□文/李媛媛

我國(guó)國(guó)有大中型企業(yè)的改革創(chuàng)新進(jìn)入了關(guān)鍵階段，需要借鑒資產(chǎn)運(yùn)作的國(guó)外先進(jìn)管理模式，并在具體運(yùn)作上選擇適合本企業(yè)發(fā)展的策略和方式，實(shí)現(xiàn)國(guó)有大中型企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)化配置。

資本運(yùn)作，也稱(chēng)為資本運(yùn)營(yíng)，是以企業(yè)資本的保值增值為核心，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化的經(jīng)營(yíng)方式。要使我國(guó)國(guó)有大中型企業(yè)在資本市場(chǎng)上具有資本盈利能力和實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，就需要我們從更高層次考察資本運(yùn)作的模式，除了具體操作方式，也應(yīng)當(dāng)考慮到投資、管理和經(jīng)營(yíng)三者之間的關(guān)系。

國(guó)外國(guó)有大中型企業(yè)資本運(yùn)作的主要模式

二次世界大戰(zhàn)后，為了完成一般壟斷資本主義向國(guó)家壟斷資本主義的轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)生活的全面干預(yù)，同時(shí)為了滿(mǎn)足日益擴(kuò)大的社會(huì)大生產(chǎn)需要，西方各國(guó)出現(xiàn)了兩次大范圍的國(guó)有化浪潮，涌現(xiàn)了一大批國(guó)有大中型企業(yè)，形成了極具特色的資本運(yùn)作模式，并逐漸發(fā)展為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。

1.英國(guó)模式

英國(guó)模式是戰(zhàn)后西方國(guó)家的典型模式。英國(guó)的國(guó)有資產(chǎn)基本組織形式包括國(guó)有公司、國(guó)有大中型企業(yè)和國(guó)有股份公司。國(guó)有公司是具有獨(dú)立經(jīng)濟(jì)地位的法人，其創(chuàng)立需要議會(huì)通過(guò)專(zhuān)門(mén)法令；國(guó)有大中型企業(yè)不具有獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)地位，完全受到國(guó)家預(yù)算的控制，由政府對(duì)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行監(jiān)督管理；國(guó)有股份公司是由國(guó)家投資部分股權(quán)的股份公司。在國(guó)有資本運(yùn)作上，英國(guó)的議會(huì)是最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，并采取主管部門(mén)為主，與財(cái)政部門(mén)相結(jié)合的管理方式，即主管部門(mén)任命董事會(huì)，財(cái)政部審批財(cái)務(wù)預(yù)算，而議會(huì)則通過(guò)制定專(zhuān)門(mén)的法令對(duì)國(guó)有大中型企業(yè)的重大事項(xiàng)進(jìn)行管理控制。如國(guó)有大中型企業(yè)的創(chuàng)立、重組和私有化等，都需要議會(huì)進(jìn)行表決。

2.法國(guó)模式

法國(guó)是發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家中國(guó)有化程度較高的國(guó)家，國(guó)有資產(chǎn)在全行業(yè)都占據(jù)較大比重，國(guó)有大中型企業(yè)集中分布在交通、信息、能源、銀行等部門(mén)。法國(guó)的國(guó)有企業(yè)主要采取股份公司的組織形式，包括壟斷國(guó)有企業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)國(guó)有企業(yè)。對(duì)國(guó)有資本運(yùn)作實(shí)行雙層次管理模式，即主管部門(mén)和財(cái)政部門(mén)各有分工，分類(lèi)管理。其中，主管部門(mén)指派代表加入董事會(huì)，財(cái)政部門(mén)持有國(guó)有大中型企業(yè)中的國(guó)家股。此外，政府對(duì)壟斷國(guó)有企業(yè)的管理更加嚴(yán)格，企業(yè)的自主權(quán)受到限制。為了加強(qiáng)監(jiān)督，法國(guó)模式還設(shè)立了獨(dú)特的合同制度，通過(guò)簽訂合同規(guī)范政府和企業(yè)之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。

3.日本模式

日本是在明治維新發(fā)展經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中，通過(guò)興辦大量的國(guó)有大中型企業(yè)建立起強(qiáng)大的軍事工業(yè)體系，主要存在于鐵路、電信和金融等行業(yè)。日本的國(guó)有資產(chǎn)組織形式包括直營(yíng)企業(yè)、特殊法人企業(yè)和第三部門(mén)，其資本運(yùn)作主要采取高度集權(quán)的政企合一制度，由國(guó)會(huì)、政府以及國(guó)有大中型企業(yè)3個(gè)層次構(gòu)成。具體而言，國(guó)會(huì)制定特別法律規(guī)定國(guó)有大中型企業(yè)的創(chuàng)立和經(jīng)營(yíng)管理等，政府根據(jù)法律授權(quán)，對(duì)國(guó)有大中型企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督管理，其行政機(jī)關(guān)可以直接參與國(guó)有大中型企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

我國(guó)國(guó)有大中型企業(yè)資本運(yùn)作的主要模式

我國(guó)的國(guó)有大中型企業(yè)資本運(yùn)作與日本模式相似，主要包括國(guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)、國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)和國(guó)有大中型企業(yè)3個(gè)層次。其中，國(guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)（簡(jiǎn)稱(chēng)國(guó)資委）是國(guó)務(wù)院在2003年設(shè)立的直屬事業(yè)單位，作為國(guó)務(wù)院的代表履行出資人的權(quán)利義務(wù)，2004年底全國(guó)各地方也都組建了相應(yīng)的國(guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)。國(guó)資委具有很強(qiáng)的權(quán)威性，主要職責(zé)包括：指導(dǎo)國(guó)有大中型企業(yè)的改革和重組，制定導(dǎo)向型政策，向企業(yè)指派監(jiān)事會(huì)人選，對(duì)企業(yè)負(fù)責(zé)人的任免，對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的統(tǒng)計(jì)、稽查和監(jiān)管等，可以說(shuō)涵蓋了管理資產(chǎn)、人事和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)方面。而國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)則是接受?chē)?guó)資委的委托對(duì)國(guó)有大中型企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行運(yùn)作，這一機(jī)構(gòu)受?chē)?guó)資委領(lǐng)導(dǎo)，對(duì)國(guó)資委負(fù)責(zé)。最后一個(gè)層次是國(guó)有大中型企業(yè)，資產(chǎn)組織形式包括了國(guó)有獨(dú)資企業(yè)、國(guó)有控股企業(yè)和國(guó)有參股企業(yè)，國(guó)有大中型企業(yè)的國(guó)有股權(quán)屬于國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)。

我國(guó)的這種運(yùn)作模式初步實(shí)現(xiàn)了國(guó)有大中型企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，并通過(guò)投資主體的多元化實(shí)現(xiàn)了國(guó)有資本和民營(yíng)資本的融合發(fā)展，帶動(dòng)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系的穩(wěn)步完善。然而，三層次模式在實(shí)際應(yīng)用中也存在著明顯的障礙。首先，由于國(guó)有大中型企業(yè)的資本屬于全民，國(guó)資委代表的政府只是國(guó)有資產(chǎn)的代理人和次級(jí)委托人，這樣就導(dǎo)致了作為初級(jí)委托人的全民只是一個(gè)整體的概念，而沒(méi)有實(shí)際的投資者，由此產(chǎn)生了諸多監(jiān)管問(wèn)題。其次，由于《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)暫行條例》規(guī)定了國(guó)資委是作為政府的代表來(lái)履行出資人職責(zé)，職責(zé)是監(jiān)督國(guó)有大中型企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)作的直屬事業(yè)單位，身兼國(guó)有股權(quán)出資人和行政管理者雙重屬性，這就使得國(guó)資委一方面作為國(guó)有股權(quán)的股東，追求利潤(rùn)最大化；另一方面作為國(guó)有大中型企業(yè)的行政管理者，需要保障社會(huì)公平和公共福利，這種矛盾的處境導(dǎo)致國(guó)資委的法律定位不明，在實(shí)際管理上常常出現(xiàn)越權(quán)或是錯(cuò)位的現(xiàn)象。

我國(guó)國(guó)有大中型企業(yè)資本運(yùn)作模式的選擇

資本運(yùn)作是企業(yè)通過(guò)資產(chǎn)交易實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值的一種經(jīng)營(yíng)手段，資本并不限于資金，而是將企業(yè)擁有的全部社會(huì)資源和生產(chǎn)要素都看作能夠交易的有價(jià)資本。對(duì)我國(guó)國(guó)有大中型企業(yè)而言，資本運(yùn)作能夠有效地實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)主體的多元化，通過(guò)收購(gòu)、重組等方式吸收民間資本和外資。此外，資本運(yùn)作可以促使國(guó)資委代表的政府職能與國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)的管理職能相分離，使得后者獲得更大自主權(quán)，也有助于國(guó)有大中型企業(yè)穩(wěn)固獨(dú)立的法人地位。所以，國(guó)有大中型企業(yè)有計(jì)劃有目的地實(shí)施資本運(yùn)作，是對(duì)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，也是最大程度地實(shí)現(xiàn)政企分開(kāi)、自主經(jīng)營(yíng)的最好途徑。

資本運(yùn)作模式可以分為擴(kuò)張型和收縮型兩種，其中擴(kuò)張型又可分為橫向資本擴(kuò)張、縱向資本擴(kuò)張和混合資本擴(kuò)張。橫向資本擴(kuò)張是指交易雙方具有相似的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，或者隸屬于同一產(chǎn)業(yè)部門(mén)，為了形成規(guī)?；?yīng)而進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易。這種交易方式可以減少資本市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)者從而增強(qiáng)企業(yè)的支配力，但是存在較大風(fēng)險(xiǎn)，在擴(kuò)張市場(chǎng)的過(guò)程中企業(yè)需要轉(zhuǎn)移部分資金，甚至?xí)?lái)對(duì)抗投機(jī)資本的可能性。縱向資本擴(kuò)張是指交易雙方處于生產(chǎn)的不同階段，或者隸屬于不同產(chǎn)業(yè)部門(mén)，為了追求經(jīng)營(yíng)的多元化而進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易。這種交易方式可以提高對(duì)原料供給和銷(xiāo)售渠道的控制力，增強(qiáng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。但是在產(chǎn)權(quán)交易過(guò)程中并不發(fā)生產(chǎn)權(quán)交換，而是直接支付企業(yè)現(xiàn)金，因此會(huì)帶來(lái)股票價(jià)格的大幅上漲?；旌腺Y本擴(kuò)張是指在多個(gè)交易對(duì)象間不存在直接生產(chǎn)關(guān)系或技術(shù)聯(lián)系，為了擴(kuò)展新產(chǎn)業(yè)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易。多元化的經(jīng)營(yíng)策略推動(dòng)了企業(yè)進(jìn)行混合資本擴(kuò)張的進(jìn)程，可以提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)需要根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展方向來(lái)選擇不同的資本運(yùn)作模式。具體來(lái)講，我國(guó)國(guó)有大中型企業(yè)通常采取資本交易的方式來(lái)進(jìn)行資本運(yùn)作，而根據(jù)交易標(biāo)的的不同，可以分為物權(quán)模式、債權(quán)模式和股權(quán)模式。

物權(quán)模式是以實(shí)物產(chǎn)權(quán)為對(duì)象的資本運(yùn)作模式，這種模式適合的是非公司制的國(guó)有大中型企業(yè)。非公司制的企業(yè)資產(chǎn)無(wú)法證券化，所以主要通過(guò)實(shí)物產(chǎn)權(quán)的交易來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)運(yùn)作，且通常是企業(yè)資產(chǎn)的整體性交易。包括下列幾種具體方式：拍賣(mài)、兼并、合營(yíng)、聯(lián)營(yíng)、承包、租賃和抵押等。

債權(quán)模式和股權(quán)模式是以有價(jià)證券作為對(duì)象的資本運(yùn)作模式，適合公司組織形式的國(guó)有大中型企業(yè)利用證券市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行資本重組。以國(guó)有企業(yè)是否上市為標(biāo)準(zhǔn)可以分為：（1）國(guó)有企業(yè)上市前的資本運(yùn)作。主要包括：整體改組、整體改組分離、部分改組分離、共同重組、買(mǎi)殼上市和借殼上市等。（2）國(guó)有企業(yè)上市后的資本運(yùn)作。主要包括：資產(chǎn)剝離、兼并收購(gòu)、合并重組和托管等。