○ 文／呂東悅

冬季油市升溫有期

○ 文／呂東悅

四季度，國際油價或?qū)⒊掷m(xù)震蕩。不過，一旦打壓油價的因素不占上風(fēng)，國際油價繼續(xù)上漲的可能性同樣存在，國內(nèi)市場或出現(xiàn)淡季不淡的局面。

9月17日起，國際油價結(jié)束了始于6月29日的持續(xù)上漲，以三連跌的態(tài)勢開始回落，似乎再度進入新一輪的下滑行情，而且美國大選前又加劇了市場這種由漲向落的行情。但是，三季度以來各大經(jīng)濟體相繼推出刺激經(jīng)濟的寬松貨幣政策及其對全球經(jīng)濟復(fù)蘇推動的預(yù)期，加之中東地區(qū)動蕩不安帶來的對石油供應(yīng)的擔憂，明顯阻礙著油價的回落，使市場躁動不安，出現(xiàn)了一些不同尋常的震蕩。

四季度，維持此種情形的可能性較大。不過，一旦打壓油價的因素不占上風(fēng)，國際油價繼續(xù)上漲的可能性同樣存在，國內(nèi)市場有可能出現(xiàn)淡季不淡的局面。

油市異常 美國因素明顯

9月17-19日，國際油價連跌三日。同9月14日相比，9月19日WTI原油10月期貨下跌7.02美元/桶，布倫特原油11月期貨下跌8.47美元。從表象上看，三日連跌是油價大起大落的正常變化，從內(nèi)因看，則來自美國大選前的政治需求。

早在3月29日，奧巴馬就直白地表示：“人們每次到了加油站，他們(石油公司)的利潤就增加。最近幾個月，汽油價格上升，不僅威脅美國經(jīng)濟的脆弱復(fù)蘇，而且威脅我的連任前景?！比径纫詠恚瑖H油價持續(xù)上漲，進入9月更有強勁之勢，布倫特油價已觸及117美元/桶。在美國等世界各大經(jīng)濟體紛紛推出第三輪量化寬松政策的形勢下，包括石油在內(nèi)的大宗商品價格都面臨著通貨膨脹的現(xiàn)實，如果不加以限制，國際油價很有可能直逼3月下旬的120美元/桶以上。對此，來自美國對油價的調(diào)控十分明顯。

一是美國與其盟友沙特相互配合打壓油價，有意給市場降溫。前者不斷放風(fēng)不排除釋放戰(zhàn)略石油儲備，后者則通過媒體持續(xù)發(fā)布增產(chǎn)消息，形成了明顯的打壓油價之勢。特別是9月12日以來的八周中，美國官方六周報出美國原油庫存增加，其中不乏意外大漲的情況，均對當日油價構(gòu)成明顯打壓。如9月19日美國能源情報署（EIA）報告，美國原油庫存猛增853萬桶，預(yù)估僅為增加100萬桶，當日國際油價大跌3美元/桶以上，成為當日國際油價大跌的一個重要因素。

二是美國市場利好因素推動其他地區(qū)市場油價上漲而美國市場油價反而下跌。9月25日報出，美國9月份消費者信心指數(shù)從8月份的61.3上漲到70.3，遠好于市場預(yù)期；7月標普/Case-Shiller房價指數(shù)經(jīng)季節(jié)調(diào)整較前月漲0.4%，連續(xù)第六個月上漲。當日布倫特原油11月期貨上漲0.64美元/桶，而紐約市場WTI原油11月期貨反而連續(xù)第三日下跌，下跌0.56美元/桶。10月15日，花旗公布的業(yè)績以及美國零售銷售數(shù)據(jù)均遠強于預(yù)期，英國最大的北海Buzzard油田推遲重啟，且當日歐盟同意對伊朗實施新的制裁以加大施壓；中國9月石油進口量環(huán)比增加12.8%……這些利多因素，推動了當日布倫特油價上漲1.18美元/桶，而WTI原油11月期貨反而微跌0.01美元/桶。

三是油價服從于美國大選尤其明顯。2012年美國總統(tǒng)大選首場辯論于當?shù)貢r間10月3日晚開始，當日WTI原油11月期貨下跌3.75美元，布倫特原油11月期貨下跌3.40美元，原因只是市場對世界經(jīng)濟增長放緩和石油需求減弱擔憂，而因為投資者對美國經(jīng)濟信心增加，美元大漲，給以美元計價的原油等大宗商品再添壓力。10月22日，美國總統(tǒng)大選最后一場候選人辯論于當?shù)貢r間晚9點舉行，當日WTI原油12月期貨下跌1.79美元元/桶，布倫特原油12月期貨下跌0.70美元/桶，布倫特原油期價連跌第五日。這主要受卡特彼勒公司下調(diào)明年公司業(yè)績及日本出口下降影響。此外，美國總統(tǒng)大選進行第二場候選人辯論10月16日，經(jīng)濟、政治的利好因素同樣明顯強于利空因素，但美國石油學(xué)會公布的美國原油庫存上升明顯壓抑了油價，美國市場WTI油價只是微漲，布倫特油價則下跌。

●降還是不降？在各類矛盾并存的情況下，一切皆有可能。 供圖/CFP

矛盾突出 不確定性增加

美國大選前，國際油價仍處于震蕩當中，下行壓力較大。但就四季度及明年初的國際市場看，存在著很大的不確定性。

首先，世界經(jīng)濟復(fù)蘇對于低油價的訴求與各國量化寬松貨幣政策對大宗商品價格的推動，直接導(dǎo)致油價的震蕩。一方面，世界經(jīng)濟復(fù)蘇十分脆弱，不僅需要低廉的能源、原材料價格，以便降低生產(chǎn)成本、擴大銷售，而且也直接影響著石油需求增長及對未來市場的信心。另一方面，在美歐日等各大經(jīng)濟體量化寬松貨幣政策不斷出臺的過程中，貨幣流動性增大與貨幣貶值兩方面的不斷膨脹，都強勁地推動著包括石油在內(nèi)的大宗商品價格上漲。在這對矛盾中，既有相互制約油價的一面，又有相互推動油價的一面，不同的市場信息與變化很容易引起油價的震蕩。

其次，世界經(jīng)濟艱難復(fù)蘇、石油需求仍然增長與歐洲債務(wù)危機造成的世界經(jīng)濟衰退風(fēng)險依然存在的矛盾，同樣處于既對立又轉(zhuǎn)化的過程中。作為世界經(jīng)濟火車頭的美國經(jīng)濟，2011年四季度以來持續(xù)好轉(zhuǎn)。美國失業(yè)率持續(xù)回落，今年9月制造業(yè)指數(shù)為51.5，比上月回升1.9，進入榮枯線以上。中國經(jīng)濟以及歐元區(qū)也已有好的苗頭。歐元區(qū)國家正在同心協(xié)力，不斷破解債務(wù)危機，效果也正在顯現(xiàn)。歐元區(qū)8月工業(yè)產(chǎn)出好于預(yù)期，月率上升0.6%，連續(xù)第二個月增長。10月24日匯豐公布，當月中國制造業(yè)PMI初值錄得49.1，較9月上升1.2個百分點；11月1日匯豐公布，10月中國制造業(yè)PMI終值升至49.5，創(chuàng)八個月新高，比9月終值高出1.6，顯示中國制造業(yè)增速正在加快。

最后，石油供過于求與中東地區(qū)緊張局勢的矛盾，使市場對石油供應(yīng)中斷十分敏感，市場供應(yīng)并不寬松。中東地區(qū)的亂局遠未結(jié)束，且有蔓延擴大之勢，明顯威脅著今后的石油供應(yīng)。近來，敘利亞國內(nèi)動亂仍在持續(xù)的同時，土耳其與敘利亞沖突再起。10月4日因土敘關(guān)系驟然緊張，國際油價大幅反彈3.5美元/桶以上。10月15日歐盟外長會議正式批準歐盟再次對伊朗實施新的經(jīng)濟制裁措施，同時對敘利亞政府也采取制裁措施。這些都明顯威脅著石油產(chǎn)區(qū)的穩(wěn)定與供應(yīng)。

總之，世界經(jīng)濟處于漸進轉(zhuǎn)折當中，推動油價的基礎(chǔ)與打壓油價的因素都明顯存在。但在全球貨幣普遍寬松的形勢下，國際大宗商品市場炒作的土壤更加肥厚，在國際油價震蕩加大的同時，更應(yīng)當警惕國際油價的上漲。11月后國際油價是漲是落難以確定，不排除經(jīng)過震蕩徘徊后再度拉起。

國內(nèi)淡季 油市或不淡

在國際石油市場各種矛盾并存的形勢下，國內(nèi)成品油市場存在著兩對矛盾。

國內(nèi)成品油價格維持現(xiàn)行水平不動與下調(diào)預(yù)期明顯存在的矛盾。就短期看，國內(nèi)成品油價格接軌的三種原油價格同國內(nèi)調(diào)價基期相比確實是負值，且近期有擴大之勢。但如果布倫特油價保持在109美元/桶左右，短期內(nèi)難以達到國家下調(diào)成品油的標準。也就是說，如果國際油價走跌，不能排除國家降價的可能，但如果國際油價出現(xiàn)震蕩走勢，國內(nèi)油價下調(diào)的可能性又不大。

國內(nèi)成品油消費逐漸進入淡季與經(jīng)濟增長企穩(wěn)回升跡象的矛盾。10月中旬東北、西北部分地區(qū)已出現(xiàn)降雪，工程建設(shè)等施工及農(nóng)業(yè)生產(chǎn)已進入尾聲，成品油實際需求降低，總體形勢并不樂觀。進入11月，國內(nèi)成品油消費進入淡季。但是，國民經(jīng)濟運行出現(xiàn)一些積極變化，正在向好的方向發(fā)展。10月18日國家統(tǒng)計局公布，三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長7.4%，比上季度回落了0.2%，但回落的幅度比上個季度收窄了0.3%。三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值環(huán)比增長達2.2%。特別是從9月的經(jīng)濟運行指標來看，“幾乎所有主要指標增長速度都在加快”，工業(yè)生產(chǎn)、消費及出口等指標同比和環(huán)比都在增長。國家統(tǒng)計局初步判斷，當前國民經(jīng)濟運行正在由緩中趨穩(wěn)到筑底企穩(wěn)轉(zhuǎn)變。

對此，在二季度和三季度國內(nèi)市場持續(xù)低迷的情況下，國內(nèi)經(jīng)濟的筑底回升有可能彌補冬季成品油消費轉(zhuǎn)淡的情況。如果國際油價震蕩上行，伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟的企穩(wěn)回升，國內(nèi)市場可能再度出現(xiàn)淡季不淡的局面。