中小企業(yè)私募債發(fā)行“受困”；富人或者私募基金、VC/PE等機構(gòu)投資者則冷眼旁觀；不過對于數(shù)量眾多的個人投資者而言視乎無關(guān)打醬油的事。

中小企業(yè)私募債在今年六月份一面世即被火爆搶購，隨后就是近五個月來的冷寂。不少券商直言，中小企業(yè)私募債發(fā)行“受困”；富人或者私募基金、VC/PE等機構(gòu)投資者則冷眼旁觀；不過對于數(shù)量眾多的個人投資者而言視乎無關(guān)打醬油的事。它的發(fā)行雖被監(jiān)管層寄予了厚望；但最終卻成了眾券商棄之不舍的“雞肋”。

發(fā)行受困

小梁是一家券商的債券銷售員，這段時間正在為手頭上的一只私募債發(fā)愁，幾個月來都在忙這個私募債，但就是沒有合適的投資者。

不過小梁直言，對于私募債不僅僅是他們一家券商在為發(fā)行犯難，據(jù)他了解多家券商的發(fā)行都不理想。

在小梁看來，同樣不給力的還有諸多條條框框地限制。如中小企業(yè)私募債發(fā)行人取得《接受備案通知書》后，應(yīng)在6個月內(nèi)完成發(fā)行，逾期未發(fā)行的應(yīng)重新備案；行內(nèi)還傳出更駭人的消息，如果出現(xiàn)私募債違約上交所要對投行處以承銷傭金80%的罰金。對此，不少券商坦言，這樣做無疑是“雪上加霜”。

中小企業(yè)私募債銷售遇冷，主要原因是投資者“不買賬”、券商不給力。在無擔(dān)保的背景下，不少中小企業(yè)的債項評級很難達到AA級，對于合格投資者而言，級別低意味著高風(fēng)險，這是合格投資者舉棋不定的主要原因。另一方面，券商也認為收入和風(fēng)險不相匹配，從已發(fā)行的私募債來看，發(fā)行利率大多處在9%左右，券商普遍認為收益應(yīng)該在20%左右更合理，所以大多謹慎運作。

亟待解決

小梁認為，以上問題影響私募債走向良性循環(huán)，亟待解決。

其一，投資者主要擔(dān)心的還是風(fēng)險如何降低。這些中小微企業(yè)主要價值體現(xiàn)在成長性，如果更多地通過債轉(zhuǎn)股條款來釋放，這樣既可降低企業(yè)的發(fā)行成本，還能增強投資的的信心。

其二，信息披露不充分是目前投資者詬病之一。很多合格投資者只有在買了私募債之后才能看到募集說明書以及發(fā)行人財務(wù)報告，這種情況誰敢去買？

其三，流動性不足也是私募債發(fā)展必須要解決的一個問題。按照規(guī)定，合格投資者可通過交易所固定收益證券綜合電子平臺或證券公司進行私募債券轉(zhuǎn)讓，但目前一般都只能持有至到期。這樣增大了合格投資者的風(fēng)險。

個人慎投

從私募債的風(fēng)險來看，目前還是不太適合個人投資者。從兩大交易所在投資主體的資質(zhì)規(guī)則上可見一斑。

上交所準(zhǔn)入條件有三：個人名下的各類證券賬戶、資金賬戶、資產(chǎn)管理賬戶的資產(chǎn)總額不低于500萬元；具有兩年以上的證券投資經(jīng)驗；理解并接受私募債券風(fēng)險。深交所則在要求四項機構(gòu)法人投資者資質(zhì)外，還添加了“經(jīng)本所認可的其他合格投資者”。

上海某證券公司分析師認為，目前來看，私募債應(yīng)該盡可能地杜絕個人投資者參與，主要對富人或者私募基金、VC/PE等大的機構(gòu)投資者開放。

《金融理財》認為，個人投資者不宜介入私募債。因為中小企業(yè)私募債的信用等級都比較低，可能存在違約風(fēng)險。從國外的經(jīng)驗來看，中小企業(yè)私募債的投資主體也是機構(gòu)投資者。