張鵬瑢 劉志明

2001年12月11日，我國正式成為世界貿(mào)易組織（WTO）第143個成員，迄今已整十周年。若從1978年中國啟動改革開放看，至今已33年，以1990年國內(nèi)資本市場建立、上交所設(shè)立算起，至今已21年，而“入世”又是 10 年，也就有了“30、20、10”年之說。

一、加入WTO十年，中國金融業(yè)發(fā)展速度驚人

2001年我國正式加入世貿(mào)，承諾了我國銀行業(yè)開放的進(jìn)程；2002年召開了全國金融工作會議，明確銀行業(yè)改革方向是按照現(xiàn)代金融企業(yè)屬性進(jìn)行股份制改造，并在資本市場推出了國外的合作投資人在中國A股的投資規(guī)則。

2003年，我國開放外資銀行在中國的人民幣業(yè)務(wù)，特別是機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，并對中國的保險公司進(jìn)行股改，也開啟了中國保險公司在海外和國內(nèi)資本市場上市的道路；2003年也是很重要的一年，“國九條”的發(fā)布，對銀行業(yè)予以獨(dú)立監(jiān)管的銀監(jiān)會之率先成立，以及12月份又專門為銀行業(yè)改制而成立了中央?yún)R金投資公司，這些都為2005年股權(quán)分置改革創(chuàng)造了非常良好的條件，國有商業(yè)銀行股份制改造也由此全面鋪開。

2004年中小板在深圳交易所推出，中央?yún)R金公司向中行和建行分別注資225億美元，處理不良資產(chǎn)4400億元；2005年交通銀行和建設(shè)銀行在香港上市。

2006年，全面開放居民業(yè)務(wù)，公司法和證券法因改革之需要再次得以修訂；6月1日，中國銀行在香港上市；10月27日，工商銀行在香港聯(lián)交所和上海證交所兩地同時上市；2006年再次召開全國金融工作會議堅(jiān)定了股份制改革方向，全面推進(jìn)了銀行的商業(yè)化改革，特別是直接推動了最后一家大的國有銀行——農(nóng)業(yè)銀行的改制和上市。

2007年允許外資銀行在國內(nèi)設(shè)立法人機(jī)構(gòu)；準(zhǔn)許中國向外投資出海，亦即中國股民可以到海外去投資，這亦標(biāo)志著中國銀行業(yè)必須迅速跟上改革步伐；截止到2011年5月份已有10家券商是由中外合資的。

2008年中央?yún)R金投資公司向農(nóng)行注資1300億元人民幣等值美元；2009年，國務(wù)院決定加快上海國際中心城市建設(shè)步伐；2009年1月9日，農(nóng)行股份制成立；而2010年7月15、16日，農(nóng)業(yè)銀行在上交所和港交所分別掛牌上市。

我國四大國有銀行從2001年近乎資不抵債的窘境到2010年上市，中國銀行業(yè)已擁有100萬億人民幣市值；在世界前100強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)中，中國目前占了十幾席，這是相當(dāng)可觀的。尤其是，我國銀行業(yè)的不良資產(chǎn)率和不良資產(chǎn)額已經(jīng)連續(xù)八年實(shí)現(xiàn)“雙下降”，從2002年的2%下降到今年的1.2%，而且每1元錢的不良資產(chǎn)已經(jīng)有了2元錢的撥備覆蓋，這一安全舉措可謂在世界范圍都是罕見的，標(biāo)志了中國銀行業(yè)一個重大的歷史性進(jìn)步。

二、我國對外資銀行全面實(shí)施國民待遇

作為中國對外開放基本國策的有機(jī)組成部分，我國銀監(jiān)會高度重視銀行業(yè)對外開放，積極支持符合條件的外資銀行在中國設(shè)立機(jī)構(gòu)，并允許其對國內(nèi)公司和個人開展涵蓋儲蓄、貸款，以及貿(mào)易融資、現(xiàn)金支付等種類的人民幣業(yè)務(wù)。尤其是，自2006年我國加入世貿(mào)組織過渡期結(jié)束后，銀監(jiān)會對外資銀行在中國設(shè)立機(jī)構(gòu)、開展業(yè)務(wù)，除遵循審慎條件外，再無限制性措施，對外資銀行已全面實(shí)施國民待遇。截至2011年5月末，已有14個國家和地區(qū)的銀行在華設(shè)立了37家外商獨(dú)資銀行和2家合資銀行，并有25個國家和地區(qū)的76家外資銀行在華設(shè)立了209家代表處。目前，國內(nèi)的外資銀行已初步形成了國別來源多、業(yè)務(wù)種類廣、主營業(yè)務(wù)特色全的全面發(fā)展格局。

三、混業(yè)經(jīng)營、綜合性經(jīng)營成為我國金融業(yè)主流趨勢

隨著國內(nèi)金融市場體系不斷完善深化以及金融機(jī)構(gòu)自身日益發(fā)展壯大，銀行謀求綜合化經(jīng)營步伐日益加快。目前，針對上市銀行的監(jiān)管要求越來越多，對上市銀行的經(jīng)營約束日益嚴(yán)格；而發(fā)展混業(yè)經(jīng)營則能夠從更多渠道彌補(bǔ)銀行經(jīng)營范圍之局限性，可促使銀行服務(wù)手段更加多樣化，并借以確保對客戶的綜合服務(wù)能力，進(jìn)而尋求到新的利潤增長點(diǎn)。其中，“銀行入股保險企業(yè)”和“金融超市”成為最突出的亮點(diǎn)。

1.銀行入股險企

2008年初，國務(wù)院原則性同意了銀行入股保險公司。此后，在監(jiān)管部門相繼批準(zhǔn)下，中國工商銀行、中國建設(shè)銀行、交通銀行和北京銀行分別入股金盛人壽、太平洋安泰、中保康聯(lián)、首創(chuàng)安泰四家保險公司并同時更名為工銀安盛、建信人壽、交銀康聯(lián)、中荷人壽。而中行旗下也早已擁有中銀保險。今年2月份，中國農(nóng)業(yè)銀行也入股嘉禾人壽，持有其51%股份。

借助此種大銀行、小保險合作格局，我國商業(yè)銀行將得以完善與提升自身業(yè)務(wù)平臺，豐富旗下金融服務(wù)產(chǎn)品種類，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)；銀行系險企將依托銀行龐大的網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模、品牌、客戶、銷售渠道及地域諸方面巨大優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。在技術(shù)上，諸如“銀保通”、“郵保通”等技術(shù)，使得金融機(jī)構(gòu)代理保險業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了及時出單，提升了客戶滿意度及承保效率，大大節(jié)約了險企的人力成本。另外，自從2007年7月中國人民銀行《同業(yè)拆借管理辦法》允許保險公司進(jìn)入同業(yè)拆借市場后，險企與銀行間還可通過同業(yè)拆借實(shí)現(xiàn)相互資金融通。

2.第三方支付業(yè)務(wù)

第三方支付又稱非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)，是指非金融機(jī)構(gòu)在收付款人之間充當(dāng)中介機(jī)構(gòu)提供如后所列的部分或全部貨幣資金轉(zhuǎn)移服務(wù)，包括網(wǎng)絡(luò)支付、預(yù)付卡發(fā)行與受理、銀行卡收單和中國人民銀行規(guī)定的其他支付服務(wù)，并負(fù)責(zé)與各家商業(yè)銀行之間的賬務(wù)清算，同時提供商戶的訂單管理及賬戶查詢等功能。

第三方支付業(yè)務(wù)運(yùn)作模式又分為兩種類型。一種為相對獨(dú)立于商業(yè)銀行和電子商務(wù)網(wǎng)站，由第三方支付機(jī)構(gòu)為網(wǎng)上簽約客戶與商戶提供訂單和支付服務(wù)之模式；其資金流路徑為支付通道路徑：當(dāng)客戶與商戶在網(wǎng)上達(dá)成交易意向時，客戶先將貨款劃到第三方支付機(jī)構(gòu)在銀行開立的結(jié)算賬戶中，而當(dāng)交易真正達(dá)成，客戶將收貨確認(rèn)信息反饋到第三方支付后，第三方支付再將貨款轉(zhuǎn)至商戶的銀行賬戶中，如快線支付等。

另一種為電子商務(wù)交易平臺模式，是指第三方支付機(jī)構(gòu)與各家商業(yè)銀行建立合作關(guān)系，憑借自身的公司實(shí)力和信譽(yù)承擔(dān)客戶與商戶雙方的信用擔(dān)保，利用自身的電子商務(wù)平臺和支付平臺吸引商戶開展業(yè)務(wù)，而客戶選購商品后，需使用第三方支付機(jī)構(gòu)提供的賬戶進(jìn)行支付，并由第三方支付機(jī)構(gòu)通知商戶貨款到賬、進(jìn)行發(fā)貨，客戶檢驗(yàn)商品無誤后通過第三方支付機(jī)構(gòu)將款項(xiàng)轉(zhuǎn)至商戶賬戶；其資金流路徑為平臺賬戶路徑：要求客戶與商戶均需在第三方支付開通虛擬賬戶，并與自身的銀行賬戶綁定，當(dāng)客戶與商戶在網(wǎng)上達(dá)成交易意向時，客戶需向其虛擬賬戶充值，所充值的虛擬貨幣對應(yīng)的實(shí)體貨幣將從客戶的銀行賬戶轉(zhuǎn)入第三方支付的銀行賬戶中，而當(dāng)交易真正達(dá)成，客戶將收貨確認(rèn)信息反饋到第三方支付后，第三方支付借記客戶虛擬賬戶，相應(yīng)地貸記商戶虛擬賬戶，若商戶需要提現(xiàn)時，第三方支付從自身銀行賬戶中劃款至商戶銀行賬戶，如支付寶等。

盡管從上述第三方支付的運(yùn)作模式和資金流路徑反映出，第三方支付機(jī)構(gòu)在現(xiàn)行結(jié)算體系下尚無法提供實(shí)體賬戶，客戶與商戶間的實(shí)體資金清算必須依賴于銀行，但是，隨著我國電子商務(wù)市場迅猛發(fā)展，作為其重要配套技術(shù)的第三方支付平臺，已形成了相對獨(dú)立、與銀行功能相類似的賬戶體系且結(jié)算手續(xù)費(fèi)更加低廉，交易規(guī)模不斷拓展、影響范圍日益顯現(xiàn)，與商業(yè)銀行的關(guān)系也在發(fā)生急速變化，二者已由當(dāng)初的完全合作逐步轉(zhuǎn)向了合作與競爭并存，并進(jìn)而在助推銀行結(jié)算業(yè)務(wù)、電子銀行業(yè)務(wù)和銀行卡業(yè)務(wù)向廣度、深度拓展之同時，很大程度上潛伏了對銀行基礎(chǔ)支付功能和傳統(tǒng)中間業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競爭態(tài)勢甚至替代威脅。另外，因客戶還可通過手機(jī)充值卡充值等途徑向其虛擬賬戶充值，這一賬戶充值業(yè)務(wù)已對商業(yè)銀行的存款業(yè)務(wù)構(gòu)成了挑戰(zhàn)。

3.手機(jī)銀行

銀行業(yè)與電訊業(yè)聯(lián)姻的手機(jī)銀行業(yè)務(wù)，作為商業(yè)銀行電子銀行業(yè)務(wù)中的新興模式，近兩年來獲得了迅猛發(fā)展，日益成為僅次于網(wǎng)銀的重要渠道，也成為電子銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的爆發(fā)點(diǎn)。同時，隨著3G手機(jī)擁有率在全球范圍內(nèi)于2010年超過20%達(dá)到普及拐點(diǎn)，預(yù)計于2011年底在國內(nèi)將達(dá)到1.5億而迎來國內(nèi)拐點(diǎn)，基于移動互聯(lián)網(wǎng)的各項(xiàng)應(yīng)用也將邁入蓬勃發(fā)展的黃金期。手機(jī)作為使用最廣泛的移動互聯(lián)網(wǎng)終端，隨著3G網(wǎng)絡(luò)、WiFi網(wǎng)絡(luò)與物質(zhì)媒介智能手機(jī)的逐步普及，手機(jī)銀行也經(jīng)歷了短信手機(jī)銀行、WAP手機(jī)銀行而進(jìn)入目前的智能手機(jī)銀行階段。尤其是，智能手機(jī)可謂集大成者，用戶借助它可以享受前述三種方式中的任一種手機(jī)銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。

利用手機(jī)銀行可以實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)賬匯款、賬戶查詢、代繳費(fèi)、理財投資等多種非現(xiàn)金金融業(yè)務(wù)。并且，隨著智能手機(jī)的日益普及和手機(jī)開發(fā)平臺功能的日益強(qiáng)大，手機(jī)銀行實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展戰(zhàn)略的時機(jī)也已成熟，因?yàn)閷?shí)現(xiàn)差異化的技術(shù)手段——手機(jī)銀行客戶端模式已經(jīng)完全成熟。不妨定位于金融證券、金融機(jī)構(gòu)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)地圖查詢、與傳統(tǒng)渠道整合、商戶支付、非接觸支付等熱點(diǎn)領(lǐng)域?？梢灶A(yù)見，手機(jī)銀行業(yè)務(wù)在未來的商業(yè)銀行零售業(yè)務(wù)競爭中，將扮演舉足輕重的角色。

4.試行推廣“金融超市”

“金融超市”定位與功能?！敖鹑诔小睂?shí)乃一個金融互動平臺：能把有錢、有智慧、有項(xiàng)目和有資源的所有人，以及買方和賣方都匯集到一起，以期在同一個平臺上分享彼此的資源、人脈、資本以及收益；它面向廣大具有較強(qiáng)成長性的中小企業(yè)客戶，借助與銀行、保險、證券、擔(dān)保、信托、融資租賃等多種金融機(jī)構(gòu)的有效合作，有機(jī)整合各類金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品和服務(wù)，進(jìn)而向客戶提供國內(nèi)外融資、金融租賃、創(chuàng)投、基金、期貨、信托、產(chǎn)權(quán)、擔(dān)保、典當(dāng)、信息等眾多金融產(chǎn)品與增值服務(wù)。

金融超市設(shè)立的政策背景?！敖鹑诔小钡母拍詈推脚_模式最早是由中國農(nóng)業(yè)銀行于2001年在全國率先提出，隨著金融與產(chǎn)業(yè)的相互結(jié)合、滲透，傳統(tǒng)的金融超市無論形式還是內(nèi)涵都發(fā)生實(shí)質(zhì)性突破。經(jīng)過10年的發(fā)展，現(xiàn)代意義上的“金融超市”更突出市場化運(yùn)營和多元化主體的競爭，金融創(chuàng)新服務(wù)貫穿于其發(fā)展全過程，以此為企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)提供一個互動的平臺。

目前，深圳、南京、合肥和青海都設(shè)立了各具特色的“金融超市”。而作為西部地區(qū)首家的“青海金融超市”的設(shè)立則正逢其時，投資家們不遠(yuǎn)萬里地來到此地，看中的正是青海豐富的自然資源和巨大發(fā)展機(jī)遇。

“金融超市”監(jiān)管也存在一個核心問題。因我國金融監(jiān)管實(shí)行分業(yè)監(jiān)管，銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會及其分支機(jī)構(gòu)分別監(jiān)管著銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)諸多金融機(jī)構(gòu)，而“金融超市”融合了幾乎所有金融業(yè)務(wù)，也就天然地具備了各類金融機(jī)構(gòu)的性質(zhì)和業(yè)務(wù)，其監(jiān)管如何進(jìn)行，目前還沒有明確的說法。如果按照“誰審批設(shè)立誰監(jiān)管”的話，則應(yīng)該是歸由政府部門來監(jiān)管，那么它就事實(shí)上游離于現(xiàn)有的監(jiān)管體系之外了。

5.風(fēng)靡全球的平臺經(jīng)濟(jì)或?qū)⒊蔀橹袊鹑跇I(yè)的制高選擇

全球化、互聯(lián)網(wǎng)革命、IT技術(shù)的日新月異，構(gòu)成了21世紀(jì)商業(yè)創(chuàng)新的核心驅(qū)動力。近年來美國蘋果公司iphone、ipad等產(chǎn)品熱銷全球、獨(dú)步江湖，以顛覆式創(chuàng)新宣告了“平臺經(jīng)濟(jì)”時代的來臨。平臺經(jīng)濟(jì)是新時代一個全新而非常重要的產(chǎn)業(yè)形式，已日益成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新引擎。

國內(nèi)最早提出平臺經(jīng)濟(jì)學(xué)的學(xué)者徐晉認(rèn)為，平臺經(jīng)濟(jì)是指借助于一種交易空間或場所，促成雙方或多方客戶間的交易，收取恰當(dāng)費(fèi)用而獲得收益的一種商業(yè)模式。盡管平臺經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)其實(shí)很早，但只是因了當(dāng)今IT技術(shù)的迅猛發(fā)展才給了其一個完全嶄新的形式。在國際上，F(xiàn)ace book、Google、Apple等都是典型的平臺型企業(yè)。近年來，平臺企業(yè)發(fā)展很快，從門戶網(wǎng)站、網(wǎng)絡(luò)游戲、各種電子商務(wù)到網(wǎng)上社區(qū)、第三方支付、網(wǎng)絡(luò)電視等不斷創(chuàng)新?！捌脚_為王”已成為許多企業(yè)的共識。

2011年12月11日在上海舉行的“2011首屆中國金融家論壇”上，專家指出，以信息平臺和第三方支付為技術(shù)手段，通過發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)造商機(jī)，形成交易撮合平臺，融合制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的平臺經(jīng)濟(jì)正初現(xiàn)端倪，重塑著現(xiàn)代市場的微觀基礎(chǔ)；中國企業(yè)在新的競爭環(huán)境中，必須刷新思維模式，摒棄傳統(tǒng)的競爭理念，擁抱平臺經(jīng)濟(jì)革命，在“轉(zhuǎn)型”中發(fā)展平臺經(jīng)濟(jì)。上海交通大學(xué)中國金融研究院副院長費(fèi)方域表示，平臺模式最有利于大范圍企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，平臺結(jié)構(gòu)是最有活力的創(chuàng)新企業(yè)特別是高科技企業(yè)的典型形態(tài)，平臺效應(yīng)則已經(jīng)成為新經(jīng)濟(jì)增長最強(qiáng)有力的引擎，平臺經(jīng)濟(jì)尤其是社交網(wǎng)絡(luò)成為人際交往、生活模式和社會結(jié)構(gòu)變革的重要推動力。

上海統(tǒng)計部門2010年的數(shù)據(jù)也顯示，滬上信息服務(wù)業(yè)同比增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于上海全市生產(chǎn)總值和第三產(chǎn)業(yè)的增速，其中的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)同比增速超過30%。以民營企業(yè)為主的上?；ヂ?lián)網(wǎng)信息服務(wù)業(yè)目前正在快速形成高技術(shù)性、高附加值、高增長性的知識密集型現(xiàn)代服務(wù)產(chǎn)業(yè)群。

平臺經(jīng)濟(jì)，贏在服務(wù)。平臺型企業(yè)的成功之道就是“用戶最大化、免費(fèi)和開放”這三條，從根本上來說就是服務(wù)最大化。通過開放平臺戰(zhàn)略，F(xiàn)ace book已成為擁有9億用戶的世界最大SNS網(wǎng)站，預(yù)計Face booke應(yīng)用經(jīng)濟(jì)2011年全年將為美國帶來23.6萬個工作崗位，為美國經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)157.1億美元。另一IT巨頭蘋果公司則憑借App Atore模式，在2011年成為全球市值第一的高科技企業(yè)。中歐國際工商學(xué)院院長朱曉明表示，蘋果公司把平臺經(jīng)濟(jì)的形式發(fā)揮到了極限，它的邊際成本幾乎為零，可謂標(biāo)準(zhǔn)化、正規(guī)化，以這種完全創(chuàng)新的形式重構(gòu)了產(chǎn)業(yè)價值鏈。蘋果公司是在美國進(jìn)行設(shè)計，在日本制造關(guān)鍵零部件，在韓國制造最核心部件——芯片和顯示屏，在中國臺灣生產(chǎn)一部分零部件，最后在中國大陸組裝成產(chǎn)品，在這種生產(chǎn)模式下，跨越世界的資源整合正在成為常態(tài)。蘋果的應(yīng)用程序商店，其核心就是一個平臺，通過這個平臺讓全世界感興趣的軟件工程師，為蘋果提供各種軟件和應(yīng)用。

在朱曉明看來，“一流企業(yè)做標(biāo)準(zhǔn)，二流企業(yè)做品牌，三流企業(yè)做產(chǎn)品”。最近幾年商業(yè)經(jīng)驗(yàn)表明，最頂尖企業(yè)往往做平臺，平臺經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)是全球化、信息化、網(wǎng)絡(luò)化三大趨勢之集大成者。

中國金融企業(yè)必須利用自身已捷足先登于手機(jī)銀行、第三方支付和金融超市等綜合經(jīng)營領(lǐng)域的技術(shù)與市場優(yōu)勢直面挑戰(zhàn)、與時俱進(jìn)，竭力發(fā)掘與廣聚創(chuàng)新型人才以盡快打造自身的平臺經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)“經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型”。

四、我國金融市場“短板”之管窺

綜觀我國金融業(yè)的現(xiàn)狀，一方面，國內(nèi)金融環(huán)境很發(fā)達(dá)，比如，僅招商銀行今年發(fā)布的《2011中國私人財富報告》就顯示，中國已有50萬人投資資產(chǎn)超過千萬人民幣。另一方面則明顯存在著“資本不市場、信貸不市場、貨幣不市場”這三大問題，由此導(dǎo)致了我國眾多富豪加入“投資移民”之潮，其之所以急于“走出去”，一者是為了避開國內(nèi)的稅收與財政制度，再者還尋求著以外資身份“改頭換面、打道回府”之“老謀深算”，以盡享我國對外資的超國民待遇，擺脫以往作為民企時需在國企與外企之夾縫中艱難生存的不堪窘境。并且，中國后半年不斷出現(xiàn)的諸多民間借貸崩盤事件，不僅暴露了原先從鄂爾多斯到溫州的“資本神話”之巨大泡沫，更給我國整體金融生態(tài)的安全風(fēng)險性和公平有序性提出巨大挑戰(zhàn)，正催生著我國盡快完善相關(guān)法律法規(guī)體系以對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場化規(guī)范而治標(biāo)，以及盡快搭建金融服務(wù)革新之全新架構(gòu)以治本，且治本之關(guān)鍵，則是要對民營經(jīng)濟(jì)的民間借貸活動進(jìn)行合理引導(dǎo)。

1.“資本不市場”

“資本不市場”突出表現(xiàn)為中國股市“上市紛紛，破發(fā)（股價跌破發(fā)行價）連連”的怪現(xiàn)狀：一方面企業(yè)上市熱情絲毫未減，圈錢忙得不亦樂乎，大批人一夜暴富，創(chuàng)業(yè)板一年內(nèi)“生產(chǎn)”出400多位億萬富翁，另一方面，許多包裝上市企業(yè)一旦上市立馬“翻臉”，大量投資者卻高位套牢，賠得叫苦連天。

首先，是“造假上市”亂象。隨著人民幣升值、原材料漲價、出口退稅調(diào)整，國家銀根緊縮導(dǎo)致許多企業(yè)資金鏈條相當(dāng)脆弱，以及為了擴(kuò)張自身企業(yè)品牌和規(guī)模進(jìn)而在國際競爭中掌握話語權(quán)，許多中國企業(yè)往往急功近利地采取了“過度包裝、造假上市、財務(wù)違規(guī)”等諸多不齒行為。當(dāng)然，從小環(huán)境看，這也有實(shí)施違法違規(guī)之成本過低（政府多以市場禁入、區(qū)區(qū)幾萬直至幾十萬的經(jīng)濟(jì)處罰敷衍了事）的“反向激勵”因素，尤其是，迄今未見有一家因造假而退市的上市公司。

至于破發(fā)成為常態(tài)之怪象，其深層原因主要體現(xiàn)為新股發(fā)行的“三高”問題相當(dāng)嚴(yán)重。“三高”指高市盈率（市盈率通常指在12個月考察期內(nèi)，股票價格與每股收益之比）、高發(fā)行價和高超募金額（超募金額指上市公司實(shí)際募集資金超過計劃募集的資金數(shù)額）。新股發(fā)行價也一再打破紀(jì)錄，并出現(xiàn)了20年來我國最昂貴的股票（每股發(fā)行價148元）。2010年，國內(nèi)新股發(fā)行平均市盈率為77.88倍，2010年新股發(fā)行超募資金為3080億元，占總募資比例約61%，另外，2010年我國股票市場融資總額高達(dá)10078.1億元，居世界第一位，股票發(fā)行量大大超過了我國證券市場承載能力和投資者承受能力，給市場帶來巨大沖擊，上證綜指下跌14.31%，六成以上投資者受損，股指漲幅名列全球倒數(shù)第三。

2.“信貸不市場”

“信貸不市場”緣于市場發(fā)展與監(jiān)管不同步。在長期執(zhí)行“分業(yè)經(jīng)營”金融監(jiān)管框架下的西方成熟市場，商業(yè)銀行大都通過發(fā)放“經(jīng)紀(jì)人貸款”等方式間接將信貸資金投放于股票市場；而我國則禁止商業(yè)銀行與企業(yè)從事股票買賣，以防范銀行系統(tǒng)風(fēng)險。因此，在允許基金管理公司通過銀行間同業(yè)拆借市場融入資金，操作于自營炒股、打新股，允許證券公司等機(jī)構(gòu)通過向銀行申請股票質(zhì)押貸款投入股市的同時，伴生出了一種現(xiàn)象，亦即許多企業(yè)會巧立名目鉆金融分業(yè)監(jiān)管難以有效約束跨市場金融業(yè)務(wù)之漏洞，違規(guī)挪用銀行貸款部分進(jìn)入證券市場，從而引發(fā)出了“信貸不市場”之說。

還有，一些銀行通過借新還舊、延長貸款期限和傾向于發(fā)放中長期貸款等方式，人為掩蓋了一些有問題的信貸資產(chǎn)，這也是一種“信貸不市場”的操作行為。

3.“貨幣不市場”

關(guān)于“貨幣不市場”的說法，我個人覺得這涉及了兩個方面，一者是指我國央行根據(jù)國家宏觀經(jīng)濟(jì)的動態(tài)需求，積極主動地通過公開市場操作來更迭實(shí)現(xiàn)市場資金的凈回籠與凈投放，亦即指向了我國央行對資金市場、市場流動性的常態(tài)性干預(yù)現(xiàn)狀，體現(xiàn)為中國政府的一種經(jīng)濟(jì)刺激之政策導(dǎo)向；再者，則直接指向了我國央行一直沒有松閘的“人民幣資本項(xiàng)目開放”問題。

而“人民幣資本項(xiàng)目開放”的落地，則基于了人民幣的國際化。事實(shí)上，一國貨幣是否屬于國際貨幣不能由自己來說，而應(yīng)由市場來決定。至少應(yīng)該取決于以下三要素：第一，該貨幣背后的國家經(jīng)濟(jì)要具有足夠競爭力；第二，該貨幣背后的國家金融市場要十分發(fā)達(dá)，且這種貨幣應(yīng)該自由可兌換；第三，該貨幣所運(yùn)行的經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境能持續(xù)保持穩(wěn)定。

五、結(jié)束語

十年來，中國的資本市場得以快速發(fā)展和壯大，在整個國民經(jīng)濟(jì)中地位迅速提升，資本市場結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，資本市場國際化進(jìn)程也非?？?。不過，就其真正的國際競爭力而言，我國銀行業(yè)和國際同業(yè)相比還很懸殊，毋庸諱言，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資源依賴、投資驅(qū)動的粗放型特征依然突出，一些深層次結(jié)構(gòu)性問題、體制性障礙已成為持續(xù)發(fā)展的瓶頸。下一步，在公司治理完善方面，包括股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、資產(chǎn)配置和組合諸方面都還需要我國進(jìn)一步“苦練內(nèi)功”，深化投融資體制改革。同時，考慮到我國經(jīng)濟(jì)的“外向性”以及世界經(jīng)濟(jì)全球化，還要支持大銀行參與國際競爭與合作。就金融小機(jī)構(gòu)改革而言，我們?nèi)孕枰再Y本充實(shí)和財務(wù)穩(wěn)健為主繼續(xù)推進(jìn)改革，從而使其更好地服務(wù)于“三農(nóng)”，服務(wù)于小企業(yè)之發(fā)展。在市場環(huán)境與監(jiān)管規(guī)則方面，我們還需做一些調(diào)整，以鼓勵各類金融機(jī)構(gòu)更好地進(jìn)行經(jīng)營創(chuàng)新，進(jìn)而增強(qiáng)其金融服務(wù)之“活力”。