吳凡

“證監(jiān)會(huì)希望通過(guò)推出風(fēng)險(xiǎn)警示板完善新的退市制度，遏制對(duì)垃圾股的炒作，引導(dǎo)股市資金流向績(jī)優(yōu)股，進(jìn)行價(jià)值投資”

追捧垃圾股的日子過(guò)去了。

7月30日，周一，上海證券交易所(以下簡(jiǎn)稱“上交所”)出現(xiàn)了罕見(jiàn)一幕：近百只ST股集體跌停。利空來(lái)自此前一個(gè)交易日，7月26日，上交所發(fā)布消息稱，將推出風(fēng)險(xiǎn)警示板，對(duì)ST股等被予以退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公司及其他重大風(fēng)險(xiǎn)公司實(shí)行另板交易。

這也是郭樹清出掌證監(jiān)會(huì)之后推出的最新改革舉措之一。多位接受《中國(guó)新聞周刊》采訪的證券業(yè)人士均認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)警示板推出后，將會(huì)有效遏制對(duì)垃圾股的炒作，引導(dǎo)股市資金流向績(jī)優(yōu)股，回歸價(jià)值投資，并進(jìn)一步完善A股退市制度，落實(shí)優(yōu)勝劣汰。

爭(zhēng)議風(fēng)險(xiǎn)警示板

《上海證券交易所風(fēng)險(xiǎn)警示股票交易實(shí)施細(xì)則(征求意見(jiàn)稿)》(以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)稿》)發(fā)布不久就引發(fā)巨大爭(zhēng)議。

新浪財(cái)經(jīng)在7月底發(fā)起的“你如何看待上交所推出風(fēng)險(xiǎn)警示板”的投票顯示，截至8月7日，在近一萬(wàn)名參與者中，超過(guò)7成的人“不贊成”上交所推出風(fēng)險(xiǎn)警示板，主要原因就是，風(fēng)險(xiǎn)警示板的殺傷力過(guò)于強(qiáng)大，給股票現(xiàn)持有人造成了巨大損失。

從7月27日到8月3日，一周之內(nèi)，滬深股市ST板塊和*ST板塊的總市值縮水265.18億元。在這其中，以靠“短平快”操作為主的ST板塊投機(jī)者，和重倉(cāng)炒作重組題材的一些基金損失最為慘烈。

賬目損失是風(fēng)險(xiǎn)警示板遭遇投資者批評(píng)的直接原因。但在證券業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，《意見(jiàn)稿》最值得推敲之處在于，風(fēng)險(xiǎn)警示板發(fā)揮“有形”之手的力量，引導(dǎo)資金涌向藍(lán)籌板塊，以行政干預(yù)市場(chǎng)，有失公平，監(jiān)管層也有“越俎代庖”之嫌。

“從純粹的市場(chǎng)角度來(lái)說(shuō)，ST股新規(guī)是有問(wèn)題的，不是一個(gè)純粹的市場(chǎng)化的辦法，行政干預(yù)的成分比較大?！甭?lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家文國(guó)慶告訴《中國(guó)新聞周刊》。燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)華生也認(rèn)為，行政扭曲交易規(guī)則既逆市場(chǎng)化方向又違國(guó)際慣例，并不可取。

但也有聲音認(rèn)為，要想大力打擊爆炒垃圾股的亂象，還得靠風(fēng)險(xiǎn)警示板這樣的猛藥。

股價(jià)偏高、過(guò)度炒作，一直是存在于ST股板塊的問(wèn)題。由于缺乏完備的退市機(jī)制，ST股的日子“非常好過(guò)”，過(guò)去的4年中，沒(méi)有一家公司因?yàn)檫B續(xù)虧損而退市。而正是這種制度缺失，導(dǎo)致ST股成為游資炒作重組題材的大本營(yíng)，甚至一些公募基金也位列其中。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員葉檀在接受《中國(guó)新聞周刊》采訪時(shí)認(rèn)為，雖然ST股的暴跌讓不少投資者損失慘重，但從根本上說(shuō)，這是退市制度推進(jìn)過(guò)程中必然要跨過(guò)的一關(guān)。

針對(duì)《意見(jiàn)稿》這些飽受投資者質(zhì)疑的問(wèn)題，上交所在8月1日做出回應(yīng)稱，將在充分聽(tīng)取社會(huì)各界意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)警示板細(xì)則進(jìn)行必要的完善。具體細(xì)則將在聽(tīng)取意見(jiàn)后上報(bào)證監(jiān)會(huì)審批，計(jì)劃于明年實(shí)施。

“限炒”垃圾股

郭樹清就任中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席以來(lái)曾數(shù)次強(qiáng)調(diào)，“炒新、炒小、炒差”是中國(guó)股市的頑疾，將出臺(tái)政策抑制垃圾股的炒作。

證監(jiān)會(huì)8月6日通過(guò)答記者問(wèn)的形式釋疑設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)警示板的目的時(shí)表示，主要是為了保護(hù)投資者合法權(quán)益，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，抑制績(jī)差股的投機(jī)炒作。

外界一般認(rèn)為，作為做實(shí)退市制度的配套措施，風(fēng)險(xiǎn)警示板通過(guò)對(duì)該板塊股票實(shí)施更嚴(yán)格的交易限制，在未來(lái)將令垃圾股投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步放大，進(jìn)一步遏制對(duì)“殼資源”的非理性炒作。

根據(jù)《意見(jiàn)稿》，四類股票將被納入風(fēng)險(xiǎn)警示板：即被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的股票、因暫停上市后恢復(fù)上市被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示的股票、因退市后重新上市被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示的股票、因其他情形被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示的股票。*ST股和ST股都位列其中。

退市整理股票將被冠以新的前綴——“退市”，在風(fēng)險(xiǎn)警示板交易30個(gè)交易日，屆滿次日摘牌。

風(fēng)險(xiǎn)警示股票價(jià)格的漲幅限制將由現(xiàn)行的5％縮小至1‰但A股前收盤價(jià)格低于0.5元的，漲幅限制為0.01元；B股前收盤價(jià)格低于0.05美元的，漲幅限制為0.001美元。對(duì)于跌幅限制，則統(tǒng)一規(guī)定為5％。退市整理股票價(jià)格的漲跌幅限制均為10％。

不過(guò)，由于這一“跌易漲難”限制將觸及多方利益。證監(jiān)會(huì)在8月6日公開(kāi)表示，在公開(kāi)征求意見(jiàn)后，一些市場(chǎng)人士和投資者有不同意見(jiàn)，有的認(rèn)為該制度過(guò)于嚴(yán)厲，有的認(rèn)為應(yīng)實(shí)行漲跌幅對(duì)稱，并提出了修改完善的具體建議。本所在公開(kāi)征求意見(jiàn)結(jié)束后，會(huì)認(rèn)真梳理各方面的意見(jiàn)、建議，進(jìn)行充分論證，對(duì)方案作相應(yīng)的修改和完善。

除了漲幅將出現(xiàn)不對(duì)稱的情況，《意見(jiàn)稿》還對(duì)風(fēng)險(xiǎn)警示板的參與者設(shè)置了多項(xiàng)限制。

首次委托買入風(fēng)險(xiǎn)警示股票或者退市整理股票的客戶，將被要求以書面或電子形式簽署《風(fēng)險(xiǎn)揭示書》，對(duì)于未簽署的，所在券商不得接受其買人委托。一旦客戶對(duì)風(fēng)險(xiǎn)提示板股票進(jìn)行買入委托，券商還需要采取有效方式向其充分提示風(fēng)險(xiǎn)，并經(jīng)客戶確認(rèn)。

簽署《風(fēng)險(xiǎn)揭示書》這一做法，在投資者開(kāi)通創(chuàng)業(yè)板交易時(shí)曾經(jīng)被使用，而此次要求委托時(shí)進(jìn)一步風(fēng)險(xiǎn)提示。

對(duì)于投資者買賣風(fēng)險(xiǎn)警示股票和退市整理股票，采用了相比市價(jià)委托能夠更好地遏制炒作的限價(jià)委托方式。另外，如果風(fēng)險(xiǎn)警示股票盤中換手率達(dá)到或超過(guò)30％，該股票將被實(shí)施盤中臨時(shí)停牌，停牌時(shí)間持續(xù)至當(dāng)日14：55。對(duì)于同一賬戶或同一控制人控制的多個(gè)賬戶，當(dāng)日累計(jì)買入的單只風(fēng)險(xiǎn)警示股票，數(shù)量不得超過(guò)50萬(wàn)股。上交所還可以根據(jù)市場(chǎng)需要調(diào)整該限額。

如果風(fēng)險(xiǎn)警示板按照《意見(jiàn)稿》中的細(xì)則推出，ST板塊顯然已經(jīng)不值得留戀。按照細(xì)則，進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)警示板的公司幾乎不可能進(jìn)行自救，退市無(wú)可逆轉(zhuǎn)。從理論上說(shuō)，一只ST股從1元跌至0.85元需要3個(gè)交易日，該股要漲回1元以上，即使每天封死1％漲停板，也需要16個(gè)交易日，合計(jì)19個(gè)交易日，離直接退市規(guī)定的20個(gè)交易日僅一步之遙，幾乎無(wú)力回天。投資者很難期待奇跡發(fā)生，只能加速逃離，一旦ST股接近1元或跌破1元，很可能將出現(xiàn)加速下跌，直至直接退市的局面，中小投資者在此期間幾乎沒(méi)有任何出逃機(jī)會(huì)。

《意見(jiàn)稿》發(fā)布后的一周，ST板塊整體暴跌，前兩個(gè)交易日，每天都有近百只ST股跌停。不少機(jī)構(gòu)，包括公募基金、私募基金、券商理財(cái)、保險(xiǎn)信托等都已經(jīng)選擇割肉撤出，甚至一些ST股票的公司股東，自然人股東也紛紛離場(chǎng)。

這種恐慌情緒，很可能就加速“消滅垃圾股”的過(guò)程。還在征求意見(jiàn)階段的風(fēng)險(xiǎn)警示板政策，已經(jīng)對(duì)ST板塊公司帶來(lái)了巨大沖擊。

價(jià)值投資時(shí)代來(lái)臨?

“長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，推出風(fēng)險(xiǎn)警示板的意義不僅僅在于抑制ST股炒作，其對(duì)ST股票的類似懲罰性舉措將使上市公司的管理者和控股股東更加關(guān)心公司業(yè)績(jī)和股價(jià)波動(dòng)，極力避免‘披星戴帽”中金公司分析師汪超在接受《中國(guó)新聞周刊》采訪時(shí)分析說(shuō)，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，一系列的改革將使投資者更加重視市場(chǎng)的價(jià)值投資方式。

證監(jiān)會(huì)主席郭樹清今年7月5日在重慶調(diào)研時(shí)，對(duì)當(dāng)?shù)赝顿Y者表示，希望他們堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的理念。

從《意見(jiàn)稿》的細(xì)則看，希望通過(guò)政策手段，直接限制ST股的漲幅來(lái)打壓垃圾股，進(jìn)一步限制市場(chǎng)投機(jī)情緒，達(dá)到引導(dǎo)市場(chǎng)存量資金向藍(lán)籌股集中的目的。中金公司分析師汪超建議投資者清倉(cāng)ST板塊和可能“披星戴帽”的垃圾股，逐步轉(zhuǎn)為政策大力支持的價(jià)值型投資。

近期，資金回流A股跡象明顯。

中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司8月1日公布的數(shù)據(jù)顯示，7月最后一周，新增A股開(kāi)戶數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)約5％，這是A股新增開(kāi)戶數(shù)連續(xù)第三周回升，而新增基金開(kāi)戶數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)將近20％。

由申萬(wàn)研究所和上海證券報(bào)聯(lián)合推出的股市資金月度報(bào)告顯示，截至7月末，A股市場(chǎng)的存量資金突破1萬(wàn)億元，暫時(shí)終結(jié)了此前多個(gè)月資金凈流失的狀態(tài)。證監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，今年6、7兩個(gè)月，QFII(合格的境外投資者)資金凈流入A股市場(chǎng)超過(guò)80億元。

但打擊操作垃圾股的同時(shí)，能否促使資金流向績(jī)優(yōu)股，其結(jié)果還有待觀察。

“風(fēng)險(xiǎn)警示板的推出，正是提醒投資者與好人、好股為伍，擁抱優(yōu)質(zhì)股，警惕垃圾股及風(fēng)險(xiǎn)股?！庇⒋笞C券研究所所長(zhǎng)李大霄在接受《中國(guó)新聞周刊》采訪時(shí)表示。