回顧2011年的A股市場(chǎng)，在通脹壓力高企、貨幣政策收緊、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑、歐美債務(wù)危機(jī)風(fēng)聲鶴唳等內(nèi)外負(fù)面因素夾擊之下，市場(chǎng)對(duì)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的預(yù)期持續(xù)夾雜著謹(jǐn)慎甚至悲觀的情緒，A股市場(chǎng)逐級(jí)震蕩下行、連創(chuàng)近三年來的新低，高居全球主要股市跌幅榜前列，股債兩市的蹺蹺板效應(yīng)也曾一度消失，出現(xiàn)股債雙煞的局面。

基金方面，受基礎(chǔ)市場(chǎng)影響，開放式與封閉式偏股型、開放式債券型基金均告慘烈收官。開放式主動(dòng)偏股型(一24.87％)、開放式混合型(21.31％)、開放式指數(shù)型(23.09％)、傳統(tǒng)封基-(21.93％)、保本型(0.71％)基金各自的平均業(yè)績(jī)均列于近十年來倒數(shù)第二，債券型基金(3.15％)則交出近十年來最差答卷；近些年逐漸發(fā)展起來的

2011年軌跡

2011年股市場(chǎng)風(fēng)格變化較快，大盤板塊表現(xiàn)好于中小板的表現(xiàn)；價(jià)值型基金表現(xiàn)稍勝成長(zhǎng)型基金一籌。

進(jìn)入2011年一季度，持續(xù)上漲的中小板板塊估值水平高企，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)成長(zhǎng)型企業(yè)業(yè)績(jī)不佳的預(yù)期漸強(qiáng)，價(jià)值板塊的估值優(yōu)勢(shì)開始受到了市場(chǎng)的青睞，大盤藍(lán)籌股著實(shí)表現(xiàn)了一番。在這一階段，由于當(dāng)時(shí)很多基金仍然沉浸在中小盤行隋的思維中，開放式偏股基金(不含QDII基金)的業(yè)績(jī)排名與2010年相比出現(xiàn)了很大的變化，許多在2010年業(yè)績(jī)優(yōu)異的中小盤基金與成長(zhǎng)型基金出現(xiàn)了較大的向下波動(dòng)。這期間，跟蹤上證180、滬深300、紅利指數(shù)、中證100等大盤風(fēng)格指數(shù)的指數(shù)型基金的表現(xiàn)，也明顯強(qiáng)于跟蹤中證500、中小板等中小盤風(fēng)格指數(shù)的指基。

進(jìn)入二季度后，市場(chǎng)風(fēng)格基本維持了一季度的特點(diǎn)，但中小盤板塊在經(jīng)過大幅調(diào)整后，不少中小盤股較集中的防御型板塊悄然開始醞釀反擊；三季度開始，在市場(chǎng)對(duì)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)擔(dān)憂重重中，A股向跌跌不休縱深演進(jìn)，防御型板塊崛起，大盤周期型板塊開始失色，此時(shí)，基金業(yè)績(jī)排名展開了又一輪變動(dòng)，這些在上半年表現(xiàn)較好的、大盤價(jià)值型特征明顯的基金業(yè)績(jī)大幅下滑，如南方隆元主題、長(zhǎng)城品牌優(yōu)選、博時(shí)主題行業(yè)、景順長(zhǎng)城能源基建等，而在以消費(fèi)為代表的防御型板塊配置較多的基金逐漸表現(xiàn)得搶眼起來，如鵬華消費(fèi)優(yōu)選、易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)、易方達(dá)醫(yī)藥保健、嘉實(shí)增長(zhǎng)、廣發(fā)聚瑞等。三季度中，跟蹤中證500、上證消費(fèi)80、深證成長(zhǎng)40等中小盤風(fēng)格、成長(zhǎng)風(fēng)格指數(shù)的指基，表現(xiàn)出稍強(qiáng)于大盤風(fēng)格指數(shù)型基金的抗跌性。

四季度開始，市場(chǎng)依舊在希望與失望中艱難度過，防御型板塊未失顏色，而產(chǎn)業(yè)政策加速出臺(tái)則刺激了成長(zhǎng)板塊的活躍，伴隨貨幣政策回歸穩(wěn)健與法定存準(zhǔn)率下調(diào)，大盤藍(lán)籌板塊開始變得抗跌一一四季度，市場(chǎng)已談不上所謂主線。四季度里，估值優(yōu)勢(shì)明顯的銀行板塊受到匯金增持、貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健并開始下調(diào)存準(zhǔn)率的正面刺激，表現(xiàn)得非常抗跌，因而指數(shù)型基金中，在金融板塊配置很集中的大盤風(fēng)格指數(shù)型基金業(yè)績(jī)較亮眼，如國泰上證180金融ETF及其聯(lián)接、國投瑞銀滬深300金融地產(chǎn)、華寶興業(yè)上證180價(jià)值ETF及其聯(lián)接、嘉實(shí)基本面50、華安上證龍頭ETF及其聯(lián)接等。

縱觀變幻的2011年，仍有部分基金業(yè)績(jī)較好且持續(xù)性良好，如長(zhǎng)盛創(chuàng)新先鋒、東方策略成長(zhǎng)、東方精選、東方龍混合、國投瑞銀穩(wěn)健增長(zhǎng)、華夏回報(bào)、華夏回報(bào)二號(hào)、華夏收入、諾安靈活配置、新華泛資源優(yōu)勢(shì)、新華行業(yè)周期輪換、興全全球視野。這些基金普遍具有股票倉位水平較中等、行業(yè)配置風(fēng)格相對(duì)平衡的特點(diǎn)，因此在弱勢(shì)市場(chǎng)中承受的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，且能夠較好地適應(yīng)風(fēng)格變化較頻繁的市場(chǎng)。

從基金類型來看，開放式混合型基金(21.31％)跌幅要小于開放式主動(dòng)-股票型(24.87％)、開放式指數(shù)型(23.09％)基金，其中，開放式主動(dòng)股票型基金的表現(xiàn)最差。

開放式混合型基金沒有太多大類配置上的硬性規(guī)定限制，因此在股票倉位調(diào)整上彈性較大，有條件采取非常靈活的大類配置策略以適應(yīng)市場(chǎng)變化；其中，也有不少操作風(fēng)格持續(xù)較保守的基金，這些基金的股票倉位保持在60％以下，有些甚至只配置了20％、30％左右的權(quán)益類資產(chǎn)，如銀河收益、申萬菱信盛利配置、泰達(dá)宏利風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算、匯豐晉信2016、國聯(lián)安安心成長(zhǎng)等，因而，它們?cè)谠缫巡淮蛩慊仡^的2011年A股市場(chǎng)里承受的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)很低，不僅自身屢屢高居階段業(yè)績(jī)排行榜前列，也為開放式混合型基金平均業(yè)績(jī)作出了貢獻(xiàn)，成為了在弱勢(shì)市場(chǎng)中優(yōu)化投資風(fēng)險(xiǎn)的重要選項(xiàng)之一。

開放式偏股型基金投資策略

從本文對(duì)開放式偏股型基金的業(yè)績(jī)回顧中可以明了地看到，頻繁變化的基金業(yè)績(jī)排名再一次結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)地說明了，簡(jiǎn)單的基金分類格局下的基金業(yè)績(jī)排名有多么不靠譜，僅僅根據(jù)基金業(yè)績(jī)排名來選擇基金又是多么的靠不住——基金業(yè)績(jī)排名只是基金投資價(jià)值的一個(gè)的側(cè)面，選擇基金仍要從基金的投資風(fēng)格、配置能力是否能夠較好地適合市場(chǎng)風(fēng)格出發(fā)。

展望2012年，已經(jīng)過連續(xù)大幅下挫的A股市場(chǎng)，在貨幣政策轉(zhuǎn)為穩(wěn)健、市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)比有所改善、財(cái)政政策進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下，明年表現(xiàn)好于今年的概率較大；但是政府不可能再度出臺(tái)類似2008年時(shí)強(qiáng)力的貨幣與財(cái)政政策來刺激經(jīng)濟(jì)并強(qiáng)化投資主驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，政策的支持與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的見底回升更可能以緩慢溫和的方式演進(jìn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下滑已無需爭(zhēng)議，與此同時(shí)，上下游產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)度非常高的房地產(chǎn)是否會(huì)因政策超調(diào)而向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)釋放巨大風(fēng)險(xiǎn)也需要高度關(guān)注，時(shí)不時(shí)擦出火花但尚未引爆的歐債危機(jī)在未來仍將繼續(xù)壓制我國出口的發(fā)展，并且也將繼續(xù)威脅包括中國在內(nèi)的世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程；因此，盡管來年A股市場(chǎng)可能表現(xiàn)好于今年，但來自國內(nèi)外基本面因素的風(fēng)險(xiǎn)與制約也會(huì)不小，市場(chǎng)可觸及的高度恐將有限，并且仍舊難以擺脫震蕩格局，行業(yè)與風(fēng)格上則可能依然缺乏單一而明確的主線，具有估值優(yōu)勢(shì)但一時(shí)仍缺乏基本面支持的價(jià)值板塊，以及受益于政策扶持、具備高成長(zhǎng)性但估值也高的成長(zhǎng)板塊，以及以消費(fèi)板塊為代表、跨越周期并能夠從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與消費(fèi)升級(jí)中受益的防御型板塊可能會(huì)交替地有所表現(xiàn)。

因此，建議投資者在基金組合的構(gòu)建中，偏股型基金的占組合比重709%左右即可，以力爭(zhēng)從大類配置的角度控制組合風(fēng)險(xiǎn)并保持一定的組合調(diào)整彈性，組合風(fēng)格以平衡為主；低倉位投資者在建倉中優(yōu)先考慮逢低分批介入的方式，同時(shí)，能夠起到平滑擇時(shí)風(fēng)險(xiǎn)作用的定投也是不錯(cuò)的選擇；基金選擇上可更多地關(guān)注在股票倉位不太高(如85％左右及以下的)、配置風(fēng)格較平衡、選股能力良好，或是少部分盡管持續(xù)偏好高股票倉位但行業(yè)配置與選股能力強(qiáng)，或是較傾向于靈活調(diào)整大類與行業(yè)、股票配置以力爭(zhēng)及時(shí)適應(yīng)市場(chǎng)變化且配置能力較強(qiáng)的基金。進(jìn)一步具體到基金上，富國天成、富國天源、華夏回報(bào)、華夏回報(bào)二號(hào)、國投瑞銀穩(wěn)健增長(zhǎng)、建信核心精選、諾安成長(zhǎng)、諾安靈活配置、泰達(dá)紅利先鋒、興全全球視野、銀河行業(yè)優(yōu)選、新華優(yōu)選成長(zhǎng)等等，都是值得關(guān)注的開放式偏股型基金。