孫志娟

（四川大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，成都 610065）

1 文獻(xiàn)綜述

從根本上講，銀行業(yè)是一個具有明顯親周期性的行業(yè)，其放貸行為經(jīng)常表現(xiàn)為“錦上添花”，而非“雪中送炭”。20世紀(jì)90年代以來，銀行的親周期性現(xiàn)象引起了國內(nèi)外學(xué)者們的普遍關(guān)注，并且較多研究均表明金融市場存在明顯的周期性波動。FSB認(rèn)為：親周期性是指一種相互加強(qiáng)的正向反饋機(jī)制；Wilson（1997）認(rèn)為：信貸違約率具有明顯的周期性，經(jīng)濟(jì)高漲時這一指標(biāo)較低，經(jīng)濟(jì)衰退時這一指標(biāo)則較高；而Bernanke（1998）指出：金融體系與經(jīng)濟(jì)周期呈現(xiàn)同向變動的趨勢，經(jīng)濟(jì)繁榮時銀行放款業(yè)務(wù)增加，經(jīng)濟(jì)衰退時銀行放款業(yè)務(wù)萎縮；同時，Claudio Borio，Craig Furfine和Philip Lowe（2001）通過比較OECD的10個發(fā)達(dá)國家1979～1999年間私人信貸同GDP的比率以及真實資產(chǎn)價格水平與產(chǎn)出缺口的變化趨勢，發(fā)現(xiàn)：金融系統(tǒng)的發(fā)展放大了宏觀經(jīng)濟(jì)的波動性，而宏觀經(jīng)濟(jì)的波動性又會進(jìn)一步惡化金融系統(tǒng)自身的不穩(wěn)定性；而Borio和Furfine以及Lowe（2001）等人通過實證分析，認(rèn)為：在經(jīng)濟(jì)周期的運(yùn)行過程中，商業(yè)銀行的放貸行為具有顯著的親周期性，并且這些親周期性行為與實體經(jīng)濟(jì)相互作用從而放大實體經(jīng)濟(jì)的波動；同時，Katalin Mero(2002)通過研究，也認(rèn)為：銀行行為的親周期性源自貸款雙方的信息不對稱，銀行信貸政策具有很強(qiáng)的親周期性，在經(jīng)濟(jì)衰退時，即使低風(fēng)險的盈利項目也很難獲得融資；Burton（2004）認(rèn)為：親經(jīng)濟(jì)周期效應(yīng)從廣義上可以定義為諸如信貸、利差、期限、貸款損失準(zhǔn)備等金融變量與實體經(jīng)濟(jì)變量隨著經(jīng)濟(jì)周期的共同運(yùn)動，并且金融體系本身具有明顯的親經(jīng)濟(jì)周期特征。而法蘭西銀行副行長讓.皮埃爾.蘭度(2009)認(rèn)為：親周期性是指在經(jīng)濟(jì)周期中金融變量圍繞某一趨勢值波動的傾向。

我國學(xué)者關(guān)于銀行業(yè)信貸親周期性的研究主要集中于近幾年。陳雨露（2009）認(rèn)為：信貸周期、資產(chǎn)價格周期和經(jīng)濟(jì)周期同步振蕩，并且這也是絕大部分金融危機(jī)產(chǎn)生的基本機(jī)制；而吳正光（2009）則認(rèn)為：金融行為的“有效理性”、金融創(chuàng)新的濫用以及監(jiān)管的不當(dāng)導(dǎo)致了金融失衡，并形成了金融風(fēng)險高度非線性的“過度親周期性”；丁麗平（2009）認(rèn)為：金融體系的親周期特性在經(jīng)濟(jì)下滑、金融系統(tǒng)面臨困境時表現(xiàn)地更為明顯；同時，周助新和胡王婉（2009）利用協(xié)整等計量方法，通過對1953年至2008年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析，證明：我國信貸市場上信貸親周期現(xiàn)象普遍存在。

雖然關(guān)于商業(yè)銀行親周期性的研究已相當(dāng)成熟，而且有關(guān)部門也認(rèn)識到了親周期性的危害以及建立“逆周期”監(jiān)管路徑的重要性，但當(dāng)前關(guān)于“逆周期”信貸的相關(guān)研究卻不是太多，因此本文在前人研究的基礎(chǔ)上，嘗試著從“逆周期”的角度對我國商業(yè)銀行信的貸路徑選擇展開探討。

2 我國商業(yè)銀行信貸行為具有較強(qiáng)的親周期性

2.1 我國商業(yè)銀行信貸行為具有明顯的親周期性

本文選取1997～2010近15年的樣本數(shù)據(jù)，試圖通過計量分析的方法對銀行信貸活動與宏觀經(jīng)濟(jì)波動的相關(guān)性展開討論。

（1）模型的設(shè)定與變量的選取。本文取國民生產(chǎn)總值GDPt、固定資產(chǎn)投資額It、通貨膨脹率INFLt、廣義貨幣量M2t作為宏觀經(jīng)濟(jì)的變量替代量，作為方程式的因變量，其中：通貨膨脹率INFLt代表宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定性，廣義貨幣量M2t代表貨幣當(dāng)局的貨幣政策。信貸余額LOANGt作為方程式的自變量，則：可建立銀行信貸額與宏觀經(jīng)濟(jì)之間的具體計量模型為：

（2）樣本的選取與實證分析。本文以1997～2010區(qū)間的數(shù)據(jù)為分析依據(jù)（如表1）。之所以選該區(qū)間主要是考慮到我國在該區(qū)間正好跨度了1998年亞洲金融危機(jī)和此次席卷全球的次貸危機(jī)這樣一個經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期。

通過利用計量軟件對面板數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，同時結(jié)合OLS、RE、FE模型對回歸結(jié)果進(jìn)行t檢驗、F檢驗和拉格朗日乘數(shù)檢驗，可得到各變量間的相關(guān)系數(shù)矩陣如表2以及檢驗結(jié)果如表3。

因此，從表2、3的實證結(jié)果來看，信貸余額與GDPt在0.05的水平上顯著正相關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于緊縮時期，經(jīng)濟(jì)增速緩慢甚至負(fù)增長，銀行收緊銀根，信貸余額規(guī)模較?。划?dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于擴(kuò)張時期，經(jīng)濟(jì)增速加快，銀行放松信貸，信貸余額規(guī)模較大。同樣，信貸余額與固定資產(chǎn)投資It在0.05的水平上顯著負(fù)相關(guān)；信貸余額與廣義貨幣量M2t在0.05的水平上顯著正相關(guān)。由此可以看出：我國商業(yè)銀行信貸行為的親周期性自20世紀(jì)90年代以來日益明顯。從1997年以來，特別是在上世紀(jì)90年代亞洲金融危機(jī)和此次次貸危機(jī)時，我國商業(yè)銀行的信貸行為均表現(xiàn)出了隨宏觀經(jīng)濟(jì)波動的高度親周期性。

2.2 我國商業(yè)銀行親周期性信貸行為具有較大隱患

(1)商業(yè)銀行信貸的親周期性已威脅到我國的金融體系

自上世紀(jì)2、30年代的大蕭條以來，眾多研究均表明：任何國家的經(jīng)濟(jì)都具有明顯的周期性，且其經(jīng)濟(jì)發(fā)展不會永遠(yuǎn)處于上升階段。因而，一旦經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)，繁榮時期的資產(chǎn)泡沫就必然會在瞬間大幅度下滑，銀行體系也就必然會受到重大挑戰(zhàn)，遭受巨大損失。而且由于銀行行為具有明顯的親周期性，故經(jīng)濟(jì)繁榮時所積聚的信貸風(fēng)險也必將會在隨后的經(jīng)濟(jì)下行環(huán)境中在金融體系內(nèi)爆發(fā)，直至金融危機(jī)接踵而來，并最終危及到宏觀經(jīng)濟(jì)和整個金融體系的穩(wěn)定。目前，我國的金融體系在這次危機(jī)中也受到了一定程度的重創(chuàng)，在這一輪經(jīng)濟(jì)周期中，我國商業(yè)銀行在經(jīng)濟(jì)繁榮時所集聚的大量信貸風(fēng)險也達(dá)到了前所未有的警戒點，我國金融體系正面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

表1 樣本選取 （單位：億元）

表2 各變量間的相關(guān)系數(shù)矩陣

表3 回歸結(jié)果

(2)商業(yè)銀行信貸的親周期性已破壞了我國經(jīng)濟(jì)體系的均衡

合理均衡的信貸供給應(yīng)該是和經(jīng)濟(jì)需求的增長相一致的，而親周期性信貸的增長比率卻往往大于經(jīng)濟(jì)的增長速度，故極易對經(jīng)濟(jì)體系的均衡造成破壞。同時，經(jīng)濟(jì)親周期條件下，銀行往往在經(jīng)濟(jì)繁榮時放寬信貸標(biāo)準(zhǔn)，向一些信用層次不是特別高的企業(yè)投放貸款，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑態(tài)勢，銀行信用體系必將經(jīng)受崩盤的考驗；而在經(jīng)濟(jì)衰退時，銀行又往往會緊縮標(biāo)準(zhǔn)，使有資格獲得貸款的客戶無法獲得貸款，大大影響銀行的盈利。近年來，很多經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象及研究表明：在經(jīng)濟(jì)繁榮時商業(yè)銀行信貸擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步高漲，直至達(dá)到某一臨界點，突然爆發(fā)危機(jī)；而在經(jīng)濟(jì)衰退時商業(yè)銀行的信貸規(guī)模卻隨之收縮，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化。因而銀行信貸的這種親周期性行為直接破壞了經(jīng)濟(jì)體系的平衡穩(wěn)定。

(3)商業(yè)銀行信貸的親周期性也加劇了我國商業(yè)銀行本身的脆弱性

美國和許多國家銀行業(yè)的發(fā)展歷程表明：在商業(yè)銀行信貸親周期性的影響下，在經(jīng)濟(jì)繁榮時期，銀行的信貸增速往往超過GDP的增長速度，而這往往意味著，商業(yè)銀行的信貸標(biāo)準(zhǔn)過于寬松，信貸質(zhì)量也過于低下，違約率和核銷率也往往比較高，并且此時的銀行信用體系過于脆弱，系統(tǒng)性風(fēng)險也較為突出，一旦經(jīng)濟(jì)開始處于下行環(huán)境，銀行信用體系必將崩盤。當(dāng)然我國商業(yè)銀行也不例外。所以說，商業(yè)銀行信貸的親周期性加劇了其本身的脆弱性。

3 經(jīng)濟(jì)下行環(huán)境中商業(yè)銀行逆周期信貸增長路徑的非飽和性假設(shè)

次貸危機(jī)后，采用逆經(jīng)濟(jì)周期操作戰(zhàn)略已逐步引起了以美國為首的發(fā)達(dá)國家的關(guān)注，逆經(jīng)濟(jì)周期操作戰(zhàn)略簡言之就是：在經(jīng)濟(jì)繁榮時銀行收緊信貸投放，在經(jīng)濟(jì)蕭條時擴(kuò)張信貸投放。商業(yè)銀行之所以采取“逆周期”的信貸策略是有其理論基礎(chǔ)的，即：非飽和性假設(shè)和飽和性假設(shè)理論。

3.1 商業(yè)銀行信貸的非飽和性假設(shè)

假設(shè)銀行A和企業(yè)B在經(jīng)濟(jì)下行環(huán)境下就某項貸款的貸款利率分別為kA和kB，A和B之間進(jìn)行貸款交易以使各自效用最大化，效用函數(shù)滿足Cobb－－Douglas線性效用函數(shù)。

其中A(t)為銀行A的貸款利率，貸款利率的增長率；同樣，企業(yè)B的生產(chǎn)函數(shù)為:

其中B(t)為企業(yè)B的貸款利率，貸款利率的增長率

同時，假設(shè)A和B具有相同偏好，則A和B的效用函數(shù)分別為：

并且銀行A選擇S1最大化其效用，B選擇S2最大化其效用，則：

均衡狀態(tài)下的貸款價格為：

并且貸款價格的變化路徑遵循：

3.2 飽和性假設(shè)下的逆向政策選擇

由式(1)可知：商業(yè)銀行的貸款均衡價格應(yīng)根據(jù)銀行和企業(yè)貸款利率增長率的變化而變化。若kB-kA?0，企業(yè)B的貸款利率預(yù)期高于銀行的貸款利率定價，此時企業(yè)B和銀行A的貸款效用均未達(dá)到最大化，銀行信貸的效用預(yù)期處于非飽和狀態(tài)，故銀行的貸款定價會不斷上升直至銀行和企業(yè)的貸款效用均達(dá)到最大化；反之，貸款的均衡價格將不斷下降。但是，當(dāng)信貸投放背離了均衡點時，企業(yè)和銀行間的這種和諧就會被打破，而這種不平衡一旦擴(kuò)展到整個社會就必然會造成信貸與宏觀經(jīng)濟(jì)波動的親周期性，因而采取“逆周期”的信貸政策來防范均衡點的背離就顯得尤為重要。

（1）危機(jī)爆發(fā)前，企業(yè)B和銀行A均達(dá)到了效用的飽和點，如再強(qiáng)行增加其效用，必將出現(xiàn)信貸效用的負(fù)增長。

（2）經(jīng)濟(jì)危機(jī)前夕，企業(yè)B為得到銀行貸款往往不惜代價而銀行又過于緊縮銀根，致使金融體系過快擴(kuò)張突然達(dá)到某個臨界點，此時信貸產(chǎn)出出現(xiàn)負(fù)效用，危機(jī)頃刻爆發(fā)。

（3）經(jīng)濟(jì)下行環(huán)境中，由于經(jīng)濟(jì)不景氣，企業(yè)B缺乏擴(kuò)大再生產(chǎn)的動力而放棄銀行信貸，銀行A出于對風(fēng)險規(guī)避的考慮也必將緊縮信貸規(guī)模，整個經(jīng)濟(jì)進(jìn)入滯脹的惡性循環(huán)。

飽和性和非飽和性假設(shè)是從效用最大化的角度對銀行信貸“逆周期”操作的重要性展開分析的，分析表明“逆周期”操作在當(dāng)前商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)管理中具有重要意義，因此逆向政策選擇已成為當(dāng)前商業(yè)銀行信貸路徑選擇的重要研究課題之一。

4 經(jīng)濟(jì)下行環(huán)境中我國商業(yè)銀行信貸的逆周期路徑選擇

(1)完善商業(yè)銀行的資本緩沖制度

當(dāng)前我國在完善商業(yè)銀行的資本緩沖制度上也提出了自己的一些措施：我國當(dāng)局應(yīng)在商業(yè)銀行等諸多微觀領(lǐng)域內(nèi)建立資本緩沖制度的逆周期機(jī)制，同時讓相關(guān)部門發(fā)布維持整個金融體系穩(wěn)定的季度景氣指數(shù)與金融穩(wěn)定系數(shù)，并結(jié)合季度景氣指數(shù)與金融穩(wěn)定系數(shù)進(jìn)一步推導(dǎo)出逆周期乘數(shù)，進(jìn)而實現(xiàn)我國金融體系的穩(wěn)定。

(2)改進(jìn)關(guān)于公允價值的會計準(zhǔn)則

改進(jìn)并完善公允價值的會計準(zhǔn)則已成為當(dāng)前緩釋銀行親周期性的方法之一，但究竟是采用公允價值計量還是歷史成本計量卻一直以來是經(jīng)濟(jì)學(xué)上的一個難點。合理、恰當(dāng)?shù)厥褂霉蕛r值，建立健全與金融定價工具有關(guān)的公司治理和內(nèi)控制度建設(shè)就成為了當(dāng)前各國普遍關(guān)注的問題之一。

(3)努力推行動態(tài)貸款準(zhǔn)備金制度的實施

實施動態(tài)的貸款準(zhǔn)備金制度可以在利潤豐厚年頭較多地提取損失準(zhǔn)備以彌補(bǔ)虧損年頭的虧空，雖然這只改變了專項準(zhǔn)備金計提的時間分布狀態(tài)，但由于納入了對未來經(jīng)濟(jì)周期的預(yù)測，故在一定程度上抵消了準(zhǔn)備金制度的部分親周期性波動。目前西班牙在準(zhǔn)備金計提中使用的“動態(tài)準(zhǔn)備”方法已受到全世界范圍內(nèi)的好評。

(4)采用全周期動態(tài)監(jiān)管的信用評級方法

在實施嚴(yán)格的資本監(jiān)管時，就應(yīng)把握時機(jī)，在總體投資氣候良好時考慮到經(jīng)濟(jì)下滑所帶來的影響從而采取提高資本風(fēng)險權(quán)重的措施，而在總體投資氣候較差時考慮到經(jīng)濟(jì)上漲所帶來的影響從而采取降低資本風(fēng)險權(quán)重的措施，盡量減少銀行信貸行為的親周期性，以保證整個宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運(yùn)行。

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