時(shí)至立冬，北京金融街某大廈的會(huì)議室，上任滿一年的易方達(dá)基金公司總經(jīng)理劉曉艷向北京30多家媒體描述著基金行業(yè)的前景。劉曉艷說(shuō)：“今后，公募基金行業(yè)將有可能從相對(duì)壟斷的行業(yè)向完全競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)轉(zhuǎn)變，成為真正意義上的資產(chǎn)管理公司?；鸸緦⒚鎸?duì)歷史性的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，進(jìn)入大混戰(zhàn)的局面。”

劉曉艷用“大混戰(zhàn)”一詞形容目前基金公司的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，可謂恰如其分。今年，華泰柏瑞和嘉實(shí)基金首發(fā)跨市場(chǎng)滬深300ETF，就此拉開基金公司“大混戰(zhàn)”的序幕。緊接著，匯添富和華安基金開創(chuàng)了短期理財(cái)基金先河，兩只基金共募資426.64億元，各家基金爭(zhēng)先恐后搶奪短期理財(cái)基金產(chǎn)品發(fā)行資格。而天弘基金則討巧地摘下了第一只養(yǎng)老基金，國(guó)泰基金將國(guó)債ETF收入囊中。各家基金公司在2012年，使出渾身解數(shù)證明自己的存在價(jià)值和競(jìng)爭(zhēng)力。

郭樹清就職證監(jiān)會(huì)主席后，對(duì)股市進(jìn)行修補(bǔ)的同時(shí)，也將“扳手”伸向了基金行業(yè)，如為基金產(chǎn)品發(fā)行敞開大門、對(duì)基金公司子公司業(yè)務(wù)開閘、創(chuàng)新產(chǎn)品單獨(dú)審核不設(shè)數(shù)量限制等舉措，意在推動(dòng)基金行業(yè)的創(chuàng)新步伐。

制度支持給力

從2007年第一只投資海外的QDII基金誕生以來(lái)，基金公司從來(lái)就沒(méi)有降低推出創(chuàng)新產(chǎn)品的熱情，但卻走向了同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的道路，各個(gè)公司之間無(wú)明顯的差異性。

在搜狐2012基金經(jīng)理人年會(huì)上，富國(guó)基金公司總經(jīng)理竇玉明講道：“基金同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)表現(xiàn)在產(chǎn)品策略上普遍追求大而全，每個(gè)公司都想成為全產(chǎn)品的提供商，沒(méi)有一家公司選擇單產(chǎn)品線。誰(shuí)也沒(méi)有底氣敢說(shuō)自己明顯比別人做得好。”

面對(duì)基金行業(yè)發(fā)展的問(wèn)題，監(jiān)管部門也有些按捺不住。有媒體報(bào)道，證監(jiān)會(huì)主席郭樹清在基金協(xié)會(huì)成立之時(shí)曾指出，整個(gè)行業(yè)同質(zhì)化問(wèn)題的嚴(yán)重性。他還批評(píng)道，基金公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，創(chuàng)新能力不足是基金公司共同面對(duì)的問(wèn)題；投資行為的散戶化、短期化特征明顯；一些基金公司研究不深入，跟風(fēng)炒作，與價(jià)值投資理念背道而馳。

被稱為“乖孩子”的基金公司從來(lái)不敢怨天尤人，不過(guò)在基金創(chuàng)新的問(wèn)題上，建信基金創(chuàng)新發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)梁珉對(duì)本刊記者講道：“在產(chǎn)品框架不改變的情況下，僅僅修改某一個(gè)細(xì)節(jié)就能帶動(dòng)比較大的市場(chǎng)需求，這樣的創(chuàng)新機(jī)會(huì)可遇而不可求。基金公司在產(chǎn)品創(chuàng)新上一般只能停留在一定的層面上，真正的創(chuàng)新必須擺脫制度的限制，這需要托管行、交易所和監(jiān)管部門等多方支持。”

如跨市場(chǎng)滬深300ETF的發(fā)行，被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是一次重要的產(chǎn)品創(chuàng)新。而華泰柏瑞和嘉實(shí)基金都曾表示，跨市場(chǎng)ETF早在兩年前就已籌備，正是由于交易所制度性限制才導(dǎo)致產(chǎn)品遲遲無(wú)法推出。

國(guó)泰基金程剛對(duì)本刊記者說(shuō)道：“基金公司肯定是愿意進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新的，但是在創(chuàng)新的過(guò)程中，需要突破一些制度性的限制，而制度性的限制往往給基金公司創(chuàng)新的道路增添不少障礙?！?/p>

如今，眾多標(biāo)志性的產(chǎn)品破繭沖出，顯現(xiàn)監(jiān)管部門在制度上史無(wú)前例的開放，為公募基金創(chuàng)新敞開大門。而在近日又有媒體報(bào)道稱，未來(lái)新基金或?qū)⑷∠麑徟?，改為備案制，新基金從?bào)上去到最終批出來(lái)，或許最多不超過(guò)20個(gè)工作日，這將更考驗(yàn)基金公司的綜合實(shí)力和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

需求決定創(chuàng)新方向

在近些年的熊市背景下，股票型基金發(fā)行受阻，以恒生指數(shù)為跟蹤標(biāo)的跨境ETF、跨市場(chǎng)的滬深300ETF、貨幣基金T+0多只工具類產(chǎn)品成為基金公司的創(chuàng)新點(diǎn)。工具型的創(chuàng)新產(chǎn)品在為投資提供更多交易性手段的同時(shí)，基金公司也更容易借助工具性創(chuàng)新產(chǎn)品沖擊發(fā)行規(guī)模。

在易方達(dá)首席產(chǎn)品官范岳看來(lái)，今年基金公司產(chǎn)品偏重工具性的創(chuàng)新，跟交易所和管理部門的放開有直接關(guān)系，管理部門促成了制度的改善，使得孕育多年的產(chǎn)品得以出世。

工具型創(chuàng)新產(chǎn)品的涌現(xiàn)折射出機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)的地位日趨強(qiáng)大。從國(guó)外發(fā)展來(lái)看，機(jī)構(gòu)參與工具性產(chǎn)品占絕大多數(shù)，例如操作復(fù)雜的分級(jí)基金對(duì)投資者的專業(yè)程度要求較高，其規(guī)模近年來(lái)卻不斷擴(kuò)大，分級(jí)基金的使用機(jī)構(gòu)占比較大，體現(xiàn)出國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)工具性基金的需求。

工具類產(chǎn)品多為被動(dòng)投資，被動(dòng)投資是國(guó)內(nèi)外基金未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。建信基金創(chuàng)新發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)梁珉介紹，被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品之所以能夠贏得機(jī)構(gòu)芳心，是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)搭建資產(chǎn)配置更傾向于被動(dòng)投資，國(guó)外養(yǎng)老金的30%～40%投資于被動(dòng)投資的產(chǎn)品。

機(jī)構(gòu)投資考核往往以戰(zhàn)勝滬深300為主，當(dāng)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)市場(chǎng)將下跌贖回了一部分股票基金時(shí)，卻無(wú)法保障基金公司在投資中降低了倉(cāng)位，剩余主動(dòng)股票型基金倉(cāng)位可能依然很高，不利于機(jī)構(gòu)自身對(duì)投資的把握，而被動(dòng)的指數(shù)產(chǎn)品就滿足了機(jī)構(gòu)自身對(duì)市場(chǎng)的判斷，可以嚴(yán)格按照機(jī)構(gòu)自己的投資策略運(yùn)行。

范岳認(rèn)為，市場(chǎng)需求將是基金今后創(chuàng)新的重點(diǎn)，基礎(chǔ)市場(chǎng)A股表現(xiàn)不佳，權(quán)益類的產(chǎn)品為投資者賺不到錢。投資者自然會(huì)回歸理性，開始重視其固定收益類的產(chǎn)品。分級(jí)基金A份額、短期理財(cái)基金以及純債基金的大力推出都是為了滿足市場(chǎng)需求。

“短期理財(cái)基金雖然受到市場(chǎng)爭(zhēng)議，客觀來(lái)看，基金公司發(fā)短期理財(cái)基金的熱銷也反映出市場(chǎng)特定時(shí)期的需求，正是市場(chǎng)熱點(diǎn)催生出基金公司的產(chǎn)品?！钡率セ鸾惔赫f(shuō)。

對(duì)于創(chuàng)新產(chǎn)品的需求不僅僅是基金公司一頭熱，銀行作為基金的主要銷售渠道，也希望基金公司推出創(chuàng)新產(chǎn)品，增添新的營(yíng)銷噱頭?！般y行對(duì)基金新的產(chǎn)品和思路也非常感興趣，他們也需要為投資者提供更有特點(diǎn)或者滿足細(xì)分需求的產(chǎn)品?！狈对勒f(shuō)。

中型規(guī)模的公司更熱衷創(chuàng)新

在創(chuàng)新的道路上，公募基金的思路并非一致，看似簡(jiǎn)單的產(chǎn)品創(chuàng)新卻折射出基金公司戰(zhàn)略性的定位。一位北京公募基金市場(chǎng)部總監(jiān)對(duì)本刊記者談到，在基金業(yè)創(chuàng)新的基調(diào)下，公司起初的想法是堅(jiān)持自身最擅長(zhǎng)的業(yè)務(wù)，并希望通過(guò)提高投資管理能力為投資者賺到錢。而一年下來(lái)，A股熊市持續(xù)，市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新類產(chǎn)品的關(guān)注度逐漸提高，公司領(lǐng)導(dǎo)也在重新思考產(chǎn)品創(chuàng)新的問(wèn)題。

“一些公司不太側(cè)重創(chuàng)新可能是想把注意力提高到對(duì)產(chǎn)品的管理能力上，通過(guò)業(yè)績(jī)來(lái)吸引投資者注意力，以及加強(qiáng)公司在行業(yè)的地位。一些規(guī)模中等的公司，則更希望通過(guò)創(chuàng)新來(lái)提高公司規(guī)模，畢竟首發(fā)產(chǎn)品的確能為提高公司規(guī)模出不少力。規(guī)模較大基金公司，發(fā)一只創(chuàng)新產(chǎn)品對(duì)公司規(guī)模的邊際效益并不大?！币晃磺盎鸸井a(chǎn)品部副總監(jiān)對(duì)本刊記者說(shuō)。

截至2012年9月30日，市場(chǎng)中共有1101只公募基金，總規(guī)模達(dá)到24328億元，相比于2012年第二季度末小幅增長(zhǎng)了147億元。今年三季度新發(fā)基金總規(guī)模為1695億元，約占市場(chǎng)存量基金總規(guī)模的7%。海通證券分析，三季度存量基金份額遭遇少量?jī)糈H回，凈值也出現(xiàn)小幅下滑，新發(fā)基金成為行業(yè)規(guī)模增加的主要原因。

如憑借新發(fā)行的超大規(guī)模理財(cái)型基金，工銀瑞信基金公司規(guī)模提升了逾兩百億，排名由第12位提升至第7位。此外，南方、大成等基金公司也是理財(cái)型基金的受益者。

而易方達(dá)首席產(chǎn)品官范岳則表示，規(guī)模較大的基金公司對(duì)創(chuàng)新同樣有需求，之前由于通道問(wèn)題，一些大型基金公司發(fā)行產(chǎn)品較多，留有的通道空間不多，因此首發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品存在困難。

《中國(guó)證券報(bào)》11月11日援引權(quán)威人士透露，證監(jiān)會(huì)已明確，針對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品單獨(dú)設(shè)立審核通道，基金公司上報(bào)創(chuàng)新產(chǎn)品不受數(shù)量限制。

今后，證監(jiān)會(huì)或者其他部門將減小對(duì)產(chǎn)品發(fā)行通道的控制，放寬產(chǎn)品發(fā)行渠道，這更有利于基金公司為投資者提供更多元更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品。渠道的放開，為各家基金公司提供了公平的環(huán)境，產(chǎn)品創(chuàng)新將更考驗(yàn)基金公司的綜合能力。

建信基金創(chuàng)新發(fā)展部梁珉介紹，現(xiàn)在多數(shù)基金公司將產(chǎn)品創(chuàng)新放到比較高的位置上，當(dāng)然產(chǎn)品創(chuàng)新只是基金創(chuàng)新道路的一部分，管理、服務(wù)以及考核機(jī)制等方面的創(chuàng)新也非常重要，但是這些往往是外界無(wú)法看得見的，無(wú)法成為宣傳的東西。而產(chǎn)品創(chuàng)新帶來(lái)的宣傳效應(yīng)更大，從而更快提高基金公司的影響力。

我們也看到，一些中小型的基金公司在創(chuàng)新的道路上，逐漸走出自己的特色，例如華泰柏瑞在被動(dòng)指數(shù)基金獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷、銀華基金用量化分級(jí)基金搶下了不少市場(chǎng)眼球、南方基金在固定收益類基金中獨(dú)樹一幟。

雞肋受傷的是自己

基金公司在產(chǎn)品創(chuàng)新中取得不少優(yōu)異的成績(jī)，一些基金公司設(shè)計(jì)出好的創(chuàng)新產(chǎn)品會(huì)受到投資者和業(yè)界的尊重，比如諾安基金曾經(jīng)做出一系列創(chuàng)新產(chǎn)品，黃金和房地產(chǎn)REITS的QDII基金的業(yè)績(jī)穩(wěn)定，獲得業(yè)內(nèi)廣泛好評(píng)；分級(jí)式基金的推出活躍了市場(chǎng)，也為機(jī)構(gòu)和個(gè)人提供良好的交易工具。

不過(guò)也有一些創(chuàng)新基金的推出令投資者傷心透頂，早期ODII曾經(jīng)在首發(fā)規(guī)模上，贏得市場(chǎng)巨量認(rèn)購(gòu)，結(jié)果之后巨幅虧損，給QDII基金帶來(lái)很嚴(yán)重的負(fù)面影響?！澳銜?huì)看到之后發(fā)的QDII產(chǎn)品就困難了，遭到市場(chǎng)冷遇，沒(méi)有人買?！背虅傉f(shuō)。

“雞肋的創(chuàng)新產(chǎn)品失敗，除對(duì)投資者有影響外，基金公司損失也不小，投入大批人力和物力創(chuàng)新，結(jié)果卻未能達(dá)到預(yù)期效果，一定程度也影響公司發(fā)展?！背虅傉f(shuō)。相對(duì)而言，業(yè)內(nèi)對(duì)雞肋的創(chuàng)新產(chǎn)品則比較包容，一家公司的失敗例子，實(shí)際上為其他基金公司在這類創(chuàng)新中提供了警示作用，今后會(huì)在某些環(huán)節(jié)更加謹(jǐn)慎。

為創(chuàng)新而創(chuàng)新的基金公司也不少，先發(fā)個(gè)產(chǎn)品占個(gè)坑幾乎成為基金公司的通病。德圣基金江賽春談道：“從國(guó)外市場(chǎng)來(lái)看，ETF將會(huì)成為今后的發(fā)展趨勢(shì)。不過(guò)目前的市場(chǎng)發(fā)行大量多元化的ETF并沒(méi)有成交量，未能起到工具性配置的價(jià)值。我們的市場(chǎng)是否發(fā)展到了需要多元化ETF的階段，還不好說(shuō)?！?/p>

他認(rèn)為，基金公司發(fā)行產(chǎn)品更應(yīng)該從市場(chǎng)需求和認(rèn)知的角度出發(fā)，根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的程度推出相應(yīng)的產(chǎn)品，才是將創(chuàng)新用在刀刃上。同有感觸的易方達(dá)固定收益部總監(jiān)馬俊提到，從國(guó)外債券基金的發(fā)展來(lái)看，國(guó)內(nèi)的一些同時(shí)投資了股票、債券和可轉(zhuǎn)債的混合型債券基金，由于沒(méi)有明確的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征，今后將可能被市場(chǎng)淘汰。取而代之的可能是根據(jù)投資債券信用等級(jí)歸類的債券型基金，而這類債券基金，要等到投資者對(duì)債券市場(chǎng)有全面認(rèn)識(shí)后，才有可能推出。

創(chuàng)新絕非只有產(chǎn)品

創(chuàng)新產(chǎn)品在銷售上增添不少噱頭，而真正能夠做到產(chǎn)品的突破并非易事。天弘基金養(yǎng)老金基金發(fā)布會(huì)上，天弘基金總經(jīng)理郭樹強(qiáng)提到，由于產(chǎn)品走創(chuàng)新渠道需要管理部門審批評(píng)估，所以審批時(shí)間較長(zhǎng)，而沒(méi)有太多設(shè)計(jì)上的創(chuàng)新，走一般渠道只需3～6個(gè)月，所以養(yǎng)老基金沒(méi)有走創(chuàng)新通道。

其實(shí)投資者并不在意產(chǎn)品是從哪個(gè)渠道批出來(lái)的，“創(chuàng)新的產(chǎn)品從醞釀到發(fā)行是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，真正有影響的創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)還要和管理部門、交易所等多方面接觸，時(shí)間周期對(duì)于公司也有很大考驗(yàn)，一只創(chuàng)新產(chǎn)品還需要設(shè)計(jì)、投研、渠道等多個(gè)部門配合，然而真正能夠影響市場(chǎng)的創(chuàng)新產(chǎn)品屈指可數(shù)。大部分基金可能只能滿足市場(chǎng)一部分的需求。”江賽春說(shuō)。

隨著通道的放開，基金公司發(fā)行產(chǎn)品將不受數(shù)量的限制，基金公司可以根據(jù)自身能力發(fā)行產(chǎn)品。但是如果基金公司就此認(rèn)為可以肆無(wú)忌憚地濫發(fā)產(chǎn)品，恐怕以后的日子也不好過(guò)。國(guó)金證券基金研究部總經(jīng)理張劍輝認(rèn)為，產(chǎn)品發(fā)行的市場(chǎng)化程度逐步加深，基金公司忙于播種種子，有可能為今后種下堅(jiān)實(shí)的果實(shí)，也有可能種下失敗的苦果，基金產(chǎn)品面臨退出的風(fēng)險(xiǎn)也有可能出現(xiàn)?！斑^(guò)個(gè)三五年，當(dāng)初設(shè)計(jì)的某只產(chǎn)品不適應(yīng)市場(chǎng)的發(fā)展，基金公司選擇轉(zhuǎn)型或者退出也很正常?！睆垊x說(shuō)。

創(chuàng)新產(chǎn)品可以吸引眼球、提高規(guī)模，卻無(wú)法與好的業(yè)績(jī)畫上等號(hào)。華泰聯(lián)合證券基金研究部總經(jīng)理王群航認(rèn)為，基金公司是專業(yè)化的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，為了提高收益，一直在竭盡全力地做各種各樣的努力?，F(xiàn)在，如果說(shuō)某種創(chuàng)新可以立竿見影地提高基金的業(yè)績(jī)，那這種產(chǎn)品想必早已在業(yè)內(nèi)泛濫了。因此，最好不要簡(jiǎn)單地指望創(chuàng)新能夠給我們所持有的基金帶來(lái)良好的收益，至少截至目前，還無(wú)法看到創(chuàng)新可以給基金帶來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)與提高收益的可能。

在行情不好的熊市中，基金公司投研沒(méi)有起色，加之市場(chǎng)不好，似乎只能通過(guò)發(fā)行來(lái)擴(kuò)大規(guī)模。一位前基金公司產(chǎn)品部副總監(jiān)直言道：“搞思潮搞創(chuàng)新幾乎大部分是在熊市中，牛市的時(shí)候誰(shuí)還會(huì)依靠費(fèi)時(shí)費(fèi)力的創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大規(guī)模。那時(shí)更重要的是投資能力，優(yōu)良的收益和管理更有效。”

除了產(chǎn)品創(chuàng)新，梁珉介紹，國(guó)外一些專業(yè)基金在市場(chǎng)低迷的時(shí)候，一般更愿意進(jìn)行投資者教育?！白鳛橘Y產(chǎn)管理公司，能否在高點(diǎn)讓投資者賣出基金，在低點(diǎn)勇敢地告訴投資者買入，長(zhǎng)時(shí)間證明專業(yè)機(jī)構(gòu)的價(jià)值，這樣投資者和基金公司黏合度才會(huì)高。” 梁珉說(shuō)。

相比銀行對(duì)大客戶的服務(wù)，基金公司對(duì)大客戶的服務(wù)很欠缺，未能提高更多增值性的服務(wù)，買進(jìn)去就對(duì)客戶不管不問(wèn)，更不用說(shuō)中小投資者了。所以在服務(wù)上的創(chuàng)新，基金公司做得還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。基金的創(chuàng)新固然為投資者提供了更多的投資方式，但投資者仍然需要具備“火眼金睛”，分清哪種創(chuàng)新是真的創(chuàng)新，哪種創(chuàng)新只是基金公司為了沖規(guī)模而制造的“噱頭”。而創(chuàng)新基金也只有經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的檢驗(yàn)，存活下來(lái)的產(chǎn)品，才稱得上是合格的創(chuàng)新基金。