中國(guó)剛剛下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。從穩(wěn)定貨幣供應(yīng)的角度來看，這次調(diào)整無可厚非。熱錢流入理應(yīng)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，一旦熱錢轉(zhuǎn)向，準(zhǔn)備金率也的確應(yīng)該下調(diào)。但是這次調(diào)整的主要用意，在于試圖影響投資者心態(tài)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于非常微妙的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。由于出口勢(shì)頭不旺，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)泡沫破裂，經(jīng)濟(jì)增速正在放緩，這種螺旋式下降的勢(shì)頭絕對(duì)不可等閑視之。如果當(dāng)前局面下，所有人都急于脫身，競(jìng)相降價(jià)拋售，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就會(huì)出現(xiàn)“硬著陸”；而如果所有人都持觀望態(tài)度，指望將來資產(chǎn)價(jià)格還可以回升，那么經(jīng)濟(jì)“軟著陸”目標(biāo)就可以實(shí)現(xiàn)。

事實(shí)上，房地產(chǎn)泡沫破裂的過程中，單純?cè)黾恿鲃?dòng)性是不足以改變市場(chǎng)走向的。甚至連延緩泡沫破裂的作用都起不到。地價(jià)下跌，信貸需求就會(huì)隨之縮水，貸款抵押物價(jià)值縮水，信貸需求當(dāng)然也會(huì)隨之下降。唯一可能從根本上改變當(dāng)前市場(chǎng)走向的做法，就是徹底放開信貸政策。具體到中國(guó)來講，就是無限制地向房地產(chǎn)開發(fā)商和地方政府提供貸款，而在抵押物方面放松要求。但是，這樣的做法肯定會(huì)為更嚴(yán)重的危機(jī)埋下伏筆，現(xiàn)在看來政府并不傾向于這樣的做法。所以，增加了的流動(dòng)性只會(huì)留在銀行系統(tǒng)內(nèi)部而已。另外，中國(guó)的商業(yè)銀行放貸還是受到配額限制。所以說，調(diào)整銀行存款準(zhǔn)備金率這種調(diào)整流動(dòng)性規(guī)模的政策工具，并沒有多大實(shí)際意義。"

不過，這項(xiàng)政策在心理層面的影響卻不容小覷。美聯(lián)儲(chǔ)最近也在向金融市場(chǎng)傳達(dá)一些挑逗性的信息，說有可能啟動(dòng)第三輪量化寬松，或者無限期延長(zhǎng)零利率政策的有效期之類。這類說辭在政策意義上沒那么重要，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)必須根據(jù)實(shí)際的市場(chǎng)狀況選擇它的立場(chǎng)。但是，這類言論的確可以慫恿一些投機(jī)者，在較短時(shí)期內(nèi)增加風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模。政策制定者在跟市場(chǎng)玩心理戰(zhàn)，因?yàn)樗麄円矝]有切實(shí)有效的辦法解決當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)面臨的諸多問題，這些問題本質(zhì)上涉及到了經(jīng)濟(jì)體系的深層結(jié)構(gòu)。各國(guó)央行政策專家們鼓動(dòng)市場(chǎng)投機(jī)，意在降低經(jīng)濟(jì)減速的幅度。上當(dāng)受騙的投機(jī)者會(huì)輸?shù)醚緹o歸，有了他們的損失，經(jīng)濟(jì)就比較容易實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。

如果全中國(guó)的房地產(chǎn)開發(fā)商，都被迫按照盡快出貨的市場(chǎng)價(jià)格拋售，其中大多數(shù)都會(huì)破產(chǎn)。商業(yè)銀行給他們延長(zhǎng)了還款期限，這些開發(fā)商還有條件守著自己賣不出去的空房子，等著泡沫再次發(fā)酵。結(jié)果就是一個(gè)成交量越來越趨近于零的市場(chǎng)。這樣下去可能會(huì)迎來一個(gè)長(zhǎng)期的調(diào)整過程，就像日本1992年之后經(jīng)歷過的那樣。

有兩個(gè)錯(cuò)誤的信條，導(dǎo)致了中國(guó)的房地產(chǎn)泡沫：政府是萬能的；中國(guó)土地資源稀缺。在過去十年，中國(guó)的貨幣政策有利于那些秉持這些信念的人。由于加入世貿(mào)組織和大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，中國(guó)社會(huì)生產(chǎn)力經(jīng)歷了一輪巨大提升。生產(chǎn)力的提高本應(yīng)該帶來名義工資水平的上升，或者貨幣的升值。但政府選擇加大貨幣發(fā)行規(guī)模，把生產(chǎn)力提高的成果引導(dǎo)到了支持地價(jià)上升的方向上，這種趨勢(shì)最終導(dǎo)致了泡沫出現(xiàn)。中國(guó)之所以選擇這樣的經(jīng)濟(jì)政策，深層原因在于中國(guó)社會(huì)的政治經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。

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