摘要：國(guó)家通過(guò)發(fā)行地方債券，可以平衡區(qū)域發(fā)展，規(guī)范地方政府舉債， 建立地方財(cái)政體制新框架，而地方政府則可以募集資金進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、新興產(chǎn)業(yè)扶持等。在二級(jí)市場(chǎng)上的流通則可通過(guò)提高債券利率、豐富地方債品種、提升政府公信力等一系列手段來(lái)促進(jìn)。

關(guān)鍵詞：地方債券；資金需求；流通；

一 、研究背景

面對(duì)地方債券二級(jí)市場(chǎng)的交易遇冷，引發(fā)一級(jí)市場(chǎng)的認(rèn)購(gòu)熱情逐漸降低這一現(xiàn)狀，筆者分析了地方債券發(fā)行的必要性、可行性，并對(duì)出現(xiàn)的交易遇冷情況提出了解決方法。

二、我國(guó)地方債券發(fā)行的必要性

地方政府債券，具有雙重創(chuàng)新特性：既是財(cái)政管理與債務(wù)管理制度的創(chuàng)新，也是金融市場(chǎng)與金融工具的創(chuàng)新。我國(guó)地方債券的發(fā)行對(duì)統(tǒng)籌區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，完善地方財(cái)政經(jīng)濟(jì)管理體系等方面都有著積極的作用。

1.加速西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展

中央代理地方政府發(fā)行債券，可以引導(dǎo)資金更多的向西部?jī)A斜，使當(dāng)?shù)卣@得較為充裕的資金，加快進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，扶持新興產(chǎn)業(yè)，完善民生系統(tǒng)。既可以運(yùn)用資金的杠桿作用撬動(dòng)整個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，又可以創(chuàng)造較多的就業(yè)機(jī)會(huì)，進(jìn)而加速西部地區(qū)的發(fā)展，縮小東西部之間的差距。

2.規(guī)范地方政府舉債

地方政府為了籌集地方基礎(chǔ)設(shè)施、民生系統(tǒng)建設(shè)資金，普遍采取多元融資、多頭借款的政策，而一些低水平的融資方式極大的制約了金融市場(chǎng)的發(fā)展，也使得中央政府無(wú)法對(duì)這些行為進(jìn)行有效的監(jiān)管和制約。面對(duì)這一現(xiàn)狀，與其“堵”，不如“疏”，將隱形債務(wù)變成顯形債務(wù)，以便于中央全面了解地方的債務(wù)情況，作出更加符合地方實(shí)際的政策和決策。

3.建立地方財(cái)政體制新框架

近年來(lái)，我國(guó)財(cái)政收入大幅度向中央財(cái)政傾斜，使得地方財(cái)政困難持續(xù)，而保增長(zhǎng)資金的需求不斷加大，地方政府只能通過(guò)其他方式來(lái)獲得資金。最為典型的就是地方政府過(guò)度依賴土地出讓金來(lái)充實(shí)本地財(cái)政收入，由此導(dǎo)致地方政府與房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商形成共同利益，最終成為推動(dòng)房?jī)r(jià)暴漲的主要原因之一。而地方債券的發(fā)行，將有助于改革地方財(cái)政結(jié)構(gòu)，并由此逐步建立起權(quán)責(zé)對(duì)等的地方財(cái)政體制新架構(gòu)。

三、地方債券發(fā)行的可行性

1.地方政府發(fā)債動(dòng)機(jī)強(qiáng)烈

由于要進(jìn)行大量基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，地方政府存在著巨大的資金缺口，而銀行存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率和貸款利率的數(shù)次提高，使得融資成本加大，而地方債券利率遠(yuǎn)低于同期貸款利率，因此地方政府發(fā)債動(dòng)機(jī)較強(qiáng)。

2.市場(chǎng)需求較旺盛

面對(duì)城鄉(xiāng)居民穩(wěn)健的投資偏好，地方債券的出現(xiàn)無(wú)疑為他們提供了一種穩(wěn)妥且又保值增值的新型投資方式。保險(xiǎn)公司、基金公司等機(jī)構(gòu)投資者隨著管理的資金量進(jìn)一步加大，也在積極尋求穩(wěn)健的投資組合，愿意持有一部分地方債券，這使得地方債券的市場(chǎng)需求日益增大。

3.管理手段日趨完善

日趨市場(chǎng)化和多樣化的國(guó)債、金融債和企業(yè)債發(fā)行制度，以及日漸規(guī)范完善的債券交易市場(chǎng)，為地方政府債券發(fā)行和交易提供了良好的市場(chǎng)環(huán)境和制度基礎(chǔ)。同時(shí)，市場(chǎng)成熟國(guó)家也有大量地方債券發(fā)行和交易的經(jīng)驗(yàn)可供借鑒學(xué)習(xí)。應(yīng)該說(shuō)地方政府債務(wù)管理水平在近年來(lái)有了較大提高。并且隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，地方政府的償債能力也得到了較好保證。

四、流通難題的解決途徑

地方債券在二級(jí)市場(chǎng)遇冷是2009年我國(guó)首次發(fā)行地方債券之后出現(xiàn)的一個(gè)重要問(wèn)題，需要政府認(rèn)真研究解決。筆者結(jié)合我國(guó)具體情況以及國(guó)外地方債券解決流通問(wèn)題的經(jīng)驗(yàn)，提出四點(diǎn)解決途徑：

1.提高地方債券票面利率

金融產(chǎn)品的最大特點(diǎn)就是風(fēng)險(xiǎn)和收益的對(duì)等，順利交易的前提必須使投資者有利可圖。但地方債票面設(shè)計(jì)利率過(guò)低，收益率空間非常有限，并且可替代的產(chǎn)品較多，所以上市的流通難就不足為奇。地方政府需要更新觀念，擯棄用行政手段經(jīng)營(yíng)地方債券的心態(tài)，提高票面利率，增強(qiáng)吸引力。

2.豐富地方債券品種

金融產(chǎn)品的特點(diǎn)之一就是其多樣性和差異化，而目前國(guó)內(nèi)的地方債券最核心的利率水平、融資期限、募資目的等要素基本一樣，沒(méi)有體現(xiàn)債券本身的市場(chǎng)內(nèi)在差別。這樣的債券安排顯然被市場(chǎng)排斥在外。為此，豐富地方債券品種，成為吸引投資者的一大方法。地方政府可以根據(jù)債券期限，募資目的、以及自身的信用等級(jí)發(fā)行差異化的地方債券，用以適合不同風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資目的的投資者。

3.提高地方政府償債能力

就地方政府而言，需要利用地方債券帶來(lái)的資金，引進(jìn)和培養(yǎng)更多優(yōu)秀企業(yè)，扶持新興產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)新管理思路，盤活當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)，增加財(cái)政收入。這樣才有利于地方政府提高償債能力的，進(jìn)而增強(qiáng)地方債的市場(chǎng)認(rèn)可度。

4.提升地方政府公信力

從某種意義上講，地方政府的公信度與地方債券的成交量是成正比的。由于某些地方政府在壓縮行政運(yùn)行成本、抑制“三公消費(fèi)”，增加公共服務(wù)項(xiàng)目和改善民生的投入力度還不夠大，使得公眾購(gòu)買積極性不高。因此地方政府首先要規(guī)范自身行為，并按照市場(chǎng)化的標(biāo)準(zhǔn)去公開(kāi)債券的使用途徑，透明債券使用過(guò)程，提升自身的公信力。

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