在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境嚴(yán)峻、內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型陣痛在聽準(zhǔn)免的情況下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)力圖“穩(wěn)中求進(jìn)”。對(duì)市場(chǎng)投資者來說，這也是—次戰(zhàn)役，盡管戰(zhàn)役中存在著各種不確定性，但是我們?nèi)匀槐３趾侠淼臉酚^清緒。文一本刊記者彭娟

“2012年將是極其復(fù)雜、極具挑戰(zhàn)性的一年?！?這是國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)馬建堂在介紹完2011年的國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行清清況之后說的一句話。國(guó)際上，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)乏力，歐美經(jīng)濟(jì)低迷、乏力，國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，各種形式的貿(mào)易保護(hù)主義愈演愈烈；在國(guó)內(nèi)，樓市調(diào)整、產(chǎn)能過剩、地方債危機(jī)等風(fēng)險(xiǎn)的“碰頭”，可能為宏觀經(jīng)濟(jì)帶來相當(dāng)大的不確定性。

2011全年GDP增幅為9.2％，而cPI漲幅為5.4％，中國(guó)在與“通脹”的搏斗中度過了艱難的一年，但是勝利并未輕易地到來。如果說2011年的宏觀調(diào)控主題是“控通脹”，那么2012年的主題則是“穩(wěn)增長(zhǎng)”。在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境嚴(yán)峻、內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型陣痛在所難免的情況下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)力圖“穩(wěn)中求進(jìn)”。對(duì)市場(chǎng)投資者來說，這也是一次戰(zhàn)役，盡管戰(zhàn)役中存在著各種不確定性，但是我們?nèi)匀槐３趾侠淼臉酚^情緒。

歐債危機(jī)

愈演愈烈并且看不到如何收尾的歐債危機(jī)，無(wú)疑是將繼續(xù)影響2012年世界經(jīng)濟(jì)及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要因素之一。根據(jù)湘財(cái)證券的統(tǒng)計(jì)，從2010年第二季度開始，中國(guó)對(duì)歐盟的貿(mào)易增速就進(jìn)入了下降通道。2011年8月，中國(guó)對(duì)歐盟的出口增速同比零增長(zhǎng)，低于2000年來5％的平均水平；前8個(gè)月，中國(guó)對(duì)歐盟的出口增速同比增長(zhǎng)18.5％，低于2000年來23.9％的平均水平。而歐洲作為中國(guó)最大的出口地區(qū)，對(duì)中國(guó)出口具有重要的意義。

貿(mào)易摩擦

美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇雖略好于歐洲，但是失業(yè)率仍然在9％以上，而且基本赤字占GDP的6％。居高不下的失業(yè)率和難以解決的財(cái)政赤字，是目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的惡疾，而即將拉開序幕的美國(guó)大選，政治家們很可能拿美國(guó)貿(mào)易的逆差說事兒(類似的情況在2008年也發(fā)生過)，因此2012年中美貿(mào)易糾紛發(fā)生的概率的概率上升，中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口前景并不看好。

地方債風(fēng)險(xiǎn)

2009年以來，由于經(jīng)濟(jì)刺激政策，地方債劇增。在國(guó)家審計(jì)署公布的10.7萬(wàn)億地方債中，近一半是2009年以來形成的。2011、2012年是償還的高峰期，合計(jì)約4.6萬(wàn)億元。而利率的上行則可能加重地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

但湘財(cái)證券福州五四路營(yíng)業(yè)部副總兼首席投資顧問張積椿表示不必過于擔(dān)憂地方債。他認(rèn)為：“地方債雖然不同于國(guó)債，但是也是有政府信用作為支持，政府可能會(huì)通過重組等方式來解決?！北M管此前政府對(duì)此多采取回避和拖延的態(tài)度，但是目前的情況可能迫使政府不得不采取更為積極有效的措施。

瑞信亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師陶冬曾經(jīng)指出，地方政府債務(wù)是他研究國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)17年來的最大難題，在房地產(chǎn)市場(chǎng)尚未出現(xiàn)任何大幅度緩跡象下，這顆炸彈暫時(shí)不會(huì)引爆，但一旦地產(chǎn)商出現(xiàn)資金斷裂，那么地方債和地產(chǎn)開發(fā)商的貸款很可能為銀行系統(tǒng)帶來相當(dāng)大的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

盡管房地產(chǎn)市場(chǎng)的“拐點(diǎn)”初現(xiàn)，但是中央政府已經(jīng)表態(tài)，房地產(chǎn)調(diào)控的政策短期不會(huì)改變，2012年房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整還將延續(xù)。根據(jù)中國(guó)銀行的測(cè)算，房地產(chǎn)投資占我國(guó)固定資產(chǎn)投資的五分之一左右，房?jī)r(jià)下跌將影響投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。其次，房地產(chǎn)行業(yè)還會(huì)影響相關(guān)行業(yè)投資，例如鋼鐵、水泥以及建材、家具、家裝等消費(fèi)行業(yè)。如果房地產(chǎn)投資下滑，將通過投資和消費(fèi)量各渠道產(chǎn)生的疊加效應(yīng)，對(duì)GDP增長(zhǎng)產(chǎn)生影響。但是，樂觀的因素在于，保障房建設(shè)將會(huì)在一定程度上彌補(bǔ)商品房投資的下滑，因此不能過分夸大和擔(dān)憂這種房?jī)r(jià)下跌引發(fā)的短期沖擊。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

貨幣供應(yīng)量與股市流動(dòng)性有明顯的相關(guān)性。從2010年1月開始，通過連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備進(jìn)和利率水平，央行收緊了貨幣供應(yīng)。2011年9月已經(jīng)下滑至8.9％，接近10％的低位。但是，2012年，通脹水平回落是大概率事件，這也為貨幣政策的定向放松奠定了基礎(chǔ)。因此，湘財(cái)證券認(rèn)為，2012年流動(dòng)性相對(duì)改善也將是大概率事件!

但是，值得擔(dān)憂的另一個(gè)因素是人民幣貶值預(yù)期帶來的資金外逃。2011年11月，人民幣出現(xiàn)了離岸匯率倒掛，以及在岸匯率交易跌停的現(xiàn)象。這在八，民幣匯率改革之后十分罕見，因?yàn)橐恢币詠砣嗣駧艈蜗蛏档内厔?shì)十分明顯。因此，這也改變了人們的心理預(yù)期，人民幣貶值預(yù)期出現(xiàn)。直接導(dǎo)致了國(guó)際上熱錢以及國(guó)內(nèi)部分資金外撤。這也會(huì)改變國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的流動(dòng)性狀況。

盡管國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)存在著各種不確定性，但是今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)了今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)中求進(jìn)”的基調(diào)，而2012年中美等國(guó)都面臨著政府高層的換屆、大選，“穩(wěn)中求進(jìn)”應(yīng)該也將成為國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的一個(gè)取向，因此也為市場(chǎng)的恢復(fù)創(chuàng)造了—個(gè)平穩(wěn)的環(huán)境。