企業(yè)發(fā)展到了一定的階段之后，是選擇繼續(xù)融資做大做強(qiáng)?還是考慮被其他企業(yè)收購，依靠他人的平臺(tái)去更快發(fā)展?

西方經(jīng)濟(jì)云波詭譎的年代，中國企業(yè)走出去收購的消息不斷傳來，國內(nèi)并購也是一片繁榮。雖然股市還在震蕩，房價(jià)繼續(xù)徘徊，但是企業(yè)間的兼并收購卻并沒有放緩腳步，相反隨著資本市場(chǎng)的探底與逐漸升溫而不斷上演著“你吞我并”的大戲。在一級(jí)市場(chǎng)，境外資本、民間資本、政府資金等大量涌入私募股權(quán)投資市場(chǎng)，大有全民“PE”一把之勢(shì)，就連街頭買菜的老太太時(shí)而還脫口而出諸如“原始股”之類的詞。

為什么將企業(yè)出售?

由于工作的原因，常常接觸很多企業(yè)家，其中有一些企業(yè)家將公司做得風(fēng)風(fēng)火火；也有一些企業(yè)家深感市場(chǎng)競(jìng)爭之激烈，還在融資發(fā)展之路的道路上如拼命三郎般前行；同時(shí)也不乏一些將企業(yè)整體轉(zhuǎn)讓——被收購(并購)的案例發(fā)生。

然而不管企業(yè)做得如何，如果你問他對(duì)企業(yè)將來有什么看法時(shí)，除了業(yè)務(wù)上的事情，他們往往會(huì)跟你說“我們的企業(yè)會(huì)緊密聯(lián)系資本市場(chǎng)，幾年之內(nèi)將需要融資多少，幾年之后將會(huì)順利上市”這樣那樣。但是，上市真的是唯一目標(biāo)嗎?上市真的就能解決企業(yè)未來發(fā)展的所有問題嗎?

有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)達(dá)到創(chuàng)業(yè)板要求的企業(yè)有數(shù)千家之多，正在接受券商輔導(dǎo)，排隊(duì)候?qū)彽钠髽I(yè)也已好幾百開外了。如果從基金的角度出發(fā)，現(xiàn)在國內(nèi)數(shù)千家基金，如果每家每年投3家企業(yè)，以上都要上市，那每年怎么著至少也得有5000家以上的企業(yè)要上市，可能嗎?然而資本的逐利性決定了大部分私募基金必然需要一個(gè)可以看得到的退出通路。事實(shí)上，除了現(xiàn)有企業(yè)之間的兼并與收購，在未來幾年，也將有很多伴著資本投入而成長起來的企業(yè)也將經(jīng)歷通過被更大的公司收購這個(gè)整合過程。

并購對(duì)于中國人而言早已不是什么新鮮詞匯。東周末年、春秋戰(zhàn)國，國家之間都進(jìn)行了多少次的兼并與收購，這玩意兒放到資本市場(chǎng)其實(shí)也是一個(gè)道理。產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與升級(jí)必然有一個(gè)企業(yè)間整合的過程。然而，對(duì)于單個(gè)企業(yè)而言，辛辛苦苦干了十多年，甚至幾十年建立起來的市場(chǎng)與品牌就此拱手轉(zhuǎn)讓是否值得?說簡單點(diǎn)，企業(yè)發(fā)展到了一定的階段之后是選擇繼續(xù)融資做大做強(qiáng)?還是考慮被其他企業(yè)收購，依靠其他企業(yè)的平臺(tái)去更快發(fā)展比較好?相當(dāng)多的時(shí)候，決策的做出是非常困難的。

當(dāng)企業(yè)在面臨創(chuàng)始人年齡的因素、競(jìng)爭的壓力、市場(chǎng)的前景等諸多因素的時(shí)候，創(chuàng)始人可能會(huì)考慮將企業(yè)出售(被并購)，雖然這個(gè)過程紛繁又復(fù)雜，異常痛苦。尤其是在企業(yè)賣出前和賣出后的一段時(shí)間內(nèi)，這種痛苦會(huì)一直存在。煩心的法律事務(wù)、新的企業(yè)文化整合、以及如何面對(duì)昔日并肩奮斗與企業(yè)榮辱與共的老員工，種種問題不是僅僅靠一紙股份收購協(xié)議能夠解決的。

如果企業(yè)處于繼續(xù)成長和盈利的階段，那倒容易接受，況且老員工們也可以在一個(gè)新的平臺(tái)上繼續(xù)施展才能。我們?cè)?jīng)操作過的一個(gè)案例便是如此，那是一家國內(nèi)領(lǐng)先的中法合資骨科公司被另一家美國上市公司完全收購。企業(yè)的創(chuàng)始人在十多年的時(shí)間內(nèi)將公司建成為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的專業(yè)骨科公司，但由于年齡的原因和找不到合適的繼承者，他希望將企業(yè)賣給行業(yè)內(nèi)的戰(zhàn)略投資者，但同時(shí)也還希望企業(yè)繼續(xù)發(fā)展。由于被收購方和收購方在文化、戰(zhàn)略、產(chǎn)品等多方面都有很高的一致性與互補(bǔ)性，企業(yè)的管理層及大部分員工對(duì)該項(xiàng)并購都非常滿意。

什么時(shí)候該出售?

需要融資的企業(yè)都有一種做大做強(qiáng)的愿景，被收購的企業(yè)則各有各的原因。事實(shí)上，在某些時(shí)候那些需要融資的企業(yè)也可以考慮被收購，例如美國和歐洲的很多醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)，他們的發(fā)展目的就是為了有朝一日能以一個(gè)高價(jià)被輝瑞、默克這樣的大型醫(yī)藥公司收購。

被評(píng)為2006年中國國內(nèi)十大創(chuàng)新藥的“恩度”，之前是由山東的一家生物公司經(jīng)營，后來企業(yè)的創(chuàng)始人以2億人民幣(2006年)的高價(jià)將企業(yè)80％的股份賣給了先聲藥業(yè)，不僅獲得了高額的回報(bào)，同時(shí)又可以有更多精力做其他的事。

依據(jù)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，我認(rèn)為如果出現(xiàn)以下一些情況，經(jīng)營者可以考慮將企業(yè)賣掉。

第一：企業(yè)的創(chuàng)始人年齡偏大，同時(shí)找不出合適的繼任者或領(lǐng)導(dǎo)者；

第二：企業(yè)由于對(duì)流動(dòng)資金、生產(chǎn)設(shè)備等有持續(xù)大量的需求；在發(fā)展過程中需要更多的投人，將可能引發(fā)高額的負(fù)債和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而創(chuàng)始人則希望自己奮斗多年的成果可以“落袋為專”；

第三：企業(yè)的創(chuàng)始人希望有更多的財(cái)務(wù)保障以享受更好的生活；

第四：行業(yè)的競(jìng)爭環(huán)境日益激烈，諸如專利之爭、員工訴訟、新的技術(shù)帶來的挑戰(zhàn)等等，企業(yè)的創(chuàng)始人不愿再操心這些繁瑣的事；

第五：家族企業(yè)在往下一代繼承的時(shí)候，如果對(duì)股份的分配不公平，那么現(xiàn)金則更好說話，這時(shí)考慮將企業(yè)賣掉會(huì)是一個(gè)不錯(cuò)的選擇；

第六：企業(yè)家可能想進(jìn)入其他新的行業(yè)和領(lǐng)域，或者考慮業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的時(shí)候也可以考慮并購或者部分剝離；

第七：如果企業(yè)在虧損，最好越早賣掉越好，因?yàn)槌掷m(xù)的虧損帶來的只能是不斷的貶值。

雖然以上原因并不能涵蓋所有企業(yè)的情況，但是我想更多強(qiáng)調(diào)的是，在競(jìng)爭日益激烈的今天，如何更好地發(fā)展對(duì)于企業(yè)本身就是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)。當(dāng)傳統(tǒng)的企業(yè)們還在以價(jià)格、質(zhì)量、服務(wù)等多方面互相競(jìng)爭的時(shí)候，新的進(jìn)人者卻可能已經(jīng)有了充分的資源、新的渠道與更新一代的技術(shù)與產(chǎn)品，正以全球或地區(qū)規(guī)模進(jìn)入同一個(gè)市場(chǎng)，并不斷擠壓之前所有競(jìng)爭者的市場(chǎng)。當(dāng)企業(yè)不能夠推出更好的產(chǎn)品和服務(wù)時(shí)，尤其是花了很多投人而沒有多大實(shí)際產(chǎn)出的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)也就隨之增大。

如何出售企業(yè)?

一般來講，作為創(chuàng)始人，如果有了打算出售企業(yè)的想法，那么這個(gè)事越早解決越好，持續(xù)的猶豫往往會(huì)影響企業(yè)的價(jià)值。雖然有時(shí)候創(chuàng)始人對(duì)于這個(gè)問題會(huì)猶豫大半年，甚至好幾年，然而當(dāng)最終做出決策之時(shí)，卻已耽誤了最佳出售的良機(jī)。一旦關(guān)于企業(yè)將要被賣掉的謠言被傳出去，就算沒有事實(shí)根據(jù)，也會(huì)對(duì)企業(yè)造成不可估量的損失。

所以只要做出決定，下一步將是在最短的時(shí)間內(nèi)尋找合最適的買家，不論是戰(zhàn)略投資者、財(cái)務(wù)投資者還是企業(yè)本身的管理層。而企業(yè)內(nèi)部，則要協(xié)調(diào)好現(xiàn)有的核心管理團(tuán)隊(duì)，要盡量使他們確信企業(yè)長期利益與他們自身的價(jià)值實(shí)現(xiàn)，因?yàn)榉€(wěn)定的狀態(tài)對(duì)于企業(yè)的出售是非常的重要。同時(shí)，企業(yè)可以考慮引入第三方的財(cái)務(wù)顧問，由于他們對(duì)市場(chǎng)和業(yè)務(wù)的了解，可以組織整個(gè)交易的管理，幫助企業(yè)應(yīng)付可能出現(xiàn)的各類問題并完成交易流程。

責(zé)編／陳夢(mèng)琴