摘要：2011年CPI的持續(xù)上漲和央行對(duì)信貸投放的緊縮推動(dòng)了票據(jù)市場融資利率的一路走高，促使票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品成為商業(yè)銀行力推、投資者青睞的理財(cái)品種。但由于傳統(tǒng)票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品基本采用的是票據(jù)資產(chǎn)集合資金信托計(jì)劃模式，其受銀信合作監(jiān)管政策影響發(fā)行低迷，商業(yè)銀行轉(zhuǎn)而采用票據(jù)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式開展票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)。由于自身獨(dú)特的優(yōu)勢，票據(jù)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式理財(cái)產(chǎn)品成為商業(yè)銀行經(jīng)營票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)的一種新模式；但從商業(yè)銀行自身經(jīng)營及監(jiān)管層面考慮，商業(yè)銀行開展票據(jù)受益權(quán)理財(cái)產(chǎn)品面臨著自身操作風(fēng)險(xiǎn)和政策性風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)采取有效措施保證該新模式的規(guī)范發(fā)展，以幫助商業(yè)銀行更好地開展票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；票據(jù)理財(cái)；票據(jù)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式

票據(jù)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式理財(cái)產(chǎn)品的投資標(biāo)的是銀行承兌匯票或者商業(yè)承兌匯票，其中主要是銀行承兌匯票。企業(yè)持有銀行承兌匯票，對(duì)于企業(yè)而言是一項(xiàng)資產(chǎn)，企業(yè)到銀行貼現(xiàn)，即用票據(jù)換回了現(xiàn)金；銀行為企業(yè)貼現(xiàn)，相當(dāng)于用現(xiàn)金買入了票據(jù)。銀行用自有資金貼現(xiàn)則視為一項(xiàng)信貸業(yè)務(wù)，通過理財(cái)產(chǎn)品受讓企業(yè)票據(jù)受益權(quán)，則形成一項(xiàng)中間業(yè)務(wù)。

一、票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品的票據(jù)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式和產(chǎn)品特征

1.票據(jù)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式理財(cái)產(chǎn)品的具體運(yùn)作

票據(jù)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式理財(cái)產(chǎn)品的具體運(yùn)作結(jié)構(gòu)為，商業(yè)銀行與投資人簽署《委托投資理財(cái)協(xié)議》，然后作為票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品的受托人，與持票人（企業(yè)）簽署《票據(jù)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，代表理財(cái)產(chǎn)品投資人將產(chǎn)品所募資金用于受讓持票人（企業(yè)）持有的標(biāo)的票據(jù)受益權(quán)，同時(shí)，持票人（企業(yè)）與商業(yè)銀行簽署《權(quán)利質(zhì)押合同》，將票據(jù)質(zhì)押給商業(yè)銀行，由商業(yè)銀行在票據(jù)到期時(shí)行使質(zhì)權(quán)進(jìn)行托收，并在扣除理財(cái)申購費(fèi)及管理費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用后向投資人兌付投資收益。（見下圖）。

2.票據(jù)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式理財(cái)產(chǎn)品的一般性設(shè)計(jì)特征

根據(jù)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《銀行理財(cái)產(chǎn)品信息披露規(guī)定》等要求，銀行在發(fā)售票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品時(shí)均需提供相應(yīng)的產(chǎn)品說明書進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示。從可獲得的同類產(chǎn)品說明書中可歸納得到票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品的一般性特征（見下表）。

表 票據(jù)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式理財(cái)產(chǎn)品的一般性特征

資料來源：根據(jù)主要商業(yè)銀行發(fā)售的票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品說明書整理。

3.票據(jù)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)要點(diǎn)

(1)理財(cái)產(chǎn)品投資主體——商業(yè)銀行受投資人委托設(shè)立獨(dú)立的理財(cái)計(jì)劃

央行2010年制定了《理財(cái)、資金信托統(tǒng)計(jì)制度（試行）》、《特定目的載體（SPV）編碼標(biāo)準(zhǔn)（試行）》、《理財(cái)與資金信托統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)元標(biāo)準(zhǔn)（試行）》等三個(gè)規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，明確了特定目的載體（SPV）是為持有特定資產(chǎn)而對(duì)外發(fā)行的新金融工具，并合法擁有該特定資產(chǎn)，具備完整獨(dú)立賬戶的金融實(shí)體。其范圍包括金融機(jī)構(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品、資金信托、資產(chǎn)證券化項(xiàng)目和證券投資基金。因此商業(yè)銀行可獨(dú)立創(chuàng)設(shè)地位等同于資金信托計(jì)劃的理財(cái)計(jì)劃作為投資主體，關(guān)鍵是作為SPV的理財(cái)計(jì)劃必須具有完全獨(dú)立的資產(chǎn)與賬戶。為保證主體有效性，商業(yè)銀行設(shè)立理財(cái)計(jì)劃時(shí)應(yīng)切實(shí)做到以下兩點(diǎn)：

①委托投資理財(cái)協(xié)議中必須具備獨(dú)立性條款。

商業(yè)銀行與投資人簽訂的《委托投資理財(cái)協(xié)議》中應(yīng)明確商業(yè)銀行對(duì)理財(cái)資金進(jìn)行獨(dú)立核算、分賬管理，保證理財(cái)資金與其自有資金、其他客戶資金和其他理財(cái)產(chǎn)品的資金相互獨(dú)立。

②商業(yè)銀行應(yīng)針對(duì)每筆理財(cái)計(jì)劃設(shè)置獨(dú)立的內(nèi)部理財(cái)帳戶。

商業(yè)銀行應(yīng)針對(duì)每一期理財(cái)計(jì)劃，設(shè)置該期理財(cái)計(jì)劃項(xiàng)下獨(dú)立的理財(cái)專戶，以確保每一期理財(cái)計(jì)劃獨(dú)立核算，單獨(dú)運(yùn)作，理財(cái)資金不被挪用，投資于指定的基礎(chǔ)資產(chǎn)。

(2)理財(cái)產(chǎn)品投資標(biāo)的——企業(yè)所持有的未貼現(xiàn)銀行承兌匯票的受益權(quán)

隨著我國金融創(chuàng)新的迅速發(fā)展，特定資產(chǎn)受益權(quán)被廣泛運(yùn)用于國內(nèi)金融實(shí)踐，票據(jù)類理財(cái)產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)票據(jù)，即為一項(xiàng)特定資產(chǎn)，其“受益權(quán)”的法律性質(zhì)如下：

①“資產(chǎn)受益權(quán)”屬于約定權(quán)利，而非法定權(quán)利。交易雙方需通過合約方式對(duì)其內(nèi)涵與外延加以約定；

②“資產(chǎn)受益權(quán)”具有財(cái)產(chǎn)屬性，其“收益”可與權(quán)利人分離，從而實(shí)現(xiàn)交易；

③“資產(chǎn)受益權(quán)”對(duì)基礎(chǔ)財(cái)產(chǎn)或權(quán)利具有依附性。收益權(quán)作為基礎(chǔ)權(quán)利不可分割的組成部分，其內(nèi)涵與外延只有根據(jù)其依附的基礎(chǔ)權(quán)利資產(chǎn)的屬性才能加以約定；

④“資產(chǎn)受益權(quán)”交易具有相對(duì)獨(dú)立性?；A(chǔ)權(quán)利或基礎(chǔ)財(cái)產(chǎn)，本身具有包括收益權(quán)在內(nèi)的多項(xiàng)權(quán)能，權(quán)利人可以將其中的一項(xiàng)或多項(xiàng)權(quán)能轉(zhuǎn)讓給他人行使。

(3)理財(cái)產(chǎn)品投資保障——票據(jù)背書質(zhì)押

理財(cái)計(jì)劃發(fā)行成功后，持票人將票據(jù)背書質(zhì)押給受托理財(cái)?shù)纳虡I(yè)銀行。商業(yè)銀行按抵質(zhì)押品對(duì)理財(cái)計(jì)劃對(duì)應(yīng)的票據(jù)資產(chǎn)進(jìn)行管理，并于理財(cái)計(jì)劃到期時(shí)依據(jù)票據(jù)質(zhì)權(quán)辦理托收手續(xù)。

二、票據(jù)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展迅猛的原因分析

1.從商業(yè)銀行的角度——其拓寬了票據(jù)融資市場

票據(jù)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式理財(cái)產(chǎn)品其對(duì)商業(yè)銀行票據(jù)業(yè)務(wù)經(jīng)營的重要意義在于拓寬了票據(jù)轉(zhuǎn)賣渠道，把原本主要是銀行間的票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)交易市場以理財(cái)產(chǎn)品方式擴(kuò)大至作為普通群體的投資人。

2.從投資人的角度——其具備高收益性和高流動(dòng)性

2011年，隨著市場貼現(xiàn)利率的大幅走高，根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2011年發(fā)行的票據(jù)類理財(cái)產(chǎn)品在四季度平均收益率達(dá)到6.9%。

另外，作為票據(jù)類理財(cái)產(chǎn)品，其流動(dòng)性強(qiáng)，符合市場短期化投資需要。由于銀行承兌匯票的期限不超過6個(gè)月，所以在基礎(chǔ)資產(chǎn)期限與所發(fā)行的產(chǎn)品期限匹配方面，票據(jù)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式理財(cái)產(chǎn)品期限同為不超過6個(gè)月，從而滿足投資者對(duì)短期理財(cái)產(chǎn)品的客觀需求。

三、當(dāng)前開展票據(jù)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)注意的問題

1.強(qiáng)化制度建設(shè)，合規(guī)經(jīng)營

票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品作為一項(xiàng)相對(duì)較新的業(yè)務(wù)，合規(guī)是商業(yè)銀行開展票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)的前提。銀監(jiān)會(huì)日前下發(fā)了《關(guān)于切實(shí)加強(qiáng)票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》，指出部分地區(qū)的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，特是地方法人機(jī)構(gòu)違規(guī)辦理票據(jù)貼現(xiàn)及轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，存在會(huì)計(jì)核算不規(guī)范，逃避信貸規(guī)模等問題。因此，商業(yè)銀行開展票據(jù)類理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)建立專項(xiàng)制度予以規(guī)范，并遵循會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，引入外部審計(jì)，監(jiān)督票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品的合規(guī)發(fā)展。

2.完善內(nèi)控制度，防范風(fēng)險(xiǎn)

開展票據(jù)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，還應(yīng)高度重視風(fēng)險(xiǎn)防范。票據(jù)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式理財(cái)產(chǎn)品是對(duì)票據(jù)資產(chǎn)受益權(quán)的交易，從法律關(guān)系上看，理財(cái)計(jì)劃對(duì)應(yīng)的票據(jù)不是按照一般票據(jù)轉(zhuǎn)讓的要求辦理票據(jù)背書后由商業(yè)銀行支配，在實(shí)際操作過程中，是由商業(yè)銀行與票據(jù)持有人通過簽署《票據(jù)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》的方式將票據(jù)資產(chǎn)背書質(zhì)押給發(fā)售銀行管理。如果理財(cái)計(jì)劃對(duì)應(yīng)的票據(jù)因?yàn)槌袃躲y行的自身原因，或者票據(jù)權(quán)利存在瑕疵，或者因不可抗力等因素，導(dǎo)致票據(jù)被拒付的， 需由商業(yè)銀行作為該理財(cái)計(jì)劃所對(duì)應(yīng)票據(jù)的名義持有人向票據(jù)承兌行行使付款請求權(quán)及向其前手依法追索。因此，作為理財(cái)計(jì)劃受托人的商業(yè)銀行在票據(jù)審驗(yàn)、保管、托收等各個(gè)環(huán)節(jié)應(yīng)嚴(yán)格按照票據(jù)業(yè)務(wù)的法律法規(guī)及商業(yè)銀行規(guī)章制度實(shí)施各項(xiàng)操作，可參照票據(jù)自營業(yè)務(wù)的做法，切實(shí)防范操作風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn):

[1]《解讀銀信理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管新規(guī)探究銀信合作新趨勢》，田苗、畢賀軒，《武漢金融》2012 年第3 期.

[2]《對(duì)商業(yè)銀行開展票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)的分析和思考》，王紅霞、曾一村、陳潔如，《上海金融》2011 年第7 期》.