摘要：目前，融資難題已成為影響我國中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸，因此需要通過從政府層面對多層次的資本市場進行融資創(chuàng)新。文章通過對德國政府成功解決中小企業(yè)融資難題各項措施的分析，可以針對我國資本市場和中小企業(yè)特點，提出促進我國中小企業(yè)融資的建議。

關鍵詞：金融危機；中小企業(yè)；融資創(chuàng)新；政策支持

2008年，以美國次貸危機為導火索引發(fā)了全球性的金融危機，并進一步發(fā)酵衍生了2011年歐洲國家的債務危機，以美國為首的傳統(tǒng)西方發(fā)達國家經(jīng)濟遭到嚴重打擊。與美國以及“歐豬五國”（PIIGS，即葡萄牙、冰島、愛爾蘭、希臘、西班牙）債務纏身、經(jīng)濟降溫的衰退跡象形成鮮明對比，德國經(jīng)濟卻獨善其身，顯示出良好的發(fā)展態(tài)勢，尤其是中小企業(yè)受到巨大沖擊之后憑借較強的融資能力逐漸恢復生機。研究德國對中小企業(yè)的扶持政策以及金融危機下的救助措施對解決我國中小企業(yè)融資難題有重要的現(xiàn)實意義。

一、 金融危機對德國中小企業(yè)的影響

中小企業(yè)是德國非常重要的經(jīng)濟支柱，德國按照歐盟的劃分標準，把雇員人數(shù)在250人以下、年營業(yè)額在5000萬歐元以下的企業(yè)定義為中小企業(yè)。在德國99.7％的企業(yè)屬于中小企業(yè)，就業(yè)人數(shù)占到全國總數(shù)的70%，公司凈產(chǎn)值占到全國總量的近一半。

但是此次全球金融危機對德國中小企業(yè)的沖擊程度非常巨大，自金融危機爆發(fā)后德國申請破產(chǎn)的企業(yè)明顯增多。2009年1月～5月，德國有6.5萬家企業(yè)申請破產(chǎn)，同比增長12.9％，僅5月份就有1.25萬家破產(chǎn)企業(yè)，同比增加14.9％。而在這些申請破產(chǎn)的企業(yè)中，中小企業(yè)居多。在申請破產(chǎn)的德國企業(yè)中，企業(yè)規(guī)模越小，破產(chǎn)企業(yè)所占的比重就越大。

即使能夠在當前不景氣的經(jīng)濟條件存活下來的德國中小企業(yè)，其經(jīng)營收益業(yè)績也是相當慘淡。2009年KFW-中小企業(yè)銀行 聯(lián)合20多個德國經(jīng)濟協(xié)會針對德國各行業(yè)中小企業(yè)的經(jīng)營狀況進行了問卷凋查。結(jié)果顯示超過半數(shù)（51.6％）的德國中小企業(yè)的收益在下降，僅有不到1/10（9.2％）的德國中小企業(yè)的收益在上升。與此形成鮮明對比的是2008年，僅有1/3的德國中小企業(yè)收益在下降，而收益上升的中小企業(yè)的比重超過1/6。

內(nèi)部自身的收益大幅下跌，再加上外部各大銀行陷入了嚴重的資金流動困境，使得德國中小企業(yè)的融資能力降到了谷底。

二、 德國政府對中小企業(yè)融資的支持政策

1. 平時的中小企業(yè)促進措施。德國把促進中小企業(yè)的發(fā)展提升為國家戰(zhàn)略的一部分，上至國家立法、戰(zhàn)略規(guī)劃、機構(gòu)設置，下至財政、稅收、信貸、培訓、信息等各個方面，對中小企業(yè)給予全方位的全力支持，在必要時甚至不惜限制具備天然優(yōu)勢的大型企業(yè)，以讓中小企業(yè)獲得發(fā)展空間。

（1）政策支持。德國政府制定了《中小企業(yè)研究與技術政策總方案》等有關文件，并設立專項科技開發(fā)基金，擴大對中小企業(yè)科技開發(fā)的資助。聯(lián)邦研究部建立了“示范中心”和“技術對口的訪問和信息計劃”，為中小企業(yè)在技術轉(zhuǎn)讓方面提供幫助，向他們提供最新的研究成果和研究動態(tài)，幫助他們進行技術發(fā)行和技術引進。此外，還專門制定了面向中小企業(yè)的減稅計劃，以保證中小企業(yè)有更多的自由發(fā)展資金。

（2）財政支持。德國政府將每年扶持中小企業(yè)發(fā)展的資金列入年初的財政預算，聯(lián)邦議會直接討論審查通過后由部門組織實施，并不斷加大對中小企業(yè)的資金支持力度。

首先，實行貼息政策，鼓勵德國兩大政策性銀行——德國復興信貸銀行和德國平衡銀行向中小企業(yè)放貸。它們分別直屬于聯(lián)邦經(jīng)濟部和財政部，其自有資金來自歐洲復興信貸計劃援助資金、政府財政撥款以及由政府擔保通過資金市場獲得。其次，每年安排財政?？钣糜谡蚱髽I(yè)購置用品、企業(yè)咨詢服務的補助費、培訓業(yè)主、參加國內(nèi)外產(chǎn)品展銷會和商品交易會的補貼。最后，為中小企業(yè)研究機構(gòu)提供經(jīng)費資助。

（3）金融服務。在金融服務方面，德國聯(lián)邦政府出資或與州政府合股創(chuàng)辦專門為中小企業(yè)提供資金和融資服務的政策性銀行，并向中小企業(yè)貸款銀行提供利息補貼，幅度一般在2%～3%之間。這些政策性銀行主要通過無償貸款、無息貸款和低息貸款三種形式對中小企業(yè)進行扶持。同時，為解決中小企業(yè)融資難，德國政府設立了中小企業(yè)的長期低息貸款專項基金，并建立專門的政府金融機構(gòu)，按一定的條件選擇中小企業(yè)，發(fā)放直接的長期低息貸款，貸款利息通常比市場利息低2%～2.5%。此外，政府還出資在不少地方建立了信用保證協(xié)會，為中小企業(yè)向銀行貸款提供信用擔保，以解決中小企業(yè)的貸款擔保難題。

2. 應對金融危機下難融資的措施。在此次金融危機前期，德國中小企業(yè)的信貸融資環(huán)境受到了嚴重沖擊，能夠得到信貸資金的概率微乎其微。在這種情況下，德國政府出臺了一系列扶持中小企業(yè)融資的應對措施。

（1）經(jīng)濟景氣計劃Ⅰ和Ⅱ：德國政府針對中小企業(yè)的促進措施。自《金融市場穩(wěn)定法》出臺后，聯(lián)邦政府根據(jù)景氣計劃I和II出臺了一系列新措施使金融服務行業(yè)回歸正常，并延續(xù)了之前存在的融資促進機制，如KFW中小企業(yè)銀行信貸項目以及擔保項目，以保證信貸供給。

根據(jù)“KFW-特殊信貸項目2009”，KFW-中小企業(yè)銀行將提供金額為150億歐元的貸款，期限為2009年底，并承擔最高為90％的風險擔保。信貸供給的對象為年營業(yè)額低于5億歐元的中小型企業(yè)，它更加符合中小企業(yè)在全球金融危機中的資金需求。此外，德國國內(nèi)原有的信用擔保體系得到了優(yōu)化和擴展，中小企業(yè)還可以在“KFW-特殊信貸項目2009”框架內(nèi)申請金額為1 000億歐元的擔保。

（2）針對中小企業(yè)稅收減免。為應對此次金融危機，2009年6月，德國國會還專門通過了一項名為《減負法》的法案，該法案涉及中小企業(yè)營業(yè)稅、農(nóng)業(yè)柴油稅以及養(yǎng)老金問題。2009年和2010年，營業(yè)額低于一定數(shù)值的中小型企業(yè)可不預交營業(yè)稅，而是等到客戶付了款后再繳納。在目前企業(yè)內(nèi)部資金流動困難的情況下，此舉無疑能幫助實力不算雄厚的中小型企業(yè)增強活力。

3. 小結(jié)。綜上所述，在德國政府的大力扶持下，德國中小企業(yè)受益于減稅減賦獲得政府補貼的同時，在保持貸款安全的前提下獲得更多的銀行貸款，并通過各種市場化方式獲取社會資金，融資難題得到了很大程度的緩解，進而保證了德國經(jīng)濟在危機中一枝獨秀。

三、 解決我國中小企業(yè)融資難題的建議

目前我國中小企業(yè)融資的基本狀況大致有以下幾個特點：（1）融資渠道狹窄，其目前發(fā)展主要依靠自身內(nèi)部積累，即中小企業(yè)內(nèi)源融資比重過高，外源融資比重過低：（2）銀行貸款是其最重要的外部融資渠道，但銀行主要提供的是流動資金以及固定資產(chǎn)更新資金，而很少提供長期信貸；（3）親友借貸、職工內(nèi)部集資以及民間借貸等非正規(guī)金融在融資中發(fā)揮了重要作用，但由于各地經(jīng)濟發(fā)展水平以及民間信用體系建設的差異，非正規(guī)金融在江浙、中西部地區(qū)發(fā)育程度差異極大；（4）普遍缺乏長期穩(wěn)定的資金來源——不僅權益資金的來源極為有限，而且很難獲得長期債務的支持。

正因為如此，我國中小企業(yè)融資歷來困難重重，而全球性的金融動蕩環(huán)境更加劇了融資困境。因此，我們更需要積極研究突破中小企業(yè)發(fā)展的融資瓶頸，確保國民經(jīng)濟的健康發(fā)展。根據(jù)德國中小企業(yè)解決融資難題的經(jīng)驗并結(jié)合我國的具體情況，本文提出以下幾條解決我國中小企業(yè)融資難題的建議。

1. 繼續(xù)推進中小企業(yè)通過貸款等多種渠道間接融資。

（1）成立專門的中小企業(yè)銀行。當前我國的銀行和金融機構(gòu)對中小企業(yè)貸款很少、手續(xù)復雜、利率較高，大多數(shù)中小企業(yè)不符合銀行的放款條件，金融機構(gòu)不予放貸。因此，建議借鑒德國的經(jīng)驗，成立專門針對中小企業(yè)的政策性銀行，在經(jīng)營方式上，應以非贏利或低贏利為主，并找出同商業(yè)銀行緊密合作的切實可行的辦法。通過加大對更地區(qū)性和分散化的城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用合作社的支持力度，鼓勵它們積極探索同大銀行不同的商業(yè)模式。

（2）放寬非銀行金融機構(gòu)的準入限制。面對銀行等金融機構(gòu)貸款的高門檻，我國中小企業(yè)融資的另一個非正常途徑就是通過民間借貸。然而民間借貸融資成本高，風險意識較差，缺乏法律保障，滿足不了大量中小企業(yè)的需求，而且容易產(chǎn)生民間高利貸等非法集資現(xiàn)象。因此，建議在適當?shù)臅r機，應放寬對銀行及非銀行金融機構(gòu)的準入標準，準許民間資本進入銀行領域，支持專門服務于科技型中小企業(yè)的小額貸款公司。

（3）積極拓展知識產(chǎn)權質(zhì)押貸款等創(chuàng)新融資方式。國家知識產(chǎn)權局已經(jīng)開展知識產(chǎn)權質(zhì)押貸款融資試點工作，為科技型中小企業(yè)融資開辟了另一條途徑。建議加大質(zhì)押融資創(chuàng)新的力度和深度，通過資金扶持可以迅速做大做強的科技型中小企業(yè)，都可以通過專利、商標、版權等自主知識產(chǎn)權質(zhì)押，從銀行獲得貸款支持。但同時，知識產(chǎn)權質(zhì)押融資也面臨著估值風險和法律風險，為控制風險，政府相關部門需要提供相應信息幫助企業(yè)和銀行對接，加強知識產(chǎn)權評估。

2. 鼓勵和支持中小企業(yè)利用各種創(chuàng)新方式直接融資。

（1）促進中小企業(yè)利用股權融資。目前，我國的證券市場發(fā)育滯后，廣大中小企業(yè)很難通過發(fā)行股票或債券直接融資。中小企業(yè)通過創(chuàng)業(yè)板等股權融資較少，一是自身的條件尚未成熟，二是很多企業(yè)屬于家族企業(yè)，上市融資的愿望不強烈。建議加大對中小企業(yè)通過更多的資本市場融資的宣傳，以實際措施培育和鼓勵具備一定條件的科技型中小企業(yè)上市，此外，在初步建立債權融資信用擔保體系的基礎上，進一步試行股權融資擔保。

（2）推動中小企業(yè)集合債權融資。近年來，多家企業(yè)聯(lián)合在一起，“統(tǒng)一組織、統(tǒng)一冠名、分別負債、集合發(fā)行”的集合融資逐漸成為破解這一難題的創(chuàng)新模式。目前國內(nèi)中小企業(yè)集合性融資主要體現(xiàn)在債權融資方面，共有集合性債券、集合性票據(jù)、集合性信托、集合性理財、集合性貸款等多種形式。然而到目前為止，受到擔保和融資成本的困擾，這些金融創(chuàng)新產(chǎn)品的發(fā)行都只是政府推動的單一案例，并沒有形成可復制性的經(jīng)驗和程序。建議出臺更多的關于擔保和財政補貼的支持政策，讓中小企業(yè)集合性債權融資成為一種常規(guī)的市場化融資模式得以推廣。

（3）推動中小企業(yè)私募債券融資。中小企業(yè)私募債券（又稱垃圾債券）主要是一些中小型企業(yè)為開拓業(yè)務籌集資金而發(fā)行的評級低于投資級、收益較高的債券。中小企業(yè)私募債券充分利用資本市場化手段，為眾多成長性較好，但又達不到在傳統(tǒng)債券市場融資標準的中小企業(yè)提供了融資渠道，將極大緩解我國中小企業(yè)的融資需求。但是由于中小企業(yè)私募債券也存在風險大、流動性低等問題，目前尚未形成成熟的市場化機制。建議推出中小企業(yè)私募債券的風險對沖制度設計，完善相關配套制度的建設，包括完善信用評級、審計、信息披露、破產(chǎn)清算以及償債違約機制等，吸引更多合格投資者進入中小企業(yè)私募債券市場。

（4）發(fā)行地方政府支持中小企業(yè)的專項債券。政府對中小企業(yè)的財政支持不足是造成中小企業(yè)技術創(chuàng)新資金緊張的重要原因之一。2011年上海市、深圳市、廣東省和浙江省的地方政府自主發(fā)債工作已經(jīng)實施，但目前發(fā)行的地方政府債券主要用于地方的經(jīng)濟和社會發(fā)展建設項目。因此，建議擴大地方政府債的使用范圍，充分運用地方政府發(fā)行政府債券的權限，發(fā)揮資本市場的融資功能，組織發(fā)行科技型中小企業(yè)專項政府債券，以擴大支持科技型中小企業(yè)創(chuàng)新的資金來源。

（5）引導股權投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金。股權投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金已經(jīng)發(fā)展壯大成為我國投融資領域重要的組成部分，但基本上將投資階段設定在企業(yè)上市前，極度缺乏對初創(chuàng)期企業(yè)的資金支持，而中小企業(yè)正是在創(chuàng)業(yè)初期最需要資金支持。因此，建議通過政策引導，充分發(fā)揮股權投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金的資金聚集功能，擴大投資基金規(guī)模，在稅收和補貼等方面為投資于中小企業(yè)的基金提供優(yōu)惠，從而激勵更多的資金投資于創(chuàng)業(yè)初期的中小企業(yè)。

（6）積極開展融資租賃。融資租賃是現(xiàn)代金融市場融資功能的另一種創(chuàng)新，在西方發(fā)達國家融資租賃已經(jīng)成為與銀行信貸、證券并駕齊驅(qū)的三大金融工具之一，是企業(yè)提高資金使用效率、擴大產(chǎn)品市場占有率、回避金融風險、擴大投資、引進先進技術的重要渠道和方式。因此，建議鼓勵設立專業(yè)化經(jīng)營的融資租賃公司，為科技型中小企業(yè)提供成本高、利用率低的實驗設備，實現(xiàn)資產(chǎn)輕量化經(jīng)營，支持中小企業(yè)以售后回租、委托租賃等方式解決資金困難問題。

3. 完善中小企業(yè)信用擔保體系。目前，我國中小企業(yè)融資最大的障礙在于擔保機制不健全。由于中小企業(yè)多為民營企業(yè)，信用等級普遍達不到貸款、信托及債券的發(fā)行標準，需引入擔保等增信機制提高整體的信用等級。此外，資質(zhì)低、信用等級不高導致融資成本高，進而造成融資困難，反過來又影響企業(yè)發(fā)展，資質(zhì)無法提升。我們建議通過以下方式解決中小企業(yè)融資中的擔保問題：

（1）各級省市成立中小企業(yè)再擔保公司（或按主要行業(yè)成立幾個大的再擔保公司），為提供中小企業(yè)融資服務的擔保公司提供再擔保。整合地方財政出資的多家大型擔保機構(gòu)組成統(tǒng)一擔保體，增強擔保實力和提高有效擔保金額。

（2）對目前發(fā)展比較好的擔保機構(gòu)進行注資以提高其擔保實力。通過提高自身實力和資信評級，其對外擔保的企業(yè)才能更有效地提升信用等級并獲得更多的擔保額度。同時，對符合條件的擔保機構(gòu)，可按貸款擔保額的一定比例給予補貼。

（3）積極引導全國性的擔保機構(gòu)為地方中小企業(yè)融資提供擔保。但全國性的大型擔保公司提供擔保，需要地方有實力的企業(yè)或者擔保機構(gòu)提供反擔保，因此可由政府出面協(xié)調(diào)，支持國有大型企業(yè)或主要擔保機構(gòu)提供反擔保。

（4）對為中小企業(yè)融資提供擔保服務的國有企業(yè)和擔保機構(gòu)給予適當補償或優(yōu)惠，或給融資企業(yè)補助全部或部分擔保費，以提高他們參與中小企業(yè)集合融資的積極性。

4. 開展資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新。資產(chǎn)證券化是一種近10年來開始被廣泛采用的一種新興的金融工具。2000年以來，德國中小企業(yè)銀行開始聯(lián)合德國各類銀行開展資產(chǎn)證券化業(yè)務，啟動了平臺“Promise”（促進中小企業(yè)信貸證券化）。我國資產(chǎn)證券化從2005年開始試點，但受金融危機的影響2007年之后便處于停滯狀態(tài)。在這項金融創(chuàng)新工作中，我國既不能重蹈覆轍，也不能因噎廢食，而應遵循“風險可控、成本可算、信息充分披露”的金融產(chǎn)品創(chuàng)新原則，積極加以推進。因此，建議繼續(xù)推進信貸資產(chǎn)證券化工作，并進一步擴大中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化的試點，通過金融衍生產(chǎn)品在化解風險的同時有效擴大中小企業(yè)信貸規(guī)模。

四、 總結(jié)

德國政府在稅收政策優(yōu)惠、財政補貼以及融資服務等方面對中小企業(yè)提供支持，取得了很好的效果，也為我國提供了良好的實踐經(jīng)驗。我國中小企業(yè)的發(fā)展正處于承前啟后的關鍵階段，僅靠中小企業(yè)自身的力量難以有效解決融資發(fā)展瓶頸，必須盡快通過政府支持、市場化運作、資本市場創(chuàng)新等多種手段才能解決根本的融資難題，進而推動國民經(jīng)濟的健康發(fā)展。

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作者簡介：周敏，天津大學管理學博士，就職于渤海證券股份有限公司固定收益總部。

收稿日期：2012-08-15。