沈國成

寶城期貨金融研究所，杭州 310013

供需偏緊的基本面修飾刺激芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期價連創(chuàng)新高，國際投行的“吆喝與造勢”激起了市場的“做多”熱情，在歐債危機(jī)籠罩的背景下，農(nóng)產(chǎn)品依然“我行我素”而“處處逞強(qiáng)”。雖然受制于國儲庫存的壓力，外盤“叫好”、內(nèi)盤卻不“叫座”，大連黃大豆1號期貨（簡稱“連豆一”）價格甚至一度“開倒車”，但國際供應(yīng)緊俏、國內(nèi)減產(chǎn)已成事實。隨著天氣炒作“粉墨登場”，連豆一市場可能也會“火起來”，投資價值已隱現(xiàn)。

1 國際大豆供應(yīng)隨天氣“沉浮”

與2012年初市場對2011/2012年度南美大豆有望增產(chǎn)的預(yù)測相悖，CBOT豆類市場在一輪輪調(diào)降產(chǎn)量的意外中曾連續(xù)“瘋狂”上漲。美國農(nóng)業(yè)部（USDA）在6月份供需報告中將舊作南美大豆產(chǎn)量定格在1.070億t，較1月份預(yù)估的1.245億t少0.175億t，降幅高達(dá)16.4%，直接導(dǎo)致全球大豆“入不敷出”。雖然舊作炒作已成回憶，但留給盤面的卻是“昂頭挺胸”的遐想，而新作炒作也已“鋪開”，或?qū)ζ趦r上揚起到“接力”作用。

每年的7、8月份通常是天氣敏感期，氣溫、降雨一有“風(fēng)吹草動”，投資者便給予CBOT大豆期價一定的“天氣升水”。截止6月24日當(dāng)周，美豆生長優(yōu)良率已遭遇USDA連續(xù)3周下調(diào)，已至53%的水準(zhǔn)，處于近3年多來的最低位置。鑒于USDA預(yù)估2012/2013年度美豆單產(chǎn)為295.22t/km2不變，這一數(shù)值高于近5年283.12t/km2的均值。在連續(xù)干燥的天氣條件下，后期市場下調(diào)新作美豆單產(chǎn)和總產(chǎn)的空間將相對較大。由于市場可能只是捕捉有力信息而忽視不利影響，可能導(dǎo)致新作美豆供需面傾向于“惡化”，CBOT大豆期價交投區(qū)間料將上移。

統(tǒng)計分析表明，若美國大豆庫存消費比低于5%，CBOT大豆價格則傾向于上行；如果介于5%～10%，寬幅震蕩則可能成為主基調(diào)。當(dāng)前，這一比值預(yù)計在4.29%左右，處于歷史極低值范疇。如果后期美豆供應(yīng)減少，期末庫存或下滑至不到2周的用量。而庫存消費比降低將成為“板上釘釘”之事，甚至很可能低于4%，屆時將吸引更多的投機(jī)基金進(jìn)駐，推動CBOT大豆期價“蒸蒸日上”。

另外，美國參議院通過了5年期《農(nóng)業(yè)改革、食品與就業(yè)法案》，將削減已實施20年的直接支付農(nóng)業(yè)補貼。這將導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價格持續(xù)上漲，世界或?qū)⒏鎰e廉價的農(nóng)產(chǎn)品時代，而國際大豆價格也將會受益。

2 國產(chǎn)大豆收儲價大幅提升

由于種植收益持續(xù)下滑，國產(chǎn)大豆種植面積呈現(xiàn)逐年萎縮的態(tài)勢，在黑龍江農(nóng)墾區(qū)已是“片豆難尋”。據(jù)了解，2012年黑龍江大豆種植面積調(diào)整到近267萬hm2，比2011年少67萬hm2之多，降幅高達(dá)25%，已是連續(xù)第3年下滑。預(yù)計2012/2013年度國內(nèi)大豆產(chǎn)量僅為1000萬t左右，較2011/2012年度的1200萬t減少近17%。供需缺口擴(kuò)大，將導(dǎo)致大豆對外依存度進(jìn)一步攀高。

可以看到，隨著種植成本的整體抬升，大豆種植效益已被“擠壓殆盡”。調(diào)查顯示，與2011年相比，2012年大豆種子成本每667m2增加8～10元，化肥成本每667m2增加20～30元，人工成本每667m2增加50～80元，租地成本每667m2增加150～200元，農(nóng)藥和補貼基本與2011年持平，農(nóng)藥成本每667m2在10元以上，但國家補貼每667m2僅55～70元。筆者認(rèn)為，豆農(nóng)種植積極性受到重創(chuàng)，唯有依賴國家進(jìn)一步提高大豆收儲托市價格，才能撫平豆農(nóng)的“心靈創(chuàng)傷”。

從惠農(nóng)政策角度看，2012年國家已將早秈稻（三等，下同）和中晚秈稻的最低收購價調(diào)至2400和 2500元 /t，較 2011年分別增長 17.6%和16.8%，升幅遠(yuǎn)高于2011年9.7%和10.3%的水平；并將油菜籽掛牌收購價定格在5000元/t（國標(biāo)三等，鄰等級之間差價按0.04元/kg掌握），較2011年增長了8.7%。通過比較，筆者判斷國家將會從豆農(nóng)實際種植成本、通脹等實際情況考慮，將2012年大豆國儲托市價進(jìn)行上調(diào)，幅度可能超過10%，達(dá)到4400元/t之上，對應(yīng)到大連期貨市場的盤面價格底部區(qū)域?qū)⒃?600元/t左右，表明目前連豆一的投資價值隱現(xiàn)。

值得注意的是，4-5月份CBOT大豆價格有所回調(diào)，中國進(jìn)口商出現(xiàn)了一定的“洗船”行為。由于6月初之后美豆期價重新“抬頭”、蓄勢走強(qiáng)，中國大豆買家“買漲不買跌”的心態(tài)必定再次出現(xiàn)，或造成后期進(jìn)口企業(yè)簽訂的合同增多，從而令美國大豆出口數(shù)據(jù)更加“完美”，助力美豆上漲。

3 結(jié)語

總體而言，受外盤“魅力無限”、國內(nèi)“減少連連”的影響，連豆一的價格走勢或?qū)⒆兊谩安辉侔卜帧?。在惠農(nóng)政策的激勵下，國內(nèi)大豆價格已經(jīng)具備了一定的投資價值，投資者可在遠(yuǎn)月1301合約上，依托4300～4400元/t一線的安全區(qū)域，逢低買入，主要關(guān)注干旱天氣的“演進(jìn)”情況。