話(huà)說(shuō)對(duì)沖基金，仍會(huì)讓人想起15年前那場(chǎng)金融風(fēng)暴的始作俑者量子基金。然而，在殘酷的金融市場(chǎng)中，只要遵守游戲規(guī)則，道德審判顯然無(wú)力。
　　
　　 2月29日，香港某報(bào)一則報(bào)道援引消息人士的話(huà)稱(chēng)，中國(guó)金融監(jiān)管者已經(jīng)原則上同意全球?qū)_基金在中國(guó)內(nèi)地募集人民幣資金。條件有二：該對(duì)沖基金必須在上海進(jìn)行備案登記，對(duì)沖基金所募集資金必須投向境外市場(chǎng)。上海市金融服務(wù)辦公室已經(jīng)收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)和外匯管理局對(duì)于允許境外資產(chǎn)管理公司申請(qǐng)?jiān)O(shè)立人民幣對(duì)沖基金的原則指引。
　　
　　 面對(duì)各種消息傳聞，截至記者發(fā)稿時(shí)，上海市金融辦發(fā)言人助理張春兵告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》：“暫時(shí)沒(méi)有相關(guān)消息可以發(fā)布?！?br/>　　
　　 不過(guò)輿論普遍認(rèn)為，這是遲早的事，倘若政策落地，這意味著人民幣國(guó)際化已經(jīng)從早前通過(guò)跨境貿(mào)易階段轉(zhuǎn)而進(jìn)入跨境投資階段，全球?qū)_基金秣馬厲兵備戰(zhàn)上海的時(shí)代不遠(yuǎn)了。
　　
　　 對(duì)沖基金組團(tuán)入滬
　　
　　 “國(guó)內(nèi)頂尖學(xué)校數(shù)理、工程、金融本科或碩士生；熟練掌握R、Matlab、C++等計(jì)算機(jī)語(yǔ)言；專(zhuān)業(yè)級(jí)英語(yǔ)聽(tīng)說(shuō)讀寫(xiě)能力；對(duì)國(guó)際投資市場(chǎng)充滿(mǎn)激情?！?br/>　　
　　 近年，在上海一些著名院校的校內(nèi)論壇中，往往能看到這樣的全英語(yǔ)招聘信息，而能開(kāi)出這種條件的，往往是頗具神秘色彩的對(duì)沖基金。
　　
　　 “中國(guó)的金融遲早都會(huì)開(kāi)放，早一點(diǎn)進(jìn)來(lái)并不是什么壞事，畢竟中國(guó)市場(chǎng)還是有很多東西需要學(xué)習(xí)，”一位不愿透露姓名的某知名對(duì)沖基金中國(guó)合伙人這樣告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，“很幸運(yùn)上海市政府部門(mén)對(duì)于我們這些‘老虎’和‘鱷魚(yú)’們很開(kāi)明?！?br/>　　
　　 早在2006年，上海市金融服務(wù)辦公室主任方星海就曾在一場(chǎng)論壇上明確表示：“目前推出證券對(duì)沖基金時(shí)機(jī)已經(jīng)到了，有關(guān)方面應(yīng)該在使證券對(duì)沖基金合法化方面做出一些努力。因?yàn)樽C券對(duì)沖基金對(duì)活躍國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)是非常關(guān)鍵的，特別是在目前我國(guó)資金相對(duì)比較充裕情況下，這類(lèi)基金應(yīng)適時(shí)推出?！?br/>　　
　　 一等就是5年。“現(xiàn)在已經(jīng)到了大力發(fā)展對(duì)沖基金的時(shí)候，而且已經(jīng)具備了一定的條件?！狈叫呛Ｔ@樣告訴記者，“資本市場(chǎng)總是不斷向有效性演進(jìn)，對(duì)沖基金在其中起到了很大作用，因?yàn)橘嶅X(qián)的過(guò)程就是促使市場(chǎng)向有效性終點(diǎn)演進(jìn)的過(guò)程?！?br/>　　
　　 北京、天津、重慶、深圳、上海，這五大金融城市都在向?qū)_基金們招手，從目前來(lái)看，無(wú)論是對(duì)沖基金們還是監(jiān)管層都更青睞于上海，他們看中的是上海金融市場(chǎng)便捷性。
　　
　　 2010年，國(guó)際性的對(duì)沖基金公司陸陸續(xù)續(xù)來(lái)到上海開(kāi)設(shè)辦事處，他們往往在城市的浦東新區(qū)或黃浦區(qū)的核心區(qū)域租下一個(gè)不大的辦公室，開(kāi)始為中國(guó)開(kāi)放對(duì)沖基金這件事做準(zhǔn)備。而上海市政府也已經(jīng)規(guī)劃把外灘金融帶作為留給各類(lèi)資產(chǎn)管理公司入駐的寶地。
　　
　　 QDLP其實(shí)是道防火墻
　　
　　 “允許對(duì)沖基金在境內(nèi)募集資金的確是一個(gè)非常好的消息，”黑石集團(tuán)大中華區(qū)主席梁錦松在接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時(shí)表示，“但我們?nèi)匀徊磺宄枰鉀Q哪些障礙來(lái)滿(mǎn)足要求，這需要向監(jiān)管當(dāng)局詢(xún)問(wèn)。包括設(shè)立要求、稅收繳納、資金監(jiān)管等等問(wèn)題?！?br/>　　
　　 監(jiān)管當(dāng)局的態(tài)度十分明確，盡量把涉及金融改革的試點(diǎn)放在上海。一位上海市金融界消息靈通人士這樣告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》：“如果說(shuō)此前在上海先行試點(diǎn)的‘合格境外有限合伙人’（QFLP）是希望把境外資金引入境內(nèi)的話(huà)，而傳聞中的‘合格境內(nèi)有限合伙人’（QDLP）則是把境內(nèi)有較高風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金投入國(guó)際市場(chǎng)?！?br/>　　
　　 與QFLP相對(duì)應(yīng)，為了最大程度下不突破現(xiàn)有的外匯管制規(guī)定，QDLP需先在上海注冊(cè)“聯(lián)絡(luò)基金”，再由該“聯(lián)絡(luò)基金”將募集的人民幣交給海外注冊(cè)的對(duì)沖基金，從而投資于境外資本市場(chǎng)。
　　
　　 為什么要進(jìn)行這樣的制度設(shè)計(jì)？“在國(guó)內(nèi)進(jìn)行金融改革，監(jiān)管層一方面要考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，更要考慮政治風(fēng)險(xiǎn)?！币晃簧虾＝鹑诮缦㈧`通人士表示，監(jiān)管層主要擔(dān)心對(duì)沖基金如果實(shí)行境內(nèi)募集資金，然后做空中國(guó)進(jìn)行套利。無(wú)論是去年年中在美上市中國(guó)概念股暴跌還是年末人民幣兌美元出現(xiàn)連續(xù)跌停，都被視為對(duì)沖基金在其中翻云覆雨所為。
　　
　　 業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，那些聯(lián)手做空中國(guó)的對(duì)沖基金們主要集結(jié)于香港，而少數(shù)已經(jīng)深入上海、北京等內(nèi)地城市，蓄勢(shì)待發(fā)。
　　
　　 金融危機(jī)之后，美國(guó)華爾街對(duì)沖基金大約有30%的資金投資到了亞洲市場(chǎng)，而養(yǎng)老金、共同基金等傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)則大約有10%~20%的資金轉(zhuǎn)向了亞洲。
　　
　　 表面上來(lái)看，對(duì)沖基金是在押寶新興國(guó)家金融改革的步伐會(huì)加快，而實(shí)際上卻是因?yàn)閷?duì)沖基金在歐美市場(chǎng)投資損失慘重。“自金融危機(jī)之后，歐美市場(chǎng)一直很難把握。一些對(duì)沖基金大鱷們雖然成功做空了美國(guó)房地產(chǎn)下跌，但卻錯(cuò)誤押寶美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)短期內(nèi)復(fù)蘇，而后來(lái)出現(xiàn)的歐債危機(jī)讓整個(gè)市場(chǎng)的走向撲朔迷離，即便像保爾森這樣資深的對(duì)沖基金管理人都無(wú)法全身而退?！币晃徊辉竿嘎缎彰哪持麑?duì)沖基金中國(guó)合伙人告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》。
　　
　　 對(duì)沖基金優(yōu)于QDII
　　
　　 對(duì)沖基金內(nèi)地募集資金被放開(kāi)，表面上看是滿(mǎn)足了籌資需求，但實(shí)際上，它能幫助人民幣資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)境外投資。
　　
　　 從投資渠道的角度來(lái)看，目前境內(nèi)一般投資者除了“國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者赴海外投資資格認(rèn)定制度”（QDII）等方式，無(wú)法將國(guó)內(nèi)資金向海外進(jìn)行投資，因?yàn)楸O(jiān)管層始終擔(dān)心國(guó)內(nèi)熱錢(qián)會(huì)發(fā)生出逃。
　　
　　 但無(wú)論是銀行系、券商系，還是基金系和信托系，QDII往往都是通過(guò)掛鉤或參照海外市場(chǎng)某項(xiàng)大宗商品、黃金、貨幣或股指等來(lái)實(shí)現(xiàn)運(yùn)作的，實(shí)際操作中采用杠桿和做空機(jī)制的寥寥無(wú)幾。
　　
　　 一些市場(chǎng)投資人士認(rèn)為，雖然此次對(duì)沖基金境內(nèi)募資被稱(chēng)為“私募QDII”政策，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看兩者卻有著本質(zhì)不同。QDII主要是向一般投資者發(fā)行募集資金的，而對(duì)沖基金由于其高風(fēng)險(xiǎn)和高回報(bào)的性質(zhì)往往只通過(guò)私募的形式發(fā)行，投資門(mén)檻也會(huì)較高。
　　
　　 富國(guó)基金量化投資部總經(jīng)理李笑薇這樣告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》：“相比之下，對(duì)沖基金的投資思路則完全不同。”對(duì)沖基金采取的策略包含股票多空、可轉(zhuǎn)債套利、市場(chǎng)中性、固定收益套利、多策略、全球宏觀對(duì)沖等數(shù)十種對(duì)沖手段；其涉及的金融品種包含股票、外匯期貨、國(guó)債期貨、股指期貨、期權(quán)、商品期貨等多種市場(chǎng)，從而獲得超額收益。人民幣境外投資因此可以通過(guò)對(duì)沖基金來(lái)實(shí)現(xiàn)投資多樣化，而這是目前的QDII做不到的。
　　
　　 在過(guò)去兩年中，包括券商融資融券、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)和股指期貨政策利好，解決了我國(guó)資本市場(chǎng)中兩個(gè)非常重要的功能——杠桿交易和對(duì)沖交易，讓市場(chǎng)上帶有對(duì)沖基金性質(zhì)的產(chǎn)品涌現(xiàn)出來(lái)，但是這和全球性的對(duì)沖基金操作方式仍然存在較大差異。
　　
　　 雖然從短期來(lái)看，對(duì)沖基金內(nèi)地募資境外投資會(huì)出現(xiàn)所謂“熱錢(qián)”出逃的現(xiàn)象，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，人民幣的跨境投資制度進(jìn)一步確立，反而有利于人民幣實(shí)行跨境雙向流動(dòng)。