趙立韋，紀(jì)金蓮

（河西學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，甘肅張掖，734000）

盈余管理影響因素實(shí)證研究
——基于公司內(nèi)部治理視角

趙立韋，紀(jì)金蓮

（河西學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，甘肅張掖，734000）

選取2007-2010年非金融類(lèi)A股上市公司為研究樣本，系統(tǒng)分析了公司內(nèi)部治理對(duì)盈余管理的影響。研究發(fā)現(xiàn)：股權(quán)集中度、國(guó)有股比例、獨(dú)立董事比例皆與盈余管理顯著正相關(guān)；董事會(huì)規(guī)模、監(jiān)事會(huì)規(guī)模雖然對(duì)盈余管理有一定的影響，但這種影響并不具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。

盈余管理；公司內(nèi)部治理；實(shí)證研究

盈余管理不僅是一種會(huì)計(jì)行為，更是一種管理行為。它是現(xiàn)代公司代理問(wèn)題的一種重要表現(xiàn)形式，同公司治理是否存在一定的聯(lián)系，對(duì)于這一問(wèn)題，國(guó)外學(xué)者已進(jìn)行了較為深入的研究，但大多是以西方發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)為背景。我國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚，近幾年一些學(xué)者也對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行了關(guān)注。余明桂等研究表明，盈余管理是控股股東攫取控制權(quán)私有收益的一種重要手段［1］。張逸杰等研究發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)特征對(duì)盈余管理有一定的影響作用［2］。高雷等研究顯示，公司治理水平在一定程度上能夠抑制公司的盈余管理程度［3］。上述研究雖然已取得了一些成果，但僅僅是從內(nèi)部治理的某一方面（如股東大會(huì)、董事會(huì)）入手，割裂了不同治理機(jī)制之間存在的相互作用。鑒于此，本文試圖從公司內(nèi)部治理的整體角度出發(fā)，綜合探討股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)對(duì)盈余管理的影響。

一、理論分析與假設(shè)提出

股權(quán)集中度是公司股份在不同股東之間分布的集中程度，它是股權(quán)結(jié)構(gòu)的主要特征。理論上講，股權(quán)集中度越大，大股東對(duì)管理層監(jiān)管的動(dòng)機(jī)就越強(qiáng)，管理層進(jìn)行盈余管理的可能性就越低。但是，我國(guó)上市公司中普遍存在“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象，大股東除了擁有公司的所有權(quán)外，還擁有超強(qiáng)的控制力，可以直接支配董事會(huì)、管理層和監(jiān)事會(huì)，他們完全有條件也有能力為實(shí)現(xiàn)自身利益最大化而進(jìn)行盈余管理。因此筆者提出假設(shè)一：

H1：股權(quán)集中度與盈余管理程度正相關(guān)。

我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中國(guó)有股所占比重較大。國(guó)有股的所有人國(guó)家是一個(gè)“虛位”概念，其監(jiān)督權(quán)只能由國(guó)家投資部門(mén)代為進(jìn)行行使。而國(guó)家投資部門(mén)對(duì)上市公司僅有投資權(quán)、監(jiān)督權(quán)，而沒(méi)有剩余收益索取權(quán)，所以它們對(duì)上市公司監(jiān)督的有效性大打折扣。此外，國(guó)家投資部門(mén)出于自身利益考慮有時(shí)也會(huì)對(duì)效益較差的上市公司施加壓力，從而促使它們形成較強(qiáng)的盈余管理動(dòng)機(jī)以實(shí)現(xiàn)國(guó)家投資部門(mén)的目標(biāo)。因此筆者提出假設(shè)二：

H2：國(guó)有股比例與盈余管理程度正相關(guān)。

董事會(huì)是公司最高的決策機(jī)構(gòu)，其功能主要是行使監(jiān)督權(quán)，減少代理成本。董事會(huì)規(guī)模是影響董事會(huì)監(jiān)督效率的一個(gè)重要因素。其規(guī)模越大，就越有可能為公司提供更好的社會(huì)關(guān)系、知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，使公司的決策更為民主化、科學(xué)化，從而降低管理層操控董事會(huì)的可能性。因此筆者提出假設(shè)三：

H3：董事會(huì)規(guī)模與盈余管理程度負(fù)相關(guān)。

董事會(huì)監(jiān)督作用的有效發(fā)揮通常取決于其相對(duì)于內(nèi)部人的獨(dú)立性程度，獨(dú)立董事的出現(xiàn)則被認(rèn)為是提高監(jiān)督效率、抑制盈余管理的工具，但在我國(guó)獨(dú)立董事卻僅僅是一個(gè)擺設(shè)。首先我國(guó)獨(dú)立董事領(lǐng)取的是固定報(bào)酬，與企業(yè)業(yè)績(jī)毫無(wú)關(guān)系，這種機(jī)制很難激勵(lì)獨(dú)立董事有效地行使監(jiān)督權(quán)；其次獨(dú)立董事的產(chǎn)生與董事會(huì)成員有著千絲萬(wàn)縷的關(guān)系，這樣產(chǎn)生的獨(dú)立董事很難保持其客觀的獨(dú)立性；再者獨(dú)立董事的身份皆是一些領(lǐng)域的專(zhuān)家、學(xué)者，他們往往缺乏足夠的時(shí)間和專(zhuān)業(yè)技能履行其職責(zé)。所以，我國(guó)獨(dú)立董事并不能有效地發(fā)揮其監(jiān)督職能。由此筆者提出假設(shè)四：

H4：獨(dú)立董事比例與盈余管理程度正相關(guān)。

監(jiān)事會(huì)是對(duì)公司高管進(jìn)行監(jiān)督的機(jī)構(gòu)。而我國(guó)上市公司的監(jiān)事會(huì)由于只有監(jiān)督權(quán)，而沒(méi)有控制權(quán)、決策權(quán)，再加上其獨(dú)立性大大降低，所以，我國(guó)上市公司的監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè)，并不能發(fā)揮其監(jiān)督職能，更無(wú)法為治理盈余管理提供有力保障。由此筆者提出假設(shè)五：

H5：監(jiān)事會(huì)規(guī)模與盈余管理程度正相關(guān)。

二、變量選擇與模型設(shè)定

（一）樣本篩選與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2007－2010年的非金融A股上市公司為研究樣本，其中剔除了數(shù)據(jù)缺失、經(jīng)營(yíng)成果不能真實(shí)反映其市價(jià)的部分公司，最終獲得樣本615家，有效觀測(cè)值2460個(gè)。本文的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、公司治理數(shù)據(jù)皆來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，使用SPSS13.0及EXCEL進(jìn)行數(shù)據(jù)處理。

（二）模型設(shè)定

本文在借鑒已有研究成果的基礎(chǔ)上，建立如下模型：

—DAi，t—=a0＋a1CRSi，t＋a2NSRi，t＋a3BSIZEi，t＋a4IDPi，t＋a5SSIZEi，t＋a6LEVi，t＋a7SIZEi，t＋εi，t

其中 a0為截距，a1——a7為回歸方程的系數(shù)，εi，t是殘差項(xiàng)，其他變量具體描述如表1所示。

表1 變量定義表

三、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）變量的描述性統(tǒng)計(jì)

表2是各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。數(shù)據(jù)顯示：（1）在不考慮盈余管理方向的前提下，我國(guó)上市公司盈余管理現(xiàn)象較為普遍，其管理程度約為上年總資產(chǎn)的7.05%；（2）前5大股東持股比例明顯偏高，平均持股48.91%，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中；（3）國(guó)有股比例均值為16.85%，這一比例較股改之前已有所下降；（4）樣本公司中董事會(huì)人數(shù)大部分維持在9人規(guī)模上，這與《公司法》規(guī)定的董事會(huì)人數(shù)大于5人小于19人的要求基本符合；（5）獨(dú)立董事比例最小值9.09%，最大值62.5%，平均值36.05%，雖然達(dá)到了證監(jiān)會(huì)規(guī)定的最低要求，但密集度很高，不免有為遵守規(guī)定而人為設(shè)定1/3比例之嫌；（6）樣本公司中監(jiān)事會(huì)成員不足3人的僅占3.25%，監(jiān)事會(huì)人數(shù)基本符合規(guī)定。

表2 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

表3 公司內(nèi)部治理與盈余管理的回歸結(jié)果

（二）回歸結(jié)果分析

表3列示了以盈余管理程度（—DA—）為被解釋變量的多元線性回歸結(jié)果。各模型的F值均在1%的顯著性水平下通過(guò)檢驗(yàn)，表明回歸模型整體是有效的；從R2和調(diào)整后R2來(lái)看，模型的擬合優(yōu)度基本理想；各模型的VIF值均在1—2之間，說(shuō)明解釋變量間無(wú)明顯的多重共線性。

表3中模型1、2、3分別反映了股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)因素對(duì)盈余管理的影響。模型4則從整體上反映了公司內(nèi)部治理對(duì)盈余管理的影響。從回歸結(jié)果來(lái)看，模型1、4中前5大股東持股比例皆與盈余管理正相關(guān)，且通過(guò)了顯著性水平檢驗(yàn)，與假設(shè)1相吻合。這表明股權(quán)集中度越高，就越容易出現(xiàn)盈余管理行為。國(guó)有股比例與盈余管理顯著正相關(guān)，即國(guó)有股比例越高，公司盈余管理水平也將越高。模型2、4中，董事會(huì)人數(shù)與盈余管理雖呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，這說(shuō)明我國(guó)董事會(huì)制度在一定程度上可以抑制盈余管理行為，但這種作用機(jī)制目前還有很大的完善空間。獨(dú)立董事比例與盈余管理顯著正相關(guān)，與假設(shè)4相符合，這說(shuō)明我國(guó)獨(dú)立董事僅是一種形式上的獨(dú)立，實(shí)際上卻受制于董事會(huì)，其在企業(yè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的監(jiān)督作用大大降低。模型3、4中，監(jiān)事會(huì)人數(shù)與盈余管理正相關(guān)，但未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，這表明我國(guó)上市公司監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性、監(jiān)督作用正在逐步改善。

至于控制變量資產(chǎn)負(fù)債率與盈余管理顯著正相關(guān)，這說(shuō)明我國(guó)上市公司中缺乏債權(quán)人“相機(jī)性控制”機(jī)制，公司負(fù)債程度越高，管理層進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)越強(qiáng)；公司規(guī)模與盈余管理則顯著負(fù)相關(guān)，表明我國(guó)上市公司的規(guī)模對(duì)盈余管理有一定的影響，規(guī)模越大的公司盈余管理程度越低。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

借鑒已有的研究成果，本文采用將2007-2010年四個(gè)時(shí)期的混合數(shù)據(jù)按2007、2008、2009、2010四個(gè)時(shí)期分別進(jìn)行回歸的方法來(lái)檢驗(yàn)所建模型的穩(wěn)健性。從穩(wěn)健性回歸結(jié)果來(lái)看（由于篇幅所限，該圖表省略），與原模型的回歸結(jié)果（表3）基本一致，并無(wú)實(shí)質(zhì)性差別。即：股權(quán)集中度、國(guó)有股比例、獨(dú)立董事比例皆與盈余管理呈正相關(guān)關(guān)系，且通過(guò)了顯著性水平檢驗(yàn)。

四、主要結(jié)論與建議

本文選取2007-2010年非金融類(lèi)A股上市公司為研究樣本，系統(tǒng)分析了公司內(nèi)部治理對(duì)盈余管理的影響。研究發(fā)現(xiàn)：（1）股權(quán)集中度、國(guó)有股比例、獨(dú)立董事比例皆與盈余管理顯著正相關(guān)；（2）董事會(huì)規(guī)模、監(jiān)事會(huì)規(guī)模雖然對(duì)盈余管理有一定的影響，但這種影響并不具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。

針對(duì)上述結(jié)論，為了抑制我國(guó)上市公司的盈余管理行為，本文認(rèn)為有必要從以下幾方面進(jìn)一步強(qiáng)化公司的內(nèi)部治理：（1）降低股權(quán)集中度、國(guó)有股持股比例，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)；（2）增強(qiáng)獨(dú)立董事的獨(dú)立性、專(zhuān)業(yè)性，提高董事會(huì)的決策職能；（3）明確監(jiān)事會(huì)的職責(zé)，使監(jiān)事會(huì)真正發(fā)揮作用。

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［1］余明桂，夏新平，鄒振松.控股股東與盈余管理—來(lái)自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)［J］.中大管理研究，2006（1）：79-97.

［2］張逸杰，王艷，唐元虎，等.上市公司董事會(huì)特征和盈余管理關(guān)系的實(shí)證研究［J］.管理評(píng)論，2006（3）：14-19.

［3］高雷，張杰.公司治理、機(jī)構(gòu)投資者與盈余管理［J］.會(huì)計(jì)研究，2008（9）：64-72.

［4］葉建芳.管理層動(dòng)機(jī)、會(huì)計(jì)政策選擇與盈余管理—基于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下上市公司金融資產(chǎn)分類(lèi)的實(shí)證研究［J］.會(huì)計(jì)研究，2009（3）：25-30.

［5］申慧慧.股權(quán)分置改革的盈余效應(yīng)［J］.會(huì)計(jì)研究，2009（8）：40-48.

F279.23

A

2011年度甘肅省社科規(guī)劃項(xiàng)目“上市公司盈余管理實(shí)證研究”

趙立韋（1977-），男，碩士研究生，講師，研究方向?yàn)楣矩?cái)務(wù)。