摘要：近年來(lái)央行通過(guò)外匯占款渠道投放基礎(chǔ)貨幣越來(lái)越多，外匯占款已成為我國(guó)貨幣供應(yīng)量的重要因素，超量的外匯儲(chǔ)備加大央行對(duì)外沖銷操作成本，削弱央行貨幣政策獨(dú)立性，增加了我國(guó)通貨膨脹的壓力。在探討外匯儲(chǔ)備與物價(jià)水平關(guān)系的同時(shí)，簡(jiǎn)要分析了當(dāng)下外匯儲(chǔ)備影響物價(jià)水平的傳導(dǎo)機(jī)制，并就此建言獻(xiàn)策。

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備；貨幣供給；外匯占款；通貨膨脹

中圖分類號(hào)：F2

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1672-3198（2012）02-0036-03

自改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)國(guó)際收支持續(xù)雙順差，外匯儲(chǔ)備多年來(lái)也呈現(xiàn)持續(xù)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，再加上我國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行強(qiáng)制結(jié)匯制度，導(dǎo)致我國(guó)外匯占款逐年大幅增加，進(jìn)而引起基礎(chǔ)貨幣量的供給增加。另外，通過(guò)對(duì)比可以看出，外匯占款占基礎(chǔ)貨幣的比例變動(dòng)與外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)趨勢(shì)大致類似，這說(shuō)明外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)對(duì)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量的影響越來(lái)越大，同時(shí)也證明了我國(guó)增長(zhǎng)迅速且數(shù)額巨大的外匯儲(chǔ)備對(duì)物價(jià)上漲具有不可忽視的推動(dòng)作用。

1外匯儲(chǔ)備對(duì)我國(guó)通貨膨脹的影響分析

從外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)趨勢(shì)和我國(guó)物價(jià)水平的變動(dòng)趨勢(shì)來(lái)看，當(dāng)出現(xiàn)通貨膨脹征兆時(shí)，央行即采取多種貨幣沖銷政策化解外匯儲(chǔ)備增加帶來(lái)的通貨膨脹壓力。但是近期看來(lái)如此大力度的緊縮沖銷政策卻對(duì)緩解通脹效果并不明顯。究其問(wèn)題本質(zhì)在于，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備構(gòu)成中能引起通貨膨脹的因素所占的比重還不是很大，因此要分析外匯儲(chǔ)備對(duì)通貨膨脹的影響就必須要深入分析外匯儲(chǔ)備的各個(gè)構(gòu)成部分。

1.1經(jīng)常項(xiàng)目順差對(duì)通貨膨脹的影響

眾所周知，我國(guó)自改革開(kāi)放以后，對(duì)外出口貿(mào)易大幅度的逐年上升，貿(mào)易順差隨之逐年擴(kuò)大，再加上多年實(shí)行強(qiáng)制結(jié)匯制度，央行必須按官方匯率將順差產(chǎn)生的大規(guī)模外匯兌換成人民幣資金。但是經(jīng)常項(xiàng)目順差所形成的貨幣供應(yīng)，進(jìn)入流通流域的卻非常有限。

因?yàn)榻?jīng)常項(xiàng)目順差的創(chuàng)造主體是企業(yè)和居民，由此所引起的基礎(chǔ)貨幣注入對(duì)象就是企業(yè)和居民，尤其是外商投資企業(yè)。外商投資企業(yè)出口總額自2001年以來(lái)占中國(guó)出口總額一直在50%以上，而所獲收益中有30%匯出境外，20%以應(yīng)付股利的形式留在了境內(nèi)，30%以未分配利潤(rùn)的形式留在境內(nèi)，也就是說(shuō)，在這部分收入中，有大約60%的貨幣沒(méi)有進(jìn)入我國(guó)流通領(lǐng)域。而內(nèi)資企業(yè)出口產(chǎn)生的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)同樣對(duì)國(guó)內(nèi)通貨膨脹影響不大。因?yàn)槲覈?guó)出口貿(mào)易主要是一些低端產(chǎn)品，附加值較低、利潤(rùn)薄弱，因此我國(guó)貿(mào)易順差數(shù)量雖然巨大，但是實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)卻十分微小，因此真正由于進(jìn)出口順差產(chǎn)生新增貨幣并不多，而通貨膨脹是流通中貨幣量過(guò)剩引起的物價(jià)上漲，所以這部分外匯儲(chǔ)備對(duì)物價(jià)上漲的作用力并不大。通過(guò)上面的分析我們也就不難理解為什么中國(guó)外匯儲(chǔ)備如此巨大，物價(jià)水平卻并未顯著上漲。

1.2資本項(xiàng)目順差對(duì)通貨膨脹的影響

資本項(xiàng)目是中國(guó)外匯儲(chǔ)備劇增的第二個(gè)直接來(lái)源，尤其是最近幾年，但是過(guò)多的國(guó)際資本流入也會(huì)對(duì)我國(guó)物價(jià)產(chǎn)生極大的壓力，進(jìn)而引發(fā)通貨膨脹。

首先就是外商直接投資持續(xù)增加引發(fā)通貨膨脹。多年來(lái)我國(guó)為追求GDP的快速增長(zhǎng)，大量吸引外資，這些資金幾乎全部進(jìn)入生產(chǎn)流通領(lǐng)域，從而引起了物價(jià)的上漲；另外，這部分資金還具有帶動(dòng)效應(yīng)，能夠帶動(dòng)國(guó)內(nèi)貨幣供給的增加，原因在于外商直接投資的流入通常并不能立即形成生產(chǎn)力，還需要國(guó)內(nèi)相關(guān)的配套投資，這樣相關(guān)領(lǐng)域的投資就會(huì)增加，而國(guó)內(nèi)投資的提高可能加劇國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)尤其是生產(chǎn)資料供給的緊張狀況，還有一部分外商直接投資轉(zhuǎn)化為消費(fèi)資金，形成對(duì)生活資料的巨大需求，促使國(guó)內(nèi)生活消費(fèi)品價(jià)格的上漲。因此，外商直接投資會(huì)刺激國(guó)內(nèi)投資，引起國(guó)內(nèi)配套資金投放的增加，從而使經(jīng)濟(jì)面臨通貨膨脹的壓力。

其次就是短期資本流入推高資產(chǎn)價(jià)格，對(duì)物價(jià)上漲起著極大的促進(jìn)作用。與前些年境外人士主要投資于境內(nèi)住宅地產(chǎn)市場(chǎng)不同的是，大量的境外資金開(kāi)始從二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)入境內(nèi)非住宅的寫(xiě)字樓和商業(yè)地產(chǎn)市場(chǎng)。相對(duì)于直接的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金，這種以房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資基金的形式進(jìn)入境內(nèi)不動(dòng)產(chǎn)的境外資金更注重物業(yè)增值帶來(lái)的短期高回報(bào)率，人民幣升值無(wú)疑成為了它們大量入市的一個(gè)重要砝碼。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅2005年1-3月，海外基金在境內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的投資額就已相當(dāng)于去年全年的投資量。大規(guī)模的投機(jī)資金進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，致使我國(guó)房?jī)r(jià)持續(xù)上漲，與此同時(shí)推動(dòng)了國(guó)內(nèi)各種原材料等價(jià)格的不斷上升，泡沫不斷放大，給通貨膨脹的出現(xiàn)埋下極大的隱患。

2從外匯儲(chǔ)備角度提出一些治理通脹的對(duì)策建議

2.1加大進(jìn)口力度，穩(wěn)定出口，降低外匯儲(chǔ)備規(guī)模

從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度，一國(guó)的對(duì)外貿(mào)易應(yīng)追求長(zhǎng)期的進(jìn)出口基本平衡，而不是長(zhǎng)期的貿(mào)易順差。因此，首先我國(guó)必須盡快轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的追求貿(mào)易順差的觀念，促進(jìn)國(guó)內(nèi)和國(guó)外兩個(gè)市場(chǎng)的銜接與互補(bǔ)，穩(wěn)定出口規(guī)模，增加國(guó)內(nèi)急需的產(chǎn)品進(jìn)口，如擴(kuò)大對(duì)國(guó)外高新技術(shù)產(chǎn)品、重要能源資源和原材料的進(jìn)口規(guī)模，最終實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目下的貿(mào)易平衡；其次，針對(duì)當(dāng)前我國(guó)不合理的出口結(jié)構(gòu)，應(yīng)繼續(xù)對(duì)出口退稅政策進(jìn)行改革，有選擇的對(duì)出口產(chǎn)品差別化退稅，限制初級(jí)產(chǎn)品出口規(guī)模的繼續(xù)擴(kuò)大，堅(jiān)決控制“高能耗、高物耗、高污染”產(chǎn)品出口，同時(shí)大力扶植高新產(chǎn)業(yè)出口創(chuàng)匯，堅(jiān)持出口市場(chǎng)多元化和以質(zhì)取勝戰(zhàn)略。只有這樣才能逐漸緩解流動(dòng)性過(guò)剩，從根本上降低外匯儲(chǔ)備規(guī)模，緩解通貨膨脹壓力。

2.2加強(qiáng)外資管理，控制外資引進(jìn)規(guī)模

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和國(guó)內(nèi)資金供給狀況的好轉(zhuǎn)，利用外資的目標(biāo)應(yīng)從原先的彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)資金不足轉(zhuǎn)向吸引外國(guó)先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，擴(kuò)大出口和轉(zhuǎn)變企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，利用外資的規(guī)模應(yīng)有所控制。國(guó)家應(yīng)制定各種優(yōu)惠政策鼓勵(lì)企業(yè)把利用外資的重點(diǎn)放在對(duì)已有外資項(xiàng)目的吸收消化和挖潛改造上。其次，要適當(dāng)調(diào)整外資政策。對(duì)一般項(xiàng)目投資取消優(yōu)惠政策，實(shí)行國(guó)民待遇，取消差別稅率，把吸引外資的重點(diǎn)從制定優(yōu)惠政策轉(zhuǎn)向制定產(chǎn)業(yè)政策和優(yōu)化投資環(huán)境上來(lái)。對(duì)不利于國(guó)內(nèi)企業(yè)吸引先進(jìn)技術(shù)，不利于出口創(chuàng)匯的外資不引人，而對(duì)直接想國(guó)有大中型企業(yè)和中西部的外國(guó)投資項(xiàng)目給予鼓勵(lì)。這樣既可以充分利用外資，又可以降低外資對(duì)國(guó)內(nèi)通貨膨脹的影響。

2.3充分利用外匯儲(chǔ)備，選擇合理的投資方向

首先，動(dòng)用部分外匯儲(chǔ)備建立國(guó)際原材料價(jià)格穩(wěn)定基金，用于對(duì)沖世界原材料價(jià)格波動(dòng)。對(duì)國(guó)際上主要原材料如石油、鐵礦石、銅礦石生產(chǎn)商進(jìn)行參股或控股，以獲得穩(wěn)定和持續(xù)的原材料進(jìn)口渠道。

其次，將部分外匯儲(chǔ)備投資于有潛力的國(guó)有企業(yè)特別是國(guó)有金融企業(yè)。目前，我國(guó)動(dòng)用了600億美元外匯儲(chǔ)備為中國(guó)銀行、建設(shè)銀行和工商銀行進(jìn)行注資，支持這些機(jī)構(gòu)進(jìn)行股份制改造。可以參照這一模式，擴(kuò)大對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)、重要領(lǐng)域的大型國(guó)有企業(yè)注資，鞏固國(guó)家在這些重要領(lǐng)域的控制地位，并獲得相應(yīng)回報(bào)。

參考文獻(xiàn)

［1］劉榮茂，黎開(kāi)顏.我國(guó)外匯儲(chǔ)備對(duì)通貨膨脹影響的實(shí)證分析［J］.上海金融，2005，（3）.

［2］戴根有.我國(guó)的外匯儲(chǔ)備與通貨膨脹［J］.戰(zhàn)略與管理，1995:103-106.

［3］中國(guó)人民銀行房地產(chǎn)金融分析小組［R］.中國(guó)房地產(chǎn)金融報(bào)告，2005-8-5:10.

［4］鄒璇.當(dāng)前中國(guó)通貨膨脹壓力成因與治理［J］.當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2010，（7）:29-35.

［5］蘇劍.中國(guó)目前的通貨膨脹：特點(diǎn)、成因及對(duì)策［J］.經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)，2011，（1）.

［6］魏杰.專家稱我國(guó)外匯儲(chǔ)備過(guò)大，盲目吸引外資導(dǎo)致通脹［J］.中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)，清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，2008-9-10.

［7］郭田勇.改革結(jié)算制度以防外匯“虛高”［J］.中國(guó)改革（綜合版），2009，（5）.

［8］張?jiān)伱?淺析我國(guó)外匯儲(chǔ)備存在的問(wèn)題及解決途徑［J］.企業(yè)經(jīng)濟(jì)，2007，（12）:112.