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        企業(yè)擴張節(jié)律與成長績效間影響關(guān)系的實證分析

        2012-10-20 08:52:18任鳳慧黃浩澤
        統(tǒng)計與決策 2012年7期
        關(guān)鍵詞:凈資產(chǎn)節(jié)律比率

        任鳳慧,黃浩澤

        (1.東南大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院,南京 210096;2.工商銀行江蘇省分行 信貸管理部,南京 210012)

        0 引言

        近十多年來,我國經(jīng)濟每年都以近10%的增長率高速發(fā)展。經(jīng)濟起飛為我國企業(yè)提供了成長的優(yōu)良環(huán)境,大量企業(yè)進行了高速、大規(guī)模的擴張,但是在企業(yè)迅速發(fā)展的大環(huán)境中,有一大批企業(yè)在急速擴張中并沒有實現(xiàn)企業(yè)成長績效的提升,如格林科爾、青島啤酒、德隆、順馳等一大批企業(yè),在快速擴張中發(fā)生嚴重的經(jīng)營危機。但同時還有另外很多企業(yè),如海爾、萬科、蘇寧、聯(lián)想等,自成立到現(xiàn)在,規(guī)模擴大了幾百倍到上萬倍,仍保持著旺盛的生命力與優(yōu)良的市場競爭優(yōu)勢,為什么在相似的外部環(huán)境中,有的企業(yè)一擴張就死亡,而有的企業(yè)正好相反呢?是否企業(yè)擴張速率、時間節(jié)奏與企業(yè)成長績效存在某種關(guān)系?在以后一個較長的時期內(nèi)我國企業(yè)擴張在規(guī)模與數(shù)量上將更進一步增多、增大,對這個問題進行研究,將有助于我國企業(yè)克服成長績效與擴張速率不同步的問題,實現(xiàn)擴張量與績效的同步提升。

        1 企業(yè)擴張節(jié)律與成長績效的理論分析

        企業(yè)成長包括兩個方面:企業(yè)量的擴張、企業(yè)質(zhì)(指結(jié)構(gòu)、流程、制度合理性的不斷進步,內(nèi)部效率與能力不斷提升的過程)的改善。企業(yè)擴張節(jié)律是對擴張量與時間關(guān)系、擴張進程規(guī)則性的描述,應(yīng)包括企業(yè)擴張速率、頻率、比率及整個擴張過程的規(guī)律性這四個因素,企業(yè)擴張過程中的各個項目需要在綜合考慮內(nèi)部與外部環(huán)境因素后,實行全局協(xié)調(diào);企業(yè)只有在與之相適應(yīng)的發(fā)展擴張節(jié)律下,才能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)快速、穩(wěn)定的良性發(fā)展。

        由于企業(yè)的長期成長離不開各個階段的業(yè)績提升,在本文中,即定義企業(yè)成長績效為在一個階段內(nèi)(通常為一年)企業(yè)的綜合業(yè)績表現(xiàn),可以用年凈資產(chǎn)收益率、凈利潤等相關(guān)因素來來衡量。

        我國企業(yè)擴張的不同結(jié)果說明企業(yè)擴張節(jié)律與企業(yè)成長績效間存在一定聯(lián)系,實際上企業(yè)擴張節(jié)律是企業(yè)擴張的一個屬性,有其客觀決定因素,同時擴張節(jié)律又由企業(yè)經(jīng)營管理者決策決定,如果主觀與客觀不一致,就會產(chǎn)生成長績效與企業(yè)規(guī)模不同步的結(jié)果。因此下面文章將從兩個方面:首先分析擴張節(jié)律的客觀決定因素,然后考察擴張節(jié)律在企業(yè)擴張過程中對企業(yè)成長績效的影響過程,并在此基礎(chǔ)上提出擴張節(jié)律與企業(yè)業(yè)績的相關(guān)假設(shè)。

        (1)企業(yè)內(nèi)部資源、能力對企業(yè)擴張節(jié)律的影響

        企業(yè)資源與能力理論認為,企業(yè)的資源與能力是決定其市場績效的根源,是企業(yè)擴張的內(nèi)部基礎(chǔ),對于任何一個企業(yè),這種內(nèi)部資源都是有限的;那么在此基礎(chǔ)上,企業(yè)在一定時期內(nèi)可進行的擴張節(jié)律必定會受到限制,如果節(jié)律超限,那么必定缺乏必須的內(nèi)部資源與能力支持迅速擴張的企業(yè)規(guī)模,這將引起企業(yè)超負,引發(fā)經(jīng)營問題,擴張績效將降低。

        (2)外部環(huán)境等對企業(yè)擴張節(jié)律的影響

        產(chǎn)業(yè)特性主要通過決定企業(yè)發(fā)展路徑與發(fā)展空間而影響企業(yè)擴張節(jié)律。產(chǎn)業(yè)組織理論認為,特定產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)決定了企業(yè)行為,進而影響其績效與發(fā)展空間。波特則提出,企業(yè)發(fā)展增長與競爭優(yōu)勢是兩個因素的函數(shù):產(chǎn)業(yè)的吸引力和企業(yè)在該產(chǎn)業(yè)中的相對位勢。此外,產(chǎn)業(yè)周期也對企業(yè)成長有著直接、明顯影響:產(chǎn)業(yè)存在萌芽、發(fā)展、成熟、衰退周期,各個周期通過市場容量限制了企業(yè)自身能力發(fā)揮空間;科爾尼公司對全球大量企業(yè)的發(fā)展研究發(fā)現(xiàn),企業(yè)只有與所在產(chǎn)業(yè)的周期相適應(yīng),才能實現(xiàn)持續(xù)成長。

        經(jīng)濟環(huán)境與產(chǎn)業(yè)特性對企業(yè)的擴張節(jié)律有著十分顯著的影響作用。經(jīng)濟繁榮,企業(yè)發(fā)展速度、擴張節(jié)律加快;經(jīng)濟蕭條,企業(yè)發(fā)展空間有限,企業(yè)大量倒閉,即使是實力雄厚企業(yè)的發(fā)展速度也將放慢。

        從以上分析中可以總結(jié),企業(yè)擴張節(jié)律需要與內(nèi)部資源與能力、環(huán)境與產(chǎn)業(yè)特性相適應(yīng);外部環(huán)境與產(chǎn)業(yè)特性是較宏觀的因素,在短期內(nèi)不會發(fā)生變化,此時企業(yè)資源與能力就對企業(yè)擴張節(jié)律起著關(guān)鍵的制約作用,企業(yè)擴張過程中需要根據(jù)內(nèi)部資源與能力實行擴張節(jié)律,過快的擴張節(jié)律將給企業(yè)績效帶來不利影響,在分析擴張節(jié)律各個屬性與擴張績效關(guān)系的基礎(chǔ)上,下面提出兩個假設(shè):

        假設(shè)1:在一定經(jīng)濟環(huán)境與產(chǎn)業(yè)特性下,企業(yè)擴張速率越快,對管理水平的要求越高,如果以內(nèi)部資源與能力為基礎(chǔ)的擴張管理不能與企業(yè)進行擴張的速率相適應(yīng),那么必然導(dǎo)致擴張后新的企業(yè)規(guī)模不能實現(xiàn)應(yīng)有的企業(yè)績效;

        假設(shè)2:在一定經(jīng)濟環(huán)境與產(chǎn)業(yè)特性下,企業(yè)擴張比率越大,對管理水平的要求越高,如果以內(nèi)部資源與能力為基礎(chǔ)的擴張管理不能與企業(yè)進行擴張的比率相適應(yīng),那么必然導(dǎo)致擴張后新的企業(yè)規(guī)模不能實現(xiàn)應(yīng)有的企業(yè)績效;

        2 我國房地產(chǎn)企業(yè)擴張節(jié)律的實證分析

        近年來我國擴張最快、最為公眾所關(guān)注的就是房地產(chǎn)企業(yè)。事實上,房地產(chǎn)企業(yè)的年均擴張速率大大高于其它行業(yè)企業(yè),如萬科、保利、金地、招商地產(chǎn)等房地產(chǎn)龍頭企業(yè)都在近年擴張迅速,總資產(chǎn)與年銷售額平均以近50%的速率增長,同時大量企業(yè)進入房地產(chǎn)行業(yè)并取得一定發(fā)展,如上海新黃浦、上海多倫、上海新梅、南京新港、上海金豐投資、天創(chuàng)置業(yè)等;各個房地產(chǎn)企業(yè)規(guī)模不一致,擴張節(jié)律、擴張中的成長績效各不相同,這可以提供較為全面的數(shù)據(jù),為數(shù)據(jù)分析研究的合理性提供支持。

        本文選取從1999年始的房地產(chǎn)企業(yè)年報中選取擴張速率、比率、規(guī)律性的數(shù)據(jù),通過因子分析提取擴張主成分數(shù)據(jù)后,對應(yīng)企業(yè)各年擴張績效的主要衡量數(shù)據(jù)——凈資產(chǎn)收益率與企業(yè)凈利潤,進行相關(guān)分析,找出擴張節(jié)律與擴張績效間的聯(lián)系。本文將對房地產(chǎn)企業(yè)的擴張節(jié)律與成長績效數(shù)據(jù)進行加工分析,驗證本文的擴張節(jié)律理論。

        (1)分析方法與數(shù)據(jù)說明

        文章中,根據(jù)年報中的數(shù)據(jù)情況,主要選擇我國房地產(chǎn)26家企業(yè)年投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出量、年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出量以及總資產(chǎn)數(shù)額作為與企業(yè)擴張速率相關(guān)的衡量,同時以這三個變量數(shù)據(jù)各年的增加量、增加率分別作為擴張速率、擴張比率;這三個量都從不同角度反映了擴張節(jié)律,但反映的側(cè)重點與程度各不相同,對此,文章用SPSS軟件分別分析這三個變量的各年增加量、各年增加率,進行主成分分分析,抽取反映企業(yè)擴張速率、比率的主成分因子,作為擴張速率與擴張比率的度量,

        主成分分析是從幾組數(shù)據(jù)中分析提出反映它們都共同反映的最重要特性的數(shù)值,設(shè)是P維隨機變量,它的主成分為:

        如果兩變量的正相關(guān)性較弱,它們軼的變化不具有同步性,那么的值較大,r趨向于0。對數(shù)據(jù)分析的具體結(jié)果與數(shù)據(jù)如表1所示。

        (2)分析方法及數(shù)據(jù)可信度說明

        在文章中選取的成長績效衡量變量:年凈資產(chǎn)收益率與凈利潤在數(shù)據(jù)分析結(jié)果中一致地反映了預(yù)期的關(guān)系。圖1采取企業(yè)年凈利、年凈資產(chǎn)收益率作為績效評估指標時,發(fā)現(xiàn)企業(yè)擴張速率及比率與這兩個因素的相關(guān)性近似呈線性關(guān)系,說明企業(yè)成長績效指標選取的合理性。

        圖1 企業(yè)擴張速率、比率與企業(yè)成長績效兩個維度分別對應(yīng)的相關(guān)系數(shù)散點圖

        同時,在分析結(jié)果中不同企業(yè)的分析結(jié)果數(shù)據(jù)也不相同,有成長績效良好的企業(yè),如萬科、世茂股份等,同時也有績效表現(xiàn)較差的企業(yè),如上海多倫、運盛實業(yè)、南京新港等,而且隨著企業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率的下降,企業(yè)擴張節(jié)律與成長績效的相關(guān)性越差,文章中以企業(yè)成長績效作為內(nèi)部投入與擴張相適應(yīng)程度的衡量標準,即假設(shè)企業(yè)績效越好,那么內(nèi)部管理等與擴張相適應(yīng),較好地吸收了擴張,反之也成立,那么分析結(jié)果與數(shù)據(jù)有良好的吻合性。

        但是由于樣本的有限性(只有26家,沒有部分在滬上市企業(yè)的年報數(shù)據(jù)),也沒有對海外上市企業(yè)的數(shù)據(jù)進行分析,同時年份有限,樣本可能具有一定的局限性,不過整體可信度還是較高。

        (3)分析結(jié)果數(shù)據(jù)說明與假設(shè)驗證

        在數(shù)據(jù)對各年企業(yè)數(shù)據(jù)分析的過程中發(fā)現(xiàn),根據(jù)企業(yè)擴張績效優(yōu)劣性、擴張動因、擴張規(guī)律性等,可以將26家企業(yè)分為三類,一類為穩(wěn)健擴張型,為前11家企業(yè),第二類為不規(guī)則、問題擴張型,包括從第12~23家企業(yè),第三類為擴張有嚴重疑問類型,包括上海興業(yè)、江西紙業(yè)兩家以及中華企業(yè)。下面將針對不同類的情況對假設(shè)進行驗證分析。

        圖2 萬科的企業(yè)擴張速率、比率與擴張績效(凈資產(chǎn)收益率與凈利潤)變化趨勢圖

        分析前11家企業(yè)的擴張數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn),有兩種類型企業(yè),一種為逐年擴張型,以萬科為代表,保持了各年的持續(xù)擴張速率與擴張績效的對應(yīng)一致,即擴張速率加快,企業(yè)擴張績效對應(yīng)提高,擴張速率降低,企業(yè)績效下降;在企業(yè)擴張比率中,當(dāng)企業(yè)擴張比率顯著擴大(如第7、10年),企業(yè)的績效并沒有隨之提升,而是在以后一個階段的慢擴張比率中顯現(xiàn)出來;第二種則投資速率與比率在不同年份變化較大,但擴張績效仍然較為穩(wěn)定且較高,典型如江蘇新城、長春經(jīng)開,其各年擴張速率并不一致,但是卻保持了擴張速率、比率與管理投入的一致性變化,在這種擴張模式下,除了處于邊緣的上海外高橋外,都保持了一個較高的績效水平,這驗證了假設(shè)1在第一類企業(yè)中的作用,同時可以發(fā)現(xiàn)擴張比率同樣存在這種現(xiàn)象,這可以驗證假設(shè)2。

        而在第二類的12家企業(yè)中,發(fā)現(xiàn)年均凈資產(chǎn)收益率要顯著低于第一類企業(yè),而且對凈資產(chǎn)收益率均值在10%以上的幾家企業(yè)幾乎全是由于在增資擴股前三年內(nèi)的高收益率平均而引起整體收益率上升導(dǎo)致;根據(jù)與速率及比率相關(guān)系數(shù)的正負情況,將速率與績效相關(guān)系數(shù)為負的企業(yè)列為A類,比率與績效相關(guān)系數(shù)為負的企業(yè)列為B類,可以發(fā)現(xiàn)速率與比率密切相關(guān),兩者中只要有一個數(shù)據(jù)為負,那么企業(yè)整體擴張績效都保持較低水平,南京新港高科則兩者都為負;這說明在企業(yè)內(nèi)部投入不當(dāng)?shù)那疤嵯?,企業(yè)擴張節(jié)律與擴張績效將是一種負相關(guān)關(guān)系。以上海新黃浦為例,新黃浦的各年成長績效都處于行業(yè)內(nèi)相對較低的水平,相應(yīng)地,其企業(yè)的擴張并沒有實現(xiàn)環(huán)境與內(nèi)部資源能力的良好協(xié)調(diào),在第6年,擴張比率突然增大,成長績效馬上表現(xiàn)為急劇下降,在第8年,擴張速率與比率都達到歷史最低,此時企業(yè)有足夠的資源與能力吸收當(dāng)年與以往擴張,企業(yè)成長績效有小量提升,但是在第9、10年,企業(yè)的擴張比率達到最高水平,而且沒有注意整個過程中的協(xié)調(diào),凈資產(chǎn)收益率相應(yīng)隆低。這較好地驗證了文章的節(jié)律理論及假設(shè)1與假設(shè)2。

        對于第三類企業(yè),由于上海興業(yè)與江西紙業(yè)期內(nèi)發(fā)生重大經(jīng)營困難,企業(yè)凈資產(chǎn)為負且出現(xiàn)擴張比率為0的情況,因而無法計算擴張節(jié)律與擴張績效的相關(guān)性,不過企業(yè)期內(nèi)年均凈資產(chǎn)收益率均為負數(shù),出現(xiàn)了較為嚴重的管理失誤,因而企業(yè)節(jié)律與擴張績效難以用相關(guān)性來有效衡量其間關(guān)系。

        中華企業(yè)是一個特例,其擴張過程中,在2001年(第五年)進行大規(guī)模收購擴張后,擴張速率、比率急劇減少且保持穩(wěn)定,這種情況下,企業(yè)發(fā)展需要的內(nèi)部資源與能力也變小,此時企業(yè)有能力吸收不斷變小的擴張,因而其凈資產(chǎn)收益率逐漸上升,其凈資產(chǎn)收益率保持了每年大于10%的水平。這也說明了企業(yè)擴張節(jié)律在企業(yè)擴張中的作用,驗證了假設(shè)1與假設(shè)2。

        同時上面的數(shù)據(jù)分析也表明,在一定經(jīng)濟環(huán)境與產(chǎn)業(yè)特性下,企業(yè)擴張需要根據(jù)內(nèi)部資源與能力遵循一定的規(guī)律,如果規(guī)律性越差,那么企業(yè)擴張過程中的績效表現(xiàn)越差,三類企業(yè)不同擴張方式及擴張績效較好地反映了這一點,這也是企業(yè)擴張節(jié)律中擴張規(guī)律性對企業(yè)擴張績效的影響。通過上面的分析可以發(fā)現(xiàn),通過內(nèi)部投入與外部環(huán)境的影響作用,企業(yè)擴張節(jié)律與擴張績效間存在較強的相關(guān)關(guān)性。

        企業(yè)擴張要求有外部環(huán)境相適應(yīng),內(nèi)部有一定積累,顯然跨國公司的海外擴張與企業(yè)在一國的擴張有很大的相似性;以我國蘇寧電器的擴張為例,2001年,蘇寧平均40天開一家店,平均經(jīng)營面積3000m2;2002年縮短為20天,經(jīng)營面積為4000m2;2003年一周開一家店,經(jīng)營面積為5000m2;2004年則為5天;2005年,蘇寧以1天1.7家店的速度進入全國51座城市;2006年,蘇寧發(fā)展再提速,在全國32家新店同時開業(yè)。在蘇寧漸進式的有規(guī)律的擴張中,較好地實現(xiàn)了內(nèi)部吸收能力、吸收擴張、吸收能力提升、資源支持這四種因素的平衡,各個擴張層次推進,為其持續(xù)成長打下了基礎(chǔ)。

        表1 企業(yè)擴張速率、比率與企業(yè)各年成長績效相關(guān)性數(shù)據(jù)列示表

        3 結(jié)論

        與企業(yè)契合的擴張節(jié)律(即企業(yè)擴張速率、比率、頻率、規(guī)律性)與企業(yè)成長密切相關(guān)。本文的數(shù)據(jù)分析表明,企業(yè)在擴張速率、擴張比率、擴張過程中的規(guī)律性如沒有與市場及企業(yè)內(nèi)部資源投入相匹配,那么必然會在對應(yīng)時間內(nèi)的企業(yè)成長績效上顯示出來,表現(xiàn)為凈資產(chǎn)收益率或凈利潤下降。不同企業(yè)在相同的擴張節(jié)律下擴張績效不同,同一企業(yè)在不同時期擴張節(jié)律也有特定限制,顯然企業(yè)擴張節(jié)律是有限制因素的。順馳、青島啤酒、德隆等企業(yè)的經(jīng)營受挫很大部分即是由于沒有遵循擴張節(jié)律與企業(yè)成長客觀規(guī)律、忽視企業(yè)擴張節(jié)律的客觀決定因素。

        企業(yè)進行的每一次擴張,首先需要參考同類企業(yè)擴張案例并分析企業(yè)自身及擴張過程的特點,制定綜合平衡企業(yè)內(nèi)部資源與外部環(huán)境的長遠的計劃布署,在擴張過程中,應(yīng)根據(jù)企業(yè)資源與能力、外部環(huán)境及產(chǎn)業(yè)特性對擴張節(jié)律實行調(diào)控。不同企業(yè)的資源與能力不同,所在的外部環(huán)境與產(chǎn)業(yè)特性也各異,與之相適應(yīng)的企業(yè)擴張節(jié)律也不相同。

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