摘要：中國經(jīng)濟內外失衡既源于不合理的經(jīng)濟增長模式等內部因素，也源于不平衡的國際經(jīng)濟格局和分工體系等外部因素，其主要表現(xiàn)為內部儲蓄—投資失衡和外部經(jīng)常項目與資本項目雙順差。政府在宏觀經(jīng)濟政策選擇時應考慮適時適度調整財政、金融、外貿、匯率等政策，實現(xiàn)內外部經(jīng)濟再平衡。

關鍵詞：中國經(jīng)濟內外失衡；儲蓄—投資失衡；雙順差；政策調整

一、 中國經(jīng)濟內外失衡問題的主要表現(xiàn)

中國內外經(jīng)濟失衡源于投資和出口日益成為經(jīng)濟增長的主要動力，中國在經(jīng)濟長期高速增長過程中形成了以低消費、高儲蓄、高投資為特征的內部經(jīng)濟失衡和以高出口、雙順差為特征的外部經(jīng)濟失衡。

1. 內部儲蓄—投資失衡。中國經(jīng)濟增長首先是由投資拉動的。1998年以來中國全社會固定資產(chǎn)投資占GDP比重均在35%以上，年均增長率高達20%。投資總量和增速均居世界前列。在國內金融體系欠發(fā)達、缺乏有效儲蓄投資轉化機制的情況下，如此大規(guī)模投資只能依靠政府公共投資和外國資本流入來支持。2011年中國實際利用外資1 176.98億美元，其中外國直接投資達1 160.11億美元。

中國居民的高儲蓄率是由多方面因素造成的，社會保障制度不完善是其中最主要的原因。居民養(yǎng)老、醫(yī)療以及子女教育等支出只能依靠居民增加私人儲蓄的方式來保障。雖然中國居民的儲蓄率較高，但國內缺乏有效的儲蓄—投資轉化機制，導致這些儲蓄并未完全轉化為全社會的投資。中國的銀行體系由大型國有控股銀行主導，由于政府背景的影響，銀行體系所吸收的居民儲蓄大部分投入資本回報率較低的國有大中型企業(yè)和政府公共建設項目。與此同時，民營企業(yè)、高科技企業(yè)的投資需求卻得不到滿足。中國的資本市場也遠未成熟，從規(guī)模上不足以和銀行體系相比，從資源配置效率上也沒有發(fā)揮西方發(fā)達國家資本市場的資本配置作用。上述原因導致中國居民的高儲蓄率并未轉化為大規(guī)模私人投資，從而形成經(jīng)濟增長的持續(xù)動力，全社會固定資產(chǎn)投資的增長主要由效率較低的公共投資和外商直接投資構成。

2. 外部經(jīng)常項目和資本項目的雙順差。外需是拉動中國經(jīng)濟增長的另一駕馬車。中國從改革開放伊始就采取出口導向的經(jīng)濟增長戰(zhàn)略，這是由中國經(jīng)濟發(fā)展的多種客觀約束條件決定的：首先，中國人口眾多，擁有幾乎無限的勞動力供給；其次，國民經(jīng)濟存在顯著的二元結構，工業(yè)化和城市化發(fā)展滯后；再次，由于人口眾多，自然資源相對匱乏，人均自然資源擁有量處于世界較低水平；最后，缺乏管理人才資源，沒有建立現(xiàn)代企業(yè)制度。中國政府采取的出口導向經(jīng)濟增長戰(zhàn)略，正好能夠改善上述客觀條件對經(jīng)濟發(fā)展的約束。通過發(fā)展勞動密集型出口產(chǎn)業(yè)，發(fā)揮了勞動力資源充沛的比較優(yōu)勢；通過發(fā)展加工貿易緩解了中國自然資源匱乏的約束條件；通過引進外資和企業(yè)管理人才，解決了中國資本積累不足和管理人才短缺的問題。

在投資和出口的雙重拉動下，中國依靠人口紅利增加產(chǎn)出，還依靠外商直接投資，彌補國內資本、技術和管理方面的弱勢，最終實現(xiàn)經(jīng)濟在近三十年時間內的穩(wěn)定增長。但與此同時，中國經(jīng)濟也出現(xiàn)了結構性的失衡。這些失衡包括：區(qū)域之間不平衡增長；不同熟練程度勞動力之間的不平衡增長；部門之間不平衡增長。此外，結構性失衡還表現(xiàn)為居民收入不平衡增長和社會保障結構網(wǎng)絡遭受極大削弱，這導致居民自我保障需求旺盛、儲蓄率偏高和內需不足。過度的儲蓄，銀行主導和國有企業(yè)優(yōu)先的融資渠道，共同造成投資的扭曲配置。中國宏觀經(jīng)濟失衡的突出表現(xiàn)就是國際收支失衡，經(jīng)常項目和資本項目長期持續(xù)雙順差。2001年～2011年，中國保持持續(xù)雙順差。

中國國際收支經(jīng)常項目順差在2001年～2011年中平均為1 819億美元，2008年最高達4 124億美元，資本項目順差平均為1 104億美元，2010年最高達2 869億美元，國際收支總差額平均為2 923億美元，2010年最高達5 247億美元。由于持續(xù)雙順差以及有管理的“盯住”匯率制度，中國的外匯儲備不斷增加。2011年底，中國的外匯儲備達到3.18萬億美元。雙順差意味著中國經(jīng)濟的巨大福利損失：中國居民不能以自身儲蓄為國內投資進行融資，卻不得不大規(guī)模輸出資本為美國彌補投資—儲蓄缺口，用高收益的股權資產(chǎn)交換低收益的債權資產(chǎn)。中國持續(xù)的雙順差是中國經(jīng)濟過度依賴外需、過度依賴投資、金融市場改革滯后和政府不當干預過多造成的。

由上述分析，中國調整內外經(jīng)濟失衡的關鍵領域在于對內改變儲蓄—投資失衡，對外降低經(jīng)常項目和資本項目的雙順差。在長期經(jīng)濟增長過程中，迫于內需，特別是居民私人消費品需求能力不斷下降的壓力，中國政府不得不繼續(xù)推行計劃經(jīng)濟體制下依靠投資來推動經(jīng)濟增長的做法，而且，為了最終使產(chǎn)品市場出清，進而不得不依賴鼓勵出口的外貿政策，造成經(jīng)常項目長期順差，投資與出口因此成為中國近十年來經(jīng)濟高速增長的兩臺發(fā)動機。從這個意義上來說，國內經(jīng)濟不平衡決定了外部經(jīng)濟不平衡。調整外部經(jīng)濟失衡只是“治標”，調整對內經(jīng)濟失衡才是“治本”。

此外，由于調整經(jīng)常項目順差還取決于外需變化，中國并未掌握經(jīng)濟調整的主動權。在美國等發(fā)達國家不實行緊縮的經(jīng)濟政策、不采取措施降低貿易赤字的前提下，世界經(jīng)濟失衡仍將無法改善。中國單方面實行人民幣匯率升值等減少貿易順差的政策，無法取得顯著效果，充其量只能使對部分美貿易順差由中國轉移至其他具有比較優(yōu)勢的發(fā)展中國家。因此，與對外調整比較起來，中國對內調整儲蓄和投資結構具有更重要的作用，也是其調整經(jīng)濟失衡過程中真正能夠掌握完全主動權的領域。

二、 中國調整內部經(jīng)濟失衡的可行政策

1. 財政政策調整。

（1）財政收入政策調整。為實現(xiàn)內外經(jīng)濟平衡，財政政策應該配合產(chǎn)業(yè)結構調整、優(yōu)化居民收入分配結構等國家宏觀經(jīng)濟政策作出調整。對于國有企業(yè)所獲得的壟斷利潤，政府應要求其按照合理比例進行“分紅”，將增加的國有資產(chǎn)分紅收入納入國家財政統(tǒng)籌安排。國內學者的研究表明，我國經(jīng)常項目持續(xù)大規(guī)模順差的主要原因是國內經(jīng)濟儲蓄－消費失衡。然而這種失衡背后的根源是企業(yè)可支配收入相對與勞動者報酬不斷提高帶來的收入結構和儲蓄結構失衡。我國的企業(yè)未分配收入大幅增長的原因則可以歸結為企業(yè)利潤率虛高和國企不分紅問題。他們的研究為上述財稅政策和體制方面的調整提供了依據(jù)，我國只有從財稅政策調整和體制改革入手，解決企業(yè)未分配收入比重過大的問題，才能將我國儲蓄率降低到適當水平，從而拉動內需以消除過大的貿易順差，從根本上解決內外經(jīng)濟失衡問題。

從稅收政策方面分析，政府稅收應發(fā)揮鼓勵消費的作用，降低個人所得稅稅率，特別是對構成居民消費主體的中等收入工薪階層降低個人所得稅稅率，以提高居民可支配收入，增加全部家庭消費支出占GDP的比重，最終達到增加內需、消除貿易順差和經(jīng)濟失衡的目的。政府還應配合產(chǎn)業(yè)結構調整的戰(zhàn)略，制定和實施鼓勵技術創(chuàng)新的優(yōu)惠稅收政策，以促進產(chǎn)業(yè)結構升級和經(jīng)濟增長方式的轉變。

（2）財政支出政策調整。從公共支出政策方面分析，政府在通過以上途徑獲得更多收入的前提下，應加快調整財政支出結構，將支出重點從政府主導的各類投資支出轉向生產(chǎn)公共物品和提高公共服務。公共財政支出的增量部分應該重點向以下方面傾斜：一是增加財政對城市社保、醫(yī)療、教育等方面的支出，以降低城市居民的長期預算支出，從而降低儲蓄率，增加當期消費；二是提高對農(nóng)民以及城鎮(zhèn)低收入人群的財政轉移支付。加強農(nóng)村基礎設施、義務教育和公共醫(yī)療衛(wèi)生等社會事業(yè)建設，通過多種途徑提高農(nóng)民收入水平，以達到調節(jié)收入分配，縮小城鄉(xiāng)、地區(qū)收入差距的目的；三是加強對科技、教育、公共衛(wèi)生等領域的支持。增加對基礎教育、科學研究、生態(tài)建設和環(huán)境保護等方面的投入，發(fā)揮其對經(jīng)濟長期可持續(xù)發(fā)展的支撐作用；四是，增加對先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務業(yè)的財政支持力度，以提高企業(yè)科技水平和核心競爭力，促進經(jīng)濟增長方式轉變。

2. 金融政策調整。金融政策調整的目標是通過促進金融機構和金融市場發(fā)揮投資—儲蓄轉化的能力，為平衡儲蓄投資，調整內外經(jīng)濟失衡解決深層次結構性問題。首先，應大力發(fā)展非銀行金融機構。從國際經(jīng)驗看，發(fā)達國家金融體系效率較高，很重要的原因是效率較高的保險、信托等非銀行金融機構較為發(fā)達，其資產(chǎn)總額超過了效率較低的商業(yè)銀行體系的資產(chǎn)總額，而我國的非銀行金融機構仍處于被壓抑狀態(tài)。其次，應加快資本市場發(fā)展，提高資本市場配置資源的效率。我國不完善的資本市場長期以來淪為上市公司圈錢的工具，而發(fā)達國家成熟的資本市場為儲蓄－投資轉化提供了有效渠道，這一渠道不僅為投資者提供了有價值的投資機會，而且為融資者提供了長期穩(wěn)定的資金來源。再次，應積極改善資本的投資環(huán)境，特別是民營資本的投資環(huán)境。民營資本在我國得到迅速發(fā)展，主要原因是銀行等正規(guī)金融機構對中小企業(yè)資金需求的支持極為缺乏。中小企業(yè)已是我國經(jīng)濟重要組成部分，不僅是出口產(chǎn)業(yè)的支柱力量，還為社會創(chuàng)造了大量就業(yè)崗位，對中小企業(yè)提供金融支持是保證經(jīng)濟平穩(wěn)增長的重要條件。由于正規(guī)金融機構在支持中小企業(yè)金融需求方面顯現(xiàn)出天然不足，因此民間資本發(fā)揮了重要替代作用。我國應制訂更多有利于民間資本投資的政策，規(guī)范、鼓勵和引導民間資本投資。

3. 貨幣政策調整。中國人民銀行自1999年起長期實行低利率甚至負利率的貨幣政策，目的在于擴大國內消費需求，但這一政策不僅沒有有效刺激居民消費支出，反而通過銀行信貸擴張，助長了部分產(chǎn)業(yè)低水平重復建設，導致固定資產(chǎn)投資過熱、產(chǎn)能過剩以及流動性過剩。一方面鋼鐵等行業(yè)產(chǎn)能過剩，另一方面國內消費需求不足，這就導致過剩的產(chǎn)能只有依靠擴大出口的方式來消化，從而促使貿易順差大幅增加。為此，央行應執(zhí)行緊縮性的貨幣政策，通過提高存款準備金率以及銀行存貸款基準利率，控制銀行體系信貸規(guī)模，提高資金使用成本，從而不僅抑制經(jīng)濟過熱和產(chǎn)能過剩，還間接控制出口規(guī)模，有助于減緩因國際收支巨額順差而產(chǎn)生的流動性過剩和通脹壓力。

貨幣政策調整還涉及金融安全性問題，特別是資本賬戶開放的進程。在資本賬戶管理方面，中國應進一步加強對跨境資本流動的監(jiān)測和管理。1997年東南亞金融危機和2007年席卷全球的次貸危機給我們帶來深刻的教訓，中國當前匯率形成機制改革的過程也給我們帶來成功的經(jīng)驗，這些經(jīng)驗教訓的核心就是中國仍然必須保持一定程度的資本項目管制。中國應進一步改善外匯資本流出和流入的統(tǒng)計監(jiān)測工作，必要時可實施跨境資本交易稅和無息存款準備金要求等政策，以加強對跨境資本流動的管理。

三、 中國調整外部經(jīng)濟失衡的可行政策

1. 外貿政策調整。我國多年以來堅持實行以出口為導向的外貿政策，這一政策具體表現(xiàn)為推動出口和吸引外資等方面實行的許多優(yōu)惠措施。在我國經(jīng)濟發(fā)展的起步階段，這些措施在引進國內缺乏的資金、技術和管理資源，短期內提高我國出口產(chǎn)品在國際市場上的競爭力，增強我國經(jīng)濟發(fā)展的動力和基礎等方面，都發(fā)揮了不可替代的作用。然而隨著國內外經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境的變化，我國的比較優(yōu)勢逐漸喪失。在世界經(jīng)濟失衡日趨嚴重，甚至引發(fā)全球金融和經(jīng)濟危機的當前，這一外貿政策已不再適應我國經(jīng)濟發(fā)展的需要。然而，由于經(jīng)濟發(fā)展的路徑依賴效應，我國的出口導向型外貿政策仍然持續(xù)至今。這一政策一方面導致我國長期持續(xù)性的巨額貿易順差，不僅嚴重影響國內經(jīng)濟平衡，而且影響世界經(jīng)濟平衡；另一方面導致引進外資和出口產(chǎn)品存在不合理結構，降低了我國經(jīng)濟增長的質量。

上述分析表明，調整我國外部經(jīng)濟失衡的首要任務就是適當調整外貿政策，促進外貿平衡發(fā)展，不再以增加出口為外貿政策的唯一目標，而是更好地運用外貿政策為我國實現(xiàn)經(jīng)濟健康穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展，為調整國內外經(jīng)濟失衡服務。首先，從總量上控制出口規(guī)模，靈活運用出口配額、出口退稅和征收出口稅等出口管理手段，及時控制出口規(guī)模，保持經(jīng)常項目基本平衡。除了農(nóng)業(yè)、高新技術等一些需要特別保護和鼓勵的產(chǎn)業(yè)，其出口退稅率保持不變外，對一些高耗能、高污染行業(yè)的產(chǎn)品，要繼續(xù)下調其出口退稅率，直至完全取消出口退稅，甚至對其征收出口稅；其次，我們要改變依靠低成本獲得產(chǎn)品出口競爭力的現(xiàn)狀，加快轉變出口增長方式。我國應通過進一步調整出口退稅政策，適當提高勞動者最低工資標準，使出口產(chǎn)品價格更真實地反映生產(chǎn)成本，推動出口企業(yè)不再以人為壓低出口產(chǎn)品價格的方式提高出口產(chǎn)品的競爭力，而是大力改善出口產(chǎn)品的結構，提高出口產(chǎn)品的技術含量，將出口增長方式從數(shù)量型轉變?yōu)橘|量型；最后，我們也需要積極擴大進口，特別是增加先進技術、關鍵成套設備及其零部件、國內稀缺的能源、原材料及其制成品的進口。這一策略不僅有助于緩解巨額貿易順差，還能滿足國民經(jīng)濟快速增長的需要。

2. 匯率政策調整。匯率是最重要的宏觀經(jīng)濟指標與政策調節(jié)工具之一，是解決中國外部經(jīng)濟失衡的重要途徑。長期以來，伴隨著出口導向的經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略和鼓勵出口的對外貿易政策，人民幣匯率始終處于被低估的狀態(tài)。中國自2005年啟動人民幣匯率形成機制改革以來，人民幣匯率升值實際已達25%，匯率浮動的范圍也逐步擴大，表明我國已經(jīng)認識到借助匯率政策調整，促進出口導向型經(jīng)濟發(fā)展方式轉變的重要意義。中國應繼續(xù)完善人民幣匯率形成機制，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，適當調整外匯儲備規(guī)模和結構，這些政策在一定程度上能夠緩解經(jīng)常賬戶和資本賬戶雙順差的問題，有助于調整外部經(jīng)濟失衡。

人民幣升值在促進中國經(jīng)濟外部失衡調整的同時，由于改善貿易條件而使中國獲得更多的貿易利益。人民幣升值能帶來進口的增加、出口的減少，從而減少經(jīng)常賬戶順差。人民幣升值有助于改善中國經(jīng)濟外部失衡狀況。考慮到中國出口加工貿易比重較大的特征，以及中國勞動力成本低廉的狀況，只要不出現(xiàn)重大的全球經(jīng)濟危機，人民幣升值對中國出口部門的影響是可以承受的。所以人民幣升值改善外部失衡將主要通過增加進口而不是減少出口的方式來實現(xiàn)。

人民幣升值還能對傳統(tǒng)勞動密集型出口企業(yè)形成外部壓力，加快中國產(chǎn)業(yè)結構調整的步伐。人民幣匯率低估的條件下，過多的國內資源流入出口貿易品部門，導致貿易品部門競爭激烈，還導致出口貿易品生產(chǎn)集中于出口附加值較低的勞動密集型產(chǎn)品。國內服務業(yè)等其他非貿易品部門則發(fā)展不足，出口貿易品部門中附加值較高的非勞動密集型貿易品部門同樣發(fā)展不足。中國要擴大國內消費需求，將出口導向的經(jīng)濟增長模式轉變?yōu)閮刃柚鲗У慕?jīng)濟增長方式，必須調整產(chǎn)業(yè)結構，大力發(fā)展服務業(yè)。人民幣升值將有助于資源向非貿易品部門轉移，增強中國服務業(yè)的市場競爭力，有助于實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結構調整和內需主導型經(jīng)濟增長方式。

我國經(jīng)濟外部不平衡有著復雜而深刻的國內外原因。人民幣匯率短期大幅波動既不可能扭轉全球經(jīng)濟失衡的現(xiàn)狀，也不能一勞永逸地解決我國經(jīng)濟內外不平衡的問題，反而有可能給我國經(jīng)濟發(fā)展造成不穩(wěn)定因素。因此，在匯率政策調整問題上必須從我國經(jīng)濟發(fā)展和金融改革的實際需要出發(fā)，在繼續(xù)完善人民幣匯率形成機制、擴大人民幣匯率浮動范圍的同時，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。中國仍然應采取牢牢盯住世界霸權貨幣美元的策略，這樣既可以保證中國手中持有的大量美元儲備資產(chǎn)不受損，還可以享受美國主導世界經(jīng)濟以及美元作為世界貨幣的好處，同時，在盯住美元匯率情況下出現(xiàn)的中美貿易差額則可以通過貿易談判甚至貿易戰(zhàn)的方式加以解決。

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基金項目：江蘇省教育廳高校哲學社會科學基金資助項目（項目號：09SJB790032）。

作者簡介：鄧斌，南京大學經(jīng)濟學院博士生；孫建敏，南京郵電大學經(jīng)濟與管理學院副教授，管理學博士；熊宇，南京大學經(jīng)濟學院博士生。

收稿日期：2012-07-13。