任鳳慧，黃浩澤

（1.東南大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，南京 210096；2.工商銀行江蘇省分行 信貸管理部，南京 210012）

0 引言

近十多年來，我國經(jīng)濟(jì)每年都以近10%的增長率高速發(fā)展。經(jīng)濟(jì)起飛為我國企業(yè)提供了成長的優(yōu)良環(huán)境，大量企業(yè)進(jìn)行了高速、大規(guī)模的擴(kuò)張，但是在企業(yè)迅速發(fā)展的大環(huán)境中，有一大批企業(yè)在急速擴(kuò)張中并沒有實(shí)現(xiàn)企業(yè)成長績效的提升，如格林科爾、青島啤酒、德隆、順馳等一大批企業(yè)，在快速擴(kuò)張中發(fā)生嚴(yán)重的經(jīng)營危機(jī)。但同時(shí)還有另外很多企業(yè)，如海爾、萬科、蘇寧、聯(lián)想等，自成立到現(xiàn)在，規(guī)模擴(kuò)大了幾百倍到上萬倍，仍保持著旺盛的生命力與優(yōu)良的市場競爭優(yōu)勢(shì)，為什么在相似的外部環(huán)境中，有的企業(yè)一擴(kuò)張就死亡，而有的企業(yè)正好相反呢？是否企業(yè)擴(kuò)張速率、時(shí)間節(jié)奏與企業(yè)成長績效存在某種關(guān)系？在以后一個(gè)較長的時(shí)期內(nèi)我國企業(yè)擴(kuò)張?jiān)谝?guī)模與數(shù)量上將更進(jìn)一步增多、增大，對(duì)這個(gè)問題進(jìn)行研究，將有助于我國企業(yè)克服成長績效與擴(kuò)張速率不同步的問題，實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張量與績效的同步提升。

1 企業(yè)擴(kuò)張節(jié)律與成長績效的理論分析

企業(yè)成長包括兩個(gè)方面：企業(yè)量的擴(kuò)張、企業(yè)質(zhì)（指結(jié)構(gòu)、流程、制度合理性的不斷進(jìn)步，內(nèi)部效率與能力不斷提升的過程）的改善。企業(yè)擴(kuò)張節(jié)律是對(duì)擴(kuò)張量與時(shí)間關(guān)系、擴(kuò)張進(jìn)程規(guī)則性的描述，應(yīng)包括企業(yè)擴(kuò)張速率、頻率、比率及整個(gè)擴(kuò)張過程的規(guī)律性這四個(gè)因素，企業(yè)擴(kuò)張過程中的各個(gè)項(xiàng)目需要在綜合考慮內(nèi)部與外部環(huán)境因素后，實(shí)行全局協(xié)調(diào)；企業(yè)只有在與之相適應(yīng)的發(fā)展擴(kuò)張節(jié)律下，才能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)快速、穩(wěn)定的良性發(fā)展。

由于企業(yè)的長期成長離不開各個(gè)階段的業(yè)績提升，在本文中，即定義企業(yè)成長績效為在一個(gè)階段內(nèi)(通常為一年)企業(yè)的綜合業(yè)績表現(xiàn)，可以用年凈資產(chǎn)收益率、凈利潤等相關(guān)因素來來衡量。

我國企業(yè)擴(kuò)張的不同結(jié)果說明企業(yè)擴(kuò)張節(jié)律與企業(yè)成長績效間存在一定聯(lián)系，實(shí)際上企業(yè)擴(kuò)張節(jié)律是企業(yè)擴(kuò)張的一個(gè)屬性，有其客觀決定因素，同時(shí)擴(kuò)張節(jié)律又由企業(yè)經(jīng)營管理者決策決定，如果主觀與客觀不一致，就會(huì)產(chǎn)生成長績效與企業(yè)規(guī)模不同步的結(jié)果。因此下面文章將從兩個(gè)方面：首先分析擴(kuò)張節(jié)律的客觀決定因素，然后考察擴(kuò)張節(jié)律在企業(yè)擴(kuò)張過程中對(duì)企業(yè)成長績效的影響過程，并在此基礎(chǔ)上提出擴(kuò)張節(jié)律與企業(yè)業(yè)績的相關(guān)假設(shè)。

（1）企業(yè)內(nèi)部資源、能力對(duì)企業(yè)擴(kuò)張節(jié)律的影響

企業(yè)資源與能力理論認(rèn)為，企業(yè)的資源與能力是決定其市場績效的根源，是企業(yè)擴(kuò)張的內(nèi)部基礎(chǔ)，對(duì)于任何一個(gè)企業(yè)，這種內(nèi)部資源都是有限的；那么在此基礎(chǔ)上，企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)可進(jìn)行的擴(kuò)張節(jié)律必定會(huì)受到限制，如果節(jié)律超限，那么必定缺乏必須的內(nèi)部資源與能力支持迅速擴(kuò)張的企業(yè)規(guī)模，這將引起企業(yè)超負(fù)，引發(fā)經(jīng)營問題，擴(kuò)張績效將降低。

（2）外部環(huán)境等對(duì)企業(yè)擴(kuò)張節(jié)律的影響

產(chǎn)業(yè)特性主要通過決定企業(yè)發(fā)展路徑與發(fā)展空間而影響企業(yè)擴(kuò)張節(jié)律。產(chǎn)業(yè)組織理論認(rèn)為，特定產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)決定了企業(yè)行為，進(jìn)而影響其績效與發(fā)展空間。波特則提出，企業(yè)發(fā)展增長與競爭優(yōu)勢(shì)是兩個(gè)因素的函數(shù):產(chǎn)業(yè)的吸引力和企業(yè)在該產(chǎn)業(yè)中的相對(duì)位勢(shì)。此外，產(chǎn)業(yè)周期也對(duì)企業(yè)成長有著直接、明顯影響：產(chǎn)業(yè)存在萌芽、發(fā)展、成熟、衰退周期，各個(gè)周期通過市場容量限制了企業(yè)自身能力發(fā)揮空間；科爾尼公司對(duì)全球大量企業(yè)的發(fā)展研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)只有與所在產(chǎn)業(yè)的周期相適應(yīng)，才能實(shí)現(xiàn)持續(xù)成長。

經(jīng)濟(jì)環(huán)境與產(chǎn)業(yè)特性對(duì)企業(yè)的擴(kuò)張節(jié)律有著十分顯著的影響作用。經(jīng)濟(jì)繁榮，企業(yè)發(fā)展速度、擴(kuò)張節(jié)律加快；經(jīng)濟(jì)蕭條，企業(yè)發(fā)展空間有限，企業(yè)大量倒閉，即使是實(shí)力雄厚企業(yè)的發(fā)展速度也將放慢。

從以上分析中可以總結(jié)，企業(yè)擴(kuò)張節(jié)律需要與內(nèi)部資源與能力、環(huán)境與產(chǎn)業(yè)特性相適應(yīng)；外部環(huán)境與產(chǎn)業(yè)特性是較宏觀的因素，在短期內(nèi)不會(huì)發(fā)生變化，此時(shí)企業(yè)資源與能力就對(duì)企業(yè)擴(kuò)張節(jié)律起著關(guān)鍵的制約作用，企業(yè)擴(kuò)張過程中需要根據(jù)內(nèi)部資源與能力實(shí)行擴(kuò)張節(jié)律，過快的擴(kuò)張節(jié)律將給企業(yè)績效帶來不利影響，在分析擴(kuò)張節(jié)律各個(gè)屬性與擴(kuò)張績效關(guān)系的基礎(chǔ)上，下面提出兩個(gè)假設(shè)：

假設(shè)1：在一定經(jīng)濟(jì)環(huán)境與產(chǎn)業(yè)特性下，企業(yè)擴(kuò)張速率越快，對(duì)管理水平的要求越高，如果以內(nèi)部資源與能力為基礎(chǔ)的擴(kuò)張管理不能與企業(yè)進(jìn)行擴(kuò)張的速率相適應(yīng)，那么必然導(dǎo)致擴(kuò)張后新的企業(yè)規(guī)模不能實(shí)現(xiàn)應(yīng)有的企業(yè)績效；

假設(shè)2：在一定經(jīng)濟(jì)環(huán)境與產(chǎn)業(yè)特性下，企業(yè)擴(kuò)張比率越大，對(duì)管理水平的要求越高，如果以內(nèi)部資源與能力為基礎(chǔ)的擴(kuò)張管理不能與企業(yè)進(jìn)行擴(kuò)張的比率相適應(yīng)，那么必然導(dǎo)致擴(kuò)張后新的企業(yè)規(guī)模不能實(shí)現(xiàn)應(yīng)有的企業(yè)績效；

2 我國房地產(chǎn)企業(yè)擴(kuò)張節(jié)律的實(shí)證分析

近年來我國擴(kuò)張最快、最為公眾所關(guān)注的就是房地產(chǎn)企業(yè)。事實(shí)上，房地產(chǎn)企業(yè)的年均擴(kuò)張速率大大高于其它行業(yè)企業(yè)，如萬科、保利、金地、招商地產(chǎn)等房地產(chǎn)龍頭企業(yè)都在近年擴(kuò)張迅速，總資產(chǎn)與年銷售額平均以近50%的速率增長，同時(shí)大量企業(yè)進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)并取得一定發(fā)展，如上海新黃浦、上海多倫、上海新梅、南京新港、上海金豐投資、天創(chuàng)置業(yè)等；各個(gè)房地產(chǎn)企業(yè)規(guī)模不一致，擴(kuò)張節(jié)律、擴(kuò)張中的成長績效各不相同，這可以提供較為全面的數(shù)據(jù)，為數(shù)據(jù)分析研究的合理性提供支持。

本文選取從1999年始的房地產(chǎn)企業(yè)年報(bào)中選取擴(kuò)張速率、比率、規(guī)律性的數(shù)據(jù)，通過因子分析提取擴(kuò)張主成分?jǐn)?shù)據(jù)后，對(duì)應(yīng)企業(yè)各年擴(kuò)張績效的主要衡量數(shù)據(jù)——凈資產(chǎn)收益率與企業(yè)凈利潤，進(jìn)行相關(guān)分析，找出擴(kuò)張節(jié)律與擴(kuò)張績效間的聯(lián)系。本文將對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的擴(kuò)張節(jié)律與成長績效數(shù)據(jù)進(jìn)行加工分析，驗(yàn)證本文的擴(kuò)張節(jié)律理論。

（1）分析方法與數(shù)據(jù)說明

文章中，根據(jù)年報(bào)中的數(shù)據(jù)情況，主要選擇我國房地產(chǎn)26家企業(yè)年投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出量、年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出量以及總資產(chǎn)數(shù)額作為與企業(yè)擴(kuò)張速率相關(guān)的衡量，同時(shí)以這三個(gè)變量數(shù)據(jù)各年的增加量、增加率分別作為擴(kuò)張速率、擴(kuò)張比率；這三個(gè)量都從不同角度反映了擴(kuò)張節(jié)律，但反映的側(cè)重點(diǎn)與程度各不相同，對(duì)此，文章用SPSS軟件分別分析這三個(gè)變量的各年增加量、各年增加率，進(jìn)行主成分分分析，抽取反映企業(yè)擴(kuò)張速率、比率的主成分因子，作為擴(kuò)張速率與擴(kuò)張比率的度量，

主成分分析是從幾組數(shù)據(jù)中分析提出反映它們都共同反映的最重要特性的數(shù)值，設(shè)是P維隨機(jī)變量，它的主成分為：

如果兩變量的正相關(guān)性較弱，它們軼的變化不具有同步性，那么的值較大，r趨向于0。對(duì)數(shù)據(jù)分析的具體結(jié)果與數(shù)據(jù)如表1所示。

（2）分析方法及數(shù)據(jù)可信度說明

在文章中選取的成長績效衡量變量：年凈資產(chǎn)收益率與凈利潤在數(shù)據(jù)分析結(jié)果中一致地反映了預(yù)期的關(guān)系。圖1采取企業(yè)年凈利、年凈資產(chǎn)收益率作為績效評(píng)估指標(biāo)時(shí)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張速率及比率與這兩個(gè)因素的相關(guān)性近似呈線性關(guān)系，說明企業(yè)成長績效指標(biāo)選取的合理性。

圖1 企業(yè)擴(kuò)張速率、比率與企業(yè)成長績效兩個(gè)維度分別對(duì)應(yīng)的相關(guān)系數(shù)散點(diǎn)圖

同時(shí)，在分析結(jié)果中不同企業(yè)的分析結(jié)果數(shù)據(jù)也不相同，有成長績效良好的企業(yè)，如萬科、世茂股份等，同時(shí)也有績效表現(xiàn)較差的企業(yè)，如上海多倫、運(yùn)盛實(shí)業(yè)、南京新港等，而且隨著企業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率的下降，企業(yè)擴(kuò)張節(jié)律與成長績效的相關(guān)性越差，文章中以企業(yè)成長績效作為內(nèi)部投入與擴(kuò)張相適應(yīng)程度的衡量標(biāo)準(zhǔn)，即假設(shè)企業(yè)績效越好，那么內(nèi)部管理等與擴(kuò)張相適應(yīng)，較好地吸收了擴(kuò)張，反之也成立，那么分析結(jié)果與數(shù)據(jù)有良好的吻合性。

但是由于樣本的有限性（只有26家，沒有部分在滬上市企業(yè)的年報(bào)數(shù)據(jù)），也沒有對(duì)海外上市企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，同時(shí)年份有限，樣本可能具有一定的局限性，不過整體可信度還是較高。

（3）分析結(jié)果數(shù)據(jù)說明與假設(shè)驗(yàn)證

在數(shù)據(jù)對(duì)各年企業(yè)數(shù)據(jù)分析的過程中發(fā)現(xiàn)，根據(jù)企業(yè)擴(kuò)張績效優(yōu)劣性、擴(kuò)張動(dòng)因、擴(kuò)張規(guī)律性等，可以將26家企業(yè)分為三類，一類為穩(wěn)健擴(kuò)張型，為前11家企業(yè)，第二類為不規(guī)則、問題擴(kuò)張型，包括從第12～23家企業(yè)，第三類為擴(kuò)張有嚴(yán)重疑問類型，包括上海興業(yè)、江西紙業(yè)兩家以及中華企業(yè)。下面將針對(duì)不同類的情況對(duì)假設(shè)進(jìn)行驗(yàn)證分析。

圖2 萬科的企業(yè)擴(kuò)張速率、比率與擴(kuò)張績效（凈資產(chǎn)收益率與凈利潤）變化趨勢(shì)圖

分析前11家企業(yè)的擴(kuò)張數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，有兩種類型企業(yè)，一種為逐年擴(kuò)張型，以萬科為代表，保持了各年的持續(xù)擴(kuò)張速率與擴(kuò)張績效的對(duì)應(yīng)一致，即擴(kuò)張速率加快，企業(yè)擴(kuò)張績效對(duì)應(yīng)提高，擴(kuò)張速率降低，企業(yè)績效下降；在企業(yè)擴(kuò)張比率中，當(dāng)企業(yè)擴(kuò)張比率顯著擴(kuò)大（如第7、10年），企業(yè)的績效并沒有隨之提升，而是在以后一個(gè)階段的慢擴(kuò)張比率中顯現(xiàn)出來；第二種則投資速率與比率在不同年份變化較大，但擴(kuò)張績效仍然較為穩(wěn)定且較高,典型如江蘇新城、長春經(jīng)開，其各年擴(kuò)張速率并不一致，但是卻保持了擴(kuò)張速率、比率與管理投入的一致性變化，在這種擴(kuò)張模式下，除了處于邊緣的上海外高橋外，都保持了一個(gè)較高的績效水平，這驗(yàn)證了假設(shè)1在第一類企業(yè)中的作用，同時(shí)可以發(fā)現(xiàn)擴(kuò)張比率同樣存在這種現(xiàn)象，這可以驗(yàn)證假設(shè)2。

而在第二類的12家企業(yè)中，發(fā)現(xiàn)年均凈資產(chǎn)收益率要顯著低于第一類企業(yè),而且對(duì)凈資產(chǎn)收益率均值在10%以上的幾家企業(yè)幾乎全是由于在增資擴(kuò)股前三年內(nèi)的高收益率平均而引起整體收益率上升導(dǎo)致;根據(jù)與速率及比率相關(guān)系數(shù)的正負(fù)情況，將速率與績效相關(guān)系數(shù)為負(fù)的企業(yè)列為A類，比率與績效相關(guān)系數(shù)為負(fù)的企業(yè)列為B類，可以發(fā)現(xiàn)速率與比率密切相關(guān)，兩者中只要有一個(gè)數(shù)據(jù)為負(fù)，那么企業(yè)整體擴(kuò)張績效都保持較低水平，南京新港高科則兩者都為負(fù)；這說明在企業(yè)內(nèi)部投入不當(dāng)?shù)那疤嵯?，企業(yè)擴(kuò)張節(jié)律與擴(kuò)張績效將是一種負(fù)相關(guān)關(guān)系。以上海新黃浦為例，新黃浦的各年成長績效都處于行業(yè)內(nèi)相對(duì)較低的水平，相應(yīng)地，其企業(yè)的擴(kuò)張并沒有實(shí)現(xiàn)環(huán)境與內(nèi)部資源能力的良好協(xié)調(diào)，在第6年，擴(kuò)張比率突然增大，成長績效馬上表現(xiàn)為急劇下降，在第8年，擴(kuò)張速率與比率都達(dá)到歷史最低，此時(shí)企業(yè)有足夠的資源與能力吸收當(dāng)年與以往擴(kuò)張，企業(yè)成長績效有小量提升，但是在第9、10年，企業(yè)的擴(kuò)張比率達(dá)到最高水平，而且沒有注意整個(gè)過程中的協(xié)調(diào)，凈資產(chǎn)收益率相應(yīng)隆低。這較好地驗(yàn)證了文章的節(jié)律理論及假設(shè)1與假設(shè)2。

對(duì)于第三類企業(yè)，由于上海興業(yè)與江西紙業(yè)期內(nèi)發(fā)生重大經(jīng)營困難，企業(yè)凈資產(chǎn)為負(fù)且出現(xiàn)擴(kuò)張比率為0的情況，因而無法計(jì)算擴(kuò)張節(jié)律與擴(kuò)張績效的相關(guān)性，不過企業(yè)期內(nèi)年均凈資產(chǎn)收益率均為負(fù)數(shù)，出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的管理失誤，因而企業(yè)節(jié)律與擴(kuò)張績效難以用相關(guān)性來有效衡量其間關(guān)系。

中華企業(yè)是一個(gè)特例，其擴(kuò)張過程中，在2001年（第五年）進(jìn)行大規(guī)模收購擴(kuò)張后，擴(kuò)張速率、比率急劇減少且保持穩(wěn)定，這種情況下，企業(yè)發(fā)展需要的內(nèi)部資源與能力也變小，此時(shí)企業(yè)有能力吸收不斷變小的擴(kuò)張，因而其凈資產(chǎn)收益率逐漸上升，其凈資產(chǎn)收益率保持了每年大于10%的水平。這也說明了企業(yè)擴(kuò)張節(jié)律在企業(yè)擴(kuò)張中的作用，驗(yàn)證了假設(shè)1與假設(shè)2。

同時(shí)上面的數(shù)據(jù)分析也表明，在一定經(jīng)濟(jì)環(huán)境與產(chǎn)業(yè)特性下，企業(yè)擴(kuò)張需要根據(jù)內(nèi)部資源與能力遵循一定的規(guī)律，如果規(guī)律性越差，那么企業(yè)擴(kuò)張過程中的績效表現(xiàn)越差，三類企業(yè)不同擴(kuò)張方式及擴(kuò)張績效較好地反映了這一點(diǎn)，這也是企業(yè)擴(kuò)張節(jié)律中擴(kuò)張規(guī)律性對(duì)企業(yè)擴(kuò)張績效的影響。通過上面的分析可以發(fā)現(xiàn)，通過內(nèi)部投入與外部環(huán)境的影響作用，企業(yè)擴(kuò)張節(jié)律與擴(kuò)張績效間存在較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)性。

企業(yè)擴(kuò)張要求有外部環(huán)境相適應(yīng)，內(nèi)部有一定積累，顯然跨國公司的海外擴(kuò)張與企業(yè)在一國的擴(kuò)張有很大的相似性；以我國蘇寧電器的擴(kuò)張為例，2001年，蘇寧平均40天開一家店，平均經(jīng)營面積3000m2；2002年縮短為20天，經(jīng)營面積為4000m2；2003年一周開一家店，經(jīng)營面積為5000m2；2004年則為5天；2005年，蘇寧以1天1.7家店的速度進(jìn)入全國51座城市；2006年，蘇寧發(fā)展再提速，在全國32家新店同時(shí)開業(yè)。在蘇寧漸進(jìn)式的有規(guī)律的擴(kuò)張中，較好地實(shí)現(xiàn)了內(nèi)部吸收能力、吸收擴(kuò)張、吸收能力提升、資源支持這四種因素的平衡，各個(gè)擴(kuò)張層次推進(jìn)，為其持續(xù)成長打下了基礎(chǔ)。

表1 企業(yè)擴(kuò)張速率、比率與企業(yè)各年成長績效相關(guān)性數(shù)據(jù)列示表

3 結(jié)論

與企業(yè)契合的擴(kuò)張節(jié)律（即企業(yè)擴(kuò)張速率、比率、頻率、規(guī)律性）與企業(yè)成長密切相關(guān)。本文的數(shù)據(jù)分析表明，企業(yè)在擴(kuò)張速率、擴(kuò)張比率、擴(kuò)張過程中的規(guī)律性如沒有與市場及企業(yè)內(nèi)部資源投入相匹配，那么必然會(huì)在對(duì)應(yīng)時(shí)間內(nèi)的企業(yè)成長績效上顯示出來，表現(xiàn)為凈資產(chǎn)收益率或凈利潤下降。不同企業(yè)在相同的擴(kuò)張節(jié)律下擴(kuò)張績效不同，同一企業(yè)在不同時(shí)期擴(kuò)張節(jié)律也有特定限制，顯然企業(yè)擴(kuò)張節(jié)律是有限制因素的。順馳、青島啤酒、德隆等企業(yè)的經(jīng)營受挫很大部分即是由于沒有遵循擴(kuò)張節(jié)律與企業(yè)成長客觀規(guī)律、忽視企業(yè)擴(kuò)張節(jié)律的客觀決定因素。

企業(yè)進(jìn)行的每一次擴(kuò)張，首先需要參考同類企業(yè)擴(kuò)張案例并分析企業(yè)自身及擴(kuò)張過程的特點(diǎn)，制定綜合平衡企業(yè)內(nèi)部資源與外部環(huán)境的長遠(yuǎn)的計(jì)劃布署，在擴(kuò)張過程中，應(yīng)根據(jù)企業(yè)資源與能力、外部環(huán)境及產(chǎn)業(yè)特性對(duì)擴(kuò)張節(jié)律實(shí)行調(diào)控。不同企業(yè)的資源與能力不同，所在的外部環(huán)境與產(chǎn)業(yè)特性也各異，與之相適應(yīng)的企業(yè)擴(kuò)張節(jié)律也不相同。

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