【摘 要】高新技術企業(yè)發(fā)展過程中,資金短缺是普遍存在的問題,面對不同的融資方式,企業(yè)應依據(jù)發(fā)展階段的不同而采取不同的融資策略。本文采用層次分析法,對高新技術企業(yè)融資需求程度進行測定,最終得到的融資需求函數(shù)有利于判斷企業(yè)對資金的需求程度,可以此為依據(jù),按照企業(yè)對資金需求的迫切程度選取適當?shù)娜谫Y方式進行企業(yè)融資。
【關鍵詞】層次分析法;高新技術企業(yè);融資需求
當今世界已步入知識經(jīng)濟時代,高技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展已經(jīng)成為決定國家力量強弱和發(fā)展前景的關鍵因素。我國高技術產(chǎn)業(yè)經(jīng)過幾十年的建設已經(jīng)取得長足發(fā)展,但和發(fā)達國家相比,我國高技術產(chǎn)業(yè)明顯存在規(guī)模小、結構不合理、商品化水平低、經(jīng)濟效益低等問題,差距很大,還處于幼稚階段。特別是我國高新技術企業(yè)普遍面臨著“資本缺口”和“債務融資缺口”的“雙缺口”融資困境,從而使許多科技成果由于缺少資金和市場推廣能力而無法轉(zhuǎn)化,科技成果轉(zhuǎn)化率低。因此,在影響我國高新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的各種因素中,資金短缺是尤為突出的一個問題。近年來,我國先后建立了多個APEC科技工業(yè)園區(qū)、高技術產(chǎn)品出口基地、火炬軟件產(chǎn)業(yè)基地和高技術產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū),并對高技術產(chǎn)業(yè)給予多種優(yōu)惠政策和資金扶持,這種政府大力支持的發(fā)展形式的確對高技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了很大的幫助。然而,隨著高新技術企業(yè)的不斷興起、發(fā)展和壯大,這種由政府撥款為主、銀行間接融資為輔的融資手段越來越難以滿足高新技術企業(yè)發(fā)展的資金需要,所以應將高新技術企業(yè)的發(fā)展交由市場,自行發(fā)展運作,利用更多的融資途徑來吸引更多的社會資金進入。
然而,高新技術企業(yè)在發(fā)展過程中會呈現(xiàn)不同的風險等級,所以高新技術企業(yè)在特定發(fā)展階段勢必會采取不同的融資策略,以達到高新技術企業(yè)融資成本最小,企業(yè)價值最大化的目標。也就是說,在高新技術企業(yè)的每一成長階段都應有一個或幾個最優(yōu)的融資方式,而這必須依賴于正確的測算高新技術企業(yè)的融資需求,從而確定不同階段的融資策略。本文根據(jù)高新技術企業(yè)融資特征、風險程度、資金需求類型,利用層次分析法分析高新技術企業(yè)融資的主要微觀影響因素并測定其對資金的需求程度。
一、影響高新技術企業(yè)融資的因素
1.企業(yè)內(nèi)部因素。隨著經(jīng)濟發(fā)展,企業(yè)融資方式不斷演進,評價企業(yè)融資能力的指標也在不斷發(fā)生變化,以往注重企業(yè)經(jīng)營歷史記錄的評價指標已經(jīng)不適合高新技術企業(yè)融資的需要。從高新技術企業(yè)內(nèi)部來看,影響其對資金需求的主要因素包括企業(yè)規(guī)模、盈利水平、產(chǎn)品品牌和管理者素質(zhì)等。規(guī)模越大、盈利水平越低、產(chǎn)品品牌越不知名、管理者素質(zhì)越低,則高新技術企業(yè)對資金的需求程度就會越高,反之則反是。
2.企業(yè)技術因素。高新技術企業(yè)自身的技術狀況對資金的需求有直接影響,公司的性質(zhì)和經(jīng)營類型決定了資金需求量的大小??坍嫺咝录夹g企業(yè)技術狀況的指標可分為技術的研發(fā)周期、研發(fā)費用的投入水平、研發(fā)的方式、設備的先進程度、新產(chǎn)品開發(fā)比率等因素。在不同發(fā)展階段,高新技術企業(yè)的研發(fā)周期、研發(fā)費用、研發(fā)方式、新產(chǎn)品開發(fā)能力等方面均不相同,因而對資金的需求程度也不相同。
3.外部環(huán)境因素。外部環(huán)境可以為高新技術企業(yè)提供多種融資方式。其中包括金融市場為高新技術企業(yè)提供的融資方式(銀行貸款、證券市場融資、風險投資等),企業(yè)取得這些資金的難易程度也決定了它們對其他資金的需求,也包括法律和政策支持的力度以及社會化服務體系的完善程度。隨著高新技術企業(yè)的發(fā)展和社會環(huán)境的變化,這三個因素對企業(yè)對資金的需求程度也會不同。以U1i、U2i、U3i表示高新技術企業(yè)在不同發(fā)展階段的企業(yè)內(nèi)部因素、技術因素、和企業(yè)外部環(huán)境因素,以F表示高新技術企業(yè)對資金的總需求水平,則高新技術企業(yè)的融資需求程度可表示為函數(shù)形式F=Fi(U1i、U2i、U3i)。
二、層次分析法
層次分析法是在20世紀70年代由美國運籌學家T.L.Saaty提出的,是對眾多錯綜復雜的變量進行量化分析比較的一種較為成熟的方法,適用于多目標決策,用于存在多個影響指標的情況下,評價各方案的優(yōu)劣程度。層次分析法將決策問題按總目標、各層子目標、評價準則直至具體的備投方案的順序分解為不同層次,然后用求解判斷矩陣特征向量的辦法,求得每一層次的各元素對上一層次某元素的優(yōu)先權重,最后再加權求和的方法遞階歸并各備選方案對總體目標的最終權重,此權重最大者即為最優(yōu)方案。
1.判斷矩陣的確定。設某層中有指標X=X■,X■,…X■,A為判斷矩陣,aij為矩陣中的元素,它表示第i個指標Xi比第j個指標Xj重要的程度。一般采用T.L.saaty的標度法給出aij的值:
A為“反矩陣”,即a■=■。更嚴格的假設是,A具有一致性,即aik×akj=aij。利用求和法求得各層中因素的權重ω=ω■,ω■,…ω■。先對判斷矩陣每一列進行歸一化處理■■=■,i,j=1,…,n;再將每一列經(jīng)歸一化后的矩陣按行相加,Mi=■■■,i=1,…,n;然后將向量M=(M1,…,Mn)T歸一化,ωi■,i=1,…,n。所求得ω=(ω1,…,ωn)T即為所求的特征向量,即為權重。
2.一致性檢驗。判斷矩陣的一致性表明判斷的前后一致。若xi>xk,xk>xj=>xi>xj,則A為一致矩陣。計算隨機一致性指標CI=■,λmax=■■,λmax為判斷矩陣的最大特征根,n為判斷矩陣的階數(shù);計算一致性比率CR=■;RI為平均隨機一致性指標,查表可得。若CR<0.1,則認為判斷矩陣A的一致性可以接受。
三、高新技術企業(yè)融資需求評價體系
根據(jù)上文介紹的層次分析法計算步驟,分別對表1中所列三大類12個指標進行比較判斷,分別得到判斷矩陣,并進行一致性檢驗,都通過了一致性檢驗。結果如下:
表1 高新技術企業(yè)融資需求評價表
在得到各指標權重后,即可將每個高新技術企業(yè)具體情況依照表2所列情況請專家進行打分,然后將各指標分數(shù)乘以他們所占的權重,即可得到總分,也就是高新技術企業(yè)對資金的總體需求程度。將企業(yè)對資金需求的迫切程度分為5個等級,分別表示為“很不迫切”、“不太迫切”、“一般”、“比較迫切”和“十分迫切”,并賦以分值1~5分,得分越高,對資金需求越迫切,越應該優(yōu)先滿足該企業(yè)的融資需求。
表2 高新技術企業(yè)資金需求程度評價表
參 考 文 獻
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項目基金:本文系教育部人文社會科學研究青年基金項目(項目編號:11YJC790113和09YJC790116),國家社科基金青年項目(項目編號:12CJY109)以及吉林省教育廳“十一五”社會科學研究項目(項目編號:2010141)。