楊 敏，馬 策

(云南省投資控股集團(tuán)有限公司，云南昆明650011)

經(jīng)過多年努力，云南的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展已取得了長足進(jìn)步。近年來，圍繞政府職能的轉(zhuǎn)變，云南不斷深化投融資體制改革，推進(jìn)現(xiàn)代市場(chǎng)體系建設(shè)，各地相繼成立了投資公司，在擴(kuò)大融資渠道，推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)等方面發(fā)揮了重要的支撐作用，正逐步成為云南地方項(xiàng)目建設(shè)投融資的生力軍，為國有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)全省經(jīng)濟(jì)社會(huì)又好又快發(fā)展做出了重要貢獻(xiàn)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前，云南各類投融資企業(yè)近100余家(總資產(chǎn)3 000余億元)，投資領(lǐng)域廣泛，社會(huì)覆蓋面大，分布于云南各地州市縣。在種類的分布上，既有如云南省投資控股集團(tuán)、云南工業(yè)投資控股集團(tuán)之類的綜合性投資公司，也有如云南省能源投資集團(tuán)、云南省城投集團(tuán)之類的專業(yè)投資公司。其中，云南省投資控股集團(tuán)是成立時(shí)間最早、投資領(lǐng)域最廣、資產(chǎn)規(guī)模最大的最具代表性的投資公司。

近期隨著“地方債危機(jī)”的出現(xiàn)，作為地方政府投融資的重要戰(zhàn)略工具和平臺(tái)——地方國有投資公司正飽受非議。通過查閱相關(guān)資料，可以發(fā)現(xiàn)，無論是對(duì)投資拉動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的論述，還是對(duì)地方投融資平臺(tái)的評(píng)價(jià)，國內(nèi)研究大多是以主觀判斷輔以相關(guān)數(shù)據(jù)說明為主，而實(shí)證研究則很少甚至是空白，其客觀性、獨(dú)立性較弱。為從實(shí)證角度分析國有投資公司在地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所發(fā)揮的作用，本文根據(jù)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，利用SPSS 11.0統(tǒng)計(jì)分析軟件，在收集云南10年的相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，以云南某綜合型國有投資公司為例，將其10年的投資數(shù)據(jù)作為單獨(dú)變量納入系統(tǒng)進(jìn)行整體分析，建立回歸模型，從定量角度客觀、獨(dú)立的對(duì)各個(gè)變量對(duì)云南經(jīng)濟(jì)發(fā)展作用的大小做出評(píng)價(jià)。

一、數(shù)據(jù)采集

通過查閱2002～2011年的《云南統(tǒng)計(jì)年鑒》，提取了云南生產(chǎn)總值(GDP)、全社會(huì)固定資產(chǎn)投資和國有經(jīng)濟(jì)投資3項(xiàng)指標(biāo)的10年數(shù)據(jù)，并分別以“云南生產(chǎn)總值(GDP)”代表云南經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)，以“全社會(huì)固定資產(chǎn)投資”代表投資指標(biāo)，以“全社會(huì)固定資產(chǎn)投資”中“國有經(jīng)濟(jì)”一欄的數(shù)據(jù)代表“國有經(jīng)濟(jì)投資額”。此外，還收集到云南某綜合型國有投資公司2001～2010年的投資數(shù)據(jù)，以此判斷國有投資公司對(duì)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響和作用。具體數(shù)據(jù)見表1。

表1 云南2001～2010年相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

二、變量間相關(guān)性及多重共線性檢驗(yàn)

從圖1可以初步判斷各變量間發(fā)展趨勢(shì)基本呈正向相關(guān)關(guān)系。

根據(jù)經(jīng)驗(yàn)分析，GDP與投資、國有經(jīng)濟(jì)投資和國有投資公司投資之間應(yīng)具有明顯的相關(guān)性，但是投資、國有經(jīng)濟(jì)投資和國有投資公司投資之間是否具有相關(guān)性及強(qiáng)度大小，我們尚不清楚。根據(jù)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，當(dāng)把超過1個(gè)的自變量加入模型進(jìn)行多重回歸時(shí)，不僅要處理自變量與因變量之間的關(guān)系，還要兼顧自變量之間的相互關(guān)系［1］。如果自變量之間存在很強(qiáng)的協(xié)變關(guān)系的話，則會(huì)導(dǎo)致多重共線性問題［2］。這樣，原本希望更多自變量的加入會(huì)提高擬合優(yōu)度，從而提高預(yù)測(cè)的精確度，但結(jié)果卻可能是擬合優(yōu)度的確提高了，而同時(shí)估計(jì)回歸方程的顯著性卻降低了，這反而又會(huì)降低預(yù)測(cè)的精確度［3］。因此，在建立回歸模型之前，本文首先對(duì)云南生產(chǎn)總值(GDP)與全社會(huì)固定資產(chǎn)投資、國有經(jīng)濟(jì)投資和國有投資公司投資之間的相關(guān)性和多重共線性進(jìn)行檢驗(yàn)。根據(jù)上述統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，利用SPSS 11.0統(tǒng)計(jì)分析軟件，我們得出變量間相關(guān)性及多重共線性檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。

由表2可以看出，3個(gè)變量與GDP之間的線性相關(guān)度均在0.94以上，為強(qiáng)線性相關(guān)。其中，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資與GDP的線性相關(guān)度最高，達(dá)到0.99以上，接近于1，表明兩個(gè)變量聯(lián)系緊密，同增同減。同時(shí)，從表2中也可以看到，3個(gè)自變量之間的線性相關(guān)也均在0.85以上，而根據(jù)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，如果兩個(gè)自變量之間的簡單相關(guān)系數(shù)r比較高，譬如超過0.7或0.8，那就意味著存在著比較嚴(yán)重的多重共線性［4］。由此可以斷定，在未來模型的構(gòu)建中，為保證模型的擬合效果，增強(qiáng)對(duì)現(xiàn)實(shí)情況的說明程度，3個(gè)自變量不可能同時(shí)出現(xiàn)在同一模型中，而只能建立單一變量的一元線性回歸模型。為進(jìn)一步驗(yàn)證各變量對(duì)GDP的影響和貢獻(xiàn)大小，以及變量之間的相互作用機(jī)制，本文以下將分別建立一元線性回歸模型進(jìn)行逐一探討。

表2 Correlations

三、GDP與投資的回歸模型

為驗(yàn)證云南GDP與全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的線性相關(guān)程度，首先利用散點(diǎn)圖做一直觀判斷。

從圖2可以判定兩項(xiàng)指標(biāo)明顯線性相關(guān)，下一步，本文將建立回歸模型，從定量角度具體研究二者關(guān)系。首先，假設(shè)GDP為因變量yi，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資為自變量x1i。利用統(tǒng)計(jì)分析軟件，通過對(duì)兩個(gè)變量的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得出如下結(jié)果，如表3所示。

表3 Coefficientasa

輸出結(jié)果表明:所擬合的回歸直線方程的截距為1565.523，斜率為1.061，從而直線方程為

表4 Model Summary

由表4可知判決系數(shù)為0.987，表明式1的擬合效果很好，因變量GDP變異性中的98.7%可以被自變量全社會(huì)固定資產(chǎn)投資所解釋。

由表3和表5的分析結(jié)果看出，模型t=24.315，F(xiàn)=591.203。若給定顯著性水平α=0.01，結(jié)合自由度n=10－2=8，查t分布表可得ta/2=3.355;結(jié)合分子自由度=1，分母自由度=10－2=8，查F分布表可得 F得上側(cè)分位數(shù)F0.01=11.26。因?yàn)?t=24.315＞3.355，F(xiàn)=591.203＞11.26，均落在拒絕域內(nèi)，表明模型無論回歸系數(shù)還是回歸方程均通過了t檢驗(yàn)和F檢驗(yàn)。據(jù)此，根據(jù)近10年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，可以有99%的把握斷定GDP與全社會(huì)固定資產(chǎn)投資之間存在著顯著的線性相關(guān)關(guān)系，其擬合直線回歸方程為式1。

表5ANOVAb

四、其他變量間的回歸模型

采用與上文同樣的計(jì)量方法，本文又分別建立了GDP與國有經(jīng)濟(jì)投資、GDP與某國有投資公司投資、投資與國有經(jīng)濟(jì)投資、投資與某國有投資公司投資、國有經(jīng)濟(jì)投資與某國有投資公司投資的5個(gè)模型，且均通過了在顯著性水平情況下的t檢驗(yàn)和F檢驗(yàn)，即根據(jù)近10年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我們均可以有99%的把握斷定各變量之間存在著顯著的線性相關(guān)關(guān)系，其擬合直線回歸方程如表6所示，受篇幅所限，本文省略SPSS統(tǒng)計(jì)分析軟件的計(jì)算結(jié)果列表，僅將最終的模型結(jié)果如表6所示。

表6 相關(guān)變量回歸模型匯總表

五、實(shí)證分析的基本結(jié)論

通過回歸統(tǒng)計(jì)模型，可以得出以下結(jié)論:

(一)投資中，國有經(jīng)濟(jì)投資部分對(duì)GDP的貢獻(xiàn)超過了投資整體的貢獻(xiàn)，表明國有經(jīng)濟(jì)投資效率較高

通過對(duì)式2和式1的比較可以看出，在常數(shù)項(xiàng)較為接近，對(duì)模型整體影響較弱的情況下，同樣投資1元錢，國有經(jīng)濟(jì)投資可以實(shí)現(xiàn)2.328倍的放大，而在加入了其他投資后，該放大倍數(shù)則縮小到1.061倍，即同樣是1元錢，若純粹由國有經(jīng)濟(jì)進(jìn)行投資，可實(shí)現(xiàn)GDP增加2.328元;但若考慮其他投資，則僅可實(shí)現(xiàn)GDP增長1.061元。由此可以看出，國有經(jīng)濟(jì)投資的效率明顯優(yōu)于其他投資，對(duì)GDP的貢獻(xiàn)更為突出。

云南的投資整體放大倍數(shù)尚不足國有經(jīng)濟(jì)投資放大倍數(shù)的一半，究其原因在于部分非國有資本的投資具有一定的盲目性，這部分資本由于逐利的短視行為，導(dǎo)致有些投資形成重復(fù)建設(shè)，或者尚未發(fā)揮效應(yīng)就半途而廢，甚至對(duì)自然資源、生態(tài)環(huán)境造成一定的破壞，使得后期政府需要花費(fèi)大量資金進(jìn)行修復(fù)，徒耗了國民財(cái)富而對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展沒有貢獻(xiàn)，甚至形成負(fù)效應(yīng)［5］。因此，對(duì)云南而言，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步加強(qiáng)國有經(jīng)濟(jì)的投資示范作用，引導(dǎo)非國有資本的理性投資，減少或者避免無效率甚至負(fù)效率的投資。

(二)國有投資公司是拉動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力軍，其投資的關(guān)聯(lián)帶動(dòng)效應(yīng)最強(qiáng)

首先，通過式3與式1和式2的比較可以看出，國有投資公司對(duì)GDP的貢獻(xiàn)更大、效率更高、彈性更強(qiáng)。即在不考慮常數(shù)項(xiàng)影響的情況下，由國有投資公司進(jìn)行的投資，可以對(duì)GDP產(chǎn)生近50倍的放大效果。

其次，由式4與式5的比較可以看出，國有投資公司投資在促進(jìn)全社會(huì)投資方面的作用(其放大倍數(shù)為44.826)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國有經(jīng)濟(jì)投資(其放大倍數(shù)為2.229)，為其20倍，表明國有投資公司投資所產(chǎn)生的邊際效應(yīng)更大，帶動(dòng)力更強(qiáng)。

再次，式6表明國有投資公司在帶動(dòng)民營資本投資的同時(shí)，亦對(duì)國有經(jīng)濟(jì)投資發(fā)揮了重要的促進(jìn)作用。在投資國有經(jīng)濟(jì)的情況下，每1單位的國有投資公司資金可以產(chǎn)生近19倍的放大效果。

因此，國有投資公司在云南經(jīng)濟(jì)發(fā)展中既在市場(chǎng)前沿扮演著拉動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)增長，保障政府財(cái)政收入，捍衛(wèi)國民經(jīng)濟(jì)安全，確保國有資產(chǎn)保值增值的“市場(chǎng)人”角色。同時(shí)，又在幫助政府完成諸如修建鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)、醫(yī)院、農(nóng)田水利設(shè)施等關(guān)系人民群眾生產(chǎn)生活的民生工程，這些項(xiàng)目均為弱盈利甚至“無利可圖”，國有投資公司能夠在此投資則是充分體現(xiàn)了其作政府性投資公司的使命感，體現(xiàn)了其強(qiáng)烈的社會(huì)責(zé)任感，這正是其區(qū)別于非國有資本的根本所在，也是其能夠發(fā)揮投資示范作用和帶動(dòng)作用的源泉，并且為后續(xù)國有資本和民間資本在延伸產(chǎn)業(yè)和橫向擴(kuò)張上繼續(xù)投資、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和轉(zhuǎn)型打開了通道。

(三)民營資本對(duì)云南的投資，需要有國有經(jīng)濟(jì)的前期投資作鋪墊

由式4可以看出，其常數(shù)項(xiàng)為負(fù)數(shù)，表明在國有經(jīng)濟(jì)投資較小時(shí)，投資總額甚至可能出現(xiàn)負(fù)增長。只有在國有投資達(dá)到一定水平時(shí)，才能帶動(dòng)民間資本跟進(jìn)，從而拉動(dòng)投資規(guī)模的提升。

這又從另一方面佐證了云南的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較為落后，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后，產(chǎn)業(yè)層次低、關(guān)聯(lián)性弱、帶動(dòng)性差，產(chǎn)業(yè)利潤率低，投資回報(bào)少，資本增值能力弱，從而導(dǎo)致民間資本投資欲望小，而只有在國有資本完成弱盈利甚至無盈利的前期投資后，民間資本才肯進(jìn)入。

通過上述分析，可以清楚的認(rèn)識(shí)到，若要真正實(shí)現(xiàn)投資對(duì)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的拉動(dòng)效應(yīng)，充分釋放其帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效能，則首先應(yīng)對(duì)政府性投融資平臺(tái)——國有投資公司有正確地理解，在充分認(rèn)識(shí)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也應(yīng)充分肯定其在地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所做出的突出貢獻(xiàn)，而不能只看到風(fēng)險(xiǎn)，一味打壓。其次，應(yīng)加大對(duì)國有經(jīng)濟(jì)的扶持力度，尤其是對(duì)國有投資公司的扶持力度，通過財(cái)政劃撥、稅收減免、資源配套等方式，幫助其發(fā)展壯大，促使其在不斷增強(qiáng)自身實(shí)力的同時(shí)自然化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而能夠更好地發(fā)揮投資放大效應(yīng)［6］。第三，為最大限度的發(fā)揮財(cái)政資金對(duì)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用，提高資金使用效率，政府在進(jìn)行資源配置時(shí)，應(yīng)對(duì)國有投資公司有所傾斜，更多地通過資金劃撥的方式由其將財(cái)政資金作用于市場(chǎng)，以此達(dá)到通過政府這只“看得見的手”和市場(chǎng)這只“看不見的手”的雙重作用，使財(cái)政資金促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的作用發(fā)揮到極致［7］。

［1］馮力.回歸分析方法原理及SPSS實(shí)際操作［M］.北京:中國金融出版社，2004.

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［3］［美］J·約翰斯頓.計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法［M］.北京:中國經(jīng)濟(jì)出版社，2002.

［4］龐皓，李南成.計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)［M］.成都:西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2002.

［5］譚崇臺(tái).發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)［M］.太原:山西經(jīng)濟(jì)出版社，2001.

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