南京師范大學(xué)商學(xué)院 嚴欣健 丁錦印

隨著經(jīng)濟一體化的快速發(fā)展，我國企業(yè)的整體實力普遍得到了提升，在社會和政治生活領(lǐng)域的影響越來越大，企業(yè)的新增長點不僅體現(xiàn)在經(jīng)濟上，還包括企業(yè)行為的社會結(jié)果。因此，越來越多的企業(yè)開始關(guān)注慈善活動，用實際行動來回報社會，履行其社會責任，從抗洪救災(zāi)、南方雪災(zāi)、汶川地震等事件來看，我國企業(yè)的慈善捐贈活動呈現(xiàn)出全面增長的趨勢。然而，根據(jù)傳統(tǒng)的企業(yè)理論，企業(yè)作為經(jīng)濟組織是以盈利為首要目標的，進行慈善捐贈必定會增加經(jīng)營成本，那么企業(yè)為什么要進行捐贈呢？以股東利益最大化為經(jīng)營目標的企業(yè)能否實現(xiàn)企業(yè)社會責任和經(jīng)濟目標的一致性呢？企業(yè)的慈善捐贈與企業(yè)績效之間的關(guān)系到底如何？對于這些問題的回答，需要在我國特殊的背景下進行實證探討。

綜觀已有研究，學(xué)者對企業(yè)慈善捐贈與績效的關(guān)系并未得出一致的結(jié)論，本文在此基礎(chǔ)上，引入相關(guān)調(diào)節(jié)變量來驗證兩者之間的關(guān)系，根據(jù)資源依賴理論和利益相關(guān)者等理論提出如下假設(shè)：

假設(shè)H1： 企業(yè)慈善捐贈與企業(yè)績效正相關(guān)；假設(shè)H2：廣告強度正向調(diào)節(jié)企業(yè)慈善捐贈與績效之間的關(guān)系；假設(shè)H3：非國有企業(yè)相比于國有企業(yè)進行慈善捐贈能帶來更大的績效回報。

1 研究設(shè)計

1.1 樣本選取

本文以滬深兩市A股上市公司為研究對象，剔除被特殊對待的ST，PT股以及壟斷性行業(yè)的上市公司，選取2003～2010年有過捐贈記錄的企業(yè)面板數(shù)據(jù)為研究樣本，在整理數(shù)據(jù)時，對于數(shù)據(jù)關(guān)系明顯錯誤以及嚴重缺失的樣本都予以剔除。

1.2 變量選擇

本文以企業(yè)慈善捐贈水平作為自變量，企業(yè)的績效指標分別采用最常用的財務(wù)績效指標總資產(chǎn)利潤率和市場價值指標托賓Q值。為更好地解釋兩變量之間的復(fù)雜關(guān)系，本文還引入了如下幾個調(diào)節(jié)變量：廣告強度和企業(yè)性質(zhì)，而企業(yè)規(guī)模、年齡、資產(chǎn)負債率、股權(quán)結(jié)構(gòu)等將作為控制變量放入模型。

1.3 模型建立

本文根據(jù)以往研究，采用面板數(shù)據(jù)分析中的固定效應(yīng)模型構(gòu)建假設(shè)一的檢驗?zāi)Ｐ停篊FPit=β0+β1LnDonit+β2Advit+β3Struit+β4Conit+εit。

加入調(diào)節(jié)變量之后的模型如下：

模型中CFPit表示企業(yè)績效，在分析中以ROA和托賓Q值來表示，LnDonit為慈善捐贈對數(shù)值，Advit為廣告投入，Struit為企業(yè)性質(zhì)，Conit為各個控制變量，分別為企業(yè)規(guī)模，年齡，股權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，Mod1和Mod2分別為廣告強度和企業(yè)性質(zhì)，β0是常數(shù)項，εit為隨機誤差項。

2 實證結(jié)果分析

2.1 描述性統(tǒng)計分析

本文以2003～2010年上市公司為研究對象，對數(shù)據(jù)進行整理，刪除極端值和缺失值之后共有6034個研究樣本，樣本的描述性統(tǒng)計如(表1)所示：

表1 描 述性統(tǒng)計分析

上表中慈善捐贈水平的最小值為5.86，最大值為18.51，說明各個企業(yè)慈善捐贈水平存在較大差異；總資產(chǎn)利潤率ROA有正有負，說明企業(yè)的經(jīng)營績效有好有壞；從企業(yè)性質(zhì)來看，其均值為0.51，說明研究樣本中企業(yè)性質(zhì)占比均勻；企業(yè)資產(chǎn)負債率均值為0.52，這與企業(yè)的實際情況相符，一般企業(yè)負債占總資產(chǎn)的一半是比較合理的；企業(yè)年齡從0.79到20.07，表明樣本中既有剛上市的企業(yè)，也有上市多年的老企業(yè)，這也能夠更全面地分析慈善與捐贈的關(guān)系。

2.2 相關(guān)性分析

在進行回歸分析之前，本文對研究變量進行相關(guān)性分析，慈善捐贈與ROA的相關(guān)系數(shù)為0.23，在1%的顯著性水平上正相關(guān)，而與TQ之間的相關(guān)系數(shù)為-0.011，存在負向關(guān)系，但并不顯著；此外，ROA和TQ與資產(chǎn)負債率均存在顯著負相關(guān)關(guān)系，系數(shù)分別為-0.207和-0.123，說明企業(yè)資產(chǎn)負債率越高，企業(yè)會計業(yè)績和市場績效越差；另外，慈善捐贈水平與企業(yè)規(guī)模有顯著正相關(guān)關(guān)系，說明規(guī)模越大的企業(yè)捐贈越多；各個自變量之間的相關(guān)系數(shù)最大為0.245，說明各自變量不存在多重共線性問題，可以進行回歸分析。

2.3 回歸分析

本文用SPSS16.0進行回歸分析，對變量進行標準化處理，回歸結(jié)果如表2所示：

表2 回歸結(jié)果分析表

根據(jù)上文構(gòu)建的模型進行樣本回歸，結(jié)果顯示慈善捐贈與ROA之間存在正相關(guān)關(guān)系，系數(shù)為0.145，P值＜0.05，通過顯著性檢驗；而捐贈與TQ之間的系數(shù)為-0.019，P值0.149＞0.05，未通過顯著性檢驗，因此，假設(shè)1部分得到驗證，即企業(yè)慈善捐贈能夠顯著增加企業(yè)的總資產(chǎn)利潤率。

引入調(diào)節(jié)變量之后，慈善與績效之間的關(guān)系得到了明顯改變，廣告強度和企業(yè)性質(zhì)作為調(diào)節(jié)變量與ROA之間的系數(shù)分別為-0.364，-0.09，而與TQ之間的回歸系數(shù)為0.252，0.168，且P值均小于0.05(限于篇幅，實證結(jié)果不再具體以圖表表示)，說明調(diào)節(jié)變量對慈善與績效之間的關(guān)系起到了負向調(diào)節(jié)的作用。因此，我們得出結(jié)論，廣告強度越大，當期慈善對績效的作用越弱，之前的假設(shè)2并未得到驗證。而國有企業(yè)相比于非國有企業(yè)，捐贈對ROA和托賓Q值的影響減弱，這與假設(shè)3相一致。

3 結(jié)語

我國企業(yè)慈善捐贈行為在近幾年得到了較快發(fā)展，但并未如文中假設(shè)的慈善捐贈能夠顯著提升企業(yè)績效，此外，以利益相關(guān)者理論和資源依賴理論為基礎(chǔ)引入調(diào)節(jié)變量的作用也只有部分得到了驗證。本文對此作了如下分析：首先，我國與國外相比，企業(yè)慈善行為還處于起步階段，沒有形成健全的捐贈模式來把慈善有效地融入企業(yè)戰(zhàn)略之中，這使得慈善捐贈對績效的增值作用不能完全發(fā)揮；其次，中西方慈善文化存在著很大差異，我國企業(yè)慈善行為大部分還屬于“被迫式”自愿狀態(tài)，公益攤派的存在使得捐贈與績效之間的關(guān)系受到了較大影響；最后，企業(yè)內(nèi)部對于捐贈的管理，我國的稅收政策以及捐贈的社會環(huán)境都會影響捐贈對績效的作用。

本文引入相關(guān)調(diào)節(jié)變量來試圖解釋企業(yè)慈善捐贈對績效的作用，盡管我們的研究是建立在必要的理論分析之上，但研究結(jié)論可能是由多種因素共同作用的結(jié)果，而我們對未知的因素無法有效控制，研究結(jié)論到底能在多大程度上解釋自變量對績效的影響還有待進一步分析。企業(yè)慈善捐贈是一個復(fù)雜的現(xiàn)象，其本身也是一個比較年輕的研究領(lǐng)域，在研究理論和研究方法上都需要加以創(chuàng)新，理清企業(yè)怎樣合理使用捐贈來提升企業(yè)績效將是未來研究的重點。

[1]Paul C. Godfrey.The relationship between corporate philanthropy and shareholder wealth:A risk management perspective[J].Academy of Management Review,2005(30).

[2]Friedman.M.The Social Responsibility of Business is to Increase its Profits[J].New York Times,1970(9).

[3]M E.Porter & M R.Kramer.The Competitive Advantage of Corporate Philanthropy[J].Harvard Business Review，2002(12).

[4]鐘宏武.企業(yè)捐贈作用的綜合解析[J].中國工業(yè)經(jīng)濟,2007(2).

[5]溫素彬,方苑.企業(yè)社會責任與財務(wù)績效關(guān)系的實證研究——利益相關(guān)者視角的面板數(shù)據(jù)分析[J].中國工業(yè)經(jīng)濟,2008(10).

[6]尹開國,楊自業(yè).公司社會績效影響財務(wù)績效的實證研究——來自中國上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)[J].中國軟科學(xué),2009(11).