在外部經(jīng)濟環(huán)境嚴(yán)峻、內(nèi)部經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型陣痛在聽準(zhǔn)免的情況下，中國經(jīng)濟力圖“穩(wěn)中求進”。對市場投資者來說，這也是—次戰(zhàn)役，盡管戰(zhàn)役中存在著各種不確定性，但是我們?nèi)匀槐３趾侠淼臉酚^清緒。文一本刊記者彭娟

“2012年將是極其復(fù)雜、極具挑戰(zhàn)性的一年?！?這是國家統(tǒng)計局局長馬建堂在介紹完2011年的國民經(jīng)濟運行清清況之后說的一句話。國際上，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟體增長乏力，歐美經(jīng)濟低迷、乏力，國際金融市場動蕩，各種形式的貿(mào)易保護主義愈演愈烈；在國內(nèi)，樓市調(diào)整、產(chǎn)能過剩、地方債危機等風(fēng)險的“碰頭”，可能為宏觀經(jīng)濟帶來相當(dāng)大的不確定性。

2011全年GDP增幅為9.2％，而cPI漲幅為5.4％，中國在與“通脹”的搏斗中度過了艱難的一年，但是勝利并未輕易地到來。如果說2011年的宏觀調(diào)控主題是“控通脹”，那么2012年的主題則是“穩(wěn)增長”。在外部經(jīng)濟環(huán)境嚴(yán)峻、內(nèi)部經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型陣痛在所難免的情況下，中國經(jīng)濟力圖“穩(wěn)中求進”。對市場投資者來說，這也是一次戰(zhàn)役，盡管戰(zhàn)役中存在著各種不確定性，但是我們?nèi)匀槐３趾侠淼臉酚^情緒。

歐債危機

愈演愈烈并且看不到如何收尾的歐債危機，無疑是將繼續(xù)影響2012年世界經(jīng)濟及中國經(jīng)濟的重要因素之一。根據(jù)湘財證券的統(tǒng)計，從2010年第二季度開始，中國對歐盟的貿(mào)易增速就進入了下降通道。2011年8月，中國對歐盟的出口增速同比零增長，低于2000年來5％的平均水平；前8個月，中國對歐盟的出口增速同比增長18.5％，低于2000年來23.9％的平均水平。而歐洲作為中國最大的出口地區(qū)，對中國出口具有重要的意義。

貿(mào)易摩擦

美國經(jīng)濟的復(fù)蘇雖略好于歐洲，但是失業(yè)率仍然在9％以上，而且基本赤字占GDP的6％。居高不下的失業(yè)率和難以解決的財政赤字，是目前美國經(jīng)濟的惡疾，而即將拉開序幕的美國大選，政治家們很可能拿美國貿(mào)易的逆差說事兒(類似的情況在2008年也發(fā)生過)，因此2012年中美貿(mào)易糾紛發(fā)生的概率的概率上升，中國對美國的出口前景并不看好。

地方債風(fēng)險

2009年以來，由于經(jīng)濟刺激政策，地方債劇增。在國家審計署公布的10.7萬億地方債中，近一半是2009年以來形成的。2011、2012年是償還的高峰期，合計約4.6萬億元。而利率的上行則可能加重地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

但湘財證券福州五四路營業(yè)部副總兼首席投資顧問張積椿表示不必過于擔(dān)憂地方債。他認(rèn)為：“地方債雖然不同于國債，但是也是有政府信用作為支持，政府可能會通過重組等方式來解決?！北M管此前政府對此多采取回避和拖延的態(tài)度，但是目前的情況可能迫使政府不得不采取更為積極有效的措施。

瑞信亞洲區(qū)首席經(jīng)濟分析師陶冬曾經(jīng)指出，地方政府債務(wù)是他研究國內(nèi)經(jīng)濟17年來的最大難題，在房地產(chǎn)市場尚未出現(xiàn)任何大幅度緩跡象下，這顆炸彈暫時不會引爆，但一旦地產(chǎn)商出現(xiàn)資金斷裂，那么地方債和地產(chǎn)開發(fā)商的貸款很可能為銀行系統(tǒng)帶來相當(dāng)大的壞賬風(fēng)險。

房地產(chǎn)風(fēng)險

盡管房地產(chǎn)市場的“拐點”初現(xiàn)，但是中央政府已經(jīng)表態(tài)，房地產(chǎn)調(diào)控的政策短期不會改變，2012年房地產(chǎn)市場調(diào)整還將延續(xù)。根據(jù)中國銀行的測算，房地產(chǎn)投資占我國固定資產(chǎn)投資的五分之一左右，房價下跌將影響投資和經(jīng)濟增長。其次，房地產(chǎn)行業(yè)還會影響相關(guān)行業(yè)投資，例如鋼鐵、水泥以及建材、家具、家裝等消費行業(yè)。如果房地產(chǎn)投資下滑，將通過投資和消費量各渠道產(chǎn)生的疊加效應(yīng)，對GDP增長產(chǎn)生影響。但是，樂觀的因素在于，保障房建設(shè)將會在一定程度上彌補商品房投資的下滑，因此不能過分夸大和擔(dān)憂這種房價下跌引發(fā)的短期沖擊。

流動性風(fēng)險

貨幣供應(yīng)量與股市流動性有明顯的相關(guān)性。從2010年1月開始，通過連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備進和利率水平，央行收緊了貨幣供應(yīng)。2011年9月已經(jīng)下滑至8.9％，接近10％的低位。但是，2012年，通脹水平回落是大概率事件，這也為貨幣政策的定向放松奠定了基礎(chǔ)。因此，湘財證券認(rèn)為，2012年流動性相對改善也將是大概率事件!

但是，值得擔(dān)憂的另一個因素是人民幣貶值預(yù)期帶來的資金外逃。2011年11月，人民幣出現(xiàn)了離岸匯率倒掛，以及在岸匯率交易跌停的現(xiàn)象。這在八，民幣匯率改革之后十分罕見，因為一直以來人民幣單向升值的趨勢十分明顯。因此，這也改變了人們的心理預(yù)期，人民幣貶值預(yù)期出現(xiàn)。直接導(dǎo)致了國際上熱錢以及國內(nèi)部分資金外撤。這也會改變國內(nèi)現(xiàn)有的流動性狀況。

盡管國內(nèi)外經(jīng)濟存在著各種不確定性，但是今年的中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)了今年中國經(jīng)濟“穩(wěn)中求進”的基調(diào)，而2012年中美等國都面臨著政府高層的換屆、大選，“穩(wěn)中求進”應(yīng)該也將成為國內(nèi)外經(jīng)濟的一個取向，因此也為市場的恢復(fù)創(chuàng)造了—個平穩(wěn)的環(huán)境。