在市場持續(xù)低迷之中，年報行情的表現(xiàn)時常成為當(dāng)年的高點。在牛市之中，則成為市場啟動的起點。

在過去10年里，春節(jié)過后的30個交易日上證指數(shù)有8年實現(xiàn)攀升，原因在于春節(jié)前后，國內(nèi)的經(jīng)濟活動進入淡季，同時出臺超預(yù)期利空政策的概率并不高，總體而言，國內(nèi)短期的內(nèi)部環(huán)境趨于穩(wěn)定。

季節(jié)性規(guī)律顯示春節(jié)前后上證綜指平均收益率為正，過去10年上證綜指1月份的平均收益約為零，春節(jié)集中的2月份平均收益為3.5％。歷史規(guī)律顯示經(jīng)濟活動淡季和政策趨穩(wěn)的情況下A股市場短期下行風(fēng)險在降低。

與此同時，積弱已久的股市所期盼的年報行情也將上演，1月份滬深交易所正式公布了2011年年報預(yù)披露時間表。1月10日，深市的ST金果將率先掀開上市公司2011年報的蓋頭。年報行情通常發(fā)生的1～4月之間，正可謂是，冬播春收時節(jié)。翻閱過去2。年以來的歷史交易中可見，其中，上證指數(shù)有14年隨著年報而表現(xiàn)優(yōu)異，比例為七成，尤其是2月和4月的市場表現(xiàn)則更為出彩。與此同時，還可以發(fā)現(xiàn)，在市場持續(xù)低迷之中，年報行情的表現(xiàn)時常成為當(dāng)年的高點。在牛市之中，則成為市場啟動的起點。行情運行態(tài)勢

對于2011年的年報行情，市場可謂是充滿了期待。西南證券策略分析師張剛在接受本刊記者采訪時表示，把握業(yè)績增長股、高送轉(zhuǎn)股的啟動時間非常重要。從歷史上看，往往年報披露時間較早的公司，其業(yè)績題材和高送轉(zhuǎn)題材更容易被市場青睞，隨著年報公布進入高峰期，相關(guān)題材不再稀缺，同時加上先期啟動的個股進入調(diào)整期，也對后面高送轉(zhuǎn)題材股的上漲帶來壓力。春節(jié)前市場更多的是關(guān)注發(fā)布業(yè)績超預(yù)期預(yù)增公告的個股，春節(jié)后市場主力資金將逐步關(guān)注高送轉(zhuǎn)概念股，以及具有高送轉(zhuǎn)預(yù)期的個股；進入3月后，年報行情或進入高峰，但投資者要關(guān)注最先公布高送轉(zhuǎn)方案的個股走勢，一旦其出現(xiàn)調(diào)整，也就意味著年報行情進入了尾聲。

Wind資訊的數(shù)據(jù)顯示，以申萬一級行業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計了A股不同行業(yè)在春節(jié)前后的走勢表現(xiàn)(統(tǒng)計周期從2000年～201 1年共計124\"樣本點)。統(tǒng)計結(jié)果顯示春節(jié)前30日(約20個交易日)更有可能獲得正收益的行業(yè)是金融服務(wù)、采掘、房地產(chǎn)等，而金融服務(wù)和采掘的相對收益均在2％以上；而春節(jié)后30日(約15個交易日)行業(yè)走勢中，農(nóng)業(yè)、公用事業(yè)、家電、建材、化工等行業(yè)更可能獲得正收益，農(nóng)業(yè)相對收益水平更是接近8‰綜合絕對正收益概率與相對收益水平，在春節(jié)前后30日(約35個交易日)的周期內(nèi)，農(nóng)業(yè)、有色、家電、信息設(shè)備、房地產(chǎn)、建材以及餐飲旅游行業(yè)更可能獲得“春節(jié)行情”。

從20年以來的A股歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計可見，每年1～4月年報披露期間，市場多數(shù)表現(xiàn)出色，隨著年報市場總會掀起一輪尋寶行情。其中，這20年里上證指數(shù)1月的算術(shù)平均漲幅為2.61％；2月的算術(shù)平均漲幅為3.63％：3月的算術(shù)平均漲幅為1.53％，4月的平均漲幅為5.42％。

具體到主要上漲的年份為，可以看出，在1992年、1993、1996年和1997年年報行情可謂是被演繹得淋漓盡致，漲幅區(qū)間漲幅均超過了20％以上，甚至達到50％。而隨著]998年金融危機的來臨年報業(yè)績也隨之受到影響，以至于區(qū)間漲幅開始回落，期間僅上漲12.51％，1999年出現(xiàn)下跌回落的態(tài)勢，隨后的幾年中，市場也是表現(xiàn)平平，2001年～2004年報期間漲幅都已然大不如從前，同時，可以看到，在這幾年市場的疲軟走勢中，年報期間的市場漲幅已然形成了當(dāng)年度中的高點。而目前的A股市場在近年里連續(xù)的疲態(tài)不禁讓人們質(zhì)疑，歷史會否重演?

而在2006年、2007年的歷史性大牛市之中，年報行情的已然變?yōu)榕Ｊ械男缕瘘c，為紅火的市場錦上添花。與此同時，隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，GDP以兩位數(shù)字迅猛增長后，2006年、2007年和2009年年報期間漲幅分別為24.04％、43.57％和36.07％；2011年1～4月區(qū)間漲幅為3.68％；也就是說在有年報披露的20年的交易中，在年報披露期間，有14年出現(xiàn)上漲也就說，年報行情的演繹有七成。

張剛表示，從2012年來看，1月份披露年報的上市公司僅有17家，數(shù)量太少，對市場的影響不大。2月份預(yù)約披露年報的上市公司有212家，占到預(yù)約的上市公司總數(shù)的9.04‰特征在于虧損公司比例低，影響不大；績優(yōu)公司、大盤公司將集中在2月下旬發(fā)揮利好效應(yīng)：鋼鐵、交通運輸、煤炭板塊的走勢，受到主要上市公司年報業(yè)績的影響，具有正面效應(yīng)。

到了3月份，披露數(shù)量所占比例近一半；績優(yōu)公司會對食品飲料、有色、化工、保險、銀行產(chǎn)生影響；大盤股公司對銀行、石油石化、保險、煤炭、食品飲料的引導(dǎo)作用較大，均主要在3月下旬披露年報，此期間，股指表現(xiàn)較強。銀行、保險、煤炭、石化雙雄等會對股指形成較大的影響。由于大市值股票半數(shù)具備高比例分配能力，多數(shù)業(yè)績理想，會呈現(xiàn)利好效應(yīng)。4月份披露年報的公司占近半，退市風(fēng)險效應(yīng)增強，權(quán)重股業(yè)績好集中在4月下旬，最后一周披露密度很大，整體走勢處于滯漲震蕩格局。

因此，2月份開始年報業(yè)績預(yù)報及披露進入高峰期，各路主力紛紛掀起對高送概念個股的炒作。投資者可在2月下旬積極把握個股投資機會，在3月下旬的強勁升勢后，4月中旬開始考慮逐步減倉套現(xiàn)，4月底以后利空充分兌現(xiàn)的績差股，若無退市風(fēng)險，或因重組題材存在短線機會。同時，年初是全年信貸的集中投放期，各方面資金相對寬裕。長假歸來，大小機構(gòu)都有奮力一搏做好一波行情的欲望。布局高送轉(zhuǎn)個股

在A股市場上年報高送轉(zhuǎn)往往被理解為利好，優(yōu)質(zhì)上市公司更是在送轉(zhuǎn)實施后屢屢上演“填權(quán)”行情。每年一季度，市場都有追捧高送轉(zhuǎn)概念股票的傾向。Wind資訊的數(shù)據(jù)顯示，近10年來，年報高送轉(zhuǎn)的股票在一季度和二季度均取得了顯著的超額收益。追捧高送轉(zhuǎn)概念股票幾乎成為了投資者在每年一季度的“習(xí)慣”。

華泰證券策略分析師魏剛在接受本刊記者采訪時表示，年報高送轉(zhuǎn)對股價提振作用明顯。我國上市公司往往偏好于股票股利，整體上看，2001年以來年報高送轉(zhuǎn)(10送(轉(zhuǎn))5以上)個股占比呈上升態(tài)勢，特別是中小板和創(chuàng)業(yè)板的高送轉(zhuǎn)比例較高，如創(chuàng)業(yè)版2009年年報高送轉(zhuǎn)個股達到27只，占比75％。

送轉(zhuǎn)行為對于上市公司而言只是財務(wù)報表上的調(diào)整，并不影響其盈利能力和現(xiàn)金流量，高送轉(zhuǎn)股本身并不能給投資者帶來實際的收益，因為經(jīng)過除權(quán)后，股票的總價值量并沒有變化?？傮w上看，年報高送轉(zhuǎn)個股表現(xiàn)出“六高一小”特征：小股本、高股價、高每股收益、高每股凈資產(chǎn)、高每股資本公積、高每股未分配利潤、高成長性。

魏剛指出，高送轉(zhuǎn)通常會產(chǎn)生幾個效果：1、在公司盈利預(yù)期增長不變的情況下，股票股利的發(fā)放有利于降低股票絕對價格，給投資者便宜的感覺和增強流動性，提高投資者的投資興趣；2、高送轉(zhuǎn)的上市公司一般具有較高的資本公積和未分配利潤，且當(dāng)年業(yè)績增速也較快，這在追捧高送轉(zhuǎn)概念股票幾乎成為了投資者在每年一季度的“習(xí)慣”。一定程度上反映了公司良好的質(zhì)地和成長性；3、高送轉(zhuǎn)反映了管理層對公司持續(xù)高成長的信心，并希望通過股本擴張加速市值擴張的步伐。以上這些因素都有助于高送轉(zhuǎn)股票在除權(quán)后獲得繼續(xù)上漲動能，也即出現(xiàn)“填權(quán)效應(yīng)”。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2001年以來，除201 O年年報高送轉(zhuǎn)個股外，年報高送轉(zhuǎn)個股在每年一季度均獲得較高的超額收益，10年平均值達15.30%，2010年為一6.91％外，2002年、2004年和2005年低于10%，2006年一季度高送轉(zhuǎn)個股平均超額收益達57.85％。

在2011年一季度和二季度，2010年年報高送轉(zhuǎn)個股表現(xiàn)較差，落后于上證綜指。魏剛認(rèn)為主要由以下幾個原因：1、前期小盤股漲幅過大，估值過高，高送轉(zhuǎn)個股多為小盤股；2、年報披露期間創(chuàng)業(yè)板、中小板表現(xiàn)明顯弱于主板，而高送轉(zhuǎn)個股大都是中小板和創(chuàng)業(yè)板的；3、201 1年一季度和二季度行情比較低迷，投資者對高送轉(zhuǎn)熱情不高；4、高送轉(zhuǎn)個股大幅增加，其稀缺性降低。

投資者應(yīng)該注意的是，年報高送轉(zhuǎn)個股的超額收益率主要分布在預(yù)案公告日之前，因此需要分析判斷哪些個股年報有可能高送轉(zhuǎn)，然后提前介入。上市公司一般來說，上市公司的高送轉(zhuǎn)股利分配政策，會在財務(wù)報表公布時(有時會在財務(wù)報表公布之前)公告股利分配預(yù)案(預(yù)案公告日)，正式分配方案在通過董事會和股東大會決議之后發(fā)布，并規(guī)定股權(quán)登記日、除權(quán)除息日以及送股上市日。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，年報高送轉(zhuǎn)個股在預(yù)案公告日前30個交易日的平均超額收益率每年均為正，特別是2006年以來的4年的平均超額收益率都在10％以上。雖然整體上看，年報高送轉(zhuǎn)個股在預(yù)案公告日后5個交易日、后10個交易日、后30個交易日的超額收益也為正，但是明顯低于預(yù)案公告日之前。

此外，送轉(zhuǎn)比例越高，個股獲取的超額收益率也就越高。送轉(zhuǎn)比例越高，絕對股價降低就越多；也表現(xiàn)出公司的成長性較強；以及表現(xiàn)出的管理層市值管理決心也更強，高送轉(zhuǎn)產(chǎn)生的效力也就更大，給市場的炒作空間也更大。由下表可知，總體上看，高送轉(zhuǎn)個股的超額收益率與年末公司總股本表現(xiàn)出一定的負相關(guān)關(guān)系，也就說公司股本越小，高送轉(zhuǎn)個股獲取的超額收益率有可能就越高；除200年、2005年和2010年外，其余7年年報高送轉(zhuǎn)個股在一季度的超額收益率與年末總股本的相關(guān)系數(shù)均為負，這可能是由于股本越小，炒作起來越方便。

魏剛提醒投資者雖然歷史上高送轉(zhuǎn)個股整體上跑贏大盤，但是具體到某只個股有可能跑輸大盤。此外，2011年年報有可能高送轉(zhuǎn)的個股大都是中小板和創(chuàng)業(yè)板中的個股，且次新股居多，這些股票的估值(市盈率和市凈率)都比較高，市場對這些股票的成長性預(yù)期比較高，面臨著基本面無亮點、業(yè)績低于預(yù)期的風(fēng)險，同時創(chuàng)業(yè)板退市制度等政策有可能帶來風(fēng)險。

有可能高送轉(zhuǎn)的個股大都是小盤股，面臨著小盤股表現(xiàn)落后的風(fēng)格輪動風(fēng)險。此外，若大盤大幅下挫，高送轉(zhuǎn)個股也將受到影響，將面臨下跌的風(fēng)險。隨著高送轉(zhuǎn)個股稀缺性的減弱，以及市場投資理念的成熟，市場有可能拋棄高送轉(zhuǎn)這一炒作題材。

從發(fā)布時間來看，1月5日，浦發(fā)銀行、岳陽興長披露兩市首批業(yè)績快報。浦發(fā)銀行全年營業(yè)收入約675億，同比增35％；凈利潤約272億元，同比增42～70；每股收益1.46元。岳陽興長2011年營收、凈利潤分別對應(yīng)15.517；、3856萬元，同比下降436％、11.18%，基本每股收益0.18元。凈利潤增幅：1.90～61％

佛塑科技1月12日公布的業(yè)績快報顯示，公司2011年度實現(xiàn)營業(yè)收入38.36億元，同比增長2.24％，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.03億元，同比增長190.61％；基本每股收益0.82元。

公司表示，公司業(yè)績的大幅上升，主要系公司溢價轉(zhuǎn)讓金輝公司16％股權(quán)產(chǎn)生投資收益2.03億元，以及公司持有的32.125％金輝公司剩余股權(quán)以公允價值計量產(chǎn)生投資收益2.53億元，并計提3000萬元研發(fā)費用。

凈利潤增幅：68.42％

中山公用1月11日發(fā)布2011年業(yè)績快報，實現(xiàn)營業(yè)總收入7.92億元，同比下滑7.26％；實現(xiàn)營業(yè)利潤13.45億元，同比增長98.09％；利潤總額13.78億元，同增100.87％歸屬于上市公司股東的凈利潤11.23億元，同比增長69.64％。

針對營業(yè)收入同比下滑而利潤大幅增長，中山公用表示，主要是參股公司廣發(fā)證券在8月完成增發(fā)，根據(jù)中國證監(jiān)會會計部的要求進行會計處理從而增加投資收益，公司計人當(dāng)期損益約7.41億元，使公司利潤增加。

龍源技術(shù)1月12日公布201 1年度業(yè)績快報。報告期公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.81億元，同比增長81.34％；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.7億元，同比增長65.91％；基本每股收益1.10元，同比增長66.67％。

公告稱，經(jīng)營業(yè)績增長的原因是公司在穩(wěn)定等離子點火及穩(wěn)燃系統(tǒng)產(chǎn)品市場份額的同時，加大了低氮燃燒系統(tǒng)產(chǎn)品和鍋爐余熱利用產(chǎn)品的推廣力度，使兩款產(chǎn)品的營業(yè)收入較去年同期大幅度增長，為公司經(jīng)營業(yè)績的增長提供了重要支撐。

安信證券認(rèn)為，龍源技術(shù)一季度低氮燃燒器訂單仍有望超預(yù)期，預(yù)計火電脫硝市場將在2012年、2013年快速啟動，在脫硝電價為0.008元／千瓦時的背景下，具有明顯經(jīng)濟效益的低氮燃燒器將得到普遍應(yīng)用。

中煤能源1月11日業(yè)績快報顯示，公司2011年度每股收益0.72元，每股凈資產(chǎn)6.11元，凈資產(chǎn)收益率12.29％實現(xiàn)營業(yè)收入887.18億元，同比增長24.49％，實現(xiàn)凈利潤103.03億元，同比增長36.09％。

申銀萬國認(rèn)為，中煤能源去年11月日均產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)回升，積極關(guān)注大股東增持。預(yù)計2011～2013年業(yè)績分別為0.72元、0.85元、1.26元，2012年估值10倍，維持“買入”評級。公司未來三年產(chǎn)量增長較快，資產(chǎn)注入預(yù)期明確，現(xiàn)貨比例逐步提升業(yè)績拉動明顯，短期和中長期均具備投資價值，建議積極關(guān)注大股東增持。

浦發(fā)銀行1月5日公布業(yè)績快報顯示，2011年，該行實現(xiàn)營業(yè)收入674.9717，元，同比增長35.38％；歸屬于上市公司股東凈利潤27236億元，同比增長42.02％；每股收益1.46元／股，同比增長18.70%。

這一增長超出之前市場預(yù)期。瑞銀此前預(yù)計浦發(fā)銀行2011年實現(xiàn)凈利潤253.93億元。瑞銀認(rèn)為，2008-~至2010年期間，浦發(fā)銀行是所有A股上市銀行中凈利潤年均增速最高的銀行，達到了52%，超過第二位的華夏銀行(600015)約10個百分點。對于業(yè)績超預(yù)期增長，瑞銀證券分析師勵雅敏認(rèn)為信貸成本和營業(yè)費用下降是主要原因。

五糧液201 1年營業(yè)總收入首破200億大關(guān)，高達202億元，而凈利潤和每股收益等關(guān)鍵指標(biāo)均獲四成以上的增長。

五糧液1月12日發(fā)布2011年度業(yè)績陜報顯示，2011年公司營業(yè)總收入達202.26億元，同比增長30.14％；營業(yè)利潤85.13億元，增長39.67％；利潤總額85.25億元，增長40.44％；凈利潤61.93億元，增長40.90％；基本每股收益1.631元，增長40.85％，略超此前市場的預(yù)期(1.61元)。

由于高端酒業(yè)的漲價，公司的利潤增長高于營收。對此，公司表示，報告期內(nèi)公司保持良好的發(fā)展勢頭，酒類產(chǎn)品量、價持續(xù)增長；并同時指出，在營業(yè)收入大幅增長的同時，原輔材料、燃料、人工成本、運輸成本也在大幅上升。

繼浦發(fā)銀行之后，興業(yè)銀行1月12日發(fā)布了上市銀行的第二份業(yè)績陜報。興業(yè)銀行稱，2011年實現(xiàn)營業(yè)收入597.58億元，同比增長37.51％，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為255.10億元，同比增長37.74％基本每股收益為2.37元，同比增長30.22％；平均凈資產(chǎn)收益率為24.68%，同比提高0.04百分點。

不過面對這一超出市場預(yù)期的業(yè)績，機構(gòu)人士卻表態(tài)謹(jǐn)慎。招商證券(600999)銀行業(yè)分析師羅毅表示，雖然業(yè)績超預(yù)期，但興業(yè)銀行目前的資本充足率處于行業(yè)中下水平，存在再融資需求。瑞銀證券銀行業(yè)分析師勵雅敏也表示，資本金相對不足所帶來的融資和成長的不確定性是興業(yè)銀行當(dāng)前面臨的一大問題。

全聚德1月13日公布2011年業(yè)績快報。報告期公司實現(xiàn)營業(yè)總收入17.85億元，同比增長33.34％；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.28億元，同比增28.17％；基本每股收益0.908元。

公司稱，2011年度營業(yè)總收入較去年同期增長33.34％，主要原因是，公司在北京直營店收入較上年同期有所增長，同時公司2011年度合并范圍企業(yè)較上年同期增加了新疆全聚德控股有限公司、中國全聚德(集團)股份有限公司北京全聚德馬家堡店和杭州全聚德餐飲有限公司，從而使得營業(yè)總收入同比增長較多。營業(yè)總收入的增長帶動了利潤的相應(yīng)增長，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)利潤1.82億元，同比增長30.44％。