【摘要】通過對(duì)上海顏料化工集團(tuán)股份有限公司對(duì)江西紫荊顏料化工有限公司收購分析,了解此并購案例收購方式的優(yōu)缺點(diǎn),并在此優(yōu)缺點(diǎn)基礎(chǔ)上進(jìn)行合理的會(huì)計(jì)處理,不僅滿足合理避稅,同時(shí)達(dá)到有效整合有效資源并最大化的發(fā)揮戰(zhàn)略效應(yīng)的目的。
【關(guān)鍵詞】并購;資產(chǎn)評(píng)估;目標(biāo)公司式
企業(yè)可以通過內(nèi)部發(fā)展實(shí)現(xiàn)增長,也可以通過收購與兼并實(shí)現(xiàn)增長。企業(yè)并購是資本運(yùn)作的主要方式,是企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的重要途徑。經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格勒指出:美國著名大企業(yè)幾乎沒有哪一家不是以某種方式、在某種程度上應(yīng)用了兼并收購而發(fā)展起來的。據(jù)統(tǒng)計(jì),環(huán)球500強(qiáng),80%的企業(yè)發(fā)展是靠并購?fù)瓿傻摹kS著資本市場(chǎng)的逐步完善,企業(yè)重組并購已成為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的主要交易方式之一。對(duì)企業(yè)而言,重組目標(biāo)公司式能夠有效整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),從而更容易發(fā)揮經(jīng)營戰(zhàn)略的效應(yīng)。上海顏料化工集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱收購方)為了快速做大做強(qiáng),決定對(duì)同行業(yè)的江西紫荊顏料公司(以下簡(jiǎn)稱目標(biāo)公司)進(jìn)行股權(quán)收購,通過對(duì)收購方的接觸、了解及談判,制定了相關(guān)的收目標(biāo)公司案,本文以該目標(biāo)公司案為例,從資產(chǎn)重組角度分析了本案例重組并購交易的優(yōu)劣勢(shì),并針對(duì)重組并購中出現(xiàn)的問題提出了完善和優(yōu)化的對(duì)策。最后文章還以該案例為切入點(diǎn),對(duì)企業(yè)重組并購交易中并購流程中存在的問題、問題原因分析、納稅籌劃等問題進(jìn)行統(tǒng)籌分析,以期尋找重組并購交易的最優(yōu)方案。
一、公司及并購基本情況簡(jiǎn)介
(一)并購雙方基本情況簡(jiǎn)介
1.上海顏料化工集團(tuán)股份有限公司情況簡(jiǎn)介。上海顏料化工集團(tuán)股份有限公司成立于2004年,經(jīng)營范圍:有機(jī)顏料和顏料預(yù)分散體的研發(fā)、制造、銷售;注冊(cè)資本6800萬,股東為10個(gè)自然人,最大自然人股東持股比例為80%,其余自然人股東持股比例均低于5%,截止2011年12月31日,收購方總資產(chǎn)40825萬元,負(fù)債16476萬元,所有者權(quán)益24349萬元,每股凈資產(chǎn)3.58元;2011年實(shí)現(xiàn)銷售收入33154萬元,凈利潤1722萬元。
2.江西紫荊顏料化工有限公司情況簡(jiǎn)介。江西紫荊顏料化工有限公司成立于2010年,經(jīng)營范圍:有機(jī)顏料的制造、銷售;注冊(cè)資本3800萬,股東為兩個(gè),其中自然人一個(gè),持股比例51%,公司法人一個(gè),持股比例49%,截止2011年12月31日,目標(biāo)公司總資產(chǎn)6443萬元,負(fù)債1660萬元,所有者權(quán)益4813萬元,每股凈資產(chǎn)1.27元;2011年實(shí)現(xiàn)銷售收入8991萬元,凈利潤887萬元。
(二)上海顏料化工集團(tuán)股份有限公司收購江西紫荊顏料
情況簡(jiǎn)介
收購方主要生產(chǎn)有機(jī)顏料,有機(jī)顏料普遍用于油墨、涂料、橡膠制品、塑料制品、文教用品和建筑材料等物料的著色,我們常見的顏色分為七色,收購方主要生產(chǎn)四色(藍(lán)、綠、紅、黃),具有一定的技術(shù)研發(fā)能力及渠道優(yōu)勢(shì),在國內(nèi)外具有一定的影響力;目標(biāo)公司主要生產(chǎn)紫色一種顏色的有機(jī)顏料,產(chǎn)品單一,缺乏研發(fā)能力和銷售渠道,由于這兩家企業(yè)的產(chǎn)品類型相似,均為顏料類的產(chǎn)品,所以它們屬于生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè),同時(shí)這兩家公司在市場(chǎng)上又為相互競(jìng)爭(zhēng)的對(duì)手,收購方為了擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模,形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),決定對(duì)重組目標(biāo)公司。
重組方案:以2011年12月31日為截止日,收購方分別與目標(biāo)公司的股東簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議,以現(xiàn)金支付目標(biāo)公司自然人股東2454萬元;收購方以向目標(biāo)公司法人股東增發(fā)收購方股票的方式支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款2359萬元,按收購方每股凈資產(chǎn)折算為659萬股,同時(shí)收購方股本增加到7459萬股,并與12月31日簽訂了相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。
(三)上海顏料化工集團(tuán)股份有限公司收購江西紫荊顏料
后財(cái)務(wù)狀況簡(jiǎn)介
合并后收購方的資產(chǎn)規(guī)模、銷售額及盈利水平均得到提高。
二、上海顏料收購江西紫荊顏料存在的問題
(一)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況的分析不嚴(yán)格
對(duì)潛在的目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的揭示主要是通過分析其財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行的。財(cái)務(wù)報(bào)告分析的原始信息來自各個(gè)潛在目標(biāo)企業(yè)公布的年度報(bào)告、中期業(yè)績報(bào)告等。收購方通過對(duì)潛在的目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的審查,確認(rèn)潛在的目標(biāo)企業(yè)所提供的財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)資料的真實(shí)性及可靠性,以便正確估算潛在目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。出于保護(hù)其自身利益的角度,著重分析各潛在的目標(biāo)企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中存在重大問題,通過運(yùn)用比率分析法、趨勢(shì)分析法,對(duì)潛在的目標(biāo)企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)合理性、盈利能力、未來潛力、償債能力、資金利用的有效性等進(jìn)行評(píng)價(jià)。本案例中收購方并沒有運(yùn)用這些相關(guān)的方法對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行全面深入的分析,易造成財(cái)務(wù)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
(二)并購審批和信息披露過程不規(guī)范
確定并購對(duì)象后,并購雙方應(yīng)當(dāng)各自擬訂并購報(bào)告上報(bào)主管部門履行相應(yīng)的審批手續(xù),股份制企業(yè)由股東會(huì)或董事會(huì)審核通過。并購報(bào)告獲批準(zhǔn)后,應(yīng)當(dāng)在當(dāng)?shù)刂饕襟w上發(fā)布并購消息,并告知被并購企業(yè)的債權(quán)人、債務(wù)人、合同關(guān)系人等利益相關(guān)方,本案例中沒有股東會(huì)或董事會(huì)相關(guān)決議的書面批準(zhǔn)文件,也未在媒體上發(fā)布相關(guān)消息,存在審批和披露方面的缺陷。
(三)資產(chǎn)評(píng)估缺乏公允性
資產(chǎn)評(píng)估是企業(yè)并購實(shí)施過程中的核心環(huán)節(jié),通過資產(chǎn)評(píng)估,可以分析確定資產(chǎn)的賬面價(jià)值與實(shí)際價(jià)值之間的差異,以及資產(chǎn)名義價(jià)值與實(shí)際效能之間的差異,準(zhǔn)確反映資產(chǎn)價(jià)值量的變動(dòng)情況。在資產(chǎn)評(píng)估的同時(shí),還要全面清查被并購企業(yè)的債權(quán)、債務(wù)和各種合同關(guān)系,以確定債務(wù)合同的處理辦法。在對(duì)被并購企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估的基礎(chǔ)上,最終形成并購交易的底價(jià);本案例中只是由雙方的財(cái)務(wù)人員對(duì)相關(guān)的數(shù)據(jù)進(jìn)行了核實(shí),未聘請(qǐng)具有相關(guān)資質(zhì)的評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估,不能體現(xiàn)目標(biāo)公司的公允價(jià)值。
(四)未考慮合理避稅及現(xiàn)金的流出對(duì)收購方經(jīng)營的影響
本案例中收購方向自然人股東支付現(xiàn)金2454萬元,收購方2010、2011年現(xiàn)金流量分別為2842萬元、2961萬元,11年增長率為4.2%,按收購方的歷史資料分析,2012年現(xiàn)金流的增長率為10%,則2012年的現(xiàn)金流量為3257萬元(不考慮其他的融資因素),若一次性支付2454萬元,會(huì)對(duì)收購方的現(xiàn)金流造成很大的沖擊,尤其是在目前國家流動(dòng)性緊縮的背景下,易造成資金鏈斷裂;向自然人股東支付現(xiàn)金,未考慮到合理避稅的問題,公司自然人股東的原始股本為3800*51%=1938萬元,根據(jù)本案例換股后,投入到收購方的股本為4813*51%=2454萬元,增值為516萬元,目標(biāo)公司的自然人股東應(yīng)作為投資收益處理,沒有合理的進(jìn)行避稅。
(五)并購后的整合缺乏充分準(zhǔn)備
并購活動(dòng)能否取得真正的成功,很大程度上取決于并購后企業(yè)整合運(yùn)營狀況。并購整合的主要內(nèi)容包括公司發(fā)展戰(zhàn)略的整合、經(jīng)營業(yè)務(wù)的整合、管理制度的整合、組織架構(gòu)的整合、人力資源的整合、企業(yè)文化的整合等。本案例中對(duì)并購后的整合沒有充分的準(zhǔn)備,尤其是企業(yè)文化的整合,據(jù)克普爾和萊布朗德(Cooperlybrand)公司1993年所作的調(diào)查顯示,在并購成功的貢獻(xiàn)因素中,良好的企業(yè)文化適應(yīng)性排列第三;而在并購失敗的決定因素中,文化的差異性則位居首位。顯然,企業(yè)并購中除存在著融資、債務(wù)和政策法規(guī)等風(fēng)險(xiǎn)因素以外,還存在著企業(yè)文化風(fēng)險(xiǎn),即由于文化的不相容而帶來并購失敗的結(jié)果。所以本案例中沒有對(duì)并購后的整合引起足夠重視。
三、上海顏料對(duì)江西紫荊顏料并購問題的原因分析
(一)并購前缺乏對(duì)目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)及法律風(fēng)險(xiǎn)的可行性分
析
本次并購雖然對(duì)目標(biāo)公司做了盡職調(diào)查,但只包括并購對(duì)象的資質(zhì)和本次并購批準(zhǔn)或授權(quán)、股權(quán)結(jié)構(gòu)和股東出資情況、各項(xiàng)財(cái)產(chǎn)權(quán)利、目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)有人員狀況,未對(duì)目標(biāo)公司的各種債務(wù)文件、涉及訴訟仲裁及行政處罰情況進(jìn)行調(diào)查,易造成法律風(fēng)險(xiǎn)。。所以本案例中收購方主要是受并購經(jīng)驗(yàn)、政策法規(guī)、人員素質(zhì)等因素的限制,沒有對(duì)目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行深入的分析。尤其是本行業(yè)為化工行業(yè),在環(huán)保方面的核查尤為重要。
(二)目標(biāo)公司式選擇未考慮稅收因素
合理的避稅效應(yīng)。通過購并實(shí)現(xiàn)合理避稅的目的,從而增加企業(yè)的自由現(xiàn)金流,這也是財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的—個(gè)重要來源。當(dāng)并購交易不是以現(xiàn)金支付,而是通過換股或發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的形式來完成時(shí),所產(chǎn)生的避稅效應(yīng)更加明顯,所以本案例中向自然人支付現(xiàn)金沒有考慮到稅收因素的影響
(三)并購過程缺乏嚴(yán)密的流程控制
筆者認(rèn)為并購的流程控制就是風(fēng)險(xiǎn)控制,企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)理是企業(yè)并購中存在的各種不確定因素,從企業(yè)方面看,這些不確定因素既可能是顯性的,也可能是隱性的;既可能存在于企業(yè)實(shí)施并購活動(dòng)前,也可能存在于企業(yè)實(shí)施并購活動(dòng)過程中,還可能存在于企業(yè)并購?fù)瓿珊蟮慕?jīng)營管理整合過程中。分析企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)理,目的是為了了解風(fēng)險(xiǎn)來自哪些方面和環(huán)節(jié)、風(fēng)險(xiǎn)的分布狀況、風(fēng)險(xiǎn)造成影響的大小,明確了下一步的風(fēng)險(xiǎn)防范和控制的目標(biāo)和范圍。本案例中收購方缺乏嚴(yán)密的流程分析和環(huán)節(jié)控制,造成了流程間脫節(jié)及對(duì)并購風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不足。
(四)缺乏對(duì)并購后企業(yè)的全面整合規(guī)劃
但是近幾年的并購實(shí)踐,逐漸反映出一個(gè)嚴(yán)重的問題——企業(yè)并購的成功率非常低。對(duì)于不成功的原因,最普遍的看法是認(rèn)為被收購的企業(yè)沒能按照預(yù)期的那樣得到有力的管理,缺乏有效的整合。理論和實(shí)踐的研究都表明,并購后能否實(shí)現(xiàn)有效的整合,特別是管理、技術(shù)、采購、營銷等能力整合,是并購能否取得成功的關(guān)鍵因素之一。
并購是前提,整合是手段,融合是目的。大多數(shù)研究表明,并購整合后的成功率低于50%,即使是后來步入正軌的企業(yè),也往往在并購整合后陷入或長或短的衰退期(指企業(yè)生產(chǎn)率、信心和經(jīng)營效率方面的下降)。因此,從程序上完成并購重組并不意味著并購重組的完成,而這僅僅是第一步。唯有做好長期的并購整合規(guī)劃,按步實(shí)施,特別注意在管理能力、技術(shù)能力、采購能力、營銷能力上實(shí)現(xiàn)有效的整合,才能達(dá)到并購重組的目的,促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。
四、上海顏料收購江西紫荊顏料的啟示
1.加強(qiáng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的調(diào)查及并購財(cái)務(wù)可行性分析。通過對(duì)潛在目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的分析與評(píng)價(jià),確認(rèn)目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營范圍、主營業(yè)務(wù)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)程度;從行業(yè)相關(guān)性分析是否與目標(biāo)公司匹配,即能否實(shí)現(xiàn)經(jīng)營協(xié)同效應(yīng);通過對(duì)其資產(chǎn)負(fù)債表右邊的分析,確認(rèn)其股權(quán)結(jié)構(gòu)、負(fù)債權(quán)益比率短期負(fù)債與長期負(fù)債之間比率,其資本成本的高低和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度的大小,倘若并購發(fā)生能否使資金成本降低或通過風(fēng)險(xiǎn)沖抵實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng);通過對(duì)潛在目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析,其是否存在獨(dú)特的資源,如商譽(yù)、專有技術(shù)等,而這項(xiàng)獨(dú)特的資源正好是目標(biāo)公司所缺少的;通過現(xiàn)金流量表的分析,計(jì)算以前年度的自由現(xiàn)金流量,與其自身的投資機(jī)會(huì)所需的現(xiàn)金需求量相比較,看目標(biāo)企業(yè)是否能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的發(fā)展;若目標(biāo)企業(yè)是上市公司的話,分析其股價(jià)是高估了還是被低估。所以要對(duì)目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行深入的調(diào)查分析,降低并購的風(fēng)險(xiǎn)。
2.規(guī)范并購流程,加強(qiáng)并購風(fēng)險(xiǎn)控制。一般的企業(yè)完整的并購流程分為九個(gè)步驟:制訂并購戰(zhàn)略規(guī)劃;選擇并購對(duì)象;制訂目標(biāo)公司案;提交并購報(bào)告;開展資產(chǎn)評(píng)估;談判簽約;辦理股(產(chǎn))權(quán)轉(zhuǎn)讓;支付對(duì)價(jià);并購整合。并購的各個(gè)環(huán)節(jié)、各個(gè)階段都是相互關(guān)聯(lián)的,針對(duì)企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的機(jī)理和具體環(huán)節(jié),企業(yè)可以采取以下具有針對(duì)性的措施加以有效的控制:(1)從增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力這一戰(zhàn)略為出發(fā)點(diǎn)選擇是否并購和目標(biāo)企業(yè)。企業(yè)并購的根本價(jià)值在于通過并購獲得對(duì)方的核心資源,增強(qiáng)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)發(fā)展能力,這就要求企業(yè)注重戰(zhàn)略并購。一個(gè)企業(yè)要進(jìn)行擴(kuò)張,首先需要制訂戰(zhàn)略規(guī)劃,有了戰(zhàn)略規(guī)劃就有了選擇并購對(duì)象的標(biāo)準(zhǔn)。符合戰(zhàn)略布局,有利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的,即便其價(jià)格不菲,也值得收購不符合戰(zhàn)略布局,只有短利可圖的,即便其價(jià)格低廉,也不可輕易涉足特別在跨行業(yè)混合并購中,更要對(duì)新行業(yè)從戰(zhàn)略的高度進(jìn)行宏、微觀審慎地考察,對(duì)目標(biāo)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、弱點(diǎn)和增長潛力進(jìn)行客觀評(píng)估和判斷。(2)全面搜索和分析目標(biāo)企業(yè)信息。在選擇目標(biāo)企業(yè)的時(shí)候,企業(yè)要大量搜集信息,包括目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境信息(產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等)、財(cái)務(wù)狀況信息(資本結(jié)構(gòu)、盈利能力)、高層領(lǐng)導(dǎo)信息(能力品質(zhì))、生產(chǎn)經(jīng)營、管理水平、組織結(jié)構(gòu)、企業(yè)文化、市場(chǎng)鏈價(jià)值鏈等,以改善收購方所面臨的信息不對(duì)稱。(3)對(duì)并購活動(dòng)中可能出現(xiàn)的資金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)可以采取以下措施加以控制:第一,嚴(yán)格制定并購資金需求量及支出預(yù)算。企業(yè)應(yīng)在實(shí)施并購前對(duì)并購各環(huán)節(jié)的資金需求量進(jìn)行認(rèn)真核算,并據(jù)此做好資金預(yù)算。以預(yù)算為依據(jù),企業(yè)應(yīng)根據(jù)并購資金的支出時(shí)間,制定出并購資金支出程序和支出數(shù)量,并據(jù)此做出并購資金支出預(yù)算。這樣可以保證企業(yè)進(jìn)行并購活動(dòng)所需資金的有效供給。第二,主動(dòng)與債權(quán)人達(dá)成償還債務(wù)協(xié)議。為了防止陷入不能按時(shí)支付債務(wù)資金的困境,企業(yè)對(duì)已經(jīng)資不抵債的企業(yè)實(shí)施并購時(shí)必須考慮被并購企業(yè)債權(quán)人的利益,與債權(quán)人取得一致的意見時(shí)方可并購。第三,采用減少資金支出的靈活的目標(biāo)公司法。
3.充分考慮稅收政策,科學(xué)選擇目標(biāo)公司式。既要做到現(xiàn)金流的大量流出、合理的避稅、保證收購方的股權(quán)比例不被稀釋,又做到對(duì)目標(biāo)公司的絕對(duì)控制地位,收購方可以采取以下方案:
全部采用換股方式進(jìn)行控股合并:收購方向目標(biāo)公司自然人股東增發(fā)股票2454萬元/3.58元/股=685萬股,向目標(biāo)公司公司法人股東增發(fā)2359萬元/3.58元/股=659萬股,增資后收購方的股本變?yōu)?800+685+659=8144萬股,增資后收購方的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)見下表:(單位:萬元)通過上表可以看出,合并后收購方的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)沒有重大變化,且使資產(chǎn)收益率等關(guān)鍵指標(biāo)得到改善;采用全部換股方式的控股合并不會(huì)產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流出,避免了收購方現(xiàn)金流的沖擊。
本案例中的合并屬于非同一控制下的企業(yè)合并,根據(jù)財(cái)政部國家稅務(wù)總局《關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理若干問題的通知》財(cái)稅[2009]59號(hào)規(guī)定,企業(yè)股權(quán)收購、資產(chǎn)收購重組交易,相關(guān)交易應(yīng)按以下規(guī)定處理:第一,被收購方應(yīng)確認(rèn)股權(quán)、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得或損失。第二,收購方取得股權(quán)或資產(chǎn)的計(jì)稅基礎(chǔ)應(yīng)以公允價(jià)值為基礎(chǔ)確定。第三,被收購企業(yè)的相關(guān)所得稅事項(xiàng)原則上保持不變。
企業(yè)重組符合本通知第五條規(guī)定條件的,交易各方對(duì)其交易中的股權(quán)支付部分,可以按以下規(guī)定進(jìn)行特殊性稅務(wù)處理:第一,企業(yè)債務(wù)重組確認(rèn)的應(yīng)納稅所得額占該企業(yè)當(dāng)年應(yīng)納稅所得額50%以上,可以在5個(gè)納稅年度的期間內(nèi),均勻計(jì)入各年度的應(yīng)納稅所得額。企業(yè)發(fā)生債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)業(yè)務(wù),對(duì)債務(wù)清償和股權(quán)投資兩項(xiàng)業(yè)務(wù)暫不確認(rèn)有關(guān)債務(wù)清償所得或損失,股權(quán)投資的計(jì)稅基礎(chǔ)以原債權(quán)的計(jì)稅基礎(chǔ)確定。企業(yè)的其他相關(guān)所得稅事項(xiàng)保持不變。第二,股權(quán)收購,收購企業(yè)購買的股權(quán)不低于被收購企業(yè)全部股權(quán)的75%,且收購企業(yè)在該股權(quán)收購發(fā)生時(shí)的股權(quán)支付金額不低于其交易支付總額的85%,可以選擇按以下規(guī)定處理:一是被收購企業(yè)的股東取得收購企業(yè)股權(quán)的計(jì)稅基礎(chǔ),以被收購股權(quán)的原有計(jì)稅基礎(chǔ)確定。二是收購企業(yè)取得被收購企業(yè)股權(quán)的計(jì)稅基礎(chǔ),以被收購股權(quán)的原有計(jì)稅基礎(chǔ)確定。三是收購企業(yè)、被收購企業(yè)的原有各項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債的計(jì)稅基礎(chǔ)和其他相關(guān)所得稅事項(xiàng)保持不變。
因此換股由于交易雙方不進(jìn)行現(xiàn)金交易,在這個(gè)過程中未轉(zhuǎn)移現(xiàn)金,也未實(shí)現(xiàn)資本收益,因此是免稅的。但前提是目標(biāo)公司的價(jià)值為公允價(jià)值,因此聘請(qǐng)具有資質(zhì)的第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)公司的資產(chǎn)、負(fù)債、負(fù)債進(jìn)行評(píng)估,并以此作為合并依據(jù)。
采用換股方式的控股合并沒有使收購方失去控制地位:合并后收購方最大股東的持股比例為(6800*80%)/8144=66.8%,目標(biāo)公司自然人股東的持股比例為=685/8144=8.4%,公司法人股東持股比例為659/8144=8.1%,采用新方案后雖然收購方最大股東的持股比例從80%下降到66.8%,但是對(duì)公司的控制權(quán)沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化;為了保證對(duì)公司的絕對(duì)控制權(quán),也可按著實(shí)質(zhì)重于形式的原則,修改收購方的章程,在決議權(quán)方面做出明確約定。
從以上幾點(diǎn)的分析可以得出,采用換股方式的控股合并在保證收購方財(cái)務(wù)狀況不發(fā)生重大變化、避免現(xiàn)金的流出、合理避稅的同時(shí)還不會(huì)造成并購后失去對(duì)公司的控制權(quán)。因此,在其他條件的允許下,可以優(yōu)先考慮這種目標(biāo)公司式。
4.加強(qiáng)對(duì)并購后企業(yè)的全面整合規(guī)劃。并購后整合的主要內(nèi)容:生產(chǎn)經(jīng)營、技術(shù)、采購、營銷、管理制度、人員、企業(yè)文化等方面,對(duì)于并購后的整合風(fēng)險(xiǎn)的控制,企業(yè)除明確整合的內(nèi)容和對(duì)象外,還要注意時(shí)間進(jìn)度的控制和方法選擇的恰當(dāng)。(1)生產(chǎn)經(jīng)營整合風(fēng)險(xiǎn)的控制。企業(yè)并購后,其核心生產(chǎn)能力必須跟上企業(yè)規(guī)模日益擴(kuò)大的需要,根據(jù)企業(yè)既定的經(jīng)營目標(biāo)調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體系,建立同一地生產(chǎn)線,使生產(chǎn)協(xié)調(diào)一致,取得規(guī)模效益,穩(wěn)定上下游企業(yè),保證價(jià)值鏈的連續(xù)性。(2)管理制度整合風(fēng)險(xiǎn)的控制。隨并購工作的完成、企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大,并購企業(yè)既要客觀地對(duì)目標(biāo)企業(yè)原有制度進(jìn)行評(píng)價(jià),還必須盡快建立起駕馭新的資源管理系統(tǒng)。(3)人員的整合風(fēng)險(xiǎn)的控制。通過正式或非正式的形式對(duì)員工做思想工作,做好溝通工作;采取優(yōu)勝劣汰的用人機(jī)制,建立人事數(shù)據(jù)庫,重新評(píng)估員工,建立健全的人才梯隊(duì);推出適當(dāng)?shù)募?lì)機(jī)制等。(4)企業(yè)文化的整合風(fēng)險(xiǎn)的控制。為了使目標(biāo)企業(yè)能按本領(lǐng)域要求正常發(fā)展,可以使被目標(biāo)公司保持文化上的自主,目標(biāo)公司不便直接強(qiáng)加干預(yù),但要保持“宏觀”上的調(diào)控。
五、結(jié)語
在當(dāng)今不斷發(fā)展的中國,企業(yè)并購是必然的走向,但是不能為并購而盲目的并購,只有做好充分的準(zhǔn)備和市場(chǎng)調(diào)查,嚴(yán)格流程和風(fēng)險(xiǎn)控制,做好并購后的整合規(guī)劃,才能使并購真正的成功。
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