吳凡

金融業(yè)務(wù)將會(huì)是前海最先開展的業(yè)務(wù)。這部分業(yè)務(wù)無需等待前海規(guī)劃建設(shè)完成，只要在細(xì)則出臺(tái)之后，相關(guān)的交易就可以開始進(jìn)行

前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)(以下簡稱前海)近日獲批在金融改革創(chuàng)新方面先行先試，開展一系列創(chuàng)新勝的金融業(yè)務(wù)。

這一位于中國首個(gè)經(jīng)濟(jì)特區(qū)——深圳蛇口半島西側(cè)、占地面積大約15平方公里、被視為“特中之特”的區(qū)域，將會(huì)成為中國金融業(yè)對外開放試驗(yàn)示范窗口。

根據(jù)中國政府網(wǎng)站7月3日公布的《國務(wù)院關(guān)于支持深圳前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)開發(fā)開放有關(guān)政策的批復(fù)》(以下簡稱批復(fù))，在金融領(lǐng)域，前海被允許探索拓寬境外人民幣資金回流渠道、探索人民幣跨境貸款、支持前海企業(yè)赴港發(fā)行人民幣債券等。

在這些探索中，允許在前海和香港之間開展雙向人民幣貸款，將會(huì)是內(nèi)地首次實(shí)行資本項(xiàng)下的人民幣流出和流入，被認(rèn)為是推進(jìn)人民幣國際化的又一標(biāo)志。人民幣回流推進(jìn)國際化

在《批復(fù)》中，關(guān)于金融改革創(chuàng)新的部分被放在了6大方面任務(wù)的首位，并占據(jù)了22條具體內(nèi)容中的8條，超過總數(shù)的三分之一。

在前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)管理局(以下簡稱前海管理局)新聞發(fā)言人、經(jīng)營發(fā)展處處長王錦俠看來，這符合《批復(fù)》中22條內(nèi)容所具有的內(nèi)在邏輯順序?！皬漠a(chǎn)業(yè)安排上，金融業(yè)是我們重點(diǎn)發(fā)展的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，因此對于這一部分的政策安排非常多、力度非常大?！?/p>

在推進(jìn)資本項(xiàng)目開放方面能夠成為中國的一個(gè)前沿陣地，這被認(rèn)為是前海應(yīng)該在人民幣國際化過程中所扮演的角色。

人民幣國際化的進(jìn)程，是從2009年7月中國政府推出人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)開始的。2010年，這一試點(diǎn)的地區(qū)進(jìn)一步擴(kuò)大，2011年，中國政府又推出了境外直

接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)。

跨境貿(mào)易和對外直接投資結(jié)算試點(diǎn)，使人民幣作為貿(mào)易貨幣在境外的沉淀增加，其中，港澳地區(qū)的人民幣存量占全部人民幣境外存量的一半左右。

香港的人民幣存款在過去兩年半時(shí)間內(nèi)從不足560億元增長到最多時(shí)候的6272億元，人民幣存款已經(jīng)占全部香港銀行存款的10％左右，是香港市場上除港元和美元之外的第三大貨幣。

但是由于缺乏有效的投資渠道，香港的人民幣存款快速增長的勢頭近來未能延續(xù)。從2011年11月開始，香港的人民幣存款規(guī)模連續(xù)5個(gè)月回落，截至2012年5月底，已經(jīng)從6273億元減少到5539億元。

由于資本管制，香港的人民幣很難自由回流到內(nèi)地投資，就使得人民幣流動(dòng)性越來越差，降低人們繼續(xù)持有人民幣的意愿。投資渠道的缺乏還導(dǎo)致香港離岸人民幣市場上的人民幣存款和債券收益率遠(yuǎn)低于內(nèi)地。2012年開始，香港的人民幣存款利率一路走低，最低時(shí)一年期存款利率只有0.5％。據(jù)匯豐銀行公布的今年一季度數(shù)據(jù)顯示，其在香港的首項(xiàng)人民幣貿(mào)易融資的貸款年利率為3.88％，遠(yuǎn)低于中國人民銀行的6.56％一年期貸款利率。

進(jìn)一步推動(dòng)人民幣國際化，就需要為香港的人民幣提供一個(gè)回流途徑。前海正是在這種背景下成為了試驗(yàn)田。

實(shí)現(xiàn)雙向跨境人民幣貸款，香港的銀行可以給前海企業(yè)發(fā)放人民幣貸款，起到人民幣回流的作用。另一方面，境外人民幣資金的利率比內(nèi)地低，較境內(nèi)資金有一定的成本優(yōu)勢。

“細(xì)則一旦落實(shí)，對企業(yè)來講就意味著打開了一個(gè)相對來說低成本融資的渠道?！蓖蹂\俠說。

這也正是前海開展跨境人民幣貸款業(yè)務(wù)被廣泛看好的原因。不過，用“先試點(diǎn)后推廣”的模式推進(jìn)金融改革，在一些經(jīng)濟(jì)學(xué)者看來并不妥當(dāng)。前海允許跨境人民幣回流，實(shí)際上就等于為資本管制開了一個(gè)口子。

在中國社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)政治研究所國際金融研究室副主任張明看來，市場的逐利沖動(dòng)，一定會(huì)誘使資金千方百計(jì)突破前海實(shí)驗(yàn)區(qū)與內(nèi)地其他地區(qū)之間的資本管制。“目前人民幣境外沉淀的大部分都在香港，這些人民幣怎么回來?回來之后怎么使用?這就是前海需要進(jìn)行探索的任務(wù)?！鄙钲诰C合開發(fā)研究院常務(wù)副院長郭萬達(dá)對《中國新聞周刊》表示。

管理層的初步思路是，境外資金貸款只能局限在前海試點(diǎn)的范疇內(nèi)，不允許跨境貸款資金進(jìn)入內(nèi)地。

“目前雙向跨境人民幣貸款政策只限制位于深圳前海試點(diǎn)區(qū)范圍內(nèi)的企業(yè)，不過我們也知道，資金是流動(dòng)的。”深圳市人民政府金融發(fā)展服務(wù)辦公室主任肖亞非在今年6月在上海舉辦的陸家嘴論壇上表示。

金融資源本身具有極強(qiáng)的流動(dòng)性，一旦形成價(jià)值洼地，金融資源很可能加速向試點(diǎn)地區(qū)聚集，形成試點(diǎn)地區(qū)的金融資產(chǎn)泡沫以及試點(diǎn)與非試點(diǎn)地區(qū)的不均衡，同時(shí)增加試點(diǎn)地區(qū)的金融風(fēng)險(xiǎn)。這些都是前海的監(jiān)管部門無法忽視的問題。

小區(qū)域內(nèi)開放資本賬戶

建設(shè)國際性的人民幣離岸中心，正是香港未來發(fā)展中可以尋求的突破之一。

不過，在香港人民幣離岸中心地位確立的過程中，還面臨著新加坡、倫敦等金融中心的競爭。此次《批復(fù)》明確了中國政府對香港建設(shè)國際性人民幣離岸中心的肯定，這對香港而言意義重大。

香港銀行公會(huì)主席、匯豐銀行香港區(qū)總裁馮婉眉則表示，深圳前海計(jì)劃探索試點(diǎn)跨境貸款，支持前海企業(yè)赴港發(fā)行人民幣債券，并在香港設(shè)立人民幣股權(quán)母基金，利用香港低成本的人民幣資金開展建設(shè)，這將擴(kuò)充香港作為離岸人民幣資金池的容量，強(qiáng)化雙邊循環(huán)，有利當(dāng)?shù)劂y行業(yè)開展形式多樣的人民幣業(yè)務(wù)，將人民幣離岸中心的地位“坐實(shí)”。

對于香港和前海的合作，也有一些質(zhì)疑的聲音，認(rèn)為前海未來將擠壓香港發(fā)展空間、和香港形成競爭，對此，前海管理局局長鄭宏杰認(rèn)為，這種顧慮是不必要的?！皬膰业恼w戰(zhàn)略出發(fā)，發(fā)展前海的目的之一就是要保持香港的長期繁榮穩(wěn)定，為香港更好地融入內(nèi)地奠定基礎(chǔ)。”鄭宏杰對《中國新聞周刊》表示。

香港浸會(huì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)者麥萃才認(rèn)為，前海發(fā)展的最理想結(jié)果是深圳通過前海提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，完成金融業(yè)、服務(wù)業(yè)的升級；香港強(qiáng)化人民幣離岸中心和國際金融中心的地位；中國也能夠通過前海的探索讓人民幣國際化的進(jìn)程更進(jìn)一步。

雖然對前海表現(xiàn)出極大的興趣和熱情，但是相關(guān)企業(yè)卻在等待前海相關(guān)政策的實(shí)施細(xì)則出臺(tái)，在那之后，才能確定企業(yè)在前海開展業(yè)務(wù)的規(guī)模和形式。

7月16日，深圳市人民政府在香港舉辦的前海政策宣講暨招商推介會(huì)上，有37家企業(yè)與前海簽訂了意向性合同。但多數(shù)企業(yè)表示，目前前海還停留在框架階段，很難做出量化評估。

“我們對前海很有興趣，但要看具體的優(yōu)惠政策，才能確定怎么投資?！毙率澜绨l(fā)展有限公司主席鄭家純對《中國新聞周刊》表示。

據(jù)《中國新聞周刊》了解，目前，前海金融創(chuàng)新的細(xì)則還處于調(diào)研階段。深圳市銀監(jiān)局已經(jīng)向轄區(qū)內(nèi)的銀行下發(fā)了調(diào)研登記書，以了解這些銀行感興趣的業(yè)務(wù)類型，在前海的創(chuàng)新思路以及開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)可能面臨的困難和希望得到的金融支持。

“細(xì)則肯定要研究清楚，因?yàn)榍昂＝鹑诟母锏膶?shí)質(zhì)是在小區(qū)域內(nèi)開放資本賬戶。”亞銀投資首席分析師李大偉對《中國新聞周刊》表示，不僅香港的金融、銀行業(yè)對此興趣濃厚，帶有國外資金背景的各種資本玩家也對此頗為關(guān)注。

“我們希望在年內(nèi)可以完成。目前實(shí)施細(xì)則已經(jīng)跟國家有關(guān)部委做了多次的溝通，在很多的方面都達(dá)成了共識(shí)，我想今年下半年是有望具體落實(shí)的?！蓖蹂\俠說。

在國務(wù)院批復(fù)的政策中，關(guān)于金融業(yè)“先行先試”的業(yè)務(wù)領(lǐng)域及相關(guān)政策，只是一個(gè)框架，并沒有做具體規(guī)定，這意味著前海在政策方面擁有很大的創(chuàng)新空間。

對于每一條政策內(nèi)容，實(shí)施細(xì)則的不同，政策產(chǎn)生的效果影響也會(huì)大相徑庭。比如“對設(shè)立在前海的企業(yè)或項(xiàng)目發(fā)放人民幣貸款”，對貸款對象、貸款規(guī)模有無具體的限制和規(guī)定，是審批還是備案，是一事—議還是照章辦事，實(shí)施起來差別會(huì)非常大。

雖然多家銀行和金融機(jī)構(gòu)都表示，需要待細(xì)則公布之后，才能確定在前海的投資形式和規(guī)模，但據(jù)《中國新聞周刊》的理解，銀行和金融機(jī)構(gòu)其實(shí)對于前海的創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)早已是“摩拳擦掌、躍躍欲試”。

“據(jù)我所知，現(xiàn)在所有人都希望拿到這塊業(yè)務(wù)，尤其是銀行，包括結(jié)算系統(tǒng)都在進(jìn)行對接測試，希望能夠搶占先機(jī)?！币晃蛔C券公司人士告訴《中國新聞周刊》，一個(gè)好消息是，金融業(yè)務(wù)將會(huì)是前海最先開展的業(yè)務(wù)。這部分業(yè)務(wù)無需等待前海規(guī)劃建設(shè)完成，只要在細(xì)則出臺(tái)之后，相關(guān)的交易就可以開始進(jìn)行。