今年10月，國際貨幣基金組織（IMF）在《全球金融穩(wěn)定報告》中對中國非銀行中介的信貸風(fēng)險、流動性錯配和道德風(fēng)險提出了警告。該組織的貨幣與資本市場部主任何塞·維納爾稱：“中國的影子銀行是我們比較擔(dān)憂的一個領(lǐng)域?！?/p>

對此，海通證券近日對我國影子銀行規(guī)模以及風(fēng)險進(jìn)行了估計(jì)。結(jié)果顯示，我國影子銀行規(guī)模已達(dá)28.8萬億元，占2012年GDP55.4％，占存款余額的32.3％；影子銀行中的企業(yè)三角債、互保聯(lián)保等產(chǎn)生的風(fēng)險不容小覷。

何為“影子銀行”？從可考證的文獻(xiàn)看，最早使用“影子銀行”概念的是美國太平洋投資管理公司執(zhí)行董事保羅·麥考利。影子銀行，顧名思義，是指“有銀行之實(shí)但無銀行之名的種類繁雜的各類銀行之外的機(jī)構(gòu)?！痹谥袊?，則具體表現(xiàn)為銀信合作理財、地下錢莊、小額貸款公司、典當(dāng)行、民間金融、私募投資、對沖基金等非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款。

為何曾經(jīng)名不見經(jīng)傳的詞匯現(xiàn)在成為中國金融界討論的熱點(diǎn)話題？影子銀行在中國是怎樣產(chǎn)生的？它又會對中國的金融業(yè)乃至整個經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會產(chǎn)生什么樣的影響？對于影子銀行的出現(xiàn)，政府又該如何應(yīng)對？

分歧中誕生

盡管影子銀行榮登中國金融界熱點(diǎn)榜單，但對于這一新生事物的外延尚存分歧。在2011年年報中，銀監(jiān)會就認(rèn)為，目前在監(jiān)管范圍內(nèi)的非銀行金融機(jī)構(gòu)并不屬于影子銀行的范疇。但社科院研究所金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室相關(guān)負(fù)責(zé)人則將影子銀行分為兩類，一部分主要包括銀行業(yè)內(nèi)不受監(jiān)管的證券化活動，以銀信合作為主要代表，還包含委托貸款、小額貸款公司、擔(dān)保公司等從事的“儲蓄轉(zhuǎn)投資”業(yè)務(wù)；另一部分是民間金融市場，主要包括地下錢莊、典當(dāng)行等。

數(shù)量的龐大以及定義的模糊使得對影子銀行規(guī)模的統(tǒng)計(jì)難上加難。到底有多大，并沒有較為準(zhǔn)確的數(shù)字，前文提到海通證券提供的數(shù)據(jù)也只是眾多“版本”之一。然而，無論如何，“中國式”影子銀行的快速擴(kuò)張是不爭的事實(shí)。這一點(diǎn)從近來國內(nèi)外各專業(yè)機(jī)構(gòu)對于影子銀行潛在風(fēng)險的憂慮和警告中可窺知一二。

對于其成因，各方自說白話。有媒體刊文稱，商業(yè)銀行對廣大中小企業(yè)資金需求的漠視是導(dǎo)致中國影子銀行繁盛的更為重要的原因。誠然，融資難的問題一直困擾著不少中小企業(yè)，這使得他們不得不在一定程度上轉(zhuǎn)向尚處“灰色地帶”的民間借貸。然而，僅僅將目光聚焦于商業(yè)銀行的不作為，而忽視其背后的體制和政策因素則有失公允。

金融危機(jī)后，4萬億元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃托起了整個行業(yè)的融資需求，但是，監(jiān)管部門對銀行的信貸控制亦隨之而來。在原有信貸產(chǎn)品模式下，市場的融資需求無法得到滿足。為此，從銀行到非銀行機(jī)構(gòu)都努力通過各種創(chuàng)新手段滿足融資需求。

另一方面，中國當(dāng)前金融體制下利率市場化程度不高，存款利率本來就處于低位，隨著通貨膨脹率的提高，將資金存入銀行的收益越來越低。在更高利潤率的驅(qū)使下，大量閑散資金涌向理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等市場。這些閑散資金最后通過影子銀行流到實(shí)體或金融業(yè)中。

洪水猛獸？有功之臣？

在中國，“影子銀行”自誕生起就是一個有爭議的話題。有人將其視為洪水猛獸，認(rèn)定它將使中國金融界滑向危機(jī)的邊緣，欲除之而后快。有些人則持較為中立的立場，認(rèn)為其雖然大部分游離于監(jiān)管之外，但對于促進(jìn)廣大中小企業(yè)發(fā)展的功績不可抹殺。

事實(shí)上，給中國經(jīng)濟(jì)帶來的風(fēng)險和推動作用是“影子銀行”的一體兩面。我們需要以辯證的思維看待影子銀行的發(fā)展現(xiàn)狀。

金融發(fā)展史是一部不斷創(chuàng)新的歷史，影子銀行的快速發(fā)展也不例外。在中國，大量的融資需求無法在銀行渠道得到滿足，不得不尋求其他融資方式，影子銀行應(yīng)運(yùn)而出。這一創(chuàng)新手段在一定程度上滿足了正規(guī)體系對金融服務(wù)供給的不足。

即便是在美國這個金融業(yè)高度發(fā)達(dá)的國家，影子銀行也受到青睞。在過去的20年中，伴隨著經(jīng)濟(jì)的不斷增長，人們對信貸的需求與日俱增。美國影子銀行規(guī)模迅速膨脹，與商業(yè)銀行一起成為金融體系中重要的參與主體。而據(jù)金融穩(wěn)定委員會（FSB）此前的報告，截至2011年，全球影子銀行的規(guī)模已經(jīng)高達(dá)67萬億美元，較2002年增長了41萬億美元。

然而，金融創(chuàng)新和金融風(fēng)險歷來是一對孿生兄弟。在此前由美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)中，影子銀行就扮演了導(dǎo)火索角色。影子銀行增長速度快，并且大部分不受監(jiān)管，成為系統(tǒng)性金融風(fēng)險的潛在來源?，F(xiàn)如今，很多擔(dān)保公司、典當(dāng)行、寄售行，“掛羊頭，賣狗肉”，從事著吸收存款和高息放貸的業(yè)務(wù)；有些理財產(chǎn)品沒有和任何理財產(chǎn)品掛鉤，而只是把理財產(chǎn)品放在資金池里。有時某個理財產(chǎn)品的發(fā)行只是環(huán)節(jié)銀行的流動性危機(jī)，償還此前產(chǎn)品的本息。在這種情況下，一旦投資者失去對銀行的信任，停止購買理財產(chǎn)品，就會引起十分嚴(yán)重的后果。

《華爾街日報》最近發(fā)表的一篇名為《中國“影子金融”的隱性風(fēng)險》的文章成為中國影子銀行風(fēng)險性的有力注腳。一個小型煤礦所有者為了進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，向國有銀行貸款。遭到拒絕后，他又轉(zhuǎn)向私人投資者，籌得幾十億元人民幣。然而三年后，他的企業(yè)遇到財政困境，使得他在幾筆貸款上出現(xiàn)違約，最終招致牢獄之災(zāi)。據(jù)該文章分析，盡管國有銀行沒有向該企業(yè)提供直接融資，卻曾充當(dāng)某信托公司代理。而該煤礦主獲得的最大一筆貸款就來自這個信托公司。

正規(guī)銀行和“影子銀行”并非彼此孤立。銀行經(jīng)常會和私人房貸者合作，方法是向私人放貸者提供貸款，或者代表他們營銷投資產(chǎn)品并收取費(fèi)用。當(dāng)經(jīng)濟(jì)疲軟之時，就容易發(fā)生大規(guī)模違約行為，給銀行帶來附帶影響。

治標(biāo)更要治本

為了規(guī)避影子銀行帶來的風(fēng)險，監(jiān)管部門曾經(jīng)出臺過一些文件。2012年8月，銀監(jiān)會發(fā)布了《銀監(jiān)會關(guān)于規(guī)范銀信理財合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)通知》，對銀信合作進(jìn)行了限制。

然而，上有政策下有對策，在利潤驅(qū)使下產(chǎn)生的金融產(chǎn)品似乎有無限創(chuàng)新的可能。銀信合作模式開始演變。銀行用理財資金受讓信托受益權(quán)向目標(biāo)企業(yè)貸款，或者同信托合作開發(fā)組合型理財產(chǎn)品，理財產(chǎn)品不再單一投向信托產(chǎn)品，而是在理財資金投向上增加了債券等。

對影子銀行的監(jiān)管著實(shí)不易。從對影子銀行的定義中可以看出，它涉及多個行業(yè)，而這些行業(yè)分屬于不同的部門管理，例如，信托業(yè)由銀監(jiān)會主管，典當(dāng)行由商務(wù)部主管。在這種分管體制下，要先從法律層面明確影子銀行的含義，再要求各監(jiān)管部門相互協(xié)調(diào)。

事實(shí)上，單純通過嚴(yán)格管制來規(guī)避銀行體系的風(fēng)險是不可能的。要想把風(fēng)險限定在一定程度，就需要對當(dāng)前中國的金融體系進(jìn)行全面的反思和改革，加快利率市場化進(jìn)程。同時，要切實(shí)推進(jìn)金融所有制的多元化，讓更多民營資本進(jìn)入具有壟斷性的金融領(lǐng)域，并將這些納入監(jiān)管范疇。一言以蔽之，社會整體利率體系和影子銀行體系陽光化才是解決問題的根本之道。