【摘要】財務(wù)管理是企業(yè)各種管理活動的核心內(nèi)容，財務(wù)目標(biāo)是財務(wù)管理理論與實踐的邏輯起點，合理確定財務(wù)目標(biāo)是實現(xiàn)高效財務(wù)管理的基礎(chǔ)前提，并對促進企業(yè)的長遠發(fā)展具有重要意義。通過對現(xiàn)有的財務(wù)目標(biāo)進行研究分析，在以企業(yè)價值最大化作為企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的同時，將對資源環(huán)境和社會帶來的效益也納入企業(yè)價值衡量目標(biāo)當(dāng)中，才能使企業(yè)財務(wù)目標(biāo)更加合理，從而促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】財務(wù)目標(biāo)；企業(yè)價值最大化；可持續(xù)發(fā)展

財務(wù)目標(biāo)作為財務(wù)管理理論研究的起點，對指導(dǎo)財務(wù)管理實踐起了重要的導(dǎo)向作用。不同的財務(wù)目標(biāo)，會產(chǎn)生不同的財務(wù)管理運行機制，科學(xué)合理地設(shè)置財務(wù)目標(biāo)，對于更好地指導(dǎo)財務(wù)實踐甚至促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展十分重要。對于財務(wù)目標(biāo)的選擇，許多學(xué)者提出了不同的看法，目前尚未形成一個為理論界和實務(wù)界所普遍接受的觀點。從所提出的各種理論來看，其中最具代表性和影響力的觀點主要有：利潤最大化、每股收益最大化、股東財富最大化、利益相關(guān)者價值最大化和企業(yè)價值最大化等。

一、現(xiàn)有財務(wù)目標(biāo)理論及其評價

（1）利潤最大化。利潤最大化目標(biāo)認(rèn)為，利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則說明企業(yè)的財富增加得越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)作為自主經(jīng)營的主體，實現(xiàn)利潤是企業(yè)生存發(fā)展的必要條件，是確保企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要物質(zhì)保障；并且利潤指標(biāo)還具有直觀易懂，實務(wù)中操作性比較強的優(yōu)點。但是，以利潤最大化作為企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)，仍然存在許多缺陷。第一，該目標(biāo)忽略了資金時間價值觀念和風(fēng)險價值觀念；第二，利潤最大化是一個絕對指標(biāo)，沒有考慮企業(yè)的投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系，不能科學(xué)地評價企業(yè)經(jīng)濟效益的高低；第三，利潤最大化容易導(dǎo)致企業(yè)片面的追求短期效益而忽視長遠發(fā)展；第四，該目標(biāo)沒有考慮企業(yè)與利益相關(guān)者之間的關(guān)系，使企業(yè)難以協(xié)調(diào)好各方面的經(jīng)濟關(guān)系。（2）每股收益最大化。所有者作為企業(yè)的投資者，其投資目標(biāo)是取得資本收益。每股收益理論認(rèn)為，當(dāng)投資者所獲得的每股收益越多，也就說明了投資者通過投資獲得的回報越多，說明企業(yè)運營的越好。每股收益最大化將企業(yè)實現(xiàn)的利潤額同投入的資本或股本數(shù)進行對比，能夠說明企業(yè)的盈利水平，可以在不同資本規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)不同時期間進行對比，揭示其盈利水平的差異；另外，對于每股收益指標(biāo)值的計算也比較簡單，方便操作。但是每股收益同利潤最大化目標(biāo)一樣，仍然沒有考慮資金時間價值和風(fēng)險因素，也不能避免企業(yè)的短期行為，沒有考慮除投資者以為的利益相關(guān)者的利益。（3）股東財富最大化。股東財富最大化是指企業(yè)通過合理運作，在考慮資金時間價值與風(fēng)險價值的基礎(chǔ)上，為股東增加盡可能多的財富。股東財富最大化目標(biāo)具有考慮資金的時間價值和風(fēng)險價值的特征，因而在一定程度上克服了企業(yè)片面追求利潤的短期行為，以此作為企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)，對企業(yè)具有長期性發(fā)展的導(dǎo)向作用。以股東財富最大化作為企業(yè)財務(wù)目標(biāo)也存在明顯缺陷。首先，股東財富最大化在很大程度上不在管理當(dāng)局的可控范圍之內(nèi)，管理人員的行為不能有效地影響股東財富；其次，股東財富最大化目標(biāo)容易導(dǎo)致企業(yè)所有者與其他利益集團及社會的矛盾，沒有考慮其他利益相關(guān)者的利益。因此，以股東財富最大化作為財務(wù)目標(biāo)，不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。（4）利益相關(guān)者價值最大化。利益相關(guān)者價值最大化是指與某一個企業(yè)存在一種或多種利益關(guān)系的個體和群體，而不管這種利益關(guān)系是直接的還是間接的，這些個體和群體的利益都能得到最大化的滿足。利益相關(guān)者價值最大化考慮了所有利益相關(guān)者的利益，將企業(yè)的目標(biāo)進一步擴大，協(xié)調(diào)了利益相關(guān)者之間的矛盾，利于企業(yè)的長期發(fā)展。但企業(yè)要同時滿足各方利益相關(guān)者的最大利益目標(biāo)是不可能的，其在可操作方面存在問題。因此，利益相關(guān)者最大化不可能成為一個理想的財務(wù)目標(biāo)，也就更不可能成為實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的財務(wù)目標(biāo)。（5）企業(yè)價值最大化。企業(yè)價值最大化目標(biāo)是指企業(yè)通過合理經(jīng)營，采取最優(yōu)的財務(wù)政策，充分考慮資金時間價值、風(fēng)險價值及報酬等因素，在保證企業(yè)可持續(xù)增長的基礎(chǔ)上，使企業(yè)價值達到最大。以企業(yè)價值最大化作為企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)，有利于企業(yè)長期、穩(wěn)定、健康地發(fā)展。

二、企業(yè)可持續(xù)發(fā)展對財務(wù)目標(biāo)的要求

（1）企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)涵。企業(yè)可持續(xù)發(fā)展理論是伴隨著社會可持續(xù)發(fā)展理論的提出而發(fā)展起來的。社會可持續(xù)發(fā)展理論主要從宏觀層面上論述，著重社會經(jīng)濟環(huán)境協(xié)調(diào)發(fā)展，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展著眼于微觀企業(yè)的層面，也是強調(diào)各方面的協(xié)調(diào)，在協(xié)調(diào)中求發(fā)展。企業(yè)可持續(xù)發(fā)展可以定義為：在科學(xué)發(fā)展觀的指導(dǎo)下，企業(yè)的生存發(fā)展既能夠滿足自身可持續(xù)增長的需要，又能夠兼顧資源和環(huán)保的需要，在為企業(yè)謀取利益的同時，也對社會的發(fā)展作出貢獻。這個概念一方面闡述了實現(xiàn)企業(yè)價值的重要性，另一方面也揭示了企業(yè)發(fā)展應(yīng)該注重對資源的合理利用，環(huán)境的保護及承擔(dān)相應(yīng)的社會責(zé)任。（2）企業(yè)可持續(xù)發(fā)展對財務(wù)目標(biāo)的要求。從企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)涵可以看出，企業(yè)要想長遠發(fā)展下去，必須兼顧自身和資源環(huán)境社會的利益。概括出來有以下幾點：一是經(jīng)濟效益，在資源與環(huán)境承載能力許可的前提下，企業(yè)必須追求經(jīng)濟效益的不斷提高，實現(xiàn)自身的可持續(xù)增長。二是資源效益，包括合理分配企業(yè)內(nèi)部資源、提高資源利用率及節(jié)約資源、減少資源浪費等。三是環(huán)境效益，即鼓勵企業(yè)在提高經(jīng)濟效益的同時能負(fù)起更多保護環(huán)境的責(zé)任。四是社會效益，一個企業(yè)要實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，還必須不斷提高對社會的貢獻水平，也就是承擔(dān)起應(yīng)有的社會責(zé)任。

從可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)涵出發(fā)，企業(yè)在制定財務(wù)目標(biāo)的同時，不僅將企業(yè)能夠給利益相關(guān)者帶來的利益考慮在內(nèi)，還應(yīng)將企業(yè)對資源環(huán)境及社會所能帶來的利益也納入財務(wù)目標(biāo)范疇當(dāng)中。所以，企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的制定，若要能更好地促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，就要在制定的時候兼顧各方面的利益。

三、企業(yè)價值最大化目標(biāo)的修正

在已有的財務(wù)目標(biāo)理論中，利潤最大化、每股收益最大化、股東利益最大化及利益相關(guān)者價值最大化，由于其各自的缺陷所在，這些目標(biāo)都不可能成為能夠促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的財務(wù)目標(biāo)。而企業(yè)價值最大化目標(biāo)克服了前面幾種目標(biāo)的缺點，將企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，強調(diào)在企業(yè)價值增長中滿足各方面利益關(guān)系。從這一點上講，企業(yè)價值最大化成為大多數(shù)企業(yè)的理想選擇。但結(jié)合企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)涵來看，企業(yè)價值最大化目標(biāo)還應(yīng)該進一步完善，結(jié)合相關(guān)因素修正以后才能更好地促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。現(xiàn)在經(jīng)常使用的企業(yè)價值目標(biāo)可以通過兩種辦法或途徑來衡量：一是用市場“買賣”方式，即通過活躍市場買賣交易的公平價格來確定企業(yè)的價值；二是通過現(xiàn)值計量，用企業(yè)未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值來反映企業(yè)的價值。

為促進企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展，企業(yè)價值最大化應(yīng)該包含企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展與企業(yè)價值增長中各方面利益的滿足。因此，企業(yè)價值最大化衡量目標(biāo)中，除了將股東和債權(quán)人的利益定量化評價以外，還應(yīng)將其他相關(guān)因素也用相應(yīng)的指標(biāo)反映出來。其應(yīng)納入的衡量指標(biāo)包括三方面，第一，承擔(dān)的社會責(zé)任，主要包括：企業(yè)給員工、社區(qū)公眾以及政府和客戶等帶來的利益有多少；第二，對資源的節(jié)約貢獻，主要包括企業(yè)通過提高資源使用效率、節(jié)約資源使用及減少資源浪費能夠在資源方面總體帶來的節(jié)約價值有多大；第三，環(huán)境保護方面的貢獻。按照環(huán)境保護的要求，在減少環(huán)境污染、加強環(huán)境保護方面作出的貢獻有多大。當(dāng)把這些與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展相關(guān)的因素納入企業(yè)價值最大化目標(biāo)時，才使得修正后的企業(yè)價值最大化目標(biāo)更能促進企業(yè)的良性發(fā)展。

財務(wù)目標(biāo)能在一定程度上反映理財環(huán)境的變化，它制約著財務(wù)運行的基本特征和發(fā)展方向。合理的財務(wù)目標(biāo)能夠為財務(wù)管理活動提供明確的方向，結(jié)合了企業(yè)可持續(xù)發(fā)展內(nèi)涵的修正后的企業(yè)價值最大化目標(biāo)更能夠體現(xiàn)企業(yè)對現(xiàn)代社會的適應(yīng)，從而有利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

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