摘要：迪拜經(jīng)濟(jì)曾經(jīng)被視為石油經(jīng)濟(jì)的成功轉(zhuǎn)型，但在2008年全球金融發(fā)生后出現(xiàn)了主權(quán)債務(wù)危機(jī)。中國的鄂爾多斯近年來也由于煤炭開發(fā)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了騰飛。而在2011年，民間借貸危機(jī)成為困擾鄂爾多斯發(fā)展的一個重大問題。文章在分別分析這兩個地區(qū)所遭遇危機(jī)的形成原因，發(fā)現(xiàn)在這兩個經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)繁榮時制造業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)都沒有得到很好的發(fā)展，房地產(chǎn)、金融業(yè)等虛擬經(jīng)濟(jì)的過度膨脹使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于高風(fēng)險的狀態(tài)。當(dāng)外部沖擊發(fā)生時，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行就容易出現(xiàn)問題。

關(guān)鍵詞：迪拜；鄂爾多斯；債務(wù)危機(jī)；民間借貸

中國的鄂爾多斯，在20世紀(jì)80年代末因?yàn)檠蚪q而迎來第一次財富積累的機(jī)會，而在2004年之后，豐富的煤炭資源給這個地區(qū)帶來了第二筆巨大的財富。2011年8月住建部政策研究中心與高和資本聯(lián)合發(fā)布的《民間資本與房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報告》稱，2010年鄂爾多斯地區(qū)生產(chǎn)總值達(dá)到2 643億元。而“十一五”的五年累計創(chuàng)造地區(qū)生產(chǎn)總值8 490億元，是“十五”期間的5.2倍，年均增長23.4％；人均GDP由4 600美元增加到20 800美元，超過香港，位居全國第一；資產(chǎn)過億的富豪人數(shù)超過了6 000人。很多人認(rèn)為鄂爾多斯的富庶可以與繁榮時的迪拜相媲美，因而給了鄂爾多斯“中國的迪拜”這樣一個稱號。

2011年10月18日，“蘇葉女案”、“王福金案”爆發(fā)， 鄂爾多斯也開始債務(wù)危機(jī)。不過不像迪拜的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，鄂爾多斯陷入的是民間借貸的危機(jī)。由此，迪拜和鄂爾多斯，兩個依靠資源興起的國家和地區(qū)，其經(jīng)濟(jì)遭遇到的困境也有著類似的地方?？偨Y(jié)其中的原因，有助于我們尋找解救當(dāng)前鄂爾多斯危機(jī)的方法，并為資源型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展找到一條可持續(xù)的道路。

一、 迪拜危機(jī)和鄂爾多斯民間借貸危機(jī)的成因

1. 迪拜債務(wù)危機(jī)的原因。

（1）依賴外債進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)。在債務(wù)危機(jī)發(fā)生之前的幾年，迪拜以建設(shè)中東地區(qū)物流、休閑旅游和金融樞紐為發(fā)展目標(biāo)。政府通過大量借入外債，先后建成了世界第一家的七星級酒店阿拉伯塔酒店、世界最高大樓哈利法塔等身價上百億美元的大型建設(shè)項(xiàng)目。當(dāng)全球金融危機(jī)爆發(fā)并進(jìn)一步蔓延時，全球信貸市場出現(xiàn)緊縮。大量投資者不得不撤離迪拜。金融危機(jī)首先在美國爆發(fā)，人們對美元貶值預(yù)期增強(qiáng)。由于迪拜貨幣迪拉姆與美元實(shí)行固定匯率制，迪拜的資本外逃加劇。在資本流入大幅減少的情況下，資本賬戶出現(xiàn)了大幅赤字。為彌補(bǔ)財政赤字和解決流動性不足問題，政府不得不借新債還舊債。由于舉債過度，主權(quán)債務(wù)償還出現(xiàn)困難，迪拜政府不得不推遲償還。

（2）經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐。相對于中東其他地區(qū)，迪拜石油儲量并不豐富，政府意識到這一點(diǎn)，因而大力發(fā)展其他產(chǎn)業(yè)來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、旅游業(yè)和物流業(yè)成為近幾年迪拜政府發(fā)展的重要產(chǎn)業(yè)。2006 年，迪拜石油產(chǎn)值占GDP 比重為6%左右，而房地產(chǎn)占比近20%，旅游業(yè)占10%。由于可見房地產(chǎn)業(yè)和旅游業(yè)已經(jīng)占了迪拜經(jīng)濟(jì)的相當(dāng)比重。房地產(chǎn)業(yè)和旅游業(yè)的發(fā)展是世界級的大型建設(shè)項(xiàng)目來推動的。這種依靠外資大力發(fā)展房地產(chǎn)的發(fā)展模式可以彌補(bǔ)本國資金的不足，在短期內(nèi)確實(shí)促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的快速增長。但實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展滯后，使經(jīng)濟(jì)顯得比較脆弱，缺乏堅實(shí)的基礎(chǔ)。因此在全球金融危機(jī)的沖擊下很容易出爆發(fā)債務(wù)危機(jī)。

（3）金融市場過度開放。為了吸引外國資本，迪拜政府實(shí)行開放的經(jīng)濟(jì)政策，如取消外匯管制、公司營業(yè)稅，允許外國投資者將投資獲得的利潤全部匯回本國。面對這些優(yōu)惠政策，大量的外國資本涌入迪拜，推動了迪拜經(jīng)濟(jì)的繁榮。而另一方面，資金的大量涌入引發(fā)的較高的通貨膨脹，導(dǎo)致了資產(chǎn)泡沫，而且大量的外匯隨意進(jìn)出不利于金融市場的穩(wěn)定。

（4）全球金融危機(jī)的沖擊導(dǎo)致迪拜房地產(chǎn)泡沫破裂。隨著金融危機(jī)的爆發(fā)，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退。迪拜在貿(mào)易、旅游和租金等方面的收入急速減少，政府的財政收入也大幅下降。為保證大型建設(shè)項(xiàng)目的進(jìn)行，迪拜政府想繼續(xù)借新債。但全球資本市場的萎縮，導(dǎo)致償債成本和借債難度加大。最終房地產(chǎn)市場資金鏈條出現(xiàn)斷裂，在建項(xiàng)目不得不停工。

2. 鄂爾多斯民間借貸危機(jī)的成因。

（1）經(jīng)濟(jì)增長依賴于資源開發(fā)，而不能實(shí)現(xiàn)成功轉(zhuǎn)型，導(dǎo)致民間投資渠道單一。鄂爾多斯自然資源豐富。已探明的煤炭儲量1 496億噸，約占全國已探明儲量的1/6。已探明的油氣儲量 11億立方米。天然堿儲量7 000萬噸，食鹽956萬噸，芒硝70億噸，石膏儲量35億噸，石灰?guī)r3.06億噸。目前煤炭行業(yè)成為鄂爾多斯經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要驅(qū)動力之一。2010年規(guī)模以上工業(yè)主要行業(yè)增加值中，煤炭行業(yè)增加值為807.79億元，占到GDP的30.6%；并且增長23.7%，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長態(tài)勢。

煤炭行業(yè)給鄂爾多斯政府帶來巨大的收入。十一五期間，地方財政總收入從2006年的145.9億元，上升到2010年的538.2億元。從采礦業(yè)獲得豐厚財政收入之后，鄂爾多斯政府主要致力于大規(guī)模的城區(qū)改造。十一五期間，鄂爾多斯城區(qū)拆遷戶數(shù)為51 772戶，拆遷面積達(dá)765.4萬平方米。在城區(qū)改造中，政府向被拆遷戶支付高額的拆遷補(bǔ)償，一些核心區(qū)域的補(bǔ)償在8 000元/平方米以上。這樣，通過城區(qū)改造，煤礦產(chǎn)生的財政收入通過政府分配給老百姓。民間資本在這一過程中迅速擴(kuò)大。住建部政策研究中心與高和資本聯(lián)合進(jìn)行《民間資本與房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報告》經(jīng)測算得出鄂爾多斯民間資本量為2 200億元。

但在鄂爾多斯這一輪經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的過程中，煤炭、電力等少數(shù)能源化工行業(yè)占據(jù)優(yōu)勢地位，另一方面是制造業(yè)卻未能得到較好發(fā)展。從表一可以看出，2010年鄂爾多斯規(guī)模以上工業(yè)主要行業(yè)增加值中，煤炭行業(yè)遙遙領(lǐng)先；位居第二至第四位的分別是電力、蒸氣、熱水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，石油加工及煉焦化。這四個行業(yè)的增加值占到規(guī)模以上工業(yè)主要行業(yè)增加值的92.15%。它們成為了拉動鄂爾多斯工業(yè)生產(chǎn)增長的主要動力。在這樣情況下，民眾通過煤礦和拆遷補(bǔ)償實(shí)現(xiàn)的資金積累，其投資渠道必然單一，其主要出口一個是煤炭，一個是房地產(chǎn)，其中的采取方式是民間借貸。

（2）在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響下，房地產(chǎn)、民間借貸這些虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹。由于傳統(tǒng)的購房置業(yè)行為和住房消費(fèi)的觀念的存在，房地產(chǎn)需求一直處于旺盛的狀態(tài)。另外城市化及土地資源的稀缺性導(dǎo)致住房供小于求的狀態(tài)將會在較長時期內(nèi)存在。所以房地產(chǎn)投資相比于其他投資方式來說，是回報率較高和較安全的投資方式。在鄂爾多斯，通過民間借貸將資金投入房地產(chǎn)開發(fā)和房產(chǎn)投資中也是比較盛行的。

①房地產(chǎn)快速擴(kuò)張。2010年，鄂爾多斯主要行業(yè)投資中，房地產(chǎn)業(yè)投資314.4億元，僅次于煤炭行業(yè)的238.0億元；增長速度第一，同比增長了35.3%。全市商品房銷售面積達(dá)535.5萬平方米，同比增長31.9%；銷售額251.6億元，同比增長57.7%。 而鄂爾多斯各旗鎮(zhèn)總?cè)丝?60萬，市區(qū)人口（包括東勝區(qū)、鐵西區(qū)、康巴什新區(qū)、伊旗阿鎮(zhèn)）僅65萬。 這意味著平均到市民，人均購買了約8.24平方米的住房。

②民間資金借貸普遍，投入房地產(chǎn)行業(yè)，加劇經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。鄂爾多斯房地產(chǎn)開發(fā)的資金主要來自民間借貸，而非傳統(tǒng)的銀行。鄂爾多斯銀行系統(tǒng)至今年2月底，房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額僅59.7億元。以其360.7億元的投資規(guī)模相比，僅占不到16.55%。在鄂爾多斯民間借貸月息一般為3%，最高甚至可達(dá)4%～5%。所以居民往往把資金投入到民間借貸體系中。這部分資金流到房地產(chǎn)開發(fā)中，加劇了房地產(chǎn)資產(chǎn)泡沫。

③外部經(jīng)濟(jì)的沖擊下，讓脆弱的經(jīng)濟(jì)發(fā)生崩潰。煤炭整合、房地產(chǎn)調(diào)控對這種鄂爾多斯經(jīng)濟(jì)模式產(chǎn)生巨大沖擊，使其難以為繼。鄂爾多斯的煤炭行業(yè)整合，使煤炭經(jīng)營集中到國企和大型企業(yè)。而以前中小型的民營煤炭企業(yè)主財富來源中斷。他們無法為房地產(chǎn)和民間借貸提供更多的資本；而國家對房地產(chǎn)的政策調(diào)控在一定程度上下調(diào)了很多鄂爾多斯人對樓市的預(yù)期，市場成交量下降，從另外一個方面造成房地產(chǎn)商的資金鏈緊張甚至中斷。這兩方面因素引發(fā)了鄂爾多斯樓市危機(jī)和民間借貸危機(jī)。

二、 危機(jī)的共同因素

1. 陷入資源詛咒困境，制造業(yè)發(fā)展乏力。無論是迪拜，還是鄂爾多斯，在通過資源獲得人均GDP的高速增長之后，當(dāng)?shù)毓べY上漲，也推動了物價水平的上升。在這種情況下，制造業(yè)的工資成本和原材料成本上升，利潤率下降，從而發(fā)展受到抑制。因而兩個經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)都出現(xiàn)了萎縮的情況。政府在這一階段卻都忽視了制造業(yè)的振興與發(fā)展，而積極投入了提升城市形象的工程當(dāng)中。

2. 虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹一方面沖擊了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，另一方面加大經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，使經(jīng)濟(jì)面對外部沖擊時顯得比較脆弱。在迪拜危機(jī)發(fā)生之前，過度的開放金融市場，引入外來資本來建設(shè)迪拜世界等大型建筑。當(dāng)2008年金融危機(jī)發(fā)生之后，國際資本市場緊張，外資撤出，這引爆了迪拜的債務(wù)危機(jī)。在鄂爾多斯，房地產(chǎn)和民間借貸的過度膨脹，進(jìn)一步?jīng)_擊制造業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)。一方面實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本加大，部分企業(yè)因缺乏資金支持而難以維持生產(chǎn)、導(dǎo)致破產(chǎn)。另一方面，高回報率導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)的部分企業(yè)主將資金投入房地產(chǎn)和民間借貸這些虛擬經(jīng)濟(jì)，無心從事實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營活動。在國家宏觀經(jīng)濟(jì)處于上行通道的時候，可以房地產(chǎn)行業(yè)可以呈現(xiàn)一片繁榮的景象。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處于下行通道時，資金鏈開始斷裂，房地產(chǎn)行業(yè)就開始走向蕭條。

三、 啟示

1. 政府要積極培育實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)合理化。一個方面，政府在基礎(chǔ)設(shè)施和人才培養(yǎng)上進(jìn)行投入，為制造業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的環(huán)境。因?yàn)橹圃鞓I(yè)中小企業(yè)的成長往往遇到外部效應(yīng)的問題，導(dǎo)致企業(yè)主不敢貿(mào)然進(jìn)入一個陌生的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。這就需要政府為解決這些外部效應(yīng)問題而進(jìn)行資金投入。另一方面，政府要為中小企業(yè)發(fā)展提供資金支持。在面對房地產(chǎn)和虛擬經(jīng)濟(jì)的競爭，實(shí)體經(jīng)濟(jì)在融資上處于劣勢。因此政府要解決中小企業(yè)的資金支持，并在政策措施上保證資金確實(shí)流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

2. 開放壟斷行業(yè)，拓寬民間投資領(lǐng)域。隨著2010年的鼓勵和引導(dǎo)民間投資“新36條”及其后實(shí)施細(xì)則的推行，鼓勵和引導(dǎo)民間資本進(jìn)入壟斷行業(yè)不僅是理論界的共識，也是國家政策推行的著力點(diǎn)。但在實(shí)際運(yùn)作當(dāng)中，存在著民間投資不敢進(jìn)入的現(xiàn)象。其中一個重要原因就是國有壟斷企業(yè)過強(qiáng)、享受著政策的優(yōu)惠。這導(dǎo)致民間資本無法與其抗衡。因此放開競爭，國有資本完全退出可實(shí)現(xiàn)競爭性領(lǐng)域，或讓民間資本與國有資本共存于某些領(lǐng)域。

3. 積極推進(jìn)金融改革，拓展民間金融投資渠道。如民間資本通過房地產(chǎn)信托、房地產(chǎn)私募股權(quán)基金等新型金融業(yè)態(tài)可以將房地產(chǎn)投資從需求方轉(zhuǎn)向供給方，有利于減少供求矛盾。這些也增加了房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)融資渠道，從過去的主要依靠銀行信貸拓展到直接融資，分散了信貸風(fēng)險。這樣有利于民間資本對房地產(chǎn)的長期化投資，也有利于房地產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。

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作者簡介：張榮權(quán)，中央財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士生，廣西大學(xué)商學(xué)院講師。

收稿日期：2012-07-16。