馬光遠認為，如果下半年宏觀經(jīng)濟，特別是制造業(yè)沒有明顯的回升，而物價又重新回到“3”以上，可怕的中國式的“滯漲”局面就會出現(xiàn)。

CPI步入“1”時代了，而物價并沒有真正降低。

8月9日，國家統(tǒng)計局公布的7月份數(shù)據(jù)顯示，CPI同比漲幅1.8％，兩年半來首次跌破2％，創(chuàng)下2010年2月份以來的最低值。

我國CPI從今年2月份進入“3時代”，到6月份進入“2時代”，再到7月份的“1時代”，時隔僅半年時間。對于新興經(jīng)濟體CPI增速一般以3％作為均衡點而言，我國CPI如此急速下滑，令人憂心。

而挑戰(zhàn)并不僅僅如此。讓市場波動不已的還有：7月，PPI同比下降2.9％；出口同比僅增1％；進口增4.7％；工業(yè)增加值同比增長9.2％，是2009年5月以來的最低增速；發(fā)電量同比增長僅2.1％，顯示出能源密集型重工業(yè)更大幅度的放緩。

CPI的急劇下降、PPI的不給力、就業(yè)指數(shù)連續(xù)兩個月位于臨界點以下、外貿(mào)引擎熄火等等，所有這些，都預示著中國經(jīng)濟面臨的各種壓力正在逼近。

CPI“假摔”

“中國CPI是假摔不是真跌。”經(jīng)濟學家馬光遠撰文表示。

馬光遠認為，7月份CPI跌破“2”，總體而言有三個因素：一是通脹進入下行通道的大趨勢。再加上歐美經(jīng)濟的整體低迷，導致國際大宗商品價格持續(xù)下滑，全球在今年上半年的物價，總體都是下行的趨勢；二是翹尾因素的顯著影響。去年7月份，CPI是本輪通脹的最高點，因而，7月份翹尾因素對CPI的影響達到了0.47個百分點；最后是“豬”的貢獻，7月份豬肉價格同比下降了18.7％％，影響CPI同比下降約0.71個百分點。正是在這三大因素的合力下，今年1至7月，CPI實現(xiàn)了“三連跳”，從“4”時代直接跌破“2”。

但是，與CPI的顯著回落形成鮮明對照的是，民眾并不認為物價出現(xiàn)了如此顯著的變化。蔬菜、食用油的價格即使在旺季仍然在上漲。當然，CPI的增速回落，并不等于價格的實質(zhì)下降，CPI的同比數(shù)字本身也并不能反應真實價格的變化，再加上我國CPI消費品的構(gòu)成以及選取的樣本本身，一直與民眾的感受脫節(jié)，出現(xiàn)這種一方面CPI在下降，另一方面，民眾感受到價格仍然在漲的難以自圓其說的矛盾就不足為奇了。

“假摔”不僅意味著價格并沒有出現(xiàn)實質(zhì)性的回落，而且，隨著幫助“假摔”的季節(jié)性因素的消除，價格就會露出其真正的面目和真實的走勢。馬光遠認為，無論是從下半年宏觀經(jīng)濟走勢，還是從翹尾因素，以及影響價格走勢的其他因素而言。7月份的1.8％很可能成為年內(nèi)物價的最低點，然后將穩(wěn)步回升。理由有四：

第一，7月份的環(huán)比數(shù)據(jù)結(jié)束了連續(xù)下跌，價月來首次出現(xiàn)上漲；其次，翹尾因素拉低CPI的因素逐漸減弱；第三，不出萬一，7月份的豬肉價格，也將成為本輪“豬周期”的拐點，監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，8月份以來，全國豬肉價格呈緩慢上漲態(tài)勢；第四，貨幣政策實質(zhì)上屬于穩(wěn)中趨松的政策；第五，國際大宗商品以及糧食價格下半年重拾升勢的概率很大，油價已經(jīng)在漲，而受美國干旱的影響，國家糧價對中國糧食價格的心理層面的影響不可小視。

如果再考慮到下半年將深化資源價格等深層的改革，深化收入分配領(lǐng)域的改革，這意味著，就影響價格本身的因素而言，推動價格上漲的因素多余拉動價格下跌的因素。這意味著，7月份“1.8％”真的會成為曇花一現(xiàn)的假象，如果對此過于樂觀，很可能在年底，CPI重新回到“3”以上。

實體經(jīng)濟面臨越來越大通縮壓力

與CPI形成鮮明對比的是，7月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格(PPI)同比下降2.9％，購進價格同比下降3.4％。

正常情況下，CPI、PPI同進同退，是一件好事，對政策的把控和調(diào)整非常有利。但是，從中國經(jīng)濟現(xiàn)狀來看，CPI、PPI同進同退所表現(xiàn)出來的并不是令人放心的格局。PPI一直堅守于“2”時代，且跌幅創(chuàng)5個月來新高，不能不讓人憂心忡忡。因為，作為衡量經(jīng)濟景氣度的重要指標之一，自今年3月份以來，一直處于下跌通道，且跌幅逐月趨高，說明經(jīng)濟下行的趨勢還是比較嚴重的。尤其是工業(yè)企業(yè)，困難比想象的要多，問題比預想的要復雜。眾所周知，從去年下半年起，各種穩(wěn)定增長的措施就開始頻繁出臺，近幾個月來，更是在項目審批、資金投放等方面放寬了政策、提高了效率、加快了速度，但效果似乎并不明顯。

匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家屈宏斌表示，PPI不斷的負增長，發(fā)出的信號很明確，就是實體經(jīng)濟特別是工業(yè)企業(yè)，現(xiàn)在面臨越來越大的通縮壓力。而這背后又預示著需求的疲軟，企業(yè)訂單一直沒有明顯增長。一些企業(yè)、一些行業(yè)仍然面臨著減庫存的壓力。如果這種趨勢持續(xù)下去的話，必然會對我們的就業(yè)造成比較明顯的影響。

實際上，我們已經(jīng)看到一些跡象，一些企業(yè)，包括一些資質(zhì)比較好的企業(yè)，已經(jīng)有裁員的現(xiàn)象。據(jù)《經(jīng)濟觀察報》報道，溫州一些中小制造業(yè)企業(yè)失業(yè)潮已開始愈演愈烈，此外，建筑業(yè)等其他行業(yè)也開始陸續(xù)跟進。目前企業(yè)訂單方面看不到好轉(zhuǎn)的跡象，很多老板都是在硬撐著。匯豐的調(diào)查也顯示，企業(yè)繼續(xù)壓縮用工，原因包括雇員退休、公司縮減規(guī)模以及因新訂單量減少而精簡人員等。

而面臨減庫存壓力的，服裝業(yè)首當其沖。服裝庫存高企在行業(yè)內(nèi)早就是公開的秘密。一線品牌商的庫存與銷售比，普遍達到6：1，其零售單店的銷售額也至少下滑10％，情況比2008年金融危機還要糟糕。

而作為中國經(jīng)濟的三駕馬車之一，外貿(mào)引擎已近熄火。

中國7月的出口額比去年同期僅僅增長了1％，進口增長4.7％，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后分別為1.6％和1.2％。更糟糕的是，1－7月的加工貿(mào)易進口額僅增長了0.6％，這意味著，未來幾個月中國的出口數(shù)據(jù)都不會好看。占整體貿(mào)易額近五成的加工貿(mào)易，其進口指標一向被視作中國出口的風向標。

海關(guān)總署8月10日公布的這組數(shù)據(jù)顯示，5月破紀錄的出口高增長僅僅只是曇花一現(xiàn)，中國外貿(mào)全年的“保十”任務幾乎不可能完成。

接近商務部的人士表示，西方感恩節(jié)、圣誕節(jié)前夕的7－10月是中國商品出口的傳統(tǒng)旺季，出口引擎在此刻熄火，可見外需的狀況不樂觀。上述人士表示，當前德國的經(jīng)濟下行壓力巨大，歐洲擔心陷入全面衰退；而美國經(jīng)濟的恢復仍有反復，失業(yè)率又再上升；新興經(jīng)濟體的增長也呈現(xiàn)回落。

商務部研究院院長霍建國說，7月相對特殊，進口商和零售商們對全球經(jīng)濟二次衰退的擔憂傳遞到了貿(mào)易數(shù)據(jù)上。他認為，中國今年想要實現(xiàn)10％的貿(mào)易增長目標難度頗大。

“滯漲”會來嗎?

宏觀經(jīng)濟總體依然疲弱，已是不爭的事實。目前中國經(jīng)濟面臨的問題，決不是貨幣政策能否放松，而是實體經(jīng)濟能否復蘇。只要實體經(jīng)濟不能真正復蘇，經(jīng)濟復蘇的基礎就不牢固，困擾中國經(jīng)濟的問題就沒有得到真正解決。

但令人擔心的是，從目前已經(jīng)出臺的各項政策措施看，其著力點仍然是投資，特別是非生產(chǎn)性投資。這也意味著，即便這些政策措施能夠讓經(jīng)濟走出下行通道，甚至增幅重回“8”時代、“9”時代，但是，基礎并不扎實。因為，生產(chǎn)性投資，尤其是對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變關(guān)系密切的投資，并沒有取得明顯進展，民間投資者仍處于等待觀望狀態(tài)。如果這種格局不打破，那么，經(jīng)濟企穩(wěn)回升可能留下的隱患、帶來的問題也是不可忽視的。特別是價格，又有可能再次出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上漲現(xiàn)象。接下來，政策調(diào)整的難度也會加大。

如何在穩(wěn)定價格、穩(wěn)定CPI的同時，讓實體經(jīng)濟“火”起來，是一個需要認真研究和解決的問題。而解決問題的辦法，就是不要只把眼睛盯住貨幣政策的放松，而要看政策的針對性，不要只喊結(jié)構(gòu)性減稅，而要看稅減給了誰，不要只說重視實體經(jīng)濟，而要看為實體企業(yè)做了什么，不要只把鼓勵和促進民間投資的政策停留在書面上，而要看對民間資本開了多大的門、松了多少綁。

而馬光遠認為，“如果下半年宏觀經(jīng)濟，特別是制造業(yè)沒有明顯的回升，而物價又重新回到‘3’以上，可怕的中國式的‘滯漲’局面就會出現(xiàn)。當然，避免‘滯漲’的政策工具和空間依然存在，免稅，改革收入分配，將大量的財政盈余用于彌補養(yǎng)老、醫(yī)療等公共服務領(lǐng)域的欠賬，真正向民間投資開放一切可以賺錢的領(lǐng)域，用供給學派替代凱恩斯主義。但關(guān)鍵是，有沒有決心和魄力。如果像沈陽市一樣，一方面國家釋放貨幣，一方面大家都被罰得關(guān)門不敢開張，則‘滯漲’真的不遠矣?！?/p>

延伸閱讀

通縮離我們還有多遠?

7月CPI同比降至1.8％，令市場的擔心升溫。而通縮的治理要比通貨膨脹(通脹)難得多。通縮是否真的已經(jīng)走近我們?危害到底在哪里?我們該如何應對?

回顧中外歷史，我們可借鑒的較為典型的通縮現(xiàn)象有三次：一次是發(fā)生在1929-1933年期間美國的大蕭條(嚴重通縮)；第二次是發(fā)生在1992-2002年期間日本的經(jīng)濟衰退(中度通縮)；第三次是發(fā)生在1998-2002年期間中國的內(nèi)需不足和經(jīng)濟放緩(輕度通縮)。

目前的情況如何?下一步如何發(fā)展?通縮離我們還有多遠?我們有必要通過觀察1998-2002年的情形獲取一定的參考：一是在CPI同比出現(xiàn)下降之前，季度GDP增幅已從兩位數(shù)迅速下降到低于8％；二是M2增幅由20％以上減緩至15％左右；三是PPI先于CPI出現(xiàn)同比下降，提前時間在6-8個月左右。若以此作為參考，今年第二季度GDP增幅已達7.6％，低于8％；M2增幅自去年下半年以來始終低于15％；PPI已于今年3月份首次出現(xiàn)同比下降；如果其他情況不變，則下半年的某個月份CPI同比有可能出現(xiàn)下降。但是否就此步入通縮階段，仍要看此后能否連續(xù)兩個季度以上保持CPI的同比下降。

中外經(jīng)驗表明，通縮往往會導致企業(yè)的投資意愿和居民家庭的消費意愿下降，失業(yè)率上升，經(jīng)濟衰退，社會福利狀況惡化，影響社會穩(wěn)定。前述美國、日本和中國治理通縮的經(jīng)驗則表明：擴張性的財政政策和適度寬松的貨幣政策環(huán)境是應對通縮的重要保障，而正確判斷形勢、避免政策失誤是治理通縮的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。目前，中國的通縮只是剛剛露出苗頭，但值得高度關(guān)注。繼續(xù)采取財政、貨幣政策的預調(diào)微調(diào)措施，把“穩(wěn)增長”放在宏觀調(diào)控更為重要的位置，對于防范通縮、提高中國經(jīng)濟增長的質(zhì)量和可持續(xù)性具有十分重要的意義。

2012會是又一個1997嗎?

站在2012年，很容易讓人想起1997。歷史驚人的相似，不僅表現(xiàn)在目前的局勢上，甚至還表現(xiàn)在發(fā)生的軌跡上。更嚴重的是，經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)了自主收縮跡象。

突破目前的困境，也要從歷史經(jīng)驗中尋找線索。走出1997年開始的通貨緊縮，仰仗于三件事情。一是住房制度改革，挖掘出一塊巨大的市場需求。二是加入世界貿(mào)易組織(WTO)，打開了巨大的國際市場。三是實施積極的財政和貨幣政策，對抗經(jīng)濟下行，逐步改善企業(yè)的資產(chǎn)負債表，逐步解決大規(guī)模壞賬、銀行惜貸等問題。

在這些效果直接看得見的措施之外，還有一個很重要，可能也是最重要的措施，就是大規(guī)模的國有企業(yè)改制。一方面，國企改制大幅改善了全社會的企業(yè)微觀運行機制，為未來更加競爭的局面打開了一扇門。另一方面，國企改制釋放了大量的國企職工，這些富有工業(yè)經(jīng)驗的勞動力，在進入市場以后，貢獻出了更大的生產(chǎn)力。

然而，2012與1997已經(jīng)大不相同，1997年的辦法，似乎難以再用。那么，2012年的突破口在哪里?

外需大幅增長的可能性不大，那么只能靠內(nèi)需。內(nèi)需中消費是一個比較平穩(wěn)的部分，短期內(nèi)不會有大的變化，一般也不作為宏觀調(diào)控的直接對象，剩下的就是投資。對于政府而言，產(chǎn)業(yè)性投資一般并不是政府的職責范圍，剩下的就是基礎設施投資了。雖然近年來我國的基礎設施已有一定改善，但是總體上依然十分落后。不論是大中城市，還是全國范圍內(nèi)，我國的公路、鐵路、地鐵密度，都遠低于主要發(fā)達經(jīng)濟體，以及主要發(fā)展中經(jīng)濟體，我們還有好幾倍的提升空間。全國各大城市，甚至縣級城市，普遍存在的擁堵病，是城市基礎設施落后最生動的說明。剛剛發(fā)生的北京“7·21暴雨災害”，以及各大城市此起彼伏的內(nèi)澇，清晰地告訴我們，城市的“內(nèi)功”欠缺太多。印度尼西亞、馬來西亞、巴西等國先后陷入中等收入陷阱，與基礎設施落后有很大關(guān)系。

增加基礎設施投資之外，還需深化改革，為長期的經(jīng)濟發(fā)展積蓄制度能量。已經(jīng)發(fā)生的匯率機制改革，剛剛開始的利率市場化改革，爭論、試點已久的土地、戶籍制度改革，雖然都不盡如人意，但是畢竟已經(jīng)開始。國企改革這個老大難問題，也該擇機再出發(fā)了吧?