說(shuō)到投資，似乎很多人都能隨時(shí)“抖出”一大堆理論和成功經(jīng)驗(yàn)來(lái)分享，儼然都是專(zhuān)家。盡管不少投資者認(rèn)為自己在根據(jù)“科學(xué)決策”來(lái)做“理性投資”，但在實(shí)際操作時(shí)卻往往做不到“知行合一”，從而令“科學(xué)決策”和“理性投資”無(wú)以為繼。結(jié)果，當(dāng)然大多都是不理想的了。

讓我們看一些“知行不一”的例子吧：

例子一：最近參加投資研討會(huì)，交流中有不少富人都異口同聲提到一個(gè)問(wèn)題： 我現(xiàn)在手頭有幾套投資房，要拋嗎？我往往都會(huì)反問(wèn)兩個(gè)問(wèn)題：按市價(jià)計(jì)算租金回報(bào)率是多少？（在上海、北京等一線城市的租金回報(bào)率往往都在2%以下）您認(rèn)為此時(shí)政府還會(huì)放任房?jī)r(jià)失控大漲嗎？（答案多是不會(huì)）。既然知道當(dāng)前的回報(bào)率不高，而長(zhǎng)期上漲空間有限，科學(xué)決策得出的結(jié)論當(dāng)然是“賣(mài)出”呀。然而，當(dāng)前賣(mài)者寥寥，“知”與“行”顯然不一。精明的投資者往往說(shuō)：現(xiàn)在不賣(mài)！ 等確定要大跌時(shí)再賣(mài)。然而，這就根本談不上“科學(xué)決策”了，因?yàn)檫@樁買(mǎi)賣(mài)的決定不是通過(guò)科學(xué)分析得出，而僅是憑心理暗示而已。

例子二：前一段時(shí)期，投資者大多數(shù)在抱怨投資新股大虧。但實(shí)際卻是不少投資者明知道“三高”，依然參與搶購(gòu)和爆炒，期望火中取栗而暴利一把。這就出現(xiàn)了一邊罵著發(fā)新股，一邊搶著高價(jià)接盤(pán)，又盼著自己高價(jià)接盤(pán)后，突然因新股停發(fā)而被炒高獲利。這與“一邊控訴著交通違章，一邊闖著紅燈來(lái)自己占便宜”的做法無(wú)異。然而，這種“知行不一”，最終受害的是自己：創(chuàng)業(yè)板和中小板新股高價(jià)發(fā)行，上市后曾受追捧；大股東們趁機(jī)積極高位套現(xiàn)，高管們更是積極地辭職賣(mài)股！為什么？因?yàn)閮r(jià)值被超級(jí)高估。試想本來(lái)值一元的東西市場(chǎng)上有人一百元要，不賣(mài)的是傻子！股票價(jià)格其后往往大幅下跌。這意味著大股東在高價(jià)位減持，散戶在高價(jià)位接盤(pán)，最終結(jié)果是財(cái)富從散戶轉(zhuǎn)移至大股東手里。

例子三：在年初林林總總的機(jī)構(gòu)投資策略報(bào)告中，必有的一段內(nèi)容就是對(duì)國(guó)內(nèi)股市指數(shù)點(diǎn)位的預(yù)測(cè)。而“專(zhuān)家們”多喜歡推薦“必漲的股票”來(lái)“往投資者的口袋塞錢(qián)”，真是比“活雷鋒”還親。但是，據(jù)相關(guān)媒體統(tǒng)計(jì)，無(wú)論是出場(chǎng)費(fèi)高達(dá)六位數(shù)的經(jīng)濟(jì)學(xué)大腕，還是被奉若神明的民間神人，近年來(lái)他們對(duì)中國(guó)股市的預(yù)測(cè)幾乎全部失準(zhǔn)。雖然實(shí)踐已證明預(yù)測(cè)不靠譜，但不少投資者依然跟著個(gè)人感覺(jué)走，追隨這些“投資寶典”進(jìn)行機(jī)械操作。很明顯，這也不是“知行合一”。其實(shí)，根據(jù)預(yù)測(cè)來(lái)操作，不是真正的投資，反而類(lèi)似一場(chǎng)賭局，其本質(zhì)是由投資者支付賭注，別人的意見(jiàn)決定如何下注，虧了雖可以怪“專(zhuān)家”，但損失的錢(qián)可是自己的真金白銀啊。最終取得的收益與所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不成正比。

那么，我們?cè)撊绾巫龅健爸泻弦弧保?

我們知道，投資決策應(yīng)基于分析價(jià)值來(lái)把握長(zhǎng)期方向，而并非基于短期的走向。行動(dòng)上，我們就應(yīng)該放棄對(duì)市場(chǎng)短期走勢(shì)的預(yù)測(cè)了。

以股市為例，上證的2300點(diǎn)對(duì)應(yīng)的市盈率僅為12倍左右，市場(chǎng)投資價(jià)值已經(jīng)接近成熟資本市場(chǎng)水平，而上市公司的總體利潤(rùn)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于成熟市場(chǎng)。那合理的投資決定不應(yīng)該是“買(mǎi)入并堅(jiān)持嗎”？此時(shí)堅(jiān)持投資，長(zhǎng)期取得合理回報(bào)就是大概率事件了。

同樣的道理，既然知道目前16家上市銀行的市盈率平均值在5-7倍之間，市凈率在1.5-2倍之間，是為歷史低位；同時(shí)在整體經(jīng)濟(jì)增速維持平穩(wěn)的背景下，銀行的盈利年年增長(zhǎng)。我們行動(dòng)上不就是應(yīng)該買(mǎi)入來(lái)等待長(zhǎng)期合理回報(bào)嗎？至于短期的波動(dòng)，大可不必在意。也有分析人士認(rèn)為，房地產(chǎn)的貸款都會(huì)成壞帳，會(huì)影響銀行經(jīng)營(yíng)前景云云。那么，假若如此擔(dān)心房地產(chǎn)崩盤(pán)，為什么還敢繼續(xù)持有N套的房產(chǎn)？這顯然也不是“知行合一”呀！

黃凡

CFA、CFP、CGA，德意志銀行（中國(guó)）私人投資管理部副總裁、投資總監(jiān)，曾供職于匯豐銀行和加拿大帝國(guó)商業(yè)銀行，從事私人投資。他從1995年起開(kāi)始在金融投資界任職，為中國(guó)證券市場(chǎng)第一代的投資經(jīng)理。