內(nèi)蒙古河套大學 賈文清
企業(yè)的重組并購存在較大的風險,在市場機制日益完善的現(xiàn)代化經(jīng)濟中,企業(yè)的并購走入了新的發(fā)展階段,實現(xiàn)企業(yè)的重組并購,要建立必要的重組危機預防機制,防止由重組不當帶來的企業(yè)風險。
企業(yè)重組并購具體是指在市場機制的作用下,部分企業(yè)由于經(jīng)營效益不善而被其他同類型的企業(yè)收購控制權(quán)的產(chǎn)權(quán)交易行為。總體來說,企業(yè)的并購動機是多種多樣的,但是直接的目的都是為了擴大公司資產(chǎn),擴展市場份額。而在并購重組過程中,由于不同的企業(yè)結(jié)構(gòu)形式要進行有機合成,會在一定程度上造成收益風險,并且風險貫穿在并購的全過程,尤其是財務(wù)風險,貫穿在企業(yè)價值評估、融資方式以及支付行動等各個階段。但是由于其財務(wù)風險的危害性較大,其形成原因具有不確定性,所以要規(guī)避企業(yè)重組過程的財務(wù)風險必須要首先了解企業(yè)財務(wù)風險形成的原因。
在企業(yè)重組過程中,財務(wù)管理是企業(yè)重組整合是否科學合理的決定性因素,如果在重組過程中呈現(xiàn)財務(wù)整合不力將導致潛在的財務(wù)風險,影響到企業(yè)今后的運作。一方面,如果在重組過程對企業(yè)的財務(wù)整合不力,并購時過高的評估企業(yè)價值,將面臨由于過高的負債造成的資本結(jié)構(gòu)變化。另一方面,在重組過程中大量的運用資金也是財務(wù)風險的潛在危機,由于每種資金的渠道來源都存在潛在的風險,而企業(yè)在運用這些資金的時候,沒有適當?shù)倪M行風險規(guī)避,就會導致在重組中埋下財務(wù)風險,最后導致重組的失敗。
由于市場經(jīng)濟存在的復雜性和市場主體的多樣性,在企業(yè)進行重組并購時,需要進行詳細的信息了解,加上市場并購價格制定比較復雜,需要對其目標企業(yè)進行深入的財務(wù)情況了解,否則,在并購重組中很有很能造成較大的危機。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中,由于各企業(yè)主體存在隱私性,企業(yè)信息不能夠完全共享,并購公司與目標公司很難達到信息對稱,特別是針對那些非公開的信息。因此,在進行企業(yè)重組時,需要充分了解目標企業(yè)的財務(wù)信息,防止人為操縱的信息誤導,在進行財務(wù)信息的深入分析和研究之后,再對外形成財務(wù)報表。
在企業(yè)重組中,首先需要對目標企業(yè)進行價值評估,然后采取必要的并購措施,進行企業(yè)重組。估值風險主要是指在對目標企業(yè)進行財務(wù)風險的估量,即定價風險,具體是指并購企業(yè)對目標企業(yè)的評估與其實際價值存在一定的差異,從而引起重組企業(yè)的財務(wù)虧損或者企業(yè)危機等現(xiàn)象。就當前來說,企業(yè)重組的評估方式有很多種,主要包括現(xiàn)金流量法、市盈率法、清算價值估計法和賬面價值法等。相對應用范圍較廣的是現(xiàn)金流量法和凈資產(chǎn)法,但是這兩種方法都存在較大的主觀因素,在進行企業(yè)評估時,難免融入較多的個人因素,對實際的價值估量研究造成一定的偏差,給企業(yè)的重組帶來一定的支付風險。
毋庸置疑,企業(yè)進行重組需要大量的資金作為后盾,但是面臨龐大的企業(yè)整改和結(jié)構(gòu)調(diào)整,一般來說,很難有充分的自有資金進行全過程的重組并購,所以通常企業(yè)需要通過必要的融資進行企業(yè)整改。單一的融資方式也不能滿足重組企業(yè)結(jié)構(gòu)所需要的資金量,面臨大量的資金需求,企業(yè)管理者不得不使用多種融資方式進行企業(yè)并購和重組,然而就是在多樣化的融資方式下,企業(yè)將面臨著一定的融資風險,不管是對內(nèi)還是對外,內(nèi)部融資主要是對重組企業(yè)的盈余資產(chǎn)進行整合,主要采用先進支付;而外部融資則是通過股票、債券和杠桿收購等方式繼續(xù)進行資金整合。但是無論是通過內(nèi)部融資還是外部融資,企業(yè)決策都在一定程度上影響了原本的資本結(jié)構(gòu),并且在重組中長期資金與短期資金存在差異,自有資產(chǎn)與債務(wù)資金也不相同,企業(yè)需要不同的財務(wù)政策進行不同的措施調(diào)整。當企業(yè)的整改措施難以達到資金調(diào)整的需求,不能夠產(chǎn)生一定量的現(xiàn)金,就會嚴重影響到企業(yè)的財務(wù)管理,從而形成財務(wù)風險。
資金整合是企業(yè)進行重組必須要處理的,而且必須要處理得科學得當?shù)膯栴}。在并購企業(yè)取得目標企業(yè)的控制管理權(quán)之后,需要對并購企業(yè)進行全面的整合與調(diào)整,特別是財務(wù)上,必要情況下,需要對結(jié)合主體企業(yè)的整改。在這個過程中,財務(wù)整合是核心,在財務(wù)協(xié)同上具有維持的作用,并且從根本上決定著能否實現(xiàn)重組的本質(zhì)目的。具體來說,資金整合主要包括并購企業(yè)需要妥善處理好重組中的所以股價和融資問題,及時發(fā)現(xiàn)不良資產(chǎn),并采取必要的措施進行處理,保障企業(yè)自身不會受到重組過程帶來的資金風險的危害。
雖然企業(yè)融資在一定上解決了企業(yè)重組中的債務(wù)問題,但是由于融資自身存在的風險也有可能加劇企業(yè)的債務(wù)風險。由于重組企業(yè)的未來現(xiàn)金流量具有不確定性,如果存在較多的債務(wù)將會導致資本結(jié)構(gòu)的惡化,甚至導致企業(yè)破產(chǎn)。一般來說,在進行企業(yè)重組前進行的企業(yè)并購方式有多種多樣,包括先進、股權(quán)和杠桿支付等多種形式,而在先進支付中往往存在較大的債務(wù)風險,在并購企業(yè)融資能力差的條件下,降低企業(yè)的流動能力,會影響企業(yè)的短期償還能力,但是如果外部融資條件發(fā)生一定的變化,將會導致償還的危機。所以說,債務(wù)風險主要是由于重組企業(yè)過程需要的資金量過高,而企業(yè)本身并沒有承受的能力,最終導致資不抵債。
針對以上提出的不同類型的風險采取不同措施,才能具體解決企業(yè)重組過程中出現(xiàn)的各種財務(wù)風險。具體問題具體分析,是在科學發(fā)展觀的指導下進行的有利于維持正常的市場秩序的企業(yè)重組態(tài)度。
對于在企業(yè)重組中形成的估值不準的風險,應當正確看待目標企業(yè)的價值,積極改善信息不對稱的現(xiàn)象。首先必須要樹立正確的意識和價值觀,在并購企業(yè)之前正確分析目標企業(yè)的現(xiàn)狀,防止并購雙方的信息不符,對于各項企業(yè)信息進行養(yǎng)個的審查和評價,防止目標企業(yè)的可以隱瞞財務(wù)狀況,造成信息失真的現(xiàn)象。同時,要持以謹慎細致的重組態(tài)度,對目標企業(yè)的各項財務(wù)信息和狀況進行全面的了解和評估,而不是過分關(guān)注財務(wù)報表的外在信息,在企業(yè)重組中,很多企業(yè)都過分關(guān)注原企業(yè)的財務(wù)報表,對其信息來源過度依賴,造成虛假信息引發(fā)的財務(wù)危機。所以,在進行財務(wù)價值評估時,需要對表外資源進行深入的分析調(diào)查,因為在很多公開信息之外,企業(yè)的經(jīng)營狀況實際上還存在一部分潛在的影響力,例如,集團內(nèi)部相互抵押擔保融資、應收賬款的抵借、債務(wù)轉(zhuǎn)移和售后回租。 最后,在進行企業(yè)價值評估,需要采取恰當?shù)脑u估手段和方式,針對不同的評價方法采取不同的信息渠道,盡量排除因為主管因素而造成的財務(wù)風險的行程。不管是相對價值法、還是賬面價值法,都需要結(jié)合企業(yè)的實際情況和企業(yè)重組的具體實際進行方式選擇,盡量使企業(yè)的價值與實際價值相符,提高企業(yè)重組的效率。
企業(yè)的融資風險主要是由于融資渠道的多樣化存在潛在的危機,需要正確看待市場信息,正確分析各種資金渠道的風險。而合理安排融資方式是有效規(guī)避融資風險的主要措施,具體說來,是要保障企業(yè)重組過程的資金結(jié)構(gòu)的合理性,在進行企業(yè)重組過程中,合理地分析以往的財務(wù)狀況,將自有資產(chǎn)、債務(wù)資產(chǎn)以及權(quán)益資產(chǎn)進行科學比例的規(guī)劃,通過多樣化的融資方式進行內(nèi)外兼顧,保障企業(yè)內(nèi)部管理的有序化和外部發(fā)展的持久化。所以,在企業(yè)重組過程中,需要對企業(yè)的資金狀況進行必要的規(guī)劃和預算,在保障企業(yè)各項經(jīng)營活動正常進行的基礎(chǔ)上,確保一定的流動資金對潛在的財務(wù)風險進行預防。
具體來說,資金整合風險的應對措施需要進行多層次多維度的分析。
首先,需要正確處理目標公司的各項資產(chǎn)。在進行企業(yè)重組時,需要大量的流動資金,然而由于資金不足導致的財務(wù)問題可以通過一定的企業(yè)資產(chǎn)整合來解決。通過企業(yè)資產(chǎn)整合達到企業(yè)資源優(yōu)化配置的要求,提高企業(yè)的資產(chǎn)效率和運作效率。而由于資產(chǎn)整合而產(chǎn)生的財務(wù)風險可以通過對固定資產(chǎn)進行重新分配得以解決。通過剝離與核心業(yè)務(wù)無關(guān)的資產(chǎn)和吸收與核心業(yè)務(wù)有關(guān)的資產(chǎn)兩方面措施進行風險規(guī)避。
其次,建立必要的儲備資金進行風險規(guī)避。從市場經(jīng)濟學的角度來看,要規(guī)避一定的財務(wù)風險,必須建立起一定的風險儲備資金,而在企業(yè)重組中,建立部分風險基金有利于保障企業(yè)運作的穩(wěn)健性,并能夠承擔一定的資金風險,承擔重組過程的各種不確定性。另外,建立必要的風險轉(zhuǎn)移機制也是企業(yè)風險規(guī)避措施的總要舉措,建立健全的企業(yè)積累分配機制,并且及時地增加企業(yè)的自由資產(chǎn),通過壯大企業(yè)的經(jīng)濟實力,有效提高企業(yè)預防財務(wù)風險能力。
最后,進行多元化的風險分散途徑。企業(yè)采取風險分散是有效解決企業(yè)財務(wù)風險的重要舉措,是利用多遠的經(jīng)營方式和投資方式,吸引投資商和多樣化的客戶進行風險分散,可以有效地減少企業(yè)的風險損失。
企業(yè)的債務(wù)風險與融資風險在一定程度上具有相似性,所以在處理企業(yè)重組過程的債務(wù)風險時,實際上是可以結(jié)合企業(yè)的融資措施,科學決策企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)。由于企業(yè)的債務(wù)風險具有不確定性,要有效地規(guī)避企業(yè)的債務(wù)風險,必須建立起流動性的資產(chǎn)組合。
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