今年2月，中金所正式啟動(dòng)了國(guó)債期貨的仿真交易，這意味著時(shí)隔十七年后，國(guó)債期貨有望重回市場(chǎng)。老百姓對(duì)國(guó)債這東西還算熟悉，排隊(duì)買(mǎi)國(guó)庫(kù)券的情景還歷歷在目，可這“國(guó)債期貨”似乎離自己很遠(yuǎn)。

媒體對(duì)于這種高級(jí)的金融衍生工具的大力宣傳，幾天之內(nèi)便把國(guó)債期貨對(duì)整個(gè)金融體系的影響分析得十分透徹：有助于推進(jìn)利率市場(chǎng)化，為債券市場(chǎng)提供有效的定價(jià)基準(zhǔn)，同時(shí)也豐富了債券市場(chǎng)的買(mǎi)賣(mài)方式和投資手段。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看更是未來(lái)人民幣自由兌換，成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的重要基礎(chǔ)#8943;#8943;

費(fèi)了半天的唾沫，大家聽(tīng)得云里霧里，可能還是沒(méi)明白國(guó)債期貨到底是什么。其實(shí)對(duì)于多數(shù)人來(lái)說(shuō)，記住一點(diǎn)便可，就是可以對(duì)沖掉加息增加的房貸負(fù)擔(dān)。

資金門(mén)檻低，普通人易參與

從2月中旬開(kāi)始的國(guó)債期貨仿真交易，選擇了面額為100萬(wàn)元、票面利率為3%的5年期名義標(biāo)準(zhǔn)國(guó)債為合約標(biāo)的。每日價(jià)格最大波動(dòng)限制為上一交易日結(jié)算價(jià)的±2%，最低交易保證金為合約價(jià)值的3%。

與滬深300股指期貨12%的保證金比例相比，國(guó)債期貨保證金比例顯然更低。也就是說(shuō)，參與一手合約交易僅需3萬(wàn)元資金，加上期貨公司增收保證金比例部分，五六萬(wàn)元即可交易一手，僅為股指期貨的一半，與銅、黃金等商品期貨水平相當(dāng)。一位期貨業(yè)內(nèi)人士表示，按照這樣的比例，理論上1萬(wàn)元保證金即可撬動(dòng)33萬(wàn)元合約價(jià)值的國(guó)債期貨合約，33倍的杠桿率明顯高于股指期貨約5倍多的杠桿率，參與門(mén)檻目前來(lái)看顯然適合更多的投資者，包括中小機(jī)構(gòu)和普通投資者。

那我們到底能用國(guó)債期貨做些什么呢？

房貸利率波動(dòng)，我來(lái)對(duì)沖

取消七折利率，二套房貸款利率上浮至基準(zhǔn)利率的1.1倍，限購(gòu)等打壓房地產(chǎn)的政策頻頻出手，房?jī)r(jià)沒(méi)見(jiàn)跌多少，可老百姓購(gòu)房的成本卻實(shí)實(shí)在在地增加了。更讓人頭疼的是，與房地產(chǎn)調(diào)控政策同步，國(guó)家對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控又步入了加息周期，自2010年10月以來(lái)，央行連續(xù)五次加息，普通購(gòu)房者的境遇更是雪上加霜。以30年期貸款100萬(wàn)元為例，經(jīng)過(guò)此輪的5次加息后，購(gòu)房者的月供負(fù)擔(dān)已經(jīng)增加729.66元，其中僅2011年的3次加息就增加了432.58元。

加息了，很多人反復(fù)計(jì)算，然后到銀行去轉(zhuǎn)存定期。有按揭貸款的，也會(huì)計(jì)算每個(gè)月需要多還多少錢(qián)，是否要提前還款等。長(zhǎng)城偉業(yè)期貨公司首席分析師景川提醒大家：“作為利率期貨的主要品種，國(guó)債期貨的交易實(shí)質(zhì)便是市場(chǎng)利率。因此有了國(guó)債期貨，這些事就會(huì)變簡(jiǎn)單?！?/p>

如果投資者在利率5%時(shí)按揭100萬(wàn)元買(mǎi)房，并對(duì)長(zhǎng)期預(yù)期利率趨勢(shì)持向上的判斷。那么便可以用較少的資金在國(guó)債期貨市場(chǎng)上進(jìn)行反向操作來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

先普及以下常識(shí)：利率上漲，則債券價(jià)格下跌，國(guó)債期貨價(jià)格也下跌；利率下跌，則債券價(jià)格上漲，國(guó)債期貨價(jià)格也上漲。假設(shè)投資者持有100萬(wàn)元30年期的房貸，可通過(guò)長(zhǎng)期做空1手國(guó)債期貨進(jìn)行套期保值，如果央行提高利率，雖然要多支付房貸利息，但也能通過(guò)國(guó)債期貨彌補(bǔ)損失；如果央行降低利率水平，雖然國(guó)債期貨出現(xiàn)虧損，但卻可以少支付房貸利息。

由于國(guó)家加息或降息大多有一個(gè)根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)大致確定的以年計(jì)的政策周期，更好的做法是在利率上行周期賣(mài)空國(guó)債期貨，用國(guó)債期貨收益來(lái)對(duì)沖房貸利息的增長(zhǎng)；在利率下行周期做多國(guó)債期貨，可獲得房貸下降和國(guó)債期貨上漲的雙重收益。從目前國(guó)債期貨仿真交易的規(guī)則設(shè)定來(lái)看，投資者只需用3萬(wàn)元的保證金賣(mài)空，便可撬動(dòng)價(jià)值100萬(wàn)元的國(guó)債。那么，如果利率真的上行，投資者便能從國(guó)債期貨上獲益，從而彌補(bǔ)要多付給銀行的利息。

除了可以對(duì)沖利率上升而增加的還貸金額，擁有定期存款的投資者也可以利用這一工具來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)配置。如果投資者的100萬(wàn)元一年期定期存款已經(jīng)存了一段時(shí)間，隨后央行加息，無(wú)論是否進(jìn)行轉(zhuǎn)存，都會(huì)出現(xiàn)一定的損失。但如果加入國(guó)債期貨的配置，那么存款時(shí)再賣(mài)空相當(dāng)數(shù)量的國(guó)債期貨，加息后存款收益的增加便可以從國(guó)債期貨上賺回來(lái)，免去了頻頻轉(zhuǎn)存的損失和麻煩。

小型企業(yè)抵抗風(fēng)險(xiǎn)同樣適用

中證期貨執(zhí)行副董事長(zhǎng)袁小文在“中國(guó)債券市場(chǎng)與國(guó)債期貨研討會(huì)”上表示，國(guó)債期貨將成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)的有效工具，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有重要意義。這顯然不是一句普通意義上的場(chǎng)面話(huà)，對(duì)一些實(shí)業(yè)的公司來(lái)講，用國(guó)債期貨對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)的確是很重要的一個(gè)需求。

比如，一家企業(yè)做了一筆貸款，未來(lái)要支付銀行利息，但和個(gè)人向銀行貸款買(mǎi)房一樣，利率的波動(dòng)直接影響企業(yè)要支付給銀行的真金白銀。為了對(duì)沖利率變化的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)公司做國(guó)債期貨的相關(guān)交易當(dāng)然是很好的選擇。因?yàn)橘Y金門(mén)檻低，一些小型的個(gè)人企業(yè)，甚至PE這樣的機(jī)構(gòu)，無(wú)論對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)還是以此獲利，都會(huì)是國(guó)債市場(chǎng)很重要的參與者。

非專(zhuān)業(yè)投資者可曲線(xiàn)救國(guó)

國(guó)債期貨其實(shí)就是一種利率期貨，從廣義來(lái)看，只要和利率相關(guān)的其他品種，都可以通過(guò)國(guó)債期貨參與套期保值，尤其是債券。

債券交易的雙方分為購(gòu)買(mǎi)方和發(fā)行方，由于雙方在利率上下波動(dòng)時(shí)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同，可以利用國(guó)債期貨分別進(jìn)行套保。比如：債券的購(gòu)買(mǎi)方如果擔(dān)心未來(lái)利率上行，手中債券的價(jià)格下跌，就可以進(jìn)行賣(mài)出套保，如果利率真的上升，就可以通過(guò)國(guó)債期貨彌補(bǔ)債券市場(chǎng)的損失；相反如果債券的發(fā)行方擔(dān)心未來(lái)利率下行，導(dǎo)致之前融資成本偏高，可以進(jìn)行相反的做多套保，一旦利率如期下滑，那么國(guó)債期貨則隨之上漲獲利。

不得不說(shuō)的是，盡管?chē)?guó)債期貨對(duì)很多人來(lái)說(shuō)好處多多，但具體的操作仍有一定的專(zhuān)業(yè)門(mén)檻，而且期貨交易風(fēng)險(xiǎn)較大，對(duì)于保證金比較緊張的投資者來(lái)說(shuō)，一次意外的加息或者降息，如果方向做反，就有被強(qiáng)行平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)這樣的問(wèn)題也不難解決，只要我們有利用國(guó)債期貨這一工具對(duì)沖自己利率風(fēng)險(xiǎn)的思路，具體的操作完全可以交給專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)來(lái)做。

在推出國(guó)債期貨之前，中國(guó)的利率衍生品是以利率互換為主的，主要是在銀行間市場(chǎng)進(jìn)行，基本合約數(shù)更是高達(dá)5000萬(wàn)元，就連一些小的機(jī)構(gòu)，如券商、基金和一些大型的散戶(hù)都沒(méi)有資金額來(lái)參與利率互換市場(chǎng)?，F(xiàn)在國(guó)債期貨設(shè)立的門(mén)檻較低，券商、基金等機(jī)構(gòu)已經(jīng)完全有空間和能力參與利率衍生品，一旦國(guó)債期貨正式開(kāi)啟，一系列與其相關(guān)的投資產(chǎn)品就會(huì)應(yīng)運(yùn)而生，到時(shí)普通投資者完全可以選擇符合自己需求的利率對(duì)沖產(chǎn)品。