fā)現(xiàn)財務(wù)績效和社會績效二者并無聯(lián)系。Mcwilliams & Siegel（2006），Subroto（2003）等也得出了類似的結(jié)論。
　　實際上絕大多數(shù)的相關(guān)實證研究都得到了公司社會責(zé)任和財務(wù)業(yè)績正相關(guān)的結(jié)論，因為公司社會責(zé)任成本可以被日后的收益抵銷。一個公司如果想盡量減少非義務(wù)的社會行為的隱性成本（例如，通過忽略治理污染的成本或者漠視公益事業(yè)，短期內(nèi)可以減少支出），最終可能會導(dǎo)致高的顯性成本，如受到社會輿論的譴責(zé)，失去利益相關(guān)者的情感吸引或者受到政府的處罰等。積極承擔(dān)社會責(zé)任的公司面臨的風(fēng)險會很低。這類公司很少因污染環(huán)境或者偷稅漏稅等行為而被重罰。理論上，如果有兩個條件相似的公司，一個承擔(dān)社會責(zé)任，一個不承擔(dān)，則前者價值下降的風(fēng)險較后者低。Waddock & Graves（1997）、Peloza John（2006）都得到了公司社會責(zé)任與財務(wù)績效正相關(guān)的結(jié)論。
　　Margarita Tsoutsoura（2004）以標(biāo)準普爾500的大部分公司為樣本，以1996—2000年為研究期間，對公司社會責(zé)任和財務(wù)業(yè)績的關(guān)系進行了檢驗。結(jié)果證實二者關(guān)系為正并且顯著，支持公司積極承擔(dān)社會責(zé)任有助于未來財務(wù)業(yè)績提高的結(jié)論。Margolis & Walsh（2001）對已有相關(guān)研究的結(jié)論進行了分類并發(fā)現(xiàn)，當(dāng)以公司社會責(zé)任作為自變量，財務(wù)業(yè)績作為因變量時，得到正相關(guān)結(jié)論的研究有42項，占53%；結(jié)論為不相關(guān)的研究有19項，占24%；結(jié)論為負相關(guān)的研究有4項，占5%；結(jié)論為交互關(guān)系的研究有15項，占19%?？梢?，國外相關(guān)研究中的正相關(guān)結(jié)論占絕對優(yōu)勢。
　　由于不同國家、同一國家的不同時期，社會公眾對公司社會責(zé)任的關(guān)注程度有所不同，造成公司承擔(dān)的社會責(zé)任對其績效的影響亦有所不同。那么，在我國目前的經(jīng)濟環(huán)境中，社會責(zé)任和企業(yè)績效之間的關(guān)系如何呢？
　　三、研究設(shè)計
　?。ㄒ唬┭芯考僭O(shè)
　　盡管從總體上講，我國公司承擔(dān)非強制性社會責(zé)任的意識比較淡薄，環(huán)境污染、食品安全和生產(chǎn)安全等社會問題頻發(fā)，但是近年來，公民道德消費意識的逐步興起使得社會公眾對公司社會責(zé)任信息尤其是環(huán)保、支持公益事業(yè)等方面的信息更加關(guān)注。同時，公司的社會責(zé)任意識也在不斷提高。社會公眾和公司本身對公司社會責(zé)任的關(guān)注將帶來公司財務(wù)績效的改善。因此本文假設(shè)公司承擔(dān)社會責(zé)任的力度與其后續(xù)財務(wù)績效正相關(guān)。
　　企業(yè)社會責(zé)任包含多方面的內(nèi)容，如何衡量社會責(zé)任成為影響本文研究假設(shè)具體內(nèi)容的一個重要因素。2008年5月14日，上海證券交易所發(fā)布了《關(guān)于加強上市公司社會責(zé)任承擔(dān)工作暨發(fā)布〈上海證券交易所上市公司環(huán)境信息披露指引〉》的通知，提倡在2008年的年度報告中刊發(fā)上市公司承擔(dān)社會責(zé)任的信息，并強制披露環(huán)保質(zhì)量信息。通知規(guī)定公司可以在年度社會責(zé)任報告中披露每股社會貢獻值，即在公司為股東創(chuàng)造的基本每股收益的基礎(chǔ)上，增加公司年內(nèi)為國家創(chuàng)造的稅收、向員工支付的工資、向銀行等債權(quán)人給付的借款利息、公司對外捐贈額等為其他利益相關(guān)者創(chuàng)造的價值額，并扣除公司因環(huán)境污染等造成的其他社會成本，計算公司為社會創(chuàng)造的每股增值額。由于每股社會貢獻值的計算中每股收益占了很大比重，而每股收益明顯屬于對公司財務(wù)績效進行衡量的指標(biāo)，因此，為避免與財務(wù)績效衡量指標(biāo)的自相關(guān)，并考慮到數(shù)據(jù)的可得性，本文參考每股社會貢獻值的計算方法，選取公司年內(nèi)為國家創(chuàng)造的稅收、向員工支付的工資、向銀行等債權(quán)人給付的借款利息和向股東支付的現(xiàn)金股利以及公司對外捐贈額等四個指標(biāo)作為公司社會責(zé)任的衡量指標(biāo)，并以各指標(biāo)的每股平均值進行具體衡量，即每股納稅額、每股工薪、每股股利利息和每股捐贈額（TAX、SALARY、DIVINT、ENDOW）。于是本文的研究假設(shè)可以具體表述為以下幾個方面。
　　依法納稅是企業(yè)的法定義務(wù)，是企業(yè)履行社會責(zé)任的基本表現(xiàn)形式。企業(yè)納稅越多，對社會的貢獻越大，越容易得到社會的認可，提升其產(chǎn)品和服務(wù)的競爭力，其后續(xù)的財務(wù)績效也就越好。因此有假設(shè)1。
　　H1：公司納稅情況與后續(xù)財務(wù)績效正相關(guān)。
　　公司通過雇傭員工，促進了社會就業(yè)，為員工提供了施展自身才能的舞臺和勞動報酬，改善了職工生活條件，這是公司承擔(dān)社會責(zé)任的又一表現(xiàn)方式。近年來，隨著大中專畢業(yè)生的逐年增加以及企業(yè)改革過程中的裁員，就業(yè)問題成為關(guān)系社會穩(wěn)定的一個重要問題。于是，本文預(yù)期，企業(yè)為社會解決就業(yè)問題越多越好，對職工權(quán)益維護得越好，公司職工的工作積極性越高，從而公司后續(xù)財務(wù)績效越高。
　　H2：公司對職工權(quán)益的維護情況與公司后續(xù)財務(wù)績效正相關(guān)。
　　企業(yè)的中小股東和債權(quán)人都為企業(yè)提供了生產(chǎn)經(jīng)營所需的資金，解決了企業(yè)發(fā)展中的一大難題，正確處理和他們的關(guān)系，維護中小股東和債權(quán)人的合法權(quán)益也是公司應(yīng)承擔(dān)的一項重要社會責(zé)任。只有積極維護他們的利益，企業(yè)才能在今后的發(fā)展中得到他們進一步的支持。社會對公司中小股東和債權(quán)人利益的維護情況也越來越重視。因此，本文預(yù)期，企業(yè)對中小股東和債權(quán)人利益的維護越好，其后續(xù)財務(wù)績效越高。
　　H3：公司對中小股東和債權(quán)人利益的維護情況與公司后續(xù)財務(wù)績效正相關(guān)。
　　近年來，社會對公司社會責(zé)任的關(guān)注力度越來越強，尤其是在全球面臨嚴重的環(huán)境保護問題和頻發(fā)的自然災(zāi)害時，公司是否能夠積極承擔(dān)社會責(zé)任成為公司聲譽評價的一個主要標(biāo)準，也大大影響著人們對公司產(chǎn)品和服務(wù)的選擇意愿。對社會中弱勢群體的捐助力度成為人們對企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任最為關(guān)注的指標(biāo)。這集中表現(xiàn)在2008年中國汶川“5·12”大地震發(fā)生后，全社會對企業(yè)在抗震救災(zāi)活動中的表現(xiàn)給予了極大關(guān)注。這種關(guān)注直接影響了社會公眾對公司產(chǎn)品服務(wù)的選擇意愿?；诖?，本文預(yù)期公司每股捐贈額與公司后續(xù)財務(wù)績效正相關(guān)。
　　H4：公司對社會公益事業(yè)的捐助力度與公司后續(xù)財務(wù)績效正相關(guān)。
　?。ǘ┳兞吭O(shè)定
　　1.被解釋變量
　　本文被解釋變量為企業(yè)財務(wù)績效。
　　公司財務(wù)績效評價指標(biāo)應(yīng)該能夠全面、系統(tǒng)地對公司財務(wù)層面的業(yè)績進行合理的評價，而不應(yīng)只關(guān)注某一個方面，僅僅使用凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率指標(biāo)難以反映公司財務(wù)績效的全貌。參考以前的文獻，綜合考慮我國企業(yè)的實際情況，本文參照鄭秀杰（2009）的定義方法，計算了企業(yè)在盈利能力、運營效率、獲取現(xiàn)金能力、發(fā)展能力四個方面的九項指標(biāo)（凈資產(chǎn)利潤率、總資產(chǎn)報酬率、銷售毛利率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、主營業(yè)務(wù)收入現(xiàn)金比率、資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報率、主營業(yè)務(wù)比率、主營業(yè)務(wù)收入增長率），并在此基礎(chǔ)上，利用主成分分析法構(gòu)建財務(wù)績效指數(shù)，進而對上市公司的財務(wù)績效進行全方位、多角度的考察。本文計算了公司承擔(dān)社會責(zé)任當(dāng)年及其后兩年的財務(wù)績效指數(shù)，分別以POSTIFP1、POSTIFP2及POSTIFP3表示。限于篇幅，財務(wù)績效指數(shù)的構(gòu)建過程省略。
　　2.解釋變量
　　本文解釋變量為公司社會責(zé)任履行情況，即每股納稅額、每股工薪、每股股利利息和每股捐贈額，具體定義見表1。
　　3.控制變量
　　企業(yè)財務(wù)績效還會受到企業(yè)規(guī)模、財務(wù)杠桿等因素的影響。因此，本文選取企業(yè)規(guī)模和財務(wù)杠桿作為控制變量。
　?。ㄈ颖具x擇
　　積極承擔(dān)社會責(zé)任的企業(yè)一般更容易受到社會尊敬。于是，本文選取“中國最受尊敬企業(yè)”的評選結(jié)果作為研究依據(jù)。本文樣本以2003年和2004年中國最受尊敬企業(yè)評選結(jié)果為基礎(chǔ)確定。由于該評選只選出前20名企業(yè)、50名入圍企業(yè)，而且其中大部分企業(yè)并非上市公司，無法獲得相關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)，因此將樣本范圍擴大為所有420家候選企業(yè)。根據(jù)研究目的，本文設(shè)定了進一步的選樣標(biāo)準，要求樣本公司應(yīng)同時具備以下四個條件：2002年底以前上市的公司；只發(fā)行A股的公司；非金融類公司；在觀察窗口內(nèi)行業(yè)未發(fā)生變更的公司。最終確定樣本企業(yè)共計48家。本文實證檢驗企業(yè)履行社會責(zé)任情況與其后3年內(nèi)財務(wù)績效的關(guān)系。相關(guān)數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫。本文的統(tǒng)計檢驗通過SPSS12.0完成。
　　四、實證證據(jù)
　　為了實證檢驗企業(yè)社會責(zé)任對財務(wù)績效的影響，本文構(gòu)建如下回歸方程：
　　POSTIFPi=α+β1TAX+β2SALARY+β3DIVINT+β4ENDOW+β5SIZE+β6LEVE+ε
　　式中：i=1，2，3
　　運用普通最小二乘法，本文對樣本企業(yè)承擔(dān)的社會責(zé)任與其后三年內(nèi)財務(wù)績效之間的關(guān)系進行了檢驗，回歸結(jié)果見表2。
　　回歸結(jié)果顯示，公司社會責(zé)任指標(biāo)中的納稅情況TAX的回歸系數(shù)在t+1期至t+3期均在1%的水平上顯著為正，但其回歸系數(shù)的t值逐期下降，從t+1期的3.339，下降為t+2期的3.001，到t+3期的2.940?；貧w結(jié)果顯示公司納稅情況與公司績效的關(guān)系為正。假設(shè)H1通過了檢驗。
　　每股對外捐贈ENDOW的回歸系數(shù)在t+1期和t+2期都顯著為正，但隨著時間的推移，顯著性水平逐步下降，從t+1期的1%，下降為t+2期的10%，到t+3期時，其回歸系數(shù)則已經(jīng)不再顯著。本文TAX和ENDOW的回歸結(jié)果說明公司承擔(dān)納稅義務(wù)和支持公益事業(yè)的行為在初期得到了利益相關(guān)者的認可和積極回應(yīng)，但這種認可隨時間的延長而淡化，這也說明公司因承擔(dān)社會責(zé)任而取得的聲譽需要持續(xù)不斷的維護和管理，否則，其財務(wù)績效效應(yīng)會逐漸降低直至消失。假設(shè)H2通過了檢驗。
　　公司為員工、股東和債權(quán)人的付出變量SALARY和DIVINT在各期間均不顯著，這說明公司對員工和債權(quán)人利益的維護還沒有得到社會的充分認可。這可能是由于近年來我國公民的維權(quán)意識逐漸提高，對自身作為勞動者和債權(quán)人或者中小股東的合法權(quán)益保護意識增強所致，這說明公司還需在這兩方面進行更多的投入，需要做得更好才能得到認可。假設(shè)H3和H4未能通過檢驗。
　　在上述回歸結(jié)果中，SIZE的系數(shù)均顯著為正，說明公司規(guī)模對財務(wù)績效有顯著影響，公司規(guī)模越大，投資機會越多，公司的財務(wù)績效越高。公司規(guī)模代表公司獲取資源和實現(xiàn)投資機會的能力，也反映了過去績效的累積，因而對公司后續(xù)財務(wù)績效有正向影響。財務(wù)杠桿（LEVE）的回歸系數(shù)不顯著，表明債務(wù)融資的杠桿效應(yīng)并未對樣本公司的財務(wù)績效產(chǎn)生顯著影響，債權(quán)人的相機治理機制未能充分發(fā)揮作用。
　　五、結(jié)論
　　本文采用事件研究法和回歸分析法，以中國最受尊敬企業(yè)評選結(jié)果為樣本選擇依據(jù)，利用中國上市公司數(shù)據(jù)對公司社會責(zé)任的績效效應(yīng)進行了實證檢驗。研究結(jié)論表明公司依法納稅和對外公益捐贈提升了公司的財務(wù)績效，但公司為員工、股東和債權(quán)人等利益相關(guān)者的付出并沒有得到社會的充分認可，公司社會責(zé)任履行情況與公司后續(xù)財務(wù)績效不完全相關(guān)。這也是當(dāng)前部分公司社會責(zé)任意識薄弱的一個原因。筆者認為，這一現(xiàn)象不利于倡導(dǎo)企業(yè)公民積極承擔(dān)社會責(zé)任的良好社會風(fēng)尚，不利于我國和諧社會的建設(shè)。政府在輿論宣傳和政策導(dǎo)向上應(yīng)對公司的社會責(zé)任業(yè)績予以傾斜，只有積極倡導(dǎo)全社會重視公司社會責(zé)任，對公司社會責(zé)任給予引導(dǎo)、激勵和獎勵，提高公民對企業(yè)社會責(zé)任貢獻的關(guān)注力度，才能激勵企業(yè)勇于承擔(dān)社會責(zé)任，促進企業(yè)和諧發(fā)展，從而加快和諧社會的建設(shè)進程?！?br/>　　【參考文獻】
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