自金融危機(jī)以來，美國對于經(jīng)濟(jì)頹勢的挽救不遺余力，但救市的手段卻十分有限，寬松的貨幣政策成了最能提振經(jīng)濟(jì)的工具，先后兩次的量化寬松對于美國經(jīng)濟(jì)起到了一定的推動作用，但隨之而來的通脹效應(yīng)卻讓第三輪量化寬松(QE3)的推出暫緩了腳步。

美國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，寬松條件具備

2010年11月3日，QE2正式啟動，美國在8個(gè)月內(nèi)購買了6000億美元國債以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，在經(jīng)濟(jì)有所提振的同時(shí)，高通脹率也隨之而來，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國去年5、6月份CPl同比漲幅均達(dá)3.6％，創(chuàng)下近3年來最高水平。

盡管市場對QE3的呼聲極高，但是此前兩輪的寬松政策帶來的通脹壓力卻令美聯(lián)儲左右為難，遲遲不敢將QE3推出門檻。隨著去年第4季度以來，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)改善，給予了市場充分的信心，QE3的呼聲日漸升溫。

日前，美國公布的2011年12月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國1 2月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長20萬人，高于此前市場平均預(yù)期的15萬：同時(shí)，美國12月份的失業(yè)率也進(jìn)一步走低，從11月份修正后的8.7％降至8.5％；通脹水平也開始企穩(wěn)。此外，美國12月份制造業(yè)PMI攀升至53.9，工廠訂單量近期也在持續(xù)增長，顯示了美國制造業(yè)進(jìn)入了增長階段。

“美國房地產(chǎn)市場將在今年下半年復(fù)蘇、失業(yè)率也已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月明顯下降，未來還將進(jìn)一步下降，預(yù)計(jì)今年的平均失業(yè)率可能8％～8.5％之間。此外，隨著今年上半年歐洲銀行的去杠杠化和歐債危機(jī)的進(jìn)一步深化，大宗商品價(jià)格會出現(xiàn)明顯回落，美國通脹水平不會再進(jìn)一步走高。”廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心首席宏觀經(jīng)濟(jì)研究員許江山表示，雖然美國經(jīng)濟(jì)增長速度不會較去年大幅提升，但增長速度的加快應(yīng)該會出現(xiàn)在今年下半年。

非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)、制造業(yè)指數(shù)、通脹率等數(shù)據(jù)作為美國重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，堅(jiān)挺的表現(xiàn)無疑穩(wěn)定了市場的信心，同時(shí)也給予了美聯(lián)儲推出QE3的動力。近期，舊金山聯(lián)儲主席威廉姆斯、紐約聯(lián)儲主席杜德利、波士頓聯(lián)儲主席羅森格倫等美聯(lián)儲官員頻頻表態(tài)，認(rèn)為目前經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇步伐仍不盡人意，在必要時(shí)需要采取進(jìn)一步措施刺激經(jīng)濟(jì)。

“去年四季度美國經(jīng)濟(jì)形勢的好轉(zhuǎn)讓美聯(lián)儲內(nèi)部對于更加寬松的貨幣政策有了更多期待。只要條件許可，美聯(lián)儲有動力推出QE3以刺激就業(yè)?！焙ＭㄗC券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李明亮認(rèn)為，今年美國的經(jīng)濟(jì)形勢將很可能具備推出QE3的條件。是QE3還是0T操作(扭曲操作)？

隨著美聯(lián)儲頻繁釋放推出QE3的信號，包括渣打銀行、摩根士丹利和法國興業(yè)銀行在內(nèi)的世界各大投行也紛紛認(rèn)為，QE3將在今年推出。

渣打銀行財(cái)富管理投資策略主管梁振輝日前表示，近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勢只會令QE3推遲，而不會消失，預(yù)期美國最快于今年3月份推出新一輪量化寬松措施，以扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)弱勢。摩根士丹利的研究報(bào)告也預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲將于今年3-6月間推出新一輪QE，預(yù)計(jì)規(guī)模為購買5000～7500~L美元的國債和抵押債券。

“通脹失控是QE3推出的最大障礙，但是近幾個(gè)月以來美國CPI連續(xù)下行，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月核心CPI將回到美聯(lián)儲的合意區(qū)間，通脹預(yù)期相當(dāng)穩(wěn)定，將在2％左右徘徊。此外，為了解決居高不下的失業(yè)率，美聯(lián)儲期望的GDP增速將在3％以上，但實(shí)現(xiàn)這樣高的增速難度頗大，預(yù)計(jì)今年美國經(jīng)濟(jì)增速在2％-2，5％。”李明亮表示，在通脹可控、經(jīng)濟(jì)增速不旺及失業(yè)率仍高于美聯(lián)儲合意水平的情形下，美聯(lián)儲有較大的動力推出QE3?！叭绻衲甓径惹暗慕?jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況低于美聯(lián)儲的預(yù)期，那么QE3將有可能在今年二季度推出，除非美國經(jīng)濟(jì)明顯高于預(yù)期或通脹失控，那么QE3的推出將被推遲。”

不過QE3的呼聲雖然高漲不斷，但也有部分分析人士指出美聯(lián)儲進(jìn)一步實(shí)施QE3的概率并不大。由于此前兩輪量化寬松政策的實(shí)施，對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的正面效用已經(jīng)開始遞減，同時(shí)，大量的流動性注入市場也會進(jìn)一步推高美國的通脹壓力，從而進(jìn)一步放緩美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。此外，美聯(lián)儲在推出QE3前的替代性的流動性放松政策也大幅降低了QE3實(shí)施的必要性。

據(jù)了解，在去年QE2結(jié)束之后，美聯(lián)儲并未隨之推出QE3，而是在去年9月推出了以QE2為核心的OT操作(扭曲操作)，通過增持長期債券以壓低長期債券利率和其它長期投資品利率的方式，更為溫和地向市場釋放流動性，而這種保持適度的、能夠維持經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的流動性釋放方式，被市場認(rèn)為是可以避免直接推出量化寬松所造成的高通脹等后果的有效方式，也是有可能被美聯(lián)儲繼續(xù)采用的政策工具之一。許江山表示，“美聯(lián)儲應(yīng)當(dāng)不會在今年推出QE3，而是會繼續(xù)保持‘扭曲操作’?！?/p>